Блог УК Арсагера

Курс доллара 87.8077 Курс евро 95.7849

Мобильная версия

18+

Поиск котировок:

Например: Газпром

mfd.ru → Блоги → Блог УК Арсагера → 6 февраля 2017 г.

7 0

107 комментариев

109 877 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.

1 – 3 из 31

arsagera 06.02.2017, 18:52

Товарные (сырьевые) рынки Черная и цветная металлургия - прогноз 2017

Черная металлургия. В данную группу сырья входят железная руда, коксующийся уголь, а также сталь.

Железная руда (содержание железа - 62%)

см таблицу http://bf.arsagera.ru/tovarnye_syrevye_rynki/ch...

Годом ранее мы полагали, что на фоне постепенного ухода с рынка производителей с высокой себестоимостью, в 2016 году начнется сокращение переизбытка железной руды на рынке и восстановление цен. В связи с этим мы ожидали плавного роста цен на железную руду с начала года. В то же время среднегодовая цена, по нашим ожиданиям, должна была снизиться по сравнению с 2015 годом на 6,9%. По факту железная руда дорожала в течение прошлого года, при этом в ноябре-декабре произошел стремительный рост ее цен на фоне ожиданий увеличения спроса со стороны США. В итоге, с начала года этот вид сырья подорожал на 86% несмотря на существующий избыток предложения, а среднегодовая цена в 2016 году увеличилась на 4,5%.

Динамика цен обусловлена следующими причинами:

	Ожидания прекращения экспорта необработанной железной руды Ираном на мировой рынок с 2017 года;
	Расширение монетарных стимулирующих программ в Китае, вызвавшее увеличению спроса на сырье;
	Уход с рынка производителей с высокой себестоимостью добычи ресурса;
	Рост запасов руды в китайских портах на фоне обновления рекордных объемов экспорта железной руды Австралией и Бразилией.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:

	На фоне закрытия нерентабельных производств с высокой себестоимостью, переизбыток железной руды на рынке будет сокращаться;
	Увеличение спроса на железную руду со стороны сталелитейной промышленности со среднегодовым темпом 5-6%.

Наши текущие ожидания по ценам на железную руду, долл. за тонну:

см таблицу http://bf.arsagera.ru/tovarnye_syrevye_rynki/ch...

Коксующийся уголь

см таблицу http://bf.arsagera.ru/tovarnye_syrevye_rynki/ch...

Годом ранее мы ожидали, что цены на коксующийся уголь в 2016 году обновят свой минимум из-за снизившихся контрактных цен в начале года между австралийскими добывающими компаниями и японскими сталелитейными предприятиями. После этого, по нашим ожиданиям, цены должны были постепенно восстанавливаться. По факту летом 2016 года произошел взрывной рост цен на уголь, при этом контрактные цены на 4-й квартал были установлены на уровне 200 долл. за тонну после 81 долл. за тонну в начале года. В итоге среднегодовая цена выросла на 12%.

Динамика цены обусловлена следующими факторами:

	Значительный рост обрабатывающей промышленности и строительства в Китае, подтолкнувшие спрос на уголь;
	Проведение ремонтно-эксплуатационных работ на ряде крупных угольных месторождений в Австралии;
	Решение правительства Китая об ограничении числа рабочих дней на угольных предприятиях с 336 до 276;
	Ливневые дожди летом прошлого года в крупной угледобывающей провинции Шаньси в Китае привели к перебоям с поставками сырья из-за закрытия на ремонт ряда автомагистралей, что вызвало резкий рост импорта зарубежного угля на фоне высокого спроса.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:

	Сокращение импорта коксующегося угля Китаем на фоне нормализации поставок собственного сырья;
	Рост мирового спроса на коксующийся уголь со стороны сталелитейной промышленности со среднегодовым ростом в 5%;
	Сохранение переизбытка добывающих мощностей на рынке

Мы считаем, что столь резкий рост стоимости этого вида сырья в значительной степени обусловлен временными факторами. Наши текущие ожидания по ценам на коксующийся уголь, долл. за тонну:

см таблицу http://bf.arsagera.ru/tovarnye_syrevye_rynki/ch...

Сталь (горячекатаный лист)

см таблицу http://bf.arsagera.ru/tovarnye_syrevye_rynki/ch...

Отклонение фактических цен от прошлогоднего прогноза было вызвано некорректной оценкой будущей себестоимости товара на основании прогнозных цен на железную руду и коксующийся уголь. Как известно, для производства стали в качестве сырья используются именно эти базовые компоненты.

Динамика цены обусловлена следующими факторами:

	Восстановление мирового спроса на сталелитейную продукцию;
	Незначительное увеличение мирового производства стали в 2016 году (+0,8%), которое не оказало серьезного давления на цены.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:

	Планы китайских компаний по сокращению низкоэффективных сталеплавильных мощностей продолжат поддерживать цены;
	Рост себестоимости производства стали вследствие ожидаемого продолжения восстановления цен на железную руду;
	Увеличение спроса со стороны производителей сталесодержащей продукции.

Наши текущие ожидания по ценам на сталь, долл. за тонну:

см таблицу http://bf.arsagera.ru/tovarnye_syrevye_rynki/ch...

Подытоживая вышеизложенное, приведем на следующем графике наши ожидания по динамике цен сырья из сегмента «черная металлургия»:

см таблицу http://bf.arsagera.ru/tovarnye_syrevye_rynki/ch...

Цветная металлургия. В рамках данного сегмента мы рассматриваем такие виды сырья как никель, цинк и медь.

Никель

см таблицу http://bf.arsagera.ru/tovarnye_syrevye_rynki/ch...

Годом ранее мы ожидали, что значительного роста добывающих никелевых мощностей не произойдет, однако накопленные ранее запасы никелевой руды на мировых биржах на фоне замедления экономического роста в Китае будет оказывать давление на цены. Отклонение фактической цены от нашего прогноза может быть связано с тем, что мы ожидали более существенного сокращения производства чернового ферроникеля (NPI). Вместе с этим, в феврале 2016 года никель падал до 13-летнего исторического минимума (менее 7 800 долл. за тонну), а с января 2016 года его стоимость выросла на 29,8%.

Динамика цены обусловлена следующими факторами:

	Накопление запасов никелевой руды на мировых биржах;
	По ряду месяцев в 2016 году наблюдалось превышение потребления металла над объемами производства рафинированного никеля;
	Временное закрытие ряда рудников на Филиппинах (крупнейший производитель никелевых руд в мире) по итогам аудита Министерством экологии. Отмечается, что около 75% шахт страны не соответствует требованиям правительства.

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:

	Закрытие рудников на Филиппинах может спровоцировать в ближайшем будущем дефицит на рынке рафинированного никеля;
	Существенного роста производственных мощностей по обработке никелевой руды в ближайшее время не ожидается;
	Ожидание инфраструктурных инвестиций со стороны США.

Наши текущие ожидания по ценам на никель, долл. за тонну:

см таблицу http://bf.arsagera.ru/tovarnye_syrevye_rynki/ch...

Цинк

см таблицу http://bf.arsagera.ru/tovarnye_syrevye_rynki/ch...

В прошлом году мы полагали, что цена на цинк в течение 2016 года будет увеличиваться на фоне постепенного роста спроса на металл, а также закрытия некоторых проектов, однако среднегодовая цена, по нашим ожиданиям, должна была быть ниже прошлогоднего уровня на 6,9%. По факту цинк дорожал в течение года намного быстрее наших ожиданий, а среднегодовая цена по сравнению с 2015 годом увеличилась на 8,3%

Динамика цены обусловлена следующими факторами:

	Ожидания инфраструктурных инвестиций со стороны США;
	Закрытие ряда добывающих предприятий;
	Рост потребления металла (по итогам 11 мес. 2016 г. на 3,5% до 12,8 млн тонн);
	Снижение объемов мировой добычи цинковой руды (по итогам 11 мес. 2016 г. сокращение на 1,7% до 12,03 млн тонн).

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:

	Продолжение роста мирового спроса на цинк со среднегодовым темпом 4-5%;
	Ввода новых крупных проектов, способных оказать поддержку объемам предложения, не ожидается.

Наши текущие ожидания по ценам на цинк, долл. за тонну:

см таблицу http://bf.arsagera.ru/tovarnye_syrevye_rynki/ch...

Медь

см таблицу http://bf.arsagera.ru/tovarnye_syrevye_rynki/ch...

Годом ранее мы прогнозировали, что спрос на медь перейдет к росту, однако в ближайшее время избыток предложения на рынке меди вследствие роста поставок сырья будет сохраняться. Это, по нашим ожиданиям, должно было привести к снижению среднегодовой цены на 10,7%. По факту цена сократилась на 11,7%.

Динамика цены обусловлена следующими факторами:

	Увеличение мировой добычи медной руды (за 10 мес. 2016 г. рост на 5,2% до 16,66 млн тонн);
	Рост мирового потребления меди (за 10 мес. 2016 г. рост на 2,2% до 19,48 млн тонн);
	На конец декабря 2016 г. запасы меди на крупнейших металлических биржах мира увеличились за год на 12%, что составляет 57,205 тыс. тонн).

Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:

	Увеличение себестоимости добычи руды;
	Продолжение роста спроса на медь со среднегодовым темпом 4-5%.

Наши текущие ожидания по ценам на медь, долл. за тонну:

см таблицу http://bf.arsagera.ru/tovarnye_syrevye_rynki/ch...

0 0

Оставить комментарий

arsagera 06.02.2017, 17:16

LyondellBasell Industries N.V. (LYB) Итоги 2016 г.

Компания LyondellBasell Industries N.V. раскрыла финансовую отчетность за 2016 год.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/lyondellbasell_industries...

Совокупная выручка снизилась почти на 11% - до $29.2 млрд. Заметно уменьшились доходы американского сегмента – до $9.1 млрд (-9%) на фоне сокращения производства этилена (-13%) и пропилена (-7.4%). Операционная прибыль снизилась более чем на четверть – до $2.4 млрд - главным образом, из-за снижения выпуска олефинов, а также опережающего рост цен на конечную продукцию увеличения операционных расходов.

Европейский дивизион показал существенный рост операционной прибыли, которая составила $1.5 млрд (+14%). Это произошло на фоне незначительного снижения продаж полиэтилена и полипропилена (-3.3%), отметим опережающую негативную динамику расходов на фунт проданной продукции и более медленное снижение цен.

Сегмент промежуточных и производных продуктов показал сокращение операционной прибыли на 13.6% – до $1.06 млрд несмотря на увеличение продаж на 4%. Падение результатов произошло из-за опережающего операционные расходы снижения цен.

Операционные убытки сегмента «Переработка нефти» составили почти $100 – при этом в 4 квартале сегмент продемонстрировал прибыль из-за сократившихся расходов на сырье. Операционная прибыль технологического сегмента увеличилась на 12.2% - до $221 млн.

Чистые финансовые доходы выросли почти вдвое – до $173 млн из-за роста доли в прибыли совместных предприятий. В итоге чистая прибыль LyondellBasell сократилась на 14.3% - до $3.8 млрд. В 2016 году компания выкупила собственных акций почти на $3 млрд, а уставный капитал уменьшился на 8% акций. В результате снижение EPS составило только 5%.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/lyondellbasell_industries...

По итогам внесения фактических результатов за 2016 год мы оставили наш прогноз на 2017 год без изменений, рост ROE в 2017 году связан с эффектом низкой базы – по итогам 2016 года компания выкупила акций больше, чем мы ожидали.

В целом мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $3.5 - 4.5 млрд, а прогнозируемое нами повышение цен на нефть скажется отрицательно на прибыльности европейского олефинового сегмента, однако повышение прибыльности американского дивизиона должно перевесить этот негативный эффект. Акции LyondellBasell Industries N.V. являются одним из наших приоритетов в отрасли «Materials».

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

0 0

Оставить комментарий

arsagera 06.02.2017, 16:56

Amgen Inc. AMGN Итоги 2016 г.

Компания Amgen Inc. выпустила отчетность за 2016 г.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/amgen_inc/itogi_2016_g/

Выручка компании выросла на 6,1% до 23 млрд дол. В разрезе отдельных препаратов хороший рост демонстрирует линейка новых продуктов (Sensipar, Prolia, Vectibix, XGEVA, Nplate). В то же время ряд традиционных препаратов, имеющих достаточно большой удельный вес в доходах компании (Enbrel, Neulasta, EPOGEN), демонстрируют неоднозначную динамику, сталкиваясь с трудностями в продажах на фоне усилившейся конкуренции на североамериканском рынке. При этом отметим, что продажи препарата Enbrel возросли на 11% за счет роста цен, а существенное падение доходов от реализации препарата EPOGEN связано в том числе с переходом некоторых американских клиентов диализа на другой препарат компании Aranesp.

Затраты компании остались практически на прошлогоднем уровне, в результате операционная прибыль выросла на 15,6% до 9,8 млрд дол., а операционная маржа выросла на 3,5 процентных пункта до 42,6%. На рост маржи оказали влияние повышение производственной эффективности, более высокие цены реализации продукции, а также снижение расходов на исследования и разработки за счет выхода ряда препаратов на поздние стадии клинических испытаний.

Рост финансовых расходов на 28,3% был обусловлен увеличением долгового бремени с 31,4 до 34,6 млрд дол. В итоге чистая прибыль компании выросла на 11,3% до 7,7 млрд дол., при этом чистый денежный поток за четвертый квартал составил 2,9 млрд дол.

В течение отчетного года компания выкупила 19,7 млн собственных акций на сумму 3 млрд дол., а также выплатила акционерам дивиденды на сумму 3 млрд дол. Помимо этого компанией был анонсирован дивиденд за 1 кв. 2017 года в размере 1,15 дол. на акцию, что на 15 % выше, чем в предыдущих 4 кварталах. Датой закрытия реестра станет 15 февраля 2017 г.

После выхода отчетности мы не стали вносить заметных изменений в модель компании.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/amgen_inc/itogi_2016_g/

Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это не менее половины своей годовой прибыли. В настоящий момент акции Amgen торгуются исходя из P/E 2017 около 14 и P/BV 2017 около 3,5 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________