Башнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Общая выручка компании выросла на 25,2%, составив 389 млрд руб. Добыча «Башнефти» за полугодие сократилась на 12,1% до 9,5 млн тонн. Обращает на себя внимание падение добычи на месторождении им. Требса и Титова почти в 2,5 раза и в подразделении «Соровскнефть» в 1,5 раза. Отметим, что еще в сентябре прошлого года материнская компания «Роснефть» решила вдвое снизить добычу на месторождениях им. Требса и Титова, чтобы выполнить обязательства в рамках сделки с ОПЕК по сокращению добычи.

Операционные расходы росли меньшими по сравнению с выручкой темпами (+23,2%) и составили 335 млрд руб. Основной роста затрат является увеличение расходов на приобретение нефти, газа и нефтепродуктов в 1,8 раза, а также отчислений по НДПИ (+34%). За отчетный период произошло снижение производственных затрат (-8,6%), амортизационных отчислений (-6,4%), транспортных расходов (-3,3%), а также коммерческих, общехозяйственных и административных расходов (-1,2%).

В итоге операционная прибыль Башнефти выросла на 38,5%, составив 53,9 млрд руб.

Чистые финансовые расходы сократились более чем в 4 раза, главным образом, из-за положительных курсовых разниц, составивших 4 млрд руб., против отрицательных – в размере 822 млн руб., полученных годом ранее. Процентные доходы увеличились в 4,5 раза до 1,4 млрд руб., что связано с увеличением свободных денежных средств. Процентные расходы остались на прошлогоднем уровне 7,3 млрд руб. на фоне уменьшения стоимости обслуживания долга. Отметим, что с начала года компания увеличила долг на 2,2 млрд руб. – до 124,8 млрд руб.

Положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 237 млн руб. против убытка 3,5 млрд руб., полученного годом ранее., что объясняется получением компанией страхового возмещения в размере 3,4 млрд руб., а также восстановлением обесценения активов в размере 507 млн руб. Прочие расходы увеличились на 25% до 4,4 млрд руб. вследствие роста расходов на социальные выплаты и благотворительность.

В итоге чистая прибыль Башнефти увеличилась почти в 2 раза, составив 42,2 млрд руб.

Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий по доходам, в части цен реализации нефти и нефтепродуктов. По ее итогам мы подняли прогноз финансовых показателей компании.

В результате потенциальная доходность обыкновенных и привилегированных акций Башнефти несколько возросла. Также отметим, что исходя из нормы дивидендных выплат в 50% от чистой прибыли по МСФО, мы прогнозируем дивиденды на оба вида акций по итогам 2018 г. в размере 249 руб.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

В данный момент привилегированные акции компании обращаются с P/BV 2018 порядка 0,8 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Благоприятная ценовая конъюнктура способствует кратному росту прибыли

Роснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях сократилась на 0,2% до 113,2 млн тонн, что обусловлено выполнением Роснефтью обязательств в рамках достигнутых ранее договоренностей по общему сокращению добычи нефти стран-членов ОПЕК и крупных производителей нефти, не являющихся членами ОПЕК.

Выручка компании выросла на 34,8%, составив 13,8 трлн руб., что, прежде всего, было обусловлено ростом цен на нефть. Доходы от продажи сырой нефти поднялись на 46,8% – до 1,7 трлн руб. Объем продаж нефти снизился на 0,5%, составив 62,5 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках повысилась на 48,1 %, а на внутреннем рынке – на 39,8%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 88,5% от общих продаж в натуральном выражении.

Производство нефтепродуктов сократилось на 0,4% – до 54,1 млн тонн, а выручка от их реализации увеличилась на 28,3% до 1,8 трлн руб. Объем продаж в натуральном выражении составил 55,7 млн тонн, показав рост на 1,6%, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках выросла на 34,2%, а на внутреннем – на 14,5%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 1,1 трлн руб., увеличившись на 35,8%, а от продаж на внутреннем рынке – 655 млрд руб. (+15,7%).

Выручка от продаж газа незначительно возросла, составив 109 млрд руб. (+2,8%) на фоне сокращения объемов реализации на 3%. Отметим заметный провал добычи газа (-6%) в зависимых компаниях.

Операционные расходы компании увеличились меньшими по сравнению с выручкой темпами, составив 3,2 трлн руб. (+25,4%). Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост: расходы по налогам (+39%) в результате увеличения ставок НДПИ на сырую нефть и акцизов; расходы на уплату экспортных пошлин (+39,6%); расходы на покупку нефти и газа (+40,9%). В итоге операционная прибыль компании увеличилась более чем в 2 раза – до 573 млрд руб.

Чистые финансовые расходы снизились на 8,7 % до 126 млрд руб., что главным образом, связано с получением положительных курсовых разниц в размере 73 млрд руб. против 10 млрд руб. годом ранее, при неизменном размере реализованных отрицательных курсовых разниц от переоценки инструментов управления курсовым риском в размере 73 млрд руб. Размер процентов к получению за отчетный период увеличился с 56 млрд руб. до 59 млрд руб., проценты к уплате возросли со 112 млрд руб. до 136 млрд руб. Долговая нагрузка Роснефти за год увеличилась на 611 млрд руб. – до 4 трлн руб. Кроме того, не стоит забывать предоплату, полученную компанией по долгосрочным контрактам на поставку нефти и нефтепродуктам, заключенным в 2013-2014 гг. с Китайской национальной нефтегазовой компании (CNPC). На отчетную дату сумма обязательств была равна 1,3 трлн руб. Погашение предоплаты осуществляется путем поставки нефти и нефтепродуктов по текущим рыночным ценам.

В итоге чистая прибыль компании выросла более чем в 4 раза – до 309 млрд руб.

Отчетность несколько превзошла наши ожидания по ценам реализации нефти и нефтепродуктов, а так же по росту операционной рентабельности, что привело росту прогнозных финансовых показателей компании.

Также напомним, что в начале мая компанией были утверждены дополнительные инициативы по повышению своей капитализации. В частности, компания намерена снизить долговую нагрузку и торговые обязательства на сумму не менее чем 500 млрд рублей до конца 2018 года. Помимо этого, Советом директоров была одобрена программа обратного выкупа акций в размере 2 млрд долларов. Программа buy-back начнется уже в текущем году и продлится до конца 2020 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции Роснефти торгуются с P/E 2018 порядка 7 и P/BV 2018 около 1 и не входят в число наших приоритетов. Среди нефтяных бумаг мы отдаем предпочтение акциям Лукойла и Газпромнефти.

___________________________________________