Финансовая группа ING Groep N.V. выпустила отчетность по итогам 9 месяцев 2017 года.
В отчетном периоде чистые процентные доходы компании выросли на 3,1% - до 10.2 млрд евро. Это произошло на фоне опережающего снижения процентных расходов, составивших 22,8 млрд евро (-1,7%). Чистая процентная маржа составила 1,53% (+0,03 п.п.). Кредитный портфель банковской группы вырос на 1,8% - до 568,5 млрд евро, а средства клиентов прибавили 4,1%, достигнув 538,1 млрд евро. По-прежнему внушительный рост показывают чистые комиссионные расходы (+12,0%), увеличившись до 2,0 млрд евро. Прочие непроцентные доходы, связанные с доходами от страхового бизнеса и неторговыми операциями с деривативами, показали снижение на 14,3%. В итоге общие доходы ING прибавили 2,6%, увеличившись до 13,3 млрд евро.
Операционные расходы выросли на 1,7%, составив 7,2 млрд евро, а их отношение к доходам сократилось на 0,4 п.п. до 54,1%. В отчетном периоде у Группы снизилась стоимость риска до 0,11%, что привело к снижению отчислений в резервы, упавших на 41,9% до 486 млн евро. В итоге чистая прибыль ING Groep N.V. сократилась на 0,2%, составив 3,9 млрд евро. Такой результат, во многом, объясняется эффектом высокой базы: год назад банковская группа отразила единовременный доход 415 млн евро от прекращенных операций, ставший следствием продажи доли в страховой компании NN Group.
Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 0,7%, а также снижение доли неработающих кредитов в портфеле до 2,0%. Увеличение достаточности основного базового капитала в отчетном периоде составило 1,0 процентный пункт.
В целом отчетность финансовой группы вышла в русле наших ожиданий. Напомним, что компания планирует дальнейшую цифровую трансформацию своего бизнеса, сокращая тем самым свои затраты на аренду офисов и оплату труда персонала. За счет этого в текущем году группа планирует удержать ROEв диапазоне 10-13%, а к 2020 г. довести значение С/I Ratio до 52%. В своих прогнозах на будущие годы мы заложили некоторый рост чистой прибыли и ожидаем, что ее стабильное значение будет располагаться в диапазоне 5-6 евро. Акции компании торгуются примерно в 1,3 своей балансовой стоимости и продолжают входить в число наших приоритетов в зарубежном финансовом секторе.
В этом обзоре мы рассмотрим публиковавшуюся в октябре макроэкономическую информацию.
В первую очередь отметим, что по оценке Минэкономразвития рост ВВП в сентябре текущего года ускорился до 2,4% (здесь и далее: г/г) после роста на 2,3% по итогам августа. По итогам девяти месяцев текущего года рост ВВП составил 1,8% в годовом выражении.
Интересно заметить, что на фоне ускорения роста ВВП в сентябре, динамика промышленного производства в этом месяце ухудшилась. По данным Росстата, в сентябре промпроизводство увеличилось на 0,9% после роста на 1,5% месяцем ранее. При этом с исключением сезонности в сентябре текущего года промышленное производство сократилось на 0,4% (месяц к месяцу). По итогам трех кварталов текущего года промпроизводство увеличилось на 1,8% по сравнению с соответствующим периодом 2016 года.
Что касается динамики в разрезе сегментов, то сегмент «Добыча полезных ископаемых» в сентябре снизился на 0,1% после увеличения на 2,9% месяцем ранее. В секторе «Обрабатывающие производства» рост ускорился до 1,1% после увеличения на 0,7% в августе. Сектор «электроэнергия, газ и пар» перешел к снижению на 0,1% после слабого роста на 0,3% месяцем ранее. Падение в «Водоснабжении» в отчетном периоде усилилось до 3,6% с 3,4% в августе.
Таким образом, наиболее высокие темпы роста промышленного производства наблюдались в добывающем секторе. Ситуация с динамикой производства в разрезе отдельных секторов и позиций представлена в следующей таблице:
Отметим, что тенденции в основных товарных группах, наметившиеся в прошедших периодах, в целом сохраняются и по итогам девяти месяцев. В добывающем сегменте достаточно высокие темпы роста сохранились в добыче угля и природного газа (+7,3% и 13,3% соответственно). На фоне восстановления положительной динамики обрабатывающих производств, значительный рост был зафиксирован в производстве стальных труб, легковых и грузовых автомобилей. В то же время, производство ряда строительных материалов (строительный кирпич, блоки и сборные конструкции, бетон) на годовом окне продолжает снижаться.
Помимо этого, во второй половине октября Росстат предоставил информацию о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января-августа 2017 года. Он составил 6,4 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2016 года российские компании заработали 7 трлн руб. Таким образом, сальдированная прибыль по итогам восьми месяцев текущего года сократилась на 8,5%.
Что касается доли убыточных организаций, то она увеличилась на 0,2 п.п. по сравнению с соответствующим периодом прошлого года до 29,7%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
По итогам восьми месяцев текущего года большинство видов деятельности зафиксировали положительный сальдированный финансовый результат. Вместе с этим нельзя не отметить разнонаправленную динамику фин. результата по различным видам деятельности. Так, положительный сальдированный результат снизился в сегментах «Сельское хозяйство», «Обрабатывающие производства», «Оптовая, розничная торговля и ремонт» (где падение за восемь месяцев ускорилось до 34% после снижения на 27% по итогам января-июля), а также «Строительство». В то же время сальдированный финансовый результат в сегментах «Добыча полезных ископаемых» и «Водоснабжение» показал значительный рост (на 21% и 52,9% соответственно). Кроме этого, сальдированный фин. результат в сегменте «Информация и связь» перешел в положительную область (+4,5% по итогам января-августа).
Банковский сектор по итогам сентября зафиксировал убыток в размере 322 млрд руб. после прибыли в 71 млрд руб. месяцем ранее. По итогам трех кварталов текущего года прибыль кредитных организаций сократилась до 675 млрд руб. (из этой суммы прибыль Сбербанка – 496 млрд руб.) с 997 млрд руб. по итогам восьми месяцев. За январь-сентябрь 2016 г. прибыль сектора составила 632 млрд руб. (+6,8%). Здесь следует отметить, что убыток сектора в сентябре был обусловлен разовым признанием отрицательного финансового результата банковских групп (ПАО Банк «ФК Открытие» и ПАО «Бинбанк»), головные организации которых проходят процедуру санации в рамках нового механизма с использованием средств Фонда консолидации банковского сектора. В связи с процедурой финансового оздоровления, банковские группы доформировывали резервы на возможные потери по проблемным активам, что также отразилось на финансовом результате сегмента.
Говоря о прочих показателях банковского сектора, можно отметить продолжение роста активов (+0,6%), составивших 82,2 трлн руб. на конец сентября. Совокупный объем кредитов экономике увеличился на 0,7%. При этом объем кредитов нефинансовым организациям увеличился на 0,5%. В то же время объем кредитов физическим лицам вырос на 1,3%. По состоянию на 1 октября текущего года совокупный объем кредитов экономике составил 41,8 трлн руб., в том числе кредитынефинансовым организациям – 30,1 трлн руб., и кредитыфизическим лицам – 11,7 трлн руб. На фоне сохранения инфляции на низком уровне, мы ожидаем снижения уровня процентных ставок, что будет способствовать увеличению темпов роста кредитования.
Что касается инфляции на потребительском рынке, то в октябре недельный рост цен держался на уровне 0-0,1%. Исходя из недельных данных, предварительно можно оценить, что за весь октябрь цены увеличились на 0,2%. По состоянию на 1 ноября в годовом выражении инфляция снизилась до 2,6% после 3% на начало октября.
Стоит отметить, что 27 октября состоялось заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого ключевая ставка была уменьшена на 25 б.п. до 8,25%. Представители Банка России отметили сохранение инфляции вблизи целевого уровня, при этом отклонение от прогноза вниз связали с временными факторами. Кроме этого, Банк России указал следующее: «Экономика продолжает расти. Инфляционные ожидания остаются повышенными. Их снижение остается неустойчивым и неравномерным. Среднесрочные риски превышения инфляцией цели преобладают над рисками устойчивого отклонения инфляции вниз». С учетом этих факторов ЦБ продолжит переходить от умеренно жесткой к нейтральной денежно-кредитной политике постепенно. Тем не менее, сейчас ключевая ставка превышает уровень годовой инфляции уже более чем в три раза. При этом курс рубля не отреагировал существенно на решение ЦБ о снижении ключевой ставки.
Динамика обменного курса рубля - один из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен. В отчетном периоде среднее значение курса доллара практически не изменилось по сравнению с предыдущим месяцем: по итогам октября оно составило 57,70 руб. после 57,74 руб. в сентябре.
Помимо денежно-кредитной политики, существенное влияние на курс рубля оказывает состояние внешней торговли, о которой можно получить представление, изучив платежный баланс страны. В первой половине октября Банк России опубликовал предварительную оценку платежного баланса России за январь-сентябрь 2017 года.
Положительное сальдо счета текущих операций по итогам 9 месяцев текущего года сложилось в размере 26,6 млрд долл., увеличившись на 73,9% по сравнению со значением за аналогичный период 2016 года. Торговый баланс вырос на 27,5%, с 63 до 80,3 млрд долл. на фоне опережающего увеличения стоимостных объемов экспорта над импортом. Товарный экспорт увеличился на 25,6% до 250,4 млрд долл. на фоне более высоких средних цен на сырье. Товарный импорт восстановился на 24,8% до 170,1 млрд долл. под воздействием более крепкого среднего курса рубля, сложившегося за этот период. В то же время увеличились следующие показатели: отрицательное сальдо баланса услуг – с 17,8 до 21,8 млрд долл., отрицательное сальдо баланса оплаты труда – с 1,3 до 2,4 млрд долл., отрицательное сальдо баланса инвестиционных доходов - с 23,9 до 24 млрд долл. соответственно.
Что касается сальдо счета операций с капиталом, то оно сложилось на уровне, близком к нулю, на фоне отсутствия значимых капитальных трансфертов и других операций, формирующих счет (годом ранее отрицательное сальдо счета операций с капиталом составило 1,3 млрд долл.). При этом погашение внешних обязательств резидентами страны, зафиксированное в январе-сентябре прошлого года, сменилось их ростом, и в отчетном периоде чистое принятие внешних обязательств составило 13,4 млрд долл. Стоит отметить, что значительный вклад в привлечение внешних обязательств внес государственный сектор: федеральными органами управления привлечено 11,1 млрд долл. долга (в основном это портфельные инвестиции нерезидентов в ОФЗ на вторичном рынке), а также Центральным Банком привлечено 8,9 млрд долл. Чистое приобретение зарубежных активов составило 12,7 млрд долл. по сравнению с их чистой продажей в объеме 6 млрд долл. годом ранее на фоне увеличения профицита счета текущих операций платежного баланса.
Чистое приобретение зарубежных активов, приходящееся на частный сектор, по итогам января-сентября текущего года составило 12,8 млрд долл. (банковский сектор продал активов на 5,1 млрд долл., прочие сектора купили активов на 17,9 млрд долл.), в то время как чистое погашение задолженности частного сектора составило 6,6 млрд долл. (при этом банковский сектор погасил внешнюю задолженность на 24,8 млрд долл., а прочие сектора привлекли долга на 18,2 млрд долл.). Отрицательное значение статьи «Чистые ошибки и пропуски» составило 1,9 млрд долл. В результате, по итогам 9 месяцев 2017 г. чистый отток частного капитала из страны составил 21 млрд долл., более чем в два раза превысив значение аналогичного периода прошлого года (10 млрд долл.). Таким образом, отток капитала в отчетном периоде был сформирован главным образом операциями банковского сектора, значительно сократившего свою внешнюю задолженность.
Что касается динамики внешнего долга страны, то по оценке ЦБ, по состоянию на 1 октября текущего годаобъем внешнего долга увеличился за год на 3,3% до 537,5 млрд долл. В то же время золото-валютные резервы Центрального Банка выросли за аналогичный период на 6,8% до 424,8 млрд долл.
Выводы:
Промпроизводство в годовом выражении в сентябре 2017 года увеличилось на 0,9% после роста на 1,5% месяцем ранее;
Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в январе-августе текущего года составил 6,4 трлн руб. по сравнению с 7 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний увеличилась с 29,5% до 25,7%;
В банковском секторе по итогам сентября 2017 года зафиксирован отрицательный сальдированный фин. результат в объеме 322 млрд руб. на фоне финансового оздоровления двух крупных финансовых групп. При этом сальдированная прибыль банковского сектора по итогам трех кварталов составила 675 млрд руб. (в том числе прибыль Сбербанка - 496 млрд руб.) по сравнению со 632 млрд руб. в аналогичный период прошлого года (+6,8%);
Потребительская инфляция в октябре, по предварительным данным, составила 0,2%, при этом рост цен в годовом выражении на начало ноября замедлился до 2,6%;
Ключевая ставка по итогам заседания Совета директоров Банка России 27 октября 2017 года снижена на 0,25 п.п. до 8,5%;
Среднее значение курса доллара США в октябре практически не изменилось по сравнению со значением в сентябре и составило 57,7 руб.
Положительное сальдо счета текущих операций в январе-сентябре 2017 года увеличилось на 73,9% до 26,6 млрд долл. В то же время чистый вывоз частного капитала на фоне значительного погашения внешнего долга банковским сектором вырос в 2,1 раза до 21 млрд долл.;
Объем золото-валютных резервов России за год (по состоянию на 1.10.2017) вырос на 6,8% до 424,8 млрд долл.;
Объем внешнего долга страны за год (по состоянию на 1.10.2017) увеличился на 3,3% до 537,5 млрд долл.
Процентные доходы банка составили 61,2 млрд руб., продемонстрировав снижение на 6,9%, что было обусловлено сокращением средней процентной ставки по выдаваемым займам (с 14,5% до 13,5%) на фоне возобновившего рост объема выданных кредитов (до вычета резервов) на 1,0%, Процентные расходы Росбанка составили 32,7 млрд руб., показав снижение на 11,1%. Основными причинами такой динамики выступили как снижение ставок по привлеченным средствам на фоне оптимизации депозитного портфеля, так и снижение расходов по привлеченным средствам других банков и выпущенным долговым ценным бумагам.
В итоге чистые процентные доходы составили 28,5 млрд руб., снизившись на 1,7%.
Среди прочих статей отметим рост доходов от операций с иностранной валютой более чем в 2раза – до 2,8 млрд руб., а также увеличение чистых комиссионных доходов до 6,7 млрд руб. (+12,2%). Противоположный результат был зафиксирован банком по операциям с финансовыми активами и обязательствами, отражаемыми по справедливой стоимости через прибыли или убытки, где убытки выросли более чем в 2 раза – до 1,2 млрд руб. По прочим операционным доходам и расходам зафиксирована прибыль в 876 млн руб. против прибыли 93 млн руб. годом ранее (вследствие формирования прочих резервов на сумму около 1 млрд руб. в прошлом году). В итоге операционные доходы показали рост на 5,4%, составив 38 млрд руб.
Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили всего лишь 2,7 млрд руб., снизившись более чем на три четверти по сравнению с прошлым годом. Стоимость риска снизилась на 1,7 п.п. – до 0,6%. Столь существенное сокращение резервов было достигнуто, главным образом, за счет восстановления качества розничного портфеля, улучшения процессов по взысканию задолженности, а также отсутствия в 2017 году материальных расходов по рефинансированию валютной ипотеки.
Операционные расходы выросли на 3,8% до 25,8млрд руб., а соотношение C/I ratio снизилось с 68,8% до 67,8%, главным образом, за счет контроля за расходами на персонал.
В итоге Росбанк значительно улучшил свой финансовый результат, заработав чистую прибыль в размере 7,0 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим возобновившийся рост кредитного портфеля на 1,0%, вызванный проводимой банком политикой возобновления розничного кредитования со стороны материнской группы Societe Generale. При этом в части кредитного портфеля корпорациям банк продолжает придерживаться более сдержанной стратегии. Размер клиентских остатков показал рост на 12,1%, составив 551,7 млрд руб. При этом отношение кредитов к средствам клиентов по-прежнему находится на довольно высоком уровне – 121%.
Отчетность Росбанка вышла лучше наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы внесли коррективы в прогноз чистых процентных доходов, а также понизили прогнозную стоимость риска на текущий год, что привело к росту ожидаемой чистой прибыли текущего года. В то же время линейка прогнозной прибыли на последующие годы приняла более сглаженный вид за счет снижения темпов кредитования и чистой процентной маржи.
Выручка компании выросла на 1,9% до 221,2 млрд руб. В посегментном разрезе по-прежнему обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+17,1%) до 20,3 млрд руб. вследствие роста абонентской базы на 5,4% и ARPU на 11,2%.
Рост выручки до 33,0 млрд рублей (+6,5%) показал сегмент ШПД за счет увеличения абонентской базы на 3,7% и ARPU на 2,7%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению - фиксированной телефонии(-10,3%) за счет сокращения количества абонентов на 6,7%.
Операционные расходы Ростелекома за год выросли на 2,2% и составили 192,6 млрд руб. Наиболее существенную динамику продемонстрировали расходы по услугам операторов связи, выросшие до 38 млрд руб. (+3,5%). В итоге операционная прибыль показала символическое снижение, составив 28,6 млрд руб.
Блок финансовых статей оказал определенное влияние на итоговый результат. Общий долг компании с начала года вырос со 187,1 млрд руб. до 201,4 млрд руб., расходы на его обслуживание составили 13,5 млрд руб.. Убыток от деятельности ассоциированных компаний в отчетном периоде сократился наполовину, составив 2,4 млрд руб. Напомним, что по данной статье компания отражает, главным образом, финансовый результат от своего 45%-го участия в ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 15,3% до 9,5 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Перспективы роста чистой прибыли Ростелекома во многом будут определяться скоростью дальнейшего роста новых сегментов бизнеса, а также способностью ООО «Т2 РТК Холдинг» демонстрировать положительные финансовые результаты. Судя по всему, этот момент откладывается относительно первоначально запланированных сроков.
На данный момент акции компании, обращающиеся с P/E 2017 около 12, не входят в число наших приоритетов.
Совокупная выручка компании увеличилась на 4% - до 53,9 млрд рублей. Драйвером роста выступили доходы от продажи мощности, возросшие на 31,3% до 14,6 млрд рублей. Такой скачок выручки связан с увеличением цен на мощность по ДПМ (договорам предоставления мощности) и отчасти обусловлен эффектом низкой базы – в начале 2016 года на ПГУ Невиномысской ГРЭС проходили ремонтно-восстановительные работы.
Выручка от продаж электроэнергии снизилась на 3,8%, составив 36,5 млрд рублей на фоне падения продаж до 33,3 млн кВт/ч (-3,2%) и сокращения среднего расчетного тарифа на 0,6%. Выручка от продаж теплоэнергии увеличилась на 1,8% на фоне роста среднего расчетного тарифа на 2,4%.
Операционные расходы компании снизились на 2,3%, составив 44,1 млрд рублей, что было связано со снижением стоимости покупной электроэнергии более чем на 14% и сокращением расходов на топливо благодаря увеличению доли парогазовых установок в объеме выработки электроэнергии.
В итоге операционная прибыль компании выросла на 46,6%, составив 10,1 млрд рублей.
В отчетном периоде компании удалось почти на 1 млрд рублей (до 25.2 млрд рублей) сократить долговую нагрузку, а также провести оптимизацию ее структуры, снизив зависимость от колебаний валютного курса. В итоге чистые финансовые расходы сократились почти в 2 раза до 2,4 млрд рублей, что также связано с эффектом высокой базы – в аналогичном периоде прошлого года были отражены чистые убытки в 1.4 млрд рублей от курсовых разниц и операций по хеджированию, а также расход более чем в 400 млн рублей, связанный с досрочным погашением кредита .
В итоге чистая прибыль компании составила 6,1 млрд рублей против 2,1 млрд рублей годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на всем прогнозном периоде, что связано с более слабой динамикой тарифов на электроэнергию. Акции компании обращаются с P/E 2017 5,3 и P/BV 2017 1,1 и входят в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.
Оставить комментарий
