Общие продажи автомобилей группы «Соллерс» (включая модельный ряд УАЗ и новый модельный ряд Sollers без учета остатков ранее выпускаемого группой Ford Transit) выросли на 41,2%, до 22 236 штук.
В частности, по итогам полугодия было реализовано 16 572 автомобиля УАЗ (+23,3%). Автомобилей бренда Sollers, включая легкие коммерческие (LCV) модели Atlant и Argo, а также выпускаемый на Дальнем Востоке пикап Sollers ST6, было продано 5 691 шт. - почти в 2,5 раза больше, чем за тот же период годом ранее. В частности, реализовано 3 555 коммерческих фургонов Sollers Atlant, 943 небольших грузовика Sollers Argo и 1 193 пикапа ST6. В итоге доходы от продажи транспортных средств прибавили 40,4%, составив 37,9 млрд руб.
Прочие статьи доходов также показали рост за счет увеличения выручки от продажи двигателей, автомобильных комплектующих и оказанных услуг.
Операционные расходы выросли чуть большими темпами (+37,8%), составив 41,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании составила 2,8 млрд руб. (+3,7%).
В блоке финансовых статей отметим нулевое процентное сальдо по кредитам и финансовым вложениям на фоне сокращения долга с начала года с 12,3 млрд руб. до 8,9 млрд руб., а также увеличения свободных средств с 18,2 млрд руб. до 27,4 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы составили 1,2 млрд руб., показав более чем троекратный рост.
В итоге после учета всех факторов чистая прибыль, приходящийся на акционеров компании, составила 1,6 млрд руб. (+15,9%).
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании, отразив некоторые улучшения в блоке финансовых статей. В результате потенциальная доходность акций компании Соллерс осталась на прежних уровнях.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка компании возросла на 12,4% до 187,6 млрд руб. Компания не раскрыла операционные показатели по итогам полугодия, однако некоторые выводы можно сделать исходя из динамики ключевых статей выручки.
Выручка от реализации грузовых автомобилей сократилась на 1,0% до 107,4 млрд руб., что судя по всему, связано некоторым снижением объемов реализации и увеличением средних цен.
Объем продаж запчастей увеличился на 4,6% до 20,3 млрд руб.
Самой динамичной статьей доходов стала выручка от продаж автобусов и прицепов, выросшая на 59,9% до 27,8 млрд руб., что на наш взгляд объясняется как увеличением поставок автобусов, электробусов и спецтехники, так и ростом средних цен реализации.
Операционные расходы выросли на 15,4%, составив 345,1 млрд руб. Такая динамика, вероятно, была обусловлена ростом затрат на материалы и комплектующие, а также увеличением затрат на персонал. В итоге компания получила операционную прибыль 14,8 млрд руб. (-13,6%). Также отметим, что в отчетном периоде убыток от участия в совместных предприятиях увеличился в два с половиной раза и составил 2,6 млрд руб.
Финансовые доходы компании выросли на 62,2% до 3,1 млрд руб. на фоне увеличения процентных ставок по финансовым вложениям. Финансовые расходы выросли почти вдвое до 10,7 млрд руб. на фоне резкого роста процентных ставок. Примечательно, что такое же значение финансовых расходов КАМАЗ отразил за весь прошлый год. Долговая нагрузка компании при этом продолжала оставаться высокой и на конец отчетного периода составила 151,3 млрд руб.
В итоге в чистая прибыль КАМАЗа снизилась на 76,2%, составив 3,2 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей КАМАЗа, отразив более существенное увеличение финансовых расходов. В результате потенциальная доходность акции компании несколько сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде компания продолжила демонстрировать существенные темпы роста валовых показателей в сегменте E-commerce: совокупный объем продаж показал внушительный рост (+78,1%) и составил 1 203,3 млрд руб. Сопоставимыми темпами увеличилось количество заказов, составивших 640,1 млн шт. Почти на треть выросло количество активных покупателей, частота заказов которых увеличилась в текущем году с 19,7 до 25,1 единиц.
Основная часть доходов по-прежнему приходится на сегмент E-commerce, выручка которого выросла на 22,6% до 222,3 млрд руб. Более скромные темпы роста выручки по сравнению с предыдущими отчетными периодами связаны с замедлением темпа роста комиссий маркетплейса, обусловленного главным образом стратегическими инвестициями в снижение цен и внедрением агентской модели для сервисов для продавцов. Помимо этого в конце 2023 г. Ozon завершил внедрение агентской модели для сторонних сервисов для продавцов. В результате выручка от таких услуг отражается за вычетом стоимости услуги сторонних поставщиков, что приводит к уменьшению выручки с соответствующим снижением себестоимости без влияния на валовую прибыль. Показатель скорректированная EBITDA сегмента ушел в отрицательную зону и составил 3,2 млрд руб. в связи с ростом стоимости труда и проведением маркетинговых мероприятий.
Доходы сегмента Финтех подскочили более чем в три раза до 33,1 млрд руб. благодаря значительному росту базы пользователей и запуску новых продуктов как в сегменте B2B, так и в сегменте B2C. Количество активных пользователей увеличилось на 73,9% и составило 24 млн чел. Объем займов, выданных клиентам, за год увеличился с 22,2 млрд руб. до 58,0 млрд руб. в связи с ростом портфеля займов в сегментах B2B и B2C. Отметим также десятикратный рост привлеченных средств клиентов, составивших 94,4 млрд руб., на фоне растущей популярности финансовых продуктов, включая сберегательные счета и вклады, карты и услуги в сфере расчетно-кассового обслуживания. Показатель скорректированная EBITDA вырос в 2,4 раза, составив 11,8 млрд руб., на фоне роста процентной и комиссионной выручки. Маржинальность по скор. EBITDA составила 35,6%.
В результате совокупная выручка Ozon Holdings выросла на 31,0% до 245,5 млрд руб., а показатель скорректированная EBITDA прибавил 7,1%, составив 8,6 млрд руб. Операционный убыток компании составил 14,7 млрд руб.
В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы составили 24,4 млрд руб. против прибыли годом ранее на фоне единовременного признания дохода в сумме 18,4 млрд руб. в первом квартале 2023 г. от реструктуризации обязательств по конвертируемым облигациям. Негативный вклад внесло и увеличение процентных расходов по долгу, размер которого продолжил стремительный рост (с 228,7 млрд руб. в начале года до 257,1 млрд руб. на конец отчетного периода с учетом арендных обязательств).
В итоге чистый убыток Ozon Holdings составил 41,1 млрд руб., увеличившись почти в 17 раз. Отрицательный собственный капитал компании с начала года возрос с 66,6 млрд руб. до 103,2 млрд руб.
Мы отмечаем достаточно сильные показатели финтеха, чей сегментный результат в абсолютном выражении превзошел результат сегмента E-commerce несмотря на значительно меньшую выручку. На наш взгляд, компания имеет все шансы закончить год по показателю скорректированная EBITDA в плюсовой зоне, а также получить положительный поток денежных средств от операционной деятельности благодаря эффекту высвобождения оборотного капитала и вкладу быстрорастущей вертикали финансовых услуг. При этом выход в положительную чистой прибыли и собственного капитала на фоне возросших процентных расходов становится перспективой отдаленных лет.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогнозную линейку результатов компании, отразив рост финансовых расходов и снижение маржинальности в сегменте E-commerce. В результате потенциальная доходность бумаг снизилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде общая выручка компании выросла на 68,5%% до 170,8 млрд руб., а объем продаж жилой недвижимости составил 780,4 тыс. кв. м. (+41,8%). Доля заключенных контрактов с участием ипотечных средств снизилась на 12 п.п. и составила 79%. Средняя цена за квадратный метр составила 218,1 тыс. руб., увеличившись на 23,3%. Такая динамика стала возможна благодаря рекордному объему запусков новых проектов, в т. ч. приобретенного девелопера ГК МИЦ, расширению географии присутствия, а также увеличению спроса на недвижимость на фоне роста ключевой ставки Банка России и ослабления рубля.
Валовая прибыль выросла на 78,0% до 61,8 млрд руб. на фоне увеличения рентабельности по валовой прибыли с 34,2% до 36,2%.
Коммерческие и административные расходы показали схожую динамику, прибавив 73,9%. Среди прочих статей отметим снижение дохода от участия в объектах инвестиций с 3,7 млрд руб. до 548 млн руб. В результате операционная прибыль компании прибавила 62,0%, составив 42,5 млрд руб., а показатель скорректированной EBITDA компании вырос на 61,9% до 53,5 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с учетом проектного финансирования возросла с 298,6 млрд руб. до 630,7, а ее обслуживание обошлось компании в 30,6 млрд руб. против 10,1 млрд руб. годом ранее. При этом объем проектного финансирования (банковские кредиты эскроу) составил 513,7 млрд руб. В результате показатель скорректированного чистого долга увеличился с 68,0 млрд руб. до 97,0 млрд руб.
С учетом внушительной величины прибыли, приходящейся на неконтролирующие доли, ГК Самолет смогла заработать чистую прибыль в размере 1,9 млрд руб. (-72,5%).
Неприятным моментом в отчетности стала информация о том, что Самолет продал акции из казначейского пакета на сумму 11 млрд руб., по средней цене 3 302 руб. за штуку. Вместе с этим, компания выкупала акции в рамках программы байбэка по цене 4 437 руб. за штуку. Природа этих сделок нам неясна.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей на фоне сокращения программы льготной ипотеки, что скажется на снижении продаж, а также в связи с удорожанием кредитования, что скажется на снижении маржинальности строительных проектов. Помимо этого мы ухудшили рейтинг уровня корпоративного управления на фоне сделок с выкупом и продажей собственных акций. Несмотря на это доходность продолжает оставаться на высоком уровне из-за высоких темпов роста бизнеса Самолета, а также рекордно низких уровней цен на акции компании. Отметим, что наша модель не учитывает дополнительное раскрытие акционерной стоимости, связанное с размещением новых сервисов компании на бирже (прежде всего, Самолет-Плюс).
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
