В прошедшем месяце вышел ряд макроэкономических данных, характеризующих текущее положение дел в экономике страны. Прежде всего, необходимо отметить, что по оценке Минэкономразвития, статистика за апрель свидетельствует о продолжении снижения экономики умеренными темпами. Так, сезонно сглаженный показатель ВВП в апреле снизился на 0,1% к марту. При этом на годовом окне снижение составляет 0,7%, а по итогам четырех месяцев текущего года ВВП сократился на 1,1% (здесь и далее: г/г). Проанализируем выходившую в прошедшем месяце экономическую статистику и попытаемся понять причины такой динамики.

По данным Росстата, в апреле промпроизводство выросло на 0,5% после сокращения в марте на 0,5%. С исключением сезонного и календарного факторов, в апреле динамика российской промышленности оставалась стабильной после увеличения на 0,3% в марте (уточненная оценка). По итогам января-апреля снижение промпроизводства составляет всего 0,1%.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/

В разрезе секторов промышленности ситуация следующая: производство в сегменте «Добыча полезных ископаемых» выросло в апреле на 1,7%, в секторе «Обрабатывающие производства» - увеличилось на 0,6%, в сегменте «производство и распределение электроэнергии, газа и воды» - сократилось на 4% по сравнению с апрелем прошлого года. Таким образом, добывающий и обрабатывающий сектора поддержали рост промпроизводства, в то время как основным фактором, оказывающим давление на промышленность, выступил энергетический сектор.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/

Стоит отметить, что впервые с начала 2015 года динамика сегмента «обрабатывающие производства» вышла в положительную область (+0,6%).

Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных секторов и позиций представлена в следующей таблице:

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/

В добывающем секторе отметим рост добычи угля по итогам апреля на 5,2%, а также умеренное увеличение добычи нефти на 3,9%. Кроме того, сегмент поддержало небольшое увеличение добычи железной руды на 0,5%. В продовольственном сегменте продолжается рост производства мяса (+13,5%), а также сыров (+3,5%). Вместе с этим, производство рыбы перешло к незначительному сокращению (-1,5%). Динамика выпуска товаров химической промышленности в целом оказалась разнонаправленной. Динамика производства синтетических каучуков не продемонстрировала ярко выраженной динамики (-0,7%). Производство строительных материалов по-прежнему сокращается (снижение выпуска кирпича и железобетонных конструкций порядка 22%). В тяжелом машиностроении динамика разнонаправленная; выпуск легковых автомобилейпоказывает спад на 25,1%, в то время как производство грузовых автомобилей увеличилось на 10%.

Помимо этого, в конце мая Росстат опубликовал информацию о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам I квартала текущего года. Он составил 2,5 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2015 года российские компании заработали 2,6 трлн руб. прибыли (снижение составило 3,2%). Вместе с этим доля убыточных организаций возросла на 0,7 п.п. до 34,9%.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/

Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/

Динамика сальдированного финансового результата в разрезе видов деятельности по итогам I квартала оказалась разнонаправленной. Наибольший вклад в снижение сальдированного финансового результата российских компаний небанковского сектора внесли такие виды деятельности как «Добыча полезных ископаемых», «Обрабатывающие производства», а также «Оптовая, розничная торговля и ремонт», в то время как определенную поддержку оказывали отрасли «Производство, распределение электроэнергии, газа и воды», а также «Транспорт и связь». Наибольший сальдированный фин. результат принадлежит «Обрабатывающим производствам» (+712,9 млрд руб.), однако прибыль сократилась на 12,7%.

Что касается банковского сектора, то после прибыли в 27 млрд руб. в марте, по итогам апреля он заработал 57 млрд руб. Таким образом, с начала текущего года прибыль кредитных организаций составила 167 млрд руб. по сравнению с убытком в 17 млрд руб. за аналогичный период 2015 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/

Что касается других показателей банковского сектора, то его активы за апрель сократились на 1,6%. Совокупный объем кредитов экономике за этот же период уменьшился на 1,3% (в том числе кредиты нефинансовым организациям сократились на 1,6%, в то время как кредиты физическим лицам практически не изменились). Удельный вес просроченной задолженности по кредитам нефинансовым организациям, а также по розничным кредитам остался на уровне марта (6,6% и 8,4% соответственно). На качество кредитного портфеля физических лиц продолжат оказывать влияние такие факторы как потребительская инфляция, а также динамика реальных располагаемых доходов населения.

На протяжении апреля недельный рост потребительских цен оставался на уровне 0,1%. За весь май цены выросли на 0,4%, также как и в мае 2015 года. Таким образом, в годовом выражении инфляция осталась на уровне апреля (7,3%). По итогам января-мая рост цен составляет 2,9%.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/

Значительное влияние на инфляцию в ближайшие месяцы будут оказывать индексация тарифов естественных монополий, а также динамика курса рубля.

На фоне продолжения восстановления цен на основные товары российского экспорта, курс рубля в прошедшем месяце укрепился. Среднее значение курса доллара США составило в мае 65,8 руб. по сравнению с 66,7 руб. в апреле. Наш текущий прогноз среднего значения курса доллара за год составляет 73,2 руб. В первой половине июня мы проведем ревизию накопленных средних цен на сырье с начала года, что повлечет за собой корректировку прогноза цен на нефть и курса доллара.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/

Также в мае Банк России представил статистику о внешней торговле товарами по итогам I квартала текущего года. Так, товарный экспорт составил 60,2 млрд долл. (-33,2%), товарный импорт – 37,9 млрд долл. (-15,2%). Положительное сальдо торгового баланса за этот же период составило 22,4 млрд долл. (-50,8%). Сокращение объема товарного экспорта и, как следствие, положительного сальдо торгового баланса было обусловлено значительным падением в январе цен на экспортируемые из страны товары.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/

В таблице ниже представлена динамика экспорта и импорта важнейших товаров.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/

Экспорт и импорт большинства важнейших товаров по итогам I кв. 2016 года сократился. Наибольшее снижение продемонстрировал экспорт топливно-энергетических товаров (-39,3%). Наиболее серьезное снижение импорта наблюдается по статье «Машины, оборудование и транспортные средства» (-17,4%).

см таблицу http://bf.arsagera.ru/makropokazateli/

Выводы:

• ВВП с исключением сезонности в апреле сократился на 0,1% к марту текущего года после аналогичной динамики месяцем ранее. По итогам января-апреля текущего года, снижение ВВП составляет 1,1% к соответствующему периоду прошлого года;
• Промпроизводство в апреле 2016 г. выросло на 0,5% после обратной динамики в марте. С исключением календарного фактора динамика промпроизводства оставалась стабильной по отношению к марту. В апреле темпы роста выпуска продукции обрабатывающих производств стали положительными впервые с начала 2015 г.;
• По итогам I кв. 2016 г. сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) российских нефинансовых организаций без учета малого бизнеса составил 2,5 трлн руб. по сравнению с прибылью в размере 2,6 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний увеличилась с 34,2% до 34,9%;
• В банковском секторе в апреле 2016 года зафиксирована сальдированная прибыль в объеме 57 млрд руб. по сравнению с убытком в 23 млрд руб. в апреле прошлого года;
• Инфляция на потребительском рынке в апреле сохранялась на относительно низком уровне, в годовом выражении рост цен на начало июня остался на уровне 7,3%. По нашему мнению, в 2016 г. рост потребительских цен составит 8,6%;
• Среднее значение курса доллара США в мае снизилось до 65,8 руб. по сравнению с 66,7 руб. в апреле. Наш текущий прогноз среднегодового курса доллара на текущий год составляет 73,2 руб. (в его основу заложено достаточно консервативное значение среднегодовой стоимости нефти - 36,5 долл. за баррель);
• Счет текущих операций по итогам января-апреля 2016 г. упал на 56,3% до 16,3 млрд долл. на фоне сокращения цен на основные товары российского экспорта. В то же время чистый вывоз капитала частным сектором снизился более чем в 3,5 раза по сравнению со значением годом ранее. Вместе с этим, объем золото-валютных резервов России по итогам января-мая увеличился на 6,3% до 391,5 млрд долл.

Роствертол опубликовал отчетность за 2015 г. по РСБУ и МСФО и 1 кв. 2016 г. по РСБУ, а также свой Годовой отчет по итогам работы за 2015 г. Ниже приведем обзор наиболее интересных моментов.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/rostverto...

см таблицу http://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/rostverto...

Согласно данным по РСБУ, выручка компании за 2015 года выросла более чем наполовину, составив 56,8 млрд рублей. Столь серьезный рост был вызван не только высоким уровнем загрузки производственных мощностей, но и фактором девальвации рубля: согласно отчетности по МСФО в структуре выручки наибольшую долю занимают поставки в Африку (36 млрд руб.) и Азию (27,9 млрд руб.). Подробной раскладки по количеству и моделям проданных вертолетов компания не предоставила, но можно предположить, что речь идет о контрактах на поставку в Алжир и Ирак. Напомним, что Роствертол до конца 2017 г. должен выполнить контракт на поставку в Алжир 14 тяжелых вертолетов Ми-26Т2. Поставки идут в рамках двух оружейных контрактов на 6 и 8 машин соответственно. Кроме того в рамках первого контракта Алжир должен получить 42 ударных вертолета Ми-28НЭ «Ночной охотник». Сумма первого контракта определена в 2,7 млрд дол, поставки по нему планируется завершить уже в 2016 г. (два Ми-26Т2 уже переданы алжирской стороне, еще два поступили до конца 2015 г.). Что же касается контракта с Ираком, то в его рамках контракта на «Роствертоле» строятся боевые вертолеты Ми-35М. В общей сложности Ираку должны поставить 28 машин Ми-35М. Также обращает на себя внимание сокращение выручки от российских заказчиков (с 18,5 млрд руб. до 12,6 млрд руб.). Тем не менее, в портфеле Роствертола важную роль играют поставки в адрес Минобороны: в рамках заключенного в 2010 г. контракта с Минобороны России на поставку 22 тяжелых военно-транспортных машин Ми-26, а также транспортно-боевых вертолетах Ми-35М, поставки которых начались в 2011 г.

Дополнительно отметим, что согласно отчетности по МСФО выручка показала сопоставимый рост в относительном выражении, а существенное различие в абсолютных цифрах, на наш взгляд, кроется в более раннем признании выручки по МСФО по контрактам. Это и обусловило, в конечном счете, значительный объем чистой прибыли (15,3 млрд руб.), отраженной компанией в консолидированной отчетности.

Показатели по РСБУ, хоть и выглядят скромнее, но в целом отражают аналогичные тенденции. Операционная прибыль компании выросла более чем вдвое до 18,8 млрд руб. Обращает на себя внимание сохранение финансовых расходов на уровне прошлого года несмотря на существенный рост долга (с 68 млрд руб. до 82 млрд руб.). Данное обстоятельство можно объяснить, во-первых, переоценкой валютного долга (его доля в общем кредитном портфеле составляет 79%), а во-вторых, полученными государственными субсидиями на компенсацию финансовых расходов в размере 3,3 млрд руб. Существенный рост прочих расходов за счет отрицательных валютных курсовых не помешал Роствертолу увеличить чистую прибыль в 2,5 раза до 7,6 млрд руб.

Отчетность за первый квартал текущего года отразила значительное падение финансовых показателей, связанное с отсутствием признания выручки по выполняемым контрактам. При этом итоговый положительный результат был обеспечен блоком финансовых статей (обратной положительной переоценкой по валютным кредитам вследствие укрепления рубля).

см таблицу http://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/rostverto...

Самым приятным событием для акционеров стали новости с дивидендного фронта: Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 2,08 руб. на акцию. Напомним, что до недавних пор завод выплачивал 30-40% от чистой прибыли по РСБУ. Вероятно, столь высокие дивиденды вызваны тем, что будучи дочерней компанией холдинга «Вертолеты России», Роствертол в в качестве базы взял прибыль по МСФО, приняв решение заплатить от нее порядка 39% (в прошлом году аналогичный коэффициент был применен к чистой прибыли по РСБУ). Так или иначе, размер дивиденда несомненно стал приятным сюрпризом для акционеров, особенно для тех, кто относительно недавно участвовал в допэмиссии акций по цене 4,04 руб. Правда уверенности, что такого рода щедрость будет и далее распространяться на миноритарных акционеров нет: как мы уже неоднократно отмечали, завод готовится к полной консолидации в составе холдинга «Вертолеты России». В конце мая компания выпустила существенный факт, согласно которому по закрытой подписке в пользу Ростеха, Вертолетов России и Оборонпрома будет размещено 2,5 млрд акций по цене 4,07 руб. Подобные новости не только размывают балансовую стоимость акции, но и могут стать завершающим этапом для подготовки принудительного выкупа акций у миноритарных акционеров.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/rostverto...

Бумаги компании продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».