Совокупная выручка компании увеличилась на 20,7%, составив 227,3 млрд руб., что стало следствием роста средних цен реализации нефти и нефтепродуктов. Доходы от реализации сырой нефти выросли на 27,8% – до 142,9 млрд руб. на фоне роста объемов продаж на 9,2% до 5,4 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти выросла с 53% до 59%.
Выручка от реализации нефтепродуктов увеличилась на 4,9% до 87,4 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 2,5 млн тонн, показав падение на 10,1%, а средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках выросла на 1,2%, а на внутреннем – упала на 5,1%.
Выручка от реализации нефтехимической продукции сократилась на 9,3%, составив 8 млрд руб., что было вызвано в основном снижением объемов реализации шинной продукции в текущем периоде.
Операционные расходы в отчетном периоде возросли на 9,5% до 147,5 млрд руб., что связано с увеличением статьи налоги (кроме налога на прибыль) на 26,3%, в частности НДПИ – на 26,6%. Чистые расходы на акцизы снизились на 27,4%, составив 4,46 млрд руб. Напомним, что с начала года введен «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что частично компенсировало компании 4,42 млрд руб.
Затраты на приобретение нефти и нефтепродуктов сократились на 37,2%, главным образом, по причине снижения объемов закупок нефти (-22,5%) и нефтепродуктов (-46,3%). Величина амортизационных отчислений выросла на 10,8%, составив 7,5 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств.
В итоге операционная прибыль выросла на 48,9% составив 79,8 млрд руб.
Среди прочих моментов отметим получение отрицательных курсовых разниц по валютным активам в размере 2,3 млрд руб., против 219 млн руб. годом ранее. Прибыль от банковских операций (банковская группа Зенит) составила 128 млн руб., сократившись в 5 раз, главным образом из-за отражения чистого убытка от операций с иностранной валютой, а также от роста операционных расходов.
В итоге чистая прибыль компании составила 60,1 млрд руб., прибавив 43,2%.
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий в части выручки от продажи нефти. Мы учли этот факт, одновременно увеличив прогноз дивидендных выплат до 90% чистой прибыли по МСФО (по итогам 2018 г. размер дивиденда составил 84,88 рублей на акцию или 93,2% чистой прибыли компании). В результате потенциальная доходность акций компании повысилась.
На данный момент обыкновенные акции Татнефти торгуются исходя из P/E 2019 в районе 8 и наряду с привилегированными акциями не входят в наши диверсифицированные портфели.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Сегмент телекоммуникационных услуг показал увеличение выручки на 4,2% до $14,3 млрд. Драйвером роста выступили доходы от предоставления широкополосного доступа в Интернет, составившие $4,6 млрд (+10,1%), на фоне увеличения ARPU (+4,7%) и количества абонентов (+5,1%). Достаточно сильную динамику показали доходы от услуг корпоративным клиентам (+9,6%). Операционные расходы увеличивались более медленными темпами, что привело к росту операционной прибыли до $3,7 млрд и сохранению операционной рентабельности на достаточно высоком уровне – 25,9%.
Сегмент NBCUniversal продемонстрировал снижение выручки до $8,3 млрд (-12,5%).
Доходы от кабельного телевидения упали на 9,2%, составив $2,9 млрд. Причинами такого падения стали, в частности, прошлогодние трансляции Зимних Олимпийских игр и Супербоула (финальная игра за звание чемпиона НФЛ). Рост доходов от производства и проката фильмов не смогли в должной мере компенсировать падение операционной прибыли, упавшей более чем на треть до $1,8 млрд. Операционная рентабельность снизилась сразу на 7,2 п.п. до 22,0%.
Отдельной проформой представлены результаты деятельности британской Sky. Напомним, что в прошлом году компания Comcast выиграла аукцион по приобретению Sky у ее крупнейшего акционера Twenty-First Century FOX, владевшей 39%. В текущей отчетности годовой вклад нового сегмента согласно представленной проформе, составил $663 млн операционного дохода (-17%). Указанное снижение во многом было вызвано расходами по заключению новых контрактов на футбольные права Лиги чемпионов и национальных чемпионатов Италии и Германии.
Проанализированные результаты сегментов привели к двузначным темпам роста основных консолидированных финансовых показателей компании. В итоге чистая прибыль компании выросла на 14%, составив $3,55 млрд.
По нашим расчетам, в будущем чистая прибыль Comcast будет находиться в диапазоне от $13 до $16 млрд. Акции компании обращаются с P/E 2019 около 14 и являются одним из наших приоритетов в секторе телекоммуникационных услуг.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
В отчетном периоде чистые процентные доходы компании увеличились на 0.8% - до 1.9 трлн иен. Это произошло несмотря на опережающий рост процентных расходов, составивших 1.8 трлн иен (+52.3%). Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, снизилась на 2 базисных пункта до 0.57%.
Чистые доходы от торговых операций снизились на 26.1%, чистые комиссионные доходы - на 1.8%. Прочие непроцентные доходы упали на 23.3% из-за сокращения доходов от иностранных акции и облигаций.
Операционные расходы уменьшились на 0.2%, составив 2.7 трлн иен, а их отношение к доходам выросло на 3 п.п. до 71%. Разовые расходы выросли в четыре раза – до 203 млрд иен – на фоне отражения списаний по направлению кредитных карт. Эффективная налоговая ставка уменьшилась на 5.2 п.п. – до 17.1% - что смягчило снижение чистой прибыли до 873 млрд иен (-11.8%). Отдельно стоит отметить, что прибыль от инвестиций в Morgan Stanley составила 224.6 млрд иен (+30.8%).
Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 3.3%. Кредитный портфель банковской группы сократился на 0.6% - до 107 412 млрд иен, а средства клиентов прибавили 1.6%, достигнув 180 171 млрд иен. В отчетном периоде зафиксировано улучшение по такому показателю, как доля неработающих кредитов (-0.25 п.п.).
В целом финансовые показатели финансовой группы вышли несколько ниже наших ожиданий. Напомним, что MUFG реализует программу реструктуризации бизнеса путем закрытия подразделений и увеличения инвестиций в развитие цифровых технологий с целью экономии на издержках. За счет этого в дальнейшем группа планирует довести значение Expense ratio (расходы к валовой прибыли) до 68% к 2020 году (сейчас 71%).
Компания озвучила прогноз по чистой прибыли на будущий финансовый год – 900 млрд иен. Прогнозируемые дивиденды составят 25 иен на акцию, а к 2023 году планируется довести коэффициент дивидендных выплат до 40% (сейчас немногим более 30%).
Ниже представлен наш прогноз выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки (ADR) – номинированы в долларах. По итогам внесения фактических данных мы повысили оценку будущих процентных расходов и понизили разовые доходы, что привело к незначительному снижению потенциальной доходности.
Все вышесказанное позволяет предположить, что в ближайшие годы финансовая группа Mitsubishi будет способна зарабатывать ежегодно 8-9 млрд дол. чистой прибыли, около половины которой будет распределяться среди акционеров. В настоящий момент акции группы торгуются исходя из P/E 2019 около 7.3 и P/BV 2019 около 0.4 и входят в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка компании увеличилась на 3.8% до $5.3 млрд. При этом падение продаж препаратов для лечения гепатита C было отчасти компенсировано ростом доходов от реализации препаратов для лечения ВИЧ, а также отражением результатов от нового направления Yescarta (купленная компания Kite занимается разработкой инновационных методов иммунотерапии рака).
Сегмент препаратов для лечения ВИЧ и гепатита B показал рост на 14.1% до $3.6 млрд, в основном, из-за продолжающегося освоения продуктов на основе препарата Descovy (эмтрицитабин и тенофовир алафенамид), которые включают запущенный в 2018 году Biktarvy и Odefsey (+16.1%).
Сегмент препаратов для лечения гепатита C (который состоит из Epclusa, Harvoni, Vosevi и Sovaldi) сократил свои продажи на 25.5% до $0.8 млрд. Такое падение было обусловлено снижением цен на препараты Harvoni и Epclusa на всех основных рынках в результате усиления конкуренции.
В разрезе географических сегментов 72% годовой выручки пришлось на североамериканский рынок, 18% - на европейский, и 10% - на прочие регионы.
Затраты компании выросли на 3.7% и составили $13.9 млрд. Себестоимость проданных товаров снизилась на 4% - до $957 млн – на фоне сокращения комиссионного вознаграждения, выплачиваемого Bristol-Myers за продажи препарата Atripla. Затраты на исследования и разработки увеличились более на 13% – до $1.06 млрд на фоне повышения инвестиций в совместные проекты. Коммерческие и административные расходы выросли на 3% - до $1.03 млрд.
В результате операционная прибыль увеличилась почти на 4% - до $2.2 млрд, а чистая прибыль компании выросла на 28.4% до $1.98 млрд. Компания почти на четверть сократила налог на прибыль, что связано с благоприятным разрешением сопоров с налоговыми органами в отчетном периоде.
Компания увеличила квартальный дивиденд на 6 центов – до $0.63, всего в первом квартале было выплачено дивидендов на $814 млн, еще на $867 компания выкупила собственные акции.
В целом отчетность вышла в рамках наших ожиданий, небольшое повышение доходности связано с отражением более низкого темпа роста финансовых расходов.
Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это 70-80% от всей своей прибыли. В настоящий момент акции Gilead Sciences торгуются исходя из P/E 2019 около 11.5 и входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Совокупная выручка компании упала на 13,5% до 52,4 трлн вон. Выручка основного сегмента компании – «Телекоммуникационные устройства» - снизилась на 2,6% - до 58,8 трлн вон. Отметим, что цифры выручки по дивизионам включают расчеты между сегментами. Падение объемов реализации на 11,1% частично было компенсировано увеличением средней цены на 5,4% по причине роста более маржинальных моделей смартфонов.
Сегмент «Бытовая электроника» продемонстрировал позитивную динамику: выручка выросла на 7,5% до 23 трлн вон. Такой рост, во многом, был обусловлен ростом средней цены реализации телевизоров на 4% при сокращении объемов продаж на 3,8% в количественном исчислении.
Выручка от продаж полупроводников уменьшилась на треть до 26,1 трлн вон. При этом средняя цена за проданный ГБ рухнула на 41,8%, а объем продаж серверных накопителей DRAM и SSD подрос на 13,8%. Спрос на мобильные компоненты снизился из-за сезонности на китайском рынке смартфонов.
В сегменте «Дисплеи» доходы снизились на 16,6% до 12,7 трлн вон., что главным образом, обусловлено падением средней цены реализации единицы продукции (-15,2%). Объем продаж и цены гибких OLED-панелей значительно снизились, поскольку усилилась конкуренция с LTPS – новой технологией изготовления LCD TFT-дисплеев. Кроме того, на продажи оказывает влияние условия слабого сезонного спроса и расширение мощностей производства китайскими игроками.
В положительном ключе отличился дивизион «Бытовая электроника», чьи результаты практически удвоились благодаря улучшению в структуре продаж и росту реализации премиальных продуктов (в частности, телевизоры QLED) и новых бытовых приборов, таких как очистители и осушители воздуха. Крайне негативную динамику показал дивизион «Дисплеи», который принес операционный убыток 561 млрд вон.
Совокупная операционная прибыль компании рухнула на 60,2%, составив 6,2 трлн вон.
Чистые финансовые доходы, показавшие рост в 2 раза до 615 млрд вон, не оказали существенного влияния на итоговый результат: чистая прибыль Samsung Electronics снизилась более чем в 2 раза, достигнув 5 трлн вон.
Дополнительно отметим, что компания по итогам квартала вернула своим акционерам порядка половины заработанной чистой прибыли в виде дивидендов, оставив их на уровне прошлого года, несмотря на текущий провал результатов. Показатель EPS продемонстрировал снижение на 58%, составив $16,72 на глобальную депозитарную расписку.
Отчетность компании вышла значительно хуже наших ожиданий, главным образом, в части продаж полупроводников. Нами были уточнены прогнозы по ценам и физическим объемам производства памяти. Следствием этого стало сокращение потенциальной доходности акций.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне 25-30 трлн вон, и компания продолжит наращивать дивидендные выплаты. Глобальные депозитарные расписки Samsung Electronics торгуются с мультипликатором P/BV 2019 около 1 и являются одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Общая выручка компании выросла на 1% до 99.5 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала снижение на 5.6%, составив 25.9 млрд руб. на фоне сокращения выработки электроэнергии на 9.1%. Падение было связано с эффектом высокой базы – годом ранее в большинстве водохранилищ наблюдалась экстремально повышенная водность.
Выручка «РАО ЭС Востока» выросла на 4%, составив 55.1 млрд руб. на фоне роста полезного отпуска электроэнергии. Государственные субсидии в целом остались на уровне прошлого года, снизившись до 10.2 млрд рублей.
Доходы сбытового сегмента компании (ЭСК РусГидро) увеличились на 1.9% до 16.95 млрд руб. несмотря на снижение продаж.
Операционные расходы выросли на 4.7%, составив 86.7 млрд руб. Указанный рост был вызван увеличением расходов на топливо в связи с увеличением цены условного топлива по АО «ДГК» (23.7 млрд рублей, +11.5%), а также положительной динамикой затрат на покупку электроэнергии (13.9 млрд рублей, +19.3%) в связи с увеличением объемов закупок по субгруппе РАО ЭС Востока.
В итоге операционная прибыль сократилась почти на четверть до 20.4 млрд руб.
Перейдем к финансовым статьям. Рост финансовых доходов до 3.7 млрд рублей (+23%) частично обусловлен появлением положительных курсовых разниц в размере 760 млн руб. Финансовые расходы выросли более чем наполовину – до 2.7 млрд рублей – в связи с отражением отрицательной переоценки валютно-процентного свопа.
В итоге чистая прибыль сократилась на 27.7%, составив 15.9 млрд руб. Напомним, что совет директоров рекомендовал выплатить 3.67 копейки на акцию в виде дивидендов, что составляет 50% от чистой прибыли по МСФО.
По итогам вышедшей отчетности, мы повысили прогноз по получению субсидий на текущий год и снизили на последующие. В целом потенциальная доходность акций почти не изменилась.
Оставить комментарий
