Газэнергосервис опубликовал результаты деятельности по итогам 9 месяцев 2014 года по РСБУ. За отчетный период выручка компании составила 1.8 млрд руб., продемонстрировав падение на 25.5% (здесь и далее: г/г). К сожалению, компания не предоставила какую-либо информацию о причинах указанного снижения доходов. Однако, мы можем предположить, что это было обусловлено сокращением заказов со стороны Газпрома. Повышение удельного веса себестоимости и управленческих затрат в выручке с 72.1% до 74.9% и с 18.7% до 25.5% соответственно, обусловило получение компанией операционного убытка в размере 25 млн руб. против прибыли 203 млн руб. за аналогичный период предыдущего года.

Чистая прибыль эмитента составила 98 млн руб., что стало возможным, в первую очередь, благодаря доходам от участия в других организациях в размере 107.6 млн руб. Свой положительный вклад также внесло сальдо прочих доходов и расходов, величина которого составила почти 21 млн руб.

В целом, учитывая чрезмерную зависимость финансовых показателей компании от крупнейших проектов Газпрома, можно ожидать улучшения результатов деятельности по итогам текущего года. Исходя из наших прогнозов, акции Газэнергосервис торгуются с P/E 2014 около 4.5 и входят в наши диверсифицированные портфели акций "второго эшелона".

Газпром нефть опубликовала отчетность за 9 месяцев 2014 года по МСФО. Как мы и предполагали, показатели продемонстрировали улучшение как к предыдущему кварталу, так и по сравнению с прошлым годом.

Выручка за вычетом экспортных пошлин выросла на 13.3% (здесь и далее: г/г) до 1 062 млрд руб. Это произошло благодаря росту объемов добычи и переработки нефти, а также увеличению доли премиальных каналов сбыта нефтепродуктов.

Затраты компании выросли схожими темпами на 13.7%, составив почти 874 млрд рублей. В итоге операционная прибыль прибавила 11.4%, составив 188 млрд руб. В блоке финансовых статей наиболее значительный эффект на итоговый финансовый результат оказали отрицательные курсовые разницы, составившие 14.5 млрд рублей. Доходы от зависимых компаний показали скромный рост, достигнув лишь 4.57 млрд рублей. В итоге чистая прибыль акционеров Газпромнефти выросла на 3.2% - до 139.5 млрд рублей.

Среди прочих моментов отметим увеличение долговой нагрузки компании до почти 420 млрд рублей (+50 млрд рублей за третий квартал), а также возможную остановку Московского НПЗ на срок до трех месяцев из-за неразрешенного выброса вредных веществ в атмосферу.

Улучшение показателей прогнозировалось нами после предыдущей отчетности: мы считаем, что компании по силам превысить прошлогодний рекорд по чистой прибыли (177,9 млрд руб.). В настоящий момент акции Газпром нефти торгуются исходя из P/E 2014 в районе 4 и с ROE порядка 20% и входят в число наших базовых бумаг в нефтегазовом секторе. Добавим, что компания продолжает следовать практике выплат промежуточных дивидендов, что весьма благосклонно воспринимается инвесторами.

Компания «Э.ОН. Россия» раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2014 года. Выручка компании за 9 месяцев 2014 года составила 56,5 млрд рублей (-1% по сравнению с аналогичным периодом в 2013 году). Снижение доходов вызвано результатами КОМ в ОЭС Сибири в 2014 г. (филиал Березовская ГРЭС) и уменьшением объема выработки электроэнергии. Рост свободных цен на электроэнергию полностью не смог компенсировать прирост стоимости топлива в первой ценовой зоне. Чистая прибыль компании показала рост на 25% до 11,9 млрд руб. за счет эффекта низкой базы, связанного с прошлогодним отражением обесценения основных средств. Без учета этого фактора чистая прибыль снизилась на 3%.

Отчетность вышла в русле наших ожиданий. Мы отмечаем устойчивый характер зарабатываемых доходов, а также наличие в обществе принципов МУАК. На данный момент акции компании не входят в наши портфели, однако мы не исключаем изменения своего отношения к бумагам в ходе модернизации нашей системы управления капиталом.

НЛМК опубликовал отчетность за 9 месяцев 2014 г. по МСФО. На фоне снижения цен на металлопродукцию выручка компании сократилась на 4,2% (здесь и далее: г/г), составив 8,05 млрд долл. Производство стали увеличилось на 4% до 11,8 млн т. благодаря росту загрузки мощностей дивизиона «Плоский прокат» РФ до 100% после проведения ремонтов, а также роста производства стали на НЛМК-Калуга. Продажи металлопродукции сохранились на стабильном уровне в 11,3 млн т. Сокращение продаж готового проката на 5% до 7,8 млн т. связано, в основном, с деконсолидацией показателей NBH. Данный фактор был в значительной степени компенсирован ростом поставок сортового проката НЛМК-Калуга.

Затраты НЛМК продолжили снижаться опережающими темпами (-13,6%). Основными факторами такой динамики являются реализация программ повышения эффективности, расширение спрэдов между ценами на металлопродукцию и сырье, а также ослабление курса рубля (экспортные продажи составляют порядка 50% в структуре выручки, при том что 80% всех затрат Группы номинировано в рублях). Указанные факторы позволили компании нарастить операционную прибыль до 1,05 млн долл. (+139%).

Финансовые статьи закрепили результат за счет положительных курсовых разниц в размере 56,6 млн дол. В итоге чистая прибыль НЛМК выросла в 3 раза, составив 613,1 млн. долл.

По итогам вышедшей отчетности мы незначительно подняли прогноз финансовых показателей Группы. На фоне слабой ценовой конъюнктуры НЛМК как и другие отечественные металлурги продолжает фокусироваться на контроле над затратами. Принимая во внимание также и эффект ослабления рубля, мы считаем, что компания сможет показать по итогам года чистую прибыль порядка 800-900 млн долл., а вот о возврате к докризисным рекордам, видимо, раньше 2017-2018 г.г. речи пока не идет. Это обстоятельство пока не позволяет акциям НЛМК попасть в наши портфели.

Северсталь опубликовала консолидированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2014 года. Главным событием этой отчетности стала продажа североамериканских активов, составлявших дивизион «Северсталь Интернэшнл», который теперь исключен из структуры бизнеса компании. По данным отчетности выручка компании сократилась на 9% (здесь и далее г/г.) - до $6,4 млрд. за счет снижения цен и объемов продаж в дивизионах «Северсталь Российская Сталь» и «Северсталь Ресурс». Наиболее существенное падение с начала года демонстрируют доходы от продажи угля (-53%) вследствие плановых перемонтажей лав на « Воркутауголь». Продажи стальной продукции в России сократились на 4%, поскольку в начале года дивизион «Российская Сталь» пополнял запасы до нормального уровня после значительных распродаж запасов в конце 2013 года. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре продаж увеличилась с 47% до 52%. Отметим, что в третьем квартале цены на продукцию компании в России продолжили свое восстановление, а близость стальных активов компании к ключевым с точки зрения спроса регионам позволило быстро перераспределить направления продаж, увеличив долю внутреннего рынка.

Вместе с тем, Северсталь продолжала демонстрировать успехи в удержании затрат под контролем – себестоимость реализации составила $4,3 млрд (-13,4%). Сокращались сбытовые и коммерческие расходы (-20,9% и -22,1%, соответственно). В итоге прибыль от операционной деятельности выросла на 38% до $1,14 млрд.

Завершение сделки по продаже североамериканских активов позволило компании снизить свою долговую нагрузку. Помимо всего прочего часть средств от сделки, в размере около $1 млрд Северсталь направит на выплату специальных дивидендов. Суммарно компания выручила от продажи $2,38 млрд, попутно отразив убыток от прекращенной деятельности в размере $816 млн. С учетом чистых финансовых расходов ($179 млн) и отрицательных курсовых разниц ($593 млн), чистый убыток компании по итогам отчетного периода составил $807 млн.

В целом, если исключить такие неденежные статьи, как убыток от курсовых разниц и убыток от обесценения активов по продолжающейся и прекращенной деятельности, то данную отчетность можно охарактеризовать как неплохую, и, по оценкам, самой Северстали, прибыль за 9 месяцев 2014 г. могла бы составить $792 млн.

С учетом ожиданий роста цен на металлургическую продукцию в текущем году мы считаем, что Северсталь будет наращивать итоговый финансовый результат, несмотря на макроэкономическую нестабильность. Тем не менее, с учетом наших прогнозов акции компании оценены дороже рынка и на данный момент не входят в число наших приоритетов.

Сургутнефтегаз опубликовал сильную бухгалтерскую отчетность по РСБУ за девять месяцев 2014 года. Согласно вышедшим данным, выручка компании выросла на 12.3% (здесь и далее г/г) – до678 млрд рублей – на фоне стабильного объема добычи нефти (45 917 тыс. тонн, -0.1%).

Себестоимость росла более высокими темпами (+19.1%) и составила 474 млрд рублей. В итоге валовая прибыль достигла 203 млрд рублей (-1%). Положительным является и факт сокращения коммерческих расходов на 4.3% - до 49 млрд рублей.

Основной вклад в финансовый результат компании внесли финансовые статьи. Проценты к получению достигли 43 млрд рублей (+14,8%). Поскольку в структуре финансовых вложений преобладают валютные активы, ослабление рубля привело к тому, что положительное сальдо прочих доходов и расходов Сургутнефтегаза составило 225 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании выросла на 74.5% - до 357 млрд рублей, превысив результат за весь прошлый год на 100 млрд рублей.

Несмотря на снижение цен на нефть, есть все основания полагать, что ослабление рубля поддержит финансовые результаты в четвертом квартале текущего года. Исходя из наших прогнозов, обыкновенные и привилегированные акции Сургутнефтегаза торгуются с P/E 2014 ниже 3 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.

Нижнекамскнефтехим раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2014 года. Согласно вышедшим данным, выручка компании выросла на 7.9% - до 97 млрд рублей, себестоимость продолжала расти темпами, опережающими выручку (+14.7%) и достигла 82 млрд рублей. В результате валовая прибыль сократилась 19%, составив 14.8 млрд рублей. Коммерческие и управленческие расходы суммарно увеличились на 6.3% - до 7.2 млрд рублей. Прибыль от продаж уменьшилась на треть, составив 7.7 млрд рублей.

Долговая нагрузка компании выросла более чем на 600 млн рублей в третьем квартале текущего года и более чем на 1.5 млрд рублей за год – до 6.1 млрд рублей. Как следствие, процентные расходы увеличились почти на 100 млн рублей, составив 260 млн рублей. Проценты к получению, напротив, сократились на 100 млн рублей, составив 146 млн рублей. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов сократилось почти в три раза, составив 1 млрд рублей.

В результате чистая прибыль эмитента сократилась на 22% - до 5.1 млрд рублей. Тем не менее, мы считаем, что у компании есть все шансы показать чистую прибыль на уровне, как минимум прошлого года. В целом финансовая отчетность компании оказалась в русле наших ожиданий. Из позитивных новостей отметим резолюцию Арбитражного апелляционного суда города Самары о фактической отмене решения первой инстанции и взятие дела о неправомерном распределении 2.8 млрд рублей Нижнекамскнефтехимом на социальные расходы на новое рассмотрение. Добавим также, что в конце октября на заводе окиси этилена состоялся запуск производства катализатора КДИ-М - одного из важнейших вспомогательных материалов, используемых в производстве каучука. В будущем поддержку результатам компании должен оказать и слабый рубль. На наш взгляд, компания будет способна вернуться к рекордным значениям чистой прибыли в 2017 - 2018 гг. Мы по-прежнему сохраняем в диверсифицированных портфелях акций "второго эшелона" привилегированные бумаги компании.

Мегафон представил консолидированную отчетность по МСФО за 9 месяце 2014 г. Выручка компании увеличилась на 6,9% (здесь и далее г/г.) - до 232,6 млрд рублей. Набранный в начале года темп роста (+10,6% в 1 кв. 2014 г.) замедлился. Основными драйверами роста по-прежнему остаются доходы от мобильной передачи данных, возросшие на 40,7% до 49,7 млрд рублей и составившие 21% от общей выручки оператора. Такая динамика является результатом увеличения как числа пользователей услуг мобильной передачи данных в России до 26,8 млн чел. (+15,5%), так и роста показателя ARPU от передачи данных, который достиг 206 рублей (+21,5%).

Сегмент голосовых услуг продемонстрировал снижение выручки на 3,8% - до 123,7 млрд рублей, что стало следствием снижения ARPU на 8,1% ,при этом абонентская база компании увеличилась до 71,5 млн человек (+3,8%).

Доходы от продаж оборудования в очередной раз продемонстрировали резкий рост (+29,7% ), достигнув 16 млрд рублей на фоне увеличения продаж смартфонов. Однако на данный момент это составляет всего около 7% от общей выручки оператора.

Выручка от предоставления услуг с добавленной стоимостью (VAS) осталась на прошлогоднем уровне, составив 27,4 млрд рублей. В дальнейшем мы ожидаем снижения доходов в этом сегменте в связи с падением объемов смс-трафика, а также принятых в текущем году изменений нормативно-правовой базы, которые предписывают операторам оказывать услуги по предоставлению мобильного контента и подписных продуктов только после получения согласия абонента.

Рост операционных расходов на 11,3% - до 170,7 млрд рублей – связан с увеличением себестоимости реализованных устройств, аксессуаров и сим-карт. Таким образом, операционная прибыль сократилась на 3,4% - до 61,9 млрд рублей. Значительное влияние на итоговый финансовый результат оказывают процентные расходы и курсовые разницы. В отчетном периоде долг Мегафона вырос до 177 млрд рублей, что нашло отражение в увеличении процентных расходов до 10,7 млрд рублей (+23,3%). Отрицательные курсовые разницы составили 6,7 млрд рублей., что стало следствием девальвации рубля. При этом надо отметить, что компания значительно сократила свои валютные обязательства, что в дальнейшем должно сказаться на сокращении отрицательных курсовых разниц и процентных расходов, номинированных долларах США.

В результате чистая прибыль компании сократилась на 18,7%, составив 33,9 млрд рублей. В целом отчетность оператора вышла несколько лучше наших ожиданий. Мы незначительно скорректировали прогноз финансовых показателей Мегафона в сторону повышения, что обусловлено, в первую очередь, опережающим ростом абонентской базы, мобильного трафика и способностью компании контролировать свои затраты. Тем не менее, по нашим оценкам, текущая оценка акций компании на рынке, исходя из мультипликатора P/E 2014 порядка 11 и P/BV порядка 4, выглядит высокой. Приоритетом в телекоммуникационном секторе для нас являются акции МТС.

НоваТЭК раскрыл отчетность по МСФО за 9 месяцев 2014 года. Объемы реализации газа достигли 48,2 млрд куб. м (+3.3%). Доходы компании по данному направлению составили 165 млрд рублей (+11%). В сегменте жидких углеводородов НоваТЭКу удалось увеличить объемы реализации до 4 929 тыс. тонн (+22.3%), что связано с ростом объема приобретений от совместных предприятий. Выручка от продаж жидких углеводородов подскочила на 45,5% - до 95,3 млрд рублей. Совокупная выручка достигла 260,5 млрд рублей (+21,6%).

Затраты компании увеличились на 20.1% - до 165,4 млрд рублей. Компании удалось удержать под контролем транспортные расходы, составившие 81 млрд рублей (+5%), основными драйверами роста выступили затраты на закупку углеводородов (35,4 млрд рублей, +48,7%), а также налоги, кроме налога на прибыль (22 млрд рублей, +46%).

С учетом прочих доходов и доходов от продажи долей в зависимых обществах операционная прибыль НоваТЭКа достигла 100,8 млрд рублей (+30,6%). В блоке финансовых статей отметим увеличение отрицательных курсовых разниц до 8,6 млрд рублей, а также то, что доля в прибыли зависимых дочек сменилась убытком в размере 9,7 млрд рублей по итогам первого полугодия.

В итоге чистая прибыль компании выросла только на 12% – до 64,7 млрд рублей. Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. По нашим оценкам, акции НоваТЭКа обращаются с P/E 2014 около 11, что исключает их из списка приоритетов.

Роснефть раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2014 года. Выручка увеличилась на 25,4% (здесь и далее г/г) – до 4 192 млрд рублей – благодаря увеличению объемов реализации на фоне роста добычи нефти до 155 тыс. тонн (+12.5%).

Операционные расходы увеличились до 3 653 млрд рублей (+24,3%). Более скромная динамика была продемонстрирована благодаря сдерживанию административных расходов.

Финансовые расходы за девять месяцев 2014 года увеличились до 112 млрд рублей. При этом, по сравнению с полугодием текущего года, отрицательные курсовые разницы выросли почти в три раза – до 150 млрд рублей. В итоге с учетом прочих и финансовых доходов чистая прибыль акционеров Роснефти составила 257 млрд рублей, что, однако, более чем на треть ниже результата годичной давности. При этом отметим, что на чистый финансовый результат 2013 года существенный эффект оказал доход от выгодной покупки ТНК-BP.

Долговая нагрузка компании выросла на 328 млрд рублей – до 2 507 млрд рублей, из которых порядка 2 000 млрд рублей составляет валютный долг. Отметим, что, согласно графику погашению долга, в 2015 году Роснефть должна будет погасить задолженность в размере порядка 800 млрд рублей.

В целом отчетность Роснефти оказалась в русле наших ожиданий. Мы не ждем существенного роста финансовых показателей компании в ближайшие годы, акции Роснефти не входят в список наших приоритетов.