Северсталь опубликовала финансовые результаты деятельности за 2012 год. В 4 кв. 2012 г. выручка компании снизилась на 13% относительно 3 кв. 2012 года до 3,1 млрд долларов. Основной причиной этого явилось падение физического объема продаж на 14% и снижение цен на продаваемую продукцию.
По итогам года компания получила прибыль всего в 762 млн. долларов (по итогам 9 мес. 2012 г. прибыль составляла 912 млн долларов). Убыток 4 кв. 2012 г. в размере 150 млн долларов обусловлен, прежде всего, списание задолженности на сумму в 101 млн долларов. С поправкой на все неденежные статьи чистая прибыль в 4 кв. 2012 г. составила бы порядка 10 млн долларов.
В 2013 году мы ожидаем восстановления цен на продукцию черной металлургии, как следствие мы ожидаем роста показателя чистой прибыли компании в этом году на 15%. Тем не менее, при текущих котировках акций Северстали (10,6 P/E) мы не считаем компанию интересным объектом для инвестиций.
Эксперты: Евгений Лебедев – начальник управления инвестиционного консалтинга
В рамках акции «Коммент.Арс» нам задали вопрос: Сейчас активно обсуждается реформа пенсионной системы, а именно отмена или изменение в сторону уменьшения отчислений в накопительную часть пенсии. Действительно ли теперь пенсионное обеспечение становится заботой исключительно самого человека и что делать, если я хочу сохранить накопительную часть пенсии?
«Я с государством в азартные игры не играю!»
Опросы фонда «Общественное мнение» показывают, что 69% россиян рассчитывают в старости жить на государственную пенсию. В то же время только 5% людей моложе 45 лет интересуются, за счет чего они будут получать будущую пенсию и знают о планируемых реформах по отмене накопительной части пенсии (опрос проводился в октябре 2012 года). Однако именно от этой реформы и от того, как будет вести себя в ее ходе будущий пенсионер, будет зависеть итоговый размер пенсии.
Планируется, что с 1 января 2014 года накопительная часть пенсии будет сокращена с 6% до 2% от фонда оплаты труда (то есть зарплаты), а оставшиеся 4% будут направлены на страховую часть трудовой пенсии. В будущем накопительная часть пенсии может быть сокращена до 0.
Напомним, что страховая часть пенсии — это «общий котел», из которого пенсия выплачивается сегодняшним пенсионерам, а накопительная — это Ваши персональные сбережения, которые будут выплачиваться только Вам. В случае, если у Вас останется только страховая часть, то Вашу пенсию должны будут обеспечивать будущие работающие граждане, количество которых с каждым годом сокращается.
Однако в плане проведения реформы предусмотрена возможность сохранить 6%-ую накопительную часть пенсии. Чтобы это сделать, необходимо написать заявление о переводе средств накопительной части пенсии под управление негосударственного пенсионного фонда (НПФ), частной управляющей компании (УК) либо выбрать один из двух портфелей государственной управляющей компании (ВЭБ).
Таким образом, реформа коснется в первую очередь «молчунов», которые еще не принимали решений о том, кто именно будет заниматься инвестированием их пенсии. Если же Вы хотите сохранить накопительную часть пенсии в 6%, то необходимо до 31 декабря 2013 года проявить активность и определиться с тем, кто будет заниматься управлением накопительной части Вашей пенсии.
Подробно о накопительной части пенсии и о всех необходимых процедурах написано на сайте Пенсионного Фонда России.
Перечислим основные отличия НПФов от УК при управлении накопительной частью пенсии:
Недавно стало известно, что компания Акрон может продать половину своей доли в Уралкалии в 2013 году, либо разместить в 2014 году конвертируемые облигации с возможностью их последующего обмена на акции. С учетом спотовых цен стоимость доли составляет $635 млн, а в результате размещения облигаций компания может выручить еще больше. Мы неоднократно указывали на то обстоятельство, что рынок концентрируется на операционной деятельности Акрона и недостаточно оценивает его потенциальные доходы от финансовых вложений. Хотя рентабельность деятельности Уралкалия выше, чем у Акрона, акции Уралкалия торгуются существенно дороже своих коллег по отрасли. Доля Акрона слишком мала, чтобы влиять на управление компанией. В этой ситуации самым разумным нам представляется монетизация вложений с возможным инвестированием полученных сумм в собственные калийные проекты или сокращение долгового бремени.
Недавно стало известно, что компания Акрон может продать половину своей доли в Уралкалии в 2013 году, либо разместить в 2014 году конвертируемые облигации с возможностью их последующего обмена на акции. С учетом спотовых цен стоимость доли составляет $635 млн, а в результате размещения облигаций компания может выручить еще больше. Мы неоднократно указывали на то обстоятельство, что рынок концентрируется на операционной деятельности Акрона и недостаточно оценивает его потенциальные доходы от финансовых вложений.
Что же касается Уралкалия, компанию отличает достаточно здоровое финансовое состояние и готовность делиться доходами с акционерами. Есть одна загвоздка: вялая конъюнктура на рынке калийных удобрений делает сомнительным бурный рост чистой прибыли в ближайшие годы, а именно это могло бы оправдать достаточно высокую оценку акций компании. По нашим прогнозам акции Уралкалия торгуются исходя из P/E2013 около 9, что существенно выше оценки российского рынка в целом. Мы считаем, что в секторе "голубых фишек" есть более интересные инвестиционные возможности.
Недавно компания опубликовала полнотекстовую отчетность по итогам 2012 г. Ранее основные показатели уже были анонсированы компанией, поэтому интерес для нас скорее представляют определенные детали.
Скажем сразу, что фактические выручка и чистая прибыль оказались очень близки к нашим ожиданиям. Компания зафиксировала рост объемов добычи нефти на 1,6%, что обусловлено продолжающимся увеличением добычи на Приобском месторождении и в Оренбургском регионе. Объем добычи газа по Группе вырос на 22,7% г/г главным образом вследствие приобретения Оренбургских активов, запуска Самбургского месторождения СеверЭнергии , а также в результате реализации программы по утилизации попутного газа. Также обращает на себя внимание рост объемов переработки нефти на 7%, а модернизация мощностей позволила существенно увеличить производство бензина класса 4, 5 и дизельного топлива. Отметим также рост объемов реализации через премиальные каналы на 14,6%; основной вклад в это обстоятельство внесли рост рынков авиатоплива и бункеровки, а также выход на новые рынки продажи масел.
Существенный вклад в доходы Газпром нефти стала вносить прибыль от участия в зависимых компаниях: речь идет, прежде всего, о Славнефти, Томскнефти и SPD. Доходы по данной строке увеличились более чем в 4 раза, составив 14% от всей операционной прибыли. В остальном отчетность, на наш взгляд, не содержит интересных моментов.
Исходя из наших прогнозов, акции Газпром нефти торгуются с P/E2013 ниже 4 и с ROE 25%, представляя хорошую возможность для вложения средств. Акции входят в число наших приоритетов в секторе O&G majors.
В случае сопоставимого среднедневного объема торгов в течение длительного периода
В случае сопоставимого объема задепонированных на бирже акций
В акционерном обществе 75 обыкновенных и 25 привилегированных акций номиналом 10 копеек. Определите размер остаточной ликвидационной стоимости, приходящейся на одну обыкновенную и одну привилегированную акции, в случае ликвидации общества при условии, что стоимость чистых активов общества перед ликвидацией составляет 110 рублей, а задолженность по выплате дивидендов по привилегированным акциям равна 10 рублям.
Среди всех сетевиков МРСК Сибири, наверное, является самой проблемной, о чем можно судить по динамике ее чистой прибыли. Последние годы, компания продолжает оставаться убыточной, что можно объяснить специфическими проблемами энергосистемы региона, в котором она ведет свою деятельность. Дело в том, что МРСК Сибири по сравнению со многими другими сетевыми компаниями несет более существенные убытки из-за несправедливого распределения выручки внутри так называемого тарифного «котла» и перекосов в сторону завышения необходимой валовой выручки ТСО. Речь идет о том, что РЭКи принимают тарифные решения в пользу аффилированных с ними ТСО, согласовывая им операционные расходы, превышающие расходы МРСК Сибири в расчете на условную единицу оборудования в 3-5 раз. Отметим, что сама компания пытается вернуть недополученные доходы из регионального бюджета через суд.
Не менее важным негативным фактором, является отсутствие решения по компенсации выпадающих доходов из-за ухода потребителей «последней мили». Напомним, что в настоящий момент властями принята концепция прекращения перекрестного субсидирования в отрасли, предполагающая прекращение действия договоров «последней мили» к 01.01.2014 г. В случае ухода потребителей с «последней мили» потери МРСК Сибири могут составить более 20% от ее отпуска.
Мы сомневаемся, что такая компания сможет стать претендентом на передачу в частную собственность в рамках приватизации сектора. Отметим, что в компании всего один филиал Алтайэнерго перешел на RAB регулирование, при том, что здесь проблемными являются по сути все восемь филиалов.
Между тем, недавно МРСК Сибири подвела некоторые итоги 2012 года. Несмотря на уход ряда потребителей на прямые договора с ФСК ЕЭС, компании удалось увеличить объем отпуска электроэнергии в сеть до 80,6 млрд. кВт-ч, что выше факта 2011 года на 2%. Помимо этого, потери электрической энергии составили 8,15% от отпуска в сеть, что ниже показателей 2011 года на 0,7%.
Однако, на наш взгляд, курс на оптимизацию и снижение потерь, не сулит в ближайшее время компании восстановления финансового благополучия, и мы не исключаем возможных допэмиссий в пользу Холдинга МРСК для целей финансирования инвестпрограммы.
На наш взгляд, компании не удастся выйти в положительную зону по чистой прибыли в ближайшие годы. Ключом к благополучию компании остаются вопросы справедливого распределения доходов и решения проблемы компенсации выпадающих доходов из-за ухода потребителей «последней мили». На данный момент акции МРСК Сибири не входят в число наших приоритетов.
Энел ОГК-5 накануне опубликовала операционные результаты за 2012 год. Компания увеличила выработку электроэнергии до 46 800 ГВтч, продемонстрировав рост на 5,1% г/г. Выработка электроэнергии (э/э) снизилась на Конаковской ГРЭС почти на 11%, однако это снижение было компенсировано ростом производства э/э на Невинномысской и Среднеуральской ГРЭС на 12% и 21% соответственно. При этом в прошлом году компания показала отрицательную динамику, когда совокупная выработка снизилась на 1,5% к объемам 2010 года.
Полезный отпуск электроэнергии также увеличился на 5% - компания сохранила значение коэффициента полезного отпуска на уровне 95%. Объем перепроданной э/э вырос на 15% г/г – до 6 200 ГВтч, в целом по Энел ОГК-5 на реализацию на свободном рынке электроэнергии пришлось более 80%.
Отпуск теплоэнергии символически сократился на 2,3% г/г до 6 625 тыс. Гкал. Топливный баланс ОГК-5 не претерпел существенных изменений, где доля газа по-прежнему составляет чуть более половины.
Производственные показатели в целом совпали с нашими ожиданиями. На данный момент акции Энел Огк-5 торгуются с P/E 2013 порядка 9 и не входят в число наших приоритетов.
Казанский Оргсинтез, один из наших фаворитов в секторе нефтехимии, опубликовал годовой отчет по итогам 2012 г. Сразу отметим, что финансовые показатели вышли в соответствии с нашими ожиданиями; отчасти они были ранее анонсированы менеджментом. Выручка компании выросла на 22,8% до 45,5 млрд руб. Во многом влияние на это оказал рост объемов выпуска продукции. Так, в разрезе отдельных товаров, было зафиксировано незначительное превышение фактических объемов над нашими прогнозами по таким позициям как этилен, ПВД, ПНД поликарбонат; соответственно увеличилась и загрузка мощностей компании. В итоге основной прирост произошел за счет дополнительной реализации полиэтиленов высокого и низкого давления.
Из других интересных моментов отметим следующие. С учетом высокого долга компания продолжает оставаться под значительным влиянием на итоговый результат блока финансовых статей. В отчетном периоде компании удалось сократить свой долг на 6,4 млрд руб.(почти весь - перед Сбербанком), что сразу отразилось на сокращении уплаченных процентов. а из раздела "События после отчетной даты" мы можем узнать, что уже в текущем году компания вернула Сбербанку еще 300 млн руб. Также влияние оказали положительные курсовые разницы по валютной части долга. Наконец, в прошлом году были реализованы собственные акции Общества, находящиеся на балансе: 543 000 штук обыкновенных именных акций Общества и 22 969 899 штук привилегированных именных акций Общества на общую сумму 61 492 тыс. руб.
В целом мы по-прежнему видим серьезный потенциал роста чистой прибыли у компании, который будет реализовываться по мере оздоровления ее финансового состояния, прежде всего, сокращения долгового бремени и постепенного роста выпуска продукции. Нам представляется, что казанский Оргсинтез вполне способен повторить путь своего "большого брата" - компании "Нижнекамскнефтехим", ставшего настоящей звездой сточки зрения рост прибыли и курсовой стоимости. мы планируем внести изменения в модель компании после публикации ежеквартального отчета эмитента за первый квартал текущего года. Мы ожидаем возобновления выплаты дивидендов (потенциально по обыкновенным акциям может быть выплачено порядка 0,5 рубля) и сохраняем бумаги компании практически во всех портфелях акций "второго эшелона".
Мегафон опубликовал финансовую отчетность за 2012 год. Выручка компании выросла на 12,4% г/г до 272,6 млрд рублей в соответствии с нашими ожиданиями. Доходы от предоставления беспроводных услуг связи выросли на 10% г/г - до 241 млрд и составили 88,5% от общей выручки мобильного оператора. За 2012 год Мегафон смог увеличить абонентскую базу до 64,6 млн человек. ARPU оператора в 2012 году составил 311 рублей, что превзошло прошлогоднее значение на 6,7%. Такой динамики удалось достичь благодаря росту выручки от мобильного интернет-трафика и прочих сопутствующих услуг.
За прошедший 2012 год Мегафон продемонстрировал увеличение рентабельности операционной прибыли с 22% до 23,5%, что стало возможным благодаря снижению коммерческих расходов. К сожалению, этот положительный эффект был сведен на нет расходами по финансовым статьям, которые составили порядка 14 млрд рублей, против 2 млрд рублей доходов годом ранее. Такой контраст объясняется увеличением заемного капитала, о причинах которого мы писали ранее.
Чистая прибыль Мегафона за 2012 год составила около 38 млрд рублей, снизившись на 12,1%. Отдельного упоминания заслуживают возможные дивидендные выплаты. Отметим, что они будут производиться компанией в соответствии с текущей дивидендной политикой, согласно которой Мегафон должен направить на выплату дивидендов сумму двух значений. Первая цифра - наибольшее значение из следующих параметров: 70% от чистой прибыли плюс амортизация минус инвестиции за 2012 год, либо 50% от чистой прибыли. Вторая цифра – чистый долговой потенциал, который можно определить как разность между чистым долгом за 2012 год и значением OIBDA Мегафона (чистая прибыль плюс амортизация) за 2012 год, увеличенным в 1,2-1,5 раза. Согласно нашим подсчетам, дивидендная доходность может составить от 3,5% до 8,5%.
Подводя итог вышесказанному, отметим, что Мегафон с достоинством преодолел, пожалуй, самый трудный год в своей новейшей истории, продемонстрировав укрепление рыночных позиций и относительно небольшое снижение финансовых результатов, произошедшее вследствие смены собственника. Компания торгуется с коэффициентом P/E 2013 порядка 12, что существенно выше российского фондового рынка в целом. Мы не ожидаем от компании бурного роста финансовых показателей в будущем, что на фоне текущей оценки исключает ее из списка наших приоритетов.
Оставить комментарий
