Итоги 1 кв. 2020 г.: прибыль под давлением операционных расходов

Машиностроительный завод им. Калинина раскрыл отчетность по РСБУ за 1 кв. 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mashinostroitelnyj_zavod_im_mi_kalinina/itogi_1_kv_2020_g_pribyl_pod_davleniem_operacionnyh_rashodov/

Выручка компании составила 6,9 млрд руб., снизившись на 12,9% по сравнению с предыдущим годом. Операционные расходы выросли на 1,8%, составив 6,2 млрд руб. В результате операционная прибыль сократилась почти в 3 раза, составив 632 млн руб.

Обратимся к блоку финансовых статей. Компания заработала 121,6 млн руб. в качестве процентов по вкладам (рост в 2,8 раза), при этом процентные выплаты в отчетном периоде отсутствовали, что объясняется полным погашением долга завода еще в 1 кв. 2019 г. В результате чистая денежная позиция предприятия составила 122 млн руб.

Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в отчетном периоде составило 4 млн руб., против прошлогоднего значения 394 млн руб. Сама компания не раскрывает причины такой динамики. Со своей стороны мы можем предположить, что это объясняется наличием положительных курсовых разниц. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 537 млн руб., что ниже прошлогоднего значения более чем в 2 раза.

Открытым продолжает оставаться вопрос о дивидендах по акциям компании. В своих прогнозах мы ориентируемся на прошлогоднюю норму выплат (15% от чистой прибыли по обыкновенным акциям и 10% - по привилегированным). Вместе с тем, учитывая подвижки в вопросах дивидендов госкомпаний и их «дочек», фактические выплаты могут отличаться от нашего прогноза.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых результатов компании на текущий год. Учитывая весомый портфель заказов завода, у нас нет особого беспокойства относительно уровня его загрузки, однако недостаточная информационная прозрачность существенно затрудняет прогноз доходов и прибыли в разрезе отдельных лет.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mashinostroitelnyj_zavod_im_mi_kalinina/itogi_1_kv_2020_g_pribyl_pod_davleniem_operacionnyh_rashodov/

Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board (15 459 рублей за обыкновенную акцию), капитализация компании составляет 13,3 млрд руб., а мультипликатор P/BV находится на уровне 0,3. Напомним, что обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.

___________________________________________

ДНПП раскрыло отчетность по РСБУ за 1 кв. 2020 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dnpp/itogi_1_kv_2020_g_rezul_taty_daleki_ot_proshlogodnih/

Выручка компании сократилась в 3 раза, составив 3,9 млрд руб., что связано с эффектом высокой базы прошлого года, что могло быть связано с признанием выручки по крупному контракту.

Операционные расходы снизились только в 2 раза до 3,6 млрд руб., в результате операционная прибыль сократилась почти в 16 раз до 295 млн руб.

Чистые финансовые доходы остались на прошлогоднем уровне 28 млн руб. Объем финансовых вложений и денежных средств на счетах компании в 1 кв. 2019 г. составлял 6,4 млрд руб.,а в 1 кв. 2020 г. – 6,6 млрд руб. Долговое бремя на балансе компании в отчетном квартале отсутствовало.

Положительное сальдо прочих доходов/расходов в 1 кв. 2020 г. составило 327 млн руб., против отрицательного сальдо годом ранее в размере 131 млн руб. Сама компания не раскрывает причины такой динамики. Со своей стороны мы можем предположить, что это объясняется наличием положительных курсовых разниц.

В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 516 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности мы незначительно изменили прогноз финансовых показателей компании, следствием чего стало незначительное сокращение потенциальной доходности акций.

Открытым продолжает оставаться вопрос о дивидендах по акциям компании. Напомним, что в прошлом году дивидендные выплаты не осуществлялись, а в предыдущие два года на эти цели направлялось 12,4% и 14,4% соответственно. Наш базовый вариант предусматривает выплату 10% прибыли по итогам 2019 г. Вместе с тем, учитывая подвижки в вопросах дивидендов госкомпаний и их «дочек», фактические выплаты могут отличаться от нашего прогноза.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dnpp/itogi_1_kv_2020_g_rezul_taty_daleki_ot_proshlogodnih/

Напомним, что обыкновенные и привилегированные акции ПАО «ДНПП» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.

___________________________________________