НОВАТЭК представил консолидированную финансовую отчетность за 6 месяцев 2017 года.

См. Таблицу 1:

http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Совокупная выручка компании увеличилась на 6,4% до 283,5 млрд руб. Доходы от реализации жидких углеводородов выросли на 4,7% до 160 млрд руб. В их структуре произошло резкое снижение продаж стабильного газового конденсата на 32,1% до 16,9 млрд руб. в результате значительного снижения объемов реализации на экспорт, что было в значительной степени компенсировано ростом средних цен реализации, а также ростом объемов продаж на внутреннем рынке. Рост выручки от реализации сжиженного углеводородного газа (в 1,56 раза), сырой нефти и нефтепродуктов (+12,8%), продуктов переработки газового конденсата (+5,6%) произошел преимущественно в результате увеличения средних цен реализации.

Выручка от реализации природного газа возросла на 9,1% - до 122,1 млрд руб. Отметим, что добыча газа самим НОВАТЭКом снизилась на 9,5% - до 21 521 млн куб. м., а с учетом доли в добыче зависимых предприятий снижение составило 8,0 % (до 31 044 млн куб. м.). Между тем, совокупные объемы реализации выросли на 4,1%, что было обусловлено более высоким спросом на природный газ со стороны конечных потребителей, вызванным, в том числе, погодными условиями.

Операционные расходы выросли на 8,7% (до 203,4 млрд руб.) главным образом за счет роста средних цен покупки жидких углеводородов и объема покупок природного газа у совместных предприятий (+18,2%) в связи с возросшим спросом со стороны конечных потребителей. Рост расходов по статье «Материалы, услуги и прочее» на 9,4% произошел из-за роста расходов на оплату труда, что было обусловлено ростом средней численности персонала (в основном в связи с развитием деятельности на Ярудейском месторождении, а также в сервисном дочернем обществе «НОВАТЭК-Энерго») и индексацией базовых окладов сотрудников. Кроме того, произошло увеличение расходов по налогам (+8,6%) в результате роста ставок НДПИ на сырую нефть и газовый конденсат.

Напомним, что в прошлом году НОВАТЭК признал прибыль в размере 72 млрд руб. от продажи китайскому инвестиционному «Фонду Шелкового Пути» 9,9%-ной доли владения в «Ямале СПГ». В 1 полугодии 2017 г. размер прибыли по данной статье составил лишь 625 млн руб. В итоге операционная прибыль компании упала на 46,9%, составив 80,7 млрд руб.

Долговая нагрузка компании с начала года снизилась на 37,8 млрд руб., составив 179 млрд руб., что в итоге привело к уменьшению расходов на обслуживание долга до 4,1 млрд руб. (-35%). Положительные курсовые разницы составили 10 млрд руб. против убытков от курсовых разниц 9,6 млрд руб. годом ранее, и были получены в результате переоценки полученных и выданных займов, а также остатков денежных средств на счетах в иностранной валюте. Существенное снижение дохода по статье «Доля в прибыли зависимых предприятий» в 4,4 раза до 9,8 млрд руб. было обусловлено во многом отрицательными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ» и «Тернефтегаза».

В итоге чистая прибыль НОВАТЭКа сократилась в 2,2 раза – до 74,3 млрд руб.

Отчетность вышла в рамках наших ожиданий, мы не стали серьезно корректировать наши прогнозы по чистой прибыли на будущие периоды. Дальнейший рост финансовых показателей компании мы связываем с выходом на полную мощность новых проектов (Северэнергия, Ямал-СПГ).

См. Таблицу 2:

http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Акции компании в данный момент торгуются с P/E 2017 около 12 и не входят в число наших приоритетов.

Нижнекамскнефтехим раскрыл отчетность за первое полугодие 2017 г. по РСБУ.

См. Таблицу 1:

http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Выручка компании составила 81 млрд руб., продемонстрировав рост на 3,7%. Темпы роста затрат оказались более высокими (+13,5%); в абсолютном выражении они составили 71,2 млрд руб. Серьезными темпами отмечен рост коммерческих (+9,5%) и управленческих (+7,2%) расходов. В итоге операционная прибыль компании сократилась более чем на треть до 9,8 млрд руб.

В первом полугодии сальдо финансовых статей снизилось почти на четверть по причине уменьшения процентов к получению почти на 28% до 467 млн руб. Остатки на счетах компании к концу прошлого года снизились ниже отметки 7 млрд руб., но по итогам второго квартала выросли до 15,9 млрд руб. Процентные расходы обнулились по причине отсутствия долга.

По итогам отчетного периода компания отразила положительное сальдо прочих доходов/расходов в размере 7,8 млрд руб. (+73,4%). Среди прочего по данной статье компания учитывает свою выгоду от компенсации последствий «налогового маневра». Кроме того, по нашему мнению, причиной резкого скачка сальдо прочих доходов/расходов могли являться курсовые разницы по валютной части дебиторской задолженности по причине ослабления рубля во втором квартале текущего года. В итоге чистая прибыль компании сократилась на 12,2%, составив 14,4 млрд руб.

Результаты компании за первое полугодие оказались несколько выше наших ожиданий, главным образом, в части прочих доходов/расходов, что привело к некоторым изменениям в нашей модели. Мы планируем вернуться к модели компании после выхода ежеквартального отчета и появления более полной информации о результатах полугодия.

См. Таблицу 2:

http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

На данный момент префы Нижнекамскнефтехима торгуются менее чем за половину балансовой цены и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в секторе акций «второго эшелона». При этом основные риски владения акциями компании продолжают находиться не столько в плоскости ведения обычной хозяйственной деятельности, сколько в сфере некачественного корпоративного управления.