Выручка составила 1,1 млрд долл. (-24,0%,здесь и далее: г/г). Падение выручки обусловлено снижением объема реализации труб и отрицательным эффектом от пересчета из функциональной валюты в валюту представления отчетности. Без учета данного эффекта выручка выросла бы на 260 млн дол.
Объем реализации труб снизился на 2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что в основном объясняется сокращением объема продаж труб OCTG и труб промышленного назначения. В географическом разрезе заслуживает быть отмеченным серьезное падение американского дивизиона на 34%, что связаносо значительным уменьшением объемов реализации, особенно труб OCTG, на фоне снижения объемов буровых работ и сокращения затрат на разведку и добычу. Что же касается российского дивизиона, то этот сегмент продемонстрировал снижение выручки на 21% по сравнению с предыдущим кварталом до 748 млн дол.в результате отрицательного эффекта от пересчета из функциональной валюты в валюту представления отчетности в размере 239 млн дол. Без учета данного эффекта выручка дивизиона выросла бы на 39 млн. дол.
Затраты компании снизились на 25,6%, что привело к падению валовой прибыли на 10,0% до 252,2 млн долл.Весьма неплохая динамика прочих расходов (сокращение доли в выручке коммерческих и административных расходов), а также уменьшение отрицательных курсовых разниц позволило компании завершить квартал с чистой прибылью 29 млн дол. (год назад - убыток 15,8 млн дол.).
Компания ожидает сохранение устойчивого спроса на ТБД, которое должно компенсировать стагнацию спроса в других сегментах. Основной проблемой компании продолжает оставаться высокий долг (более 3 млрд дол.). Компания попала в список стратегических предприятий, что, по сути, гарантирует ее стабильную работу (могут измениться параметры долга - срок и стоимость). С другой стороны, долг будет сохранятся, и для решения этой проблемы требуются либо кардинальное улучшение рыночной конъюнктуры, либо существенная допэмиссия акций. В тоже время котировки акций компании за последние годы показали столь существенное снижение, что при определенных условиях бумаги ТМК могут быть включены в диверсифицированные портфели акций "второго эшелона".
Выручка Мосэнерго увеличилась на 4.2% - до 55.6 млрд рублей. При этом выручка от электроэнергии снизилась на 7.4% - до 18 млрд рублей. Более 15% прибавила реализация мощности, составив 8.3 млрд рублей. Причина – ввод нового энергоблока на ТЭЦ-16 в рамках ДПМ в конце 2014 года. Отпуск теплоэнергии вырос на 5.4%, составив 29 млн Гкал, что привело к росту выручки от продаж теплоэнергии на 6.2% - до 27.5 млрд рублей.
Операционные расходы прибавили 2.8%, составив 48.1 млрд рублей. Основным драйвером роста выступили амортизационные отчисления, увеличившиеся почти на четверть. Также компания продемонстрировала значительный рост прочих видов выручки, которые достигли 1.7 млрд рублей. Этому способствовало поступление денежных средств от ОГК-Инвестпроект, юридического лица, осуществлявшего строительство энергоблока на Череповецкой ГРЭС в рамках ДПМ и сдающего теперь этот блок в аренду ОГК-2. В результате операционная прибыль Мосэнерго выросла на 11.7% - до 7.9 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании в отчетном периоде незначительно сократилась – до 48 млрд рублей. Из-за существенных положительных курсовых разниц чистые финансовые доходы составили 1.35 млрд рублей против миллиардных чистых расходов годом ранее.
В итоге чистая прибыль компании выросла более чем наполовину – до 7.4 млрд рублей. Опубликованная отчетность в целом совпала с нашими ожиданиями. По нашим оценкам, при стабилизации макроэкономической обстановки компания сможет избежать значительных отрицательных курсовых разниц и убытков от обесценения основных средств. В 2015 и 2016 гг. скажут свое слово поступления от продаж мощности введенных энергоблоков и оптимизация топливных расходов. Мы ожидаем, что в 2015-2016 гг. компания сможет демонстрировать ROE на уровне 5.5-6.5%.
Акции компании оценены рынком всего в 15% от собственного капитала и являются одними из наших базовых бумаг в секторе электроэнергетики.
Группа Черкизово раскрыла консолидированные неаудированные финансовые результаты за 1 квартал 2015 года. Примечательно, что цифры были приведены в рублях.
Сегмент птицеводства продемонстрировал рост продаж на 19.5% - до 108 тыс. тонн, что связано с приобретением Лиско-Бройлер весной прошлого года, а также запуском новых мощностей проекта Елецпром в конце 2014 года. Средняя цена выросла почти на четверть – до 96 рублей за килограмм. Это привело к существенному росту выручки – до 9.85 млрд рублей. При этом операционная прибыль по сегменту «Свиноводство» увеличилась на три четверти – до 942 млн рублей, с учетом прочих доходов и расходов чистая прибыль выросла до 1.1 млрд рублей.
По сегменту «Свиноводство» объем продаж сократился на 10.5% - до 36.1 тыс. тонн на фоне роста цены на треть – до 98 рублей за кг. По данному направлению наблюдалось увеличение внутрикорпоративных продаж, в результате чего выручка третьим сторонам снизилась на 29%, составив 1.4 млрд рублей. Чистая прибыль по данному сегменту выросла вдвое – до 1.3 млрд рублей.
Сегмент мясопереработки продемонстрировал рост продаж более чем на четверть – до 37.8 тыс .тонн средняя цена выросла на 11% - до 169 рублей за кг. Это привело к увеличению выручки до 5.8 млрд рублей (+39%).Чистая прибыль по этому сегменту выросла на 40% - до 65 млн рублей.
Совокупная выручка Группы Черкизово выросла почти на треть – до 17 млрд рублей. Операционная прибыль компании прибавила почти три четверти, увеличившись до 2.1 млрд рублей. Чистая прибыль сократилась на 8%, составив 2.1 млрд рублей, однако высокий результат прошло года обусловлен прибылью от приобретения компании. Напомним, что по итогам 2014 года компания направила на выплату дивидендов около 20% чистой прибыли.
В целом опубликованные данные совпали с нашими ожиданиями. На наш взгляд, компания является бенефициаром импортозамещения, дополнительным положительной чертой является обеспеченность компании собственным зерном. Мы прогнозируем рост финансовых показателей Группы Черкизово, однако текущая оценка акций компании на уровне 0.75 P/BV исключается акции компании из числа наших приоритетов.
НЛМК опубликовал отчетность за 1 кв 2015 г. по МСФО. Выручка компании сократилась на 16% (здесь и далее: г/г) до 2,2 млрд дол. в связи со снижением средних цен реализации, в том числе в связи с девальвацией рубля. Отчасти ценовой фактор был компенсирован ростом объемов продаж на 3% кв/кв. Устойчивый спрос на продукцию первых переделов обусловил рост доли полуфабрикатов в выручке НЛМК до 33% (+4 п.п. кв/кв). Снижение доли продукции конечных переделов в основном связано с сезонно низким спросом на российском рынке. Загрузка производственных мощностей осталась на высоком уровне (96%), в т.ч. на липецкой площадке достигла 100%. также отметим переориентацию товарных поставок с внутреннего рынка на зарубежные, что также стало следствием девальвации рубля.
По линии затрат отметим очередные рекорды себестоимости тонны слябов, достигнутые на липецкой площадке: в отчетном периоде падение составило 36% до $197/т под влиянием реализации программы повышения операционной эффективности и ослабления курса рубля. На руку компании сыграло также снижение спрэдов между ценами на готовую продукцию и сырье, а также снижение общехозяйственных и коммерческих расходов ,вызванных обесценением рубля. В результате операционная прибыль НЛМК составила 499,1 млн дол. (+85,6%).
Блок финансовых статей не сильно изменил ситуацию. Расходы на обслуживание долга составили 22 млн дол., сократившись в след за снижением долгового бремени (с 3,9 млрд. дол. до 2,56 млрд дол.). Помимо этого компания отразила прибыль от финансовых вложений 59,7 млн дол (выбытие 28,5% доли в NBH и списание связанных со сделкой опционов, ранее учтенных в составе прочих долгосрочных обязательств), а также убыток от курсовых разниц в 115 млн дол.
В итоге чистая прибыль НЛМК составила 321,4 млн дол. (+85%).
Отчетность вышла в полном соответствии с нашими ожиданиями. Мы ожидаем в текущем году весьма сильных результатом от НЛМК как и в целом от сектора черной металлургии; вполне возможно, что компании покорится рубеж в 1 млрд дол. чистой прибыли впервые с 2011 г. В то же время инвесторами выдан компании весьма щедрый аванс в виде текущих котировок, предполагающих скорый возврат к докризисным прибыльным рекордам. На наш взгляд, такой сценарий маловероятен, что не позволяет бумагам НЛМК, торгующимся с P/E2015 около 7, претендовать на попадание в наши портфели.
Корпорация ВСМПО-АВИСМА опубликовала отчетность по РСБУ за 1 кв. 2015 г.
В отчетном периоде выручка увеличилась на 27,7% (здесь и далее: г/г.) до 15,9 млрд руб. По данным самой компании объем отгрузки продукции сократился на 10,6%, снижение долларовых цен составило 4,9%, следовательно, главной причиной роста выручки стало обесценение рубля.
Затраты компании выросли всего на 9,6%, в результате валовая прибыль достигла 7,4 млрд руб. (+57,8%). Коммерческие и управленческие расходы также показали скромный рост (+10,2%), что позволило корпорации показать прибыль от продаж в размере 5,9 млрд руб. (+77%).
В блоке финансовых статей компания отразила расходы на обслуживание долга в размере 466 млн руб., которые во многом были компенсированы процентными доходами (338,6 млн руб.). С учетом отрицательного сальдо прочих доходов/расходов чистая прибыль составила 3,39 млрд руб., увеличившись за год более чем вдвое.
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий по линии операционных результатов. Компания оказалась выраженным бенефициаром от девальвации рубля (более 60% выручки принесли экспортные доходы). Это обстоятельство вкупе с увеличением доли продукции с более высокой добавленной стоимостью позволит в текущем году обновить рекорды по выручке и прибыли. Видимо, уверенность в таких результатах послужила причиной объявления существенных дивидендов (по итогам 2014 г. будет выплачено 9,58 млрд руб. или 831 руб. на акцию, что более чем вдвое превосходит годовую прибыль за прошлый год).
В долгосрочном периоде драйверами роста должны стать расширение производственных мощностей (к 2020 г. менеджмент планирует увеличить производство с 30 до 40 тыс. т продукции) и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью. Среди возможных рисков мы выделяем последствия возможных санкций со стороны западных стран, а также возможные краткосрочные затруднения с поставкой украинского сырья. На наш взгляд большая часть указанных выгод уже отражены в текущей цене акций, что не позволяет бумагам попасть в число наших приоритетов.
Компания МТС опубликовала финансовую отчетность по итогам 1 кв. 2015 г. по МСФО.Совокупная выручка мобильной компании выросла на 2,7% (здесь и далее: г/г.) — до 100,2 млрд рублей. Российский сегмент, обеспечивающий основные доходы, показал рост выручки на 3,6% до 90,4 млрд руб. Основным драйвером остается выручка от услуг передачи данных, достигшая 18,1 млрд руб. (+26,1%). Устойчивый рост доходов от передачи данных обусловлен ростом проникновения смартфонов и планшетных ПК, а также переходом пользователей на пакеты с увеличенными объемами дата-трафика. Уровень проникновения смартфонов в сети МТС достиг 43,5%. Отметим, что политика компании, направлена на агрессивное развертывание LTE сетей. Сейчас МТС осуществляет покрытие LTE в 77 регионах России.
Выручка от мобильного бизнеса показала рост на 36,9% до 70,5 млрд руб. В отчетном периоде компания показала годовой прирост абонентской базы на 6,5% до 74,5 млн абонентов на фоне сокращения показателя ARPU на 2,39% до 315 рублей. При этом уровень оттока абонентов составил 10,1%, что является самым низким показателем среди операторов «большой тройки».
Среди прочих сегментов отметим падение выручки в рублевом выражении на 17,2% на Украине вследствие девальвации гривны, а также возобновление работы МТС в Узбекистане, что выразилось в получении доходов в сумме около 500 млн руб.
Операционная прибыль эмитента за отчетный период снизилась на 20,3% до 19,2 млрд руб. Доля себестоимости в выручке возросла с 75,3% до 80,9%. Негативное влияние на операционный доход оказало создание резерва в размере 1,7 млрд руб. по депозитам, которые МТС держала в украинских банках. Кроме того, новшеством отчетности стало то, что с переходом на стандарты МСФО (ранее отчетность составлялась по стандартам GAAP) МТС теперь указывает долю прибыли(убытков) в МТС Беларусь, где ей принадлежит 49% акций. Беллорусcкий сегмент в отчетном квартале заработал чистую прибыль чуть более 2 млрд руб., соответственно на МТС пришлось 996 млн руб. дохода.
Финансовые вложения оператора возросли с 76 млрд руб. до 86,7 млрд руб., что сказалось на росте финансовых доходов с 958 млн куб. до 2,3 млрд руб. Финансовые расходы увеличились с 4,4 млрд руб. до 6,0 млрд руб., что связано с возросшей долговой нагрузкой. Общий долг оператора составил 329 млрд руб. против 221 млрд руб. годом ранее. Негативное влияние на итоговый финансовый результат оказали отрицательные курсовые разницы, составившие 3,5 млрд рублей. В итоге чистая прибыль МТС снизилась на 14,3% — до 10,9 млрд рублей.
В целом отчетность оператора вышла чуть хуже наших ожиданий. Говоря о перспективах, можно отметить, что менеджмент компании ожидает по итогам 2015 года общую выручку на уровне 411 млрд руб., а роста доходов на российском рынке до 375 млрд руб. При этом основным драйвером роста по-прежнему останутся доходы от передачи данных за счет дальнейшей экспансии LTE сетей. В то же время компания подвергается значительным рискам ввиду сохраняющейся неопределенности на Украине, что может заставить нас пересмотреть свои прогнозы по данному сегменту деятельности эмитента и привести к дополнительным разовым списаниям.
Акции МТС, по нашим оценкам, обращаются с мультипликатором P/E 2015 в районе 8; принимая во внимание низкую требуемую доходность, а также высокое качество корпоративного управление, бумаги мобильного гиганта входят в число наших приоритетов в секторе «голубых фишек».
ВТБ опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам 1 квартала 2015 года. Процентные доходы Банка продемонстрировали рост на 44,6% (здесь и далее: г/г) до 272,2 млрд руб. Этот рост был обусловлен, с одной стороны, более высоким уровнем ставок на российском рынке, а, с другой стороны, расширением кредитного портфеля до вычета резерва под обесценение (+27,3%), достигшего 8,9 трлн руб. В структуре кредитного портфеля отметим рост кредитов юридическим лицам до 7,0 трлн руб. (+30,1%). Рост кредитного портфеля физических лиц, достигший 1,9 трлн руб. (+18,1%), главным образом, был достигнут за счет расширения ипотечного кредитования. При этом стоит отметить, что более 30% кредитного портфеля Банка номинировано в иностранной валюте.
Процентные расходы Банка росли более быстрыми темпами (+130,0%) и достигли 226,1 млрд руб., основным драйвером роста которых выступило резкое повышение стоимости фондирования на фоне роста ключевой ставки Центрального банка РФ в конце 2014 года. При этом депозитный портфель ВТБ на конец отчетного квартала составил 6,5 трлн руб., продемонстрировав рост на 29,1%, что в значительной степени объясняется притоком депозитов юридических лиц. В итоге чистые процентные доходы эмитента составили 46,1 млрд руб., продемонстрировав падение на 48,7%, при этом чистая процентная маржа упала с 4,5% до 1,7%.
Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 48,4 млрд руб., показав символический рост на 1,7% к аналогичному периоду прошлого года и 2-кратное снижение по сравнению с уровнем предыдущего квартала на фоне ужесточения политики в области кредитования и управления рисками, вследствие чего стоимость риска по итогам отчетного периода снизилась с 4,6% до 2,2%. При этом мы не склонны питать оптимизм в отношении текущего квартального снижения расходов на резервирование, о чем может свидетельствовать показатель «coverage ratio», который на конец отчетного периода находится на достаточно консервативном уровне 112,0%. Это означает, что с большой долей вероятности расходы Банка, связанные с отчислениями в резервы, в последующие периоды возрастут. Кроме того, не прекращаются судебные разбирательства с компанией «Мечел» и ее дочерними предприятиями: помимо ранее озвученных претензий, ВТБ потребовал взыскать 1,9 млрд руб. с ОАО «Холдинговая компания «Якутуголь», ОАО «Коршуновский ГОК» и ОАО «Угольная компания «Южный Кузбасс». Отметим, что доля неработающих кредитов в портфеле Банка (включающем кредиты, заложенные по договорам «РЕПО») за год увеличилась с 5,8% до 6,4%.
Чистые комиссионные доходы ВТБ показали рост на 7,7% и составили 15,4 млрд руб. Но еще более существенный вклад в общий финансовый результат внесли доходы, полученные от операций с ценными бумагами и иностранной валютой, составившие по итогам отчетного периода 16,2 млрд руб. и 17,7 млрд руб. (год назад — убыток 3,9 млрд руб. и 8,2 млрд руб. соответственно). Тем не менее, совокупные операционные доходы эмитента снизились на 28,4% и составили 40,6 млрд руб.
Расходы на персонал и административные расходы Банка выросли на 12,1% до 59,2 млрд руб., что отражает возросшие объемы бизнеса Группы. Отношение операционных расходов к доходам за год увеличилось с 50,4% до 66,1%.
В результате по итогам отчетного периода Группой ВТБ был получен убыток 18,3 млрд руб. против прибыли 400 млн руб. годом ранее.
В целом отчетность эмитента вышла хуже наших ожиданий, что, в первую очередь, было обусловлено более высокими процентными расходами на фоне резко возросшей стоимости фондирования. Немного скрасить итоговый результат Банку удалось за счет доходов от операций с ценными бумагами и иностранной валютой. Напомним, что в условиях высоких процентных ставок менеджмент Банка ожидает значительных убытков в текущем году. Мы не сомневаемся, что в ближайшие 2-3 года Банку потребуется очередная докапитализация, что может означать проведение новых допэмиссий акций. В настоящее время акции ВТБ торгуются с P/BV2015 в районе 2 и не входят в число наших приоритетов.
Выручка компании увеличилась почти на четверть – до 2.8 млрд рублей на фоне роста продаж продукции на 6.2% - до 34 662 тонн. В отчетном периоде компания сократила поставки на экспорт на четверть, увеличив реализацию на внутреннем рынке более чем в 2 раза. При этом экспортная цена прибавила 56%, а внутренняя сократилась почти на треть.
Себестоимость реализации почти не изменилась, оставшись на уровне 1.3 млрд рублей. Коммерческие расходы прибавили треть, достигнув 271 млн рублей,. В итоге операционная прибыль показала рост почти на две трети – до 1.2 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании в отчетном периоде немного сократилась. составив 498 млн рублей. Отличный результат был подпорчен весомыми прочими расходами, составившими около 400 млн рублей. Тем не менее, чистая прибыль компании выросла более чем на половину, достигнув 801 млн рублей, что является рекордным для компании квартальным показателем.
В 2015 году компания планирует осуществить поставки продукции объемом около 85 тыс. тонн, продемонстрировать выручку около 5.7 млрд рублей и чистую прибыль порядка 1.5 млрд рублей. Отметим, что наши прогнозы по финансовому результату за текущий год несколько скромнее. Напомним также, что судьбоносным моментом для компании должен стать 2015 год, когда часть судов НБАМР исчерпает свой срок эксплуатации. Стоит отметить, что в 2013 компанией уже было списано пять единиц физически и морально устаревших траулеров. Снижение среднего возраста рыбопромыслового флота компании планируется как за счет приобретения, так и посредством строительства новых судов. Помимо всего прочего, компанией ведется работа по реализации концепции развития сегмента аквакультуры. Первым ее этапом явилось приобретение в прошлом году компании ООО НПКА «Нереида», имеющей значительный опыт в данной сфере. На базе этого предприятия создается комплекс, обладающий передовым опытом и технологиями выращивания и переработки гребешка, дальневосточного трепанга и прочих гидробионтов.
Исходя из текущих котировок на продажу в системе RTS Board, акции НБАМР торгуются с коэффициентами P/E 2015 около 5.5 и P/BV – около 2. На данный момент акции эмитента в число наших приоритетов не входят.
Куйбышевазот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2014 год. Отметим, что нами было принято решение для моделирования будущих финансовых результатов использовать данные, раскрываемые компанией в соответствии со стандартами МСФО. В первую очередь, это связано с большой разницей в оценке собственного капитала.
Совокупная выручка компании увеличилась на 3.4% - до 33.9 млрд рублей. Выручка от продаж аммиачной селитры увеличилась на 10% - до 5.1 млрд рублей на фоне увеличения продаж на 1.1% и роста средней цены на 8.8%. Выручка от реализации карбамида почти не изменилась, составив 3.7 млрд рублей , продажи сократились на 11% - до 313 тыс. тонн, а цена выросла почти на 12%. Заметим, что в 2014 году на экспорт было реализовано 37% физического объема азотных удобрений.
Настоящим драйвером выручки выступили продажи полиамида-6, выручка от реализации которого прибавила более четверти, достигнув 10.9 млрд рублей. Это произошло на фоне увеличения объемов реализации на 12.6% и роста цены на 12.4%. На экспорт Куйбышеазот отправляет около 77% этого вида продукции. Выручка от продаж капролактама снизилась на 8%, составив 3.5 млрд рублей на фоне падения объемов реализации на 18%. Отметим, что капролактам является промежуточным продуктом в технологической цепочке Куйбышевазота. Доля его экспортной реализации составляет 96%. Выручка от прочих продуктов реализации незначительно увеличилась, составив 8.6 млрд рублей.
Операционные расходы компании росли медленнее выручки, составив 31 млрд рублей. Основным драйвером их роста выступили материалы и комплектующие, использованные в производстве: эта статья себестоимости прибавила 13%, достигнув 18.2 млрд рублей. В итоге операционная прибыль прибавила почти четверть, достигнув 2.9 млрд рублей.
Существенное влияние на итоговый финансовый результат оказали финансовые расходы компании. Чистые процентные расходы выросли почти в 2.3 раза – до 670 млн рублей, вследствие увеличившегося в 2 раза долгового бремени. Из 17.6 млрд рублей валютный долг составляет 7.5 млрд рублей, что принесло компании существенные отрицательные курсовые разницы в размере 1.1 млрд рублей.
Другим фактором, существенно повлиявшим на финансовый результат, оказалась доля в убытке зависимых обществ. Напомни, что Куйбыщевазот совместно с Linde Group осуществляет строительство завода по производству аммиака и водорода. Завершить проект планируется к 2017 году, в результате чего Куйбышевазот будет способен нарастить объемы продаж азотных удобрений. Реализация проекта ведется на валютные заемные средства, которые партнеры ссужают ООО «Линде Азот Тольятти», в результате чего последнее продемонстрировало в 2014 году убыток в размере 1.1 млрд рублей из-за отрицательных курсовых разниц, половина которого и нашла отражение в отчетности Куйбышевазота.В итоге чистая прибыль Куйбышевазота сократилась в 4.6 раз – до 330 млн рублей. ROE в отчетном периоде составил 2.2%.
Напомним, что годовое собрание акционеров утвердило выплату финальных дивидендов в размере 2 рубля на оба типа акций. Таким образом, годовые дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям, как и год назад, составят 3 рубля в расчете на акцию.
Дальнейший рост финансовых результатов компании мы связываем, как с приближением срока запуска аммиачного проекта, так и с ростом экспортных цен, которым оказала поддержку девальвация национальной валюты. Эти предположения подтвердила отчетность по РСБУ за 1 квартал 2015 года. Согласно опубликованным данным, Куйбышеазот нарастил выручку почти на треть – до 10 млрд рублей, что произошло на фоне существенного падения продаж аммиачной селитры (-29%) и незначительного сокращения продаж капролактама (-9.9%) и полиамида (-1.8%). При этом цены на капролактам и полиамид показали рост год к году около 25%, на аммиачную селитру – на 46%, а на карбамид – на 63%! Согласно данным РСБУ, в 1 кв. 2015 года Куйбышеазот заработал 2.4 млрд рублей чистой прибыли, что сопоставимо с годовыми результатами чистой прибыли по РСБУ за 2012 и 2013 гг.
В настоящее время мы планируем уточнить наши ожидания относительно изменения цен на минеральные удобрения, и в случае пересмотра наших прогнозов вверх, акции Куйбышевазота, торгующиеся с P/BV около 1.2 могут попасть в наши диверсифицированные портфели акций второго эшелона.
Выручка компании снизилась до 139 млн долл. (-8.4%) на фоне роста объема продаж на 16.3% - до 27.34 млн бутылок. Причиной снижения выручки стало падение средней долларовой цены на 20% - до $4.6. В рублевом эквиваленте снижения составило 2% - до 179 рублей.
Себестоимость реализации, напротив, выросла почти на 17% - до $67 млн. Помимо этого отметим существенное увеличение доли коммерческих и административных расходов в выручке (с 18% до 21% и с 8.8% до 9.1% соответственно). В результате операционная прибыль снизилась на треть и составила $25.5 млн.
В отчетном периоде долговая нагрузка в долларовом выражении сократилась на четверть – до $60 млн. При этом, по нашим оценкам, около половины заемных средств составляют валютные займы, которые принесли отрицательные курсовые разницы в размере $16.6 млн. В итоге чистая прибыль сократилась почти в 30 раз – до $674 тыс.
Отметим, что в планах компании достичь в ближайшие годы объема продаж в 34 млн бутылок. Последние годы Абрау-Дюрсо достаточно успешно наращивала сбыт, конкурируя в своем ценовом сегменте в основном с зарубежными производителями. Теперь, после вхождения Крыма в состав России, количество отечественных брендов, которые смогут на равных конкурировать с зарубежными производителями, увеличится, что создает определенные риски на пути к поставленной компанией цели. В этой связи Абрау-Дюрсо стало больше внимания уделять неорганическому росту бизнеса. В частности, компания приобрела 51% акций группы компании «Винодельня Ведерниковъ» (Ростовская область). Сумма сделки озвучена не была. Тем самым, компания Абрау-Дюрсо обеспечила себе вхождение в сегмент «тихих вин», где ее позиции до сих пор были не слишком сильны. Мы планируем учесть новую стратегию компании, внеся необходимые изменения в модель. По нашим оценкам, бумаги Абрау-Дюрсо торгуются с мультипликатором P/BV около 2 и в число наших приоритетов не входят.
Оставить комментарий
