Совокупная выручка компании выросла на 7,3% - до 22,8 млрд руб. Доходы от услуг по передаче электроэнергии составили 17,8 млрд руб., показав рост на 6,8%. К сожалению, компания не раскрыла ключевые операционные показатели по итогам квартала. Со своей стороны мы можем предположить, что рост доходов по данной статье, в первую очередь, был обусловлен увеличением среднего расчетного тарифа.
Выручка, полученная в виде платы за присоединение, сократилась на 8,5% до 111,3 млн руб. Прочие доходы выросли на 2,2%, составив 100,3 млн руб. Доходы от сбытовой деятельности выросли на 9,7% и составили 4,8 млрд руб.
Операционные расходы выросли на 11,1%, достигнув 22,1 млрд руб., на фоне резкого увеличения резерва под обесценение дебиторской задолженности (1 695,3 млрд руб.). Другие ключевые (расходы на услуги ТСО, закупки электроэнергии для перепродажи) статьи показали достаточно скромную динамику. В итоге операционная прибыль компании сократилась более чем на треть до 914 млн руб.
Финансовые расходы компании на фоне снизившейся с 12,6 до 11,5 млрд руб. долговой нагрузки сократились на 9,0%, составив 303 млн руб. В итоге чистая прибыль МРСК Урала снизилась на 45,7% до 491 млн руб.
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал общему собранию выплатить дивиденды в размере 0,0216 руб. на акцию, распределив, таким образом, среди акционеров 46,1% заработанной чистой прибыли по МСФО.
Отчётность вышла в русле наших ожиданий; по итогам внесения фактических данных не стали вносить серьезных изменений в наш прогноз финансовых показателей на всем прогнозном периоде.
Акции компании обращаются с P/E 2018 около 6 и P/BV 2018 - 0,4 и на данный момент не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Добыча газа компанией возросла на 5,4%, достигнув 134,1 млрд куб. м. Положительную динамику демонстрировали и продажи газа: в совокупном выражении они выросли на 8,8%. Данный результат был обусловлен ростом продаж газа по всем направлениям: Европа (+9%), Страны бывшего Советского Союза (+12,8%), Российская Федерация (+8%). Стоит отметить, что Газпрому пока удается превосходить высокие результаты продаж, достигнутые в прошлом году. Подъем потребления газа связан с двумя факторами - погодными условиями и повышением спроса со стороны генерирующих компаний на фоне замены топлива с угля на газ.
Экспортные рублевые цены на газ, поставляемый в Европу и другие страны, в 1 кв. 2018 г. взлетели на 17,2%, что связано с морозной погодой в Европе, а также с истощением запасов в подземных хранилищах (ПХГ). Рублевые цены на газ, поставляемый в страны ближнего зарубежья снизились на 3,1%. В результате выручка от экспорта газа в Европу увеличилась на 27,7% до 758,3 млрд руб. Доходы от реализации газа в страны ближнего зарубежья возросли 9,1% до 111,5 млрд руб.
Что же касается российского сегмента, то здесь рост поставок был поддержан увеличением рублевых цен реализации (+4%). В итоге выручка от продаж на территории России выросла, составив 350,5 млрд руб. (+12,3%).
Среди прочих статей доходов обращает на себя внимание рост выручки в сегменте нефтегазопереработки (+19,3%), а также рост доходов от прочей реализации (+13,2%). В итоге общая выручка Газпрома прибавила 17,8%, составив 2,1 трлн руб.
Операционные расходы компании увеличились на 11,7%, составив 1,65 трлн руб. В разрезе статей затрат отметим рост расходов на покупку нефти и газа на 25,8% на фоне увеличения цен, а также роста объемов газа, закупаемых у внешних поставщиков. Расходы по налогу на добычу полезных ископаемых увеличились на 7,1%, прежде всего, из-за увеличения нефтяного НДПИ. Также стоит отметить, что компания увеличила запасы уже добытого газа, что оказало отрицательный эффект на операционные расходы в размере 124 млрд рублей. В итоге прибыль от продаж выросла на 59%, составив 468 млрд руб.
По линии финансовых статей компания отразила итоговое отрицательное сальдо в 16 млрд руб., связанное с отрицательными курсовыми разницами по кредитному портфелю. Общий долг Газпрома за квартал увеличился с 3,27 трлн руб. до 3,36 трлн руб., а его обслуживание обошлось компании в 13 млрд руб. (-13,9%). Добавим, что эта сумма меньше процентов к получению, составивших 18,1 млрд руб.(-19,1%). Доля в прибыли зависимых предприятий в отчетном периоде выросла в 1,5 раза до 44 млрд руб., что обусловлено увеличением чистой прибыли Газпромбанка и Сахалин Энерджи. В итоге Газпром зафиксировал чистую прибыль в размере 372 млрд руб., которая оказалась на 11,2% больше показателя годичной давности.
По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели в сторону увеличения прогнозы чистой прибыли на будущие годы, уточнив темпы роста операционных расходов.
Напомним, что Совет директоров рекомендовал собранию акционеров утвердить предложение о выплате годовых дивидендов по результатам 2017 г. в размере 8,04 руб. на одну акцию. Таким образом, на выплату дивидендов рекомендуется направить 190,3 млрд руб. (27% прибыли по международным стандартам бухгалтерской отчетности).
На данный момент акции компании торгуются с P/E 2018 около 3,7 и P/BV 2018 порядка 0,3 и остаются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Операционные доходы биржи увеличились на 4.2% до 9.87 млрд руб., на фоне двузначного роста комиссионных доходов. Среднедневной объем средств, доступных для инвестирования составил 656 млрд руб. против 904 млрд руб. годом ранее, что повлекло снижение финансовых доходов на 2.4% - до 4.4 млрд рублей.
Комиссионные доходы фондового рынка выросли на 47.7% и составили 1.17 млрд руб., при этом доходы рынка акций выросли на 18.4% составив 470 млн руб., а комиссионные доходы рынка облигаций увеличились почти вдвое - до 622 млн руб. на фоне сопоставимого роста объемов торгов, вызванного большим количеством первичных размещений.
Комиссионные доходы валютного рынка сократились на 3.2% до 926 млн руб. Объемы операций спот сократились на 8.4%, в то время как объемы торгов свопами и форвардными контрактами уменьшились на 6.5 %. Как итог, общий объем торгов сократился почти на 7%.
Крупнейший источник комиссионных доходов – денежный рынок – принес бирже 1.4 млрд руб. (+12.2%). Это произошло на фоне роста доли объемов операций репо с центральным контрагентом, обладающих более высокой стоимостью. При этом общий объем торгов на рынке сократился на 3.1% до 80.1 трлн руб..
Комиссионные доходы на срочном рынке показали негативную динамику, снизившись на 0.4% – до 495 млн руб. Объем торгов уменьшился на 7.2% до 20.5 трлн руб.
Комиссионные доходы от депозитарной деятельности и клиринговых услуг выросли на 5.6% и составили 1.05 млрд руб. Объем активов, принятых на обслуживание в НРД, увеличился на 17.1% и составил 41.3 трлн руб.
Операционные расходы Биржи увеличились на 7.5% и составили 3.5 млрд руб. Административные и прочие расходы увеличились на 8.4% и составили 1.8 млрд руб., в основном за счет роста расходов на амортизацию нематериальных активов (+32.1%, 474 млн руб.) Расходы на персонал увеличились на 6.5% и составили 1.7 млрд руб.
Ложкой дегтя стали разовые прочие расходы в размере 856 млн рублей, представляющих собой размер резерва на возможные потери из-за операционной ошибки, возникшей во время проведения процедуры дефолт-менеджмента одного из участников денежного рынка.
В результате чистая прибыль биржи сократилась на 14.3% до 4.3 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли некоторые изменения в модель, увеличив будущие комиссионные доходы и учтя понесенные разовые расходы, что привело к увеличению потенциальной доходности акций
В данный момент акции биржи торгуются с P/E 2018 около 12 и более чем за две балансовых цены и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Росбанк опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам первого квартала 2018 года.
Процентные доходы банка составили 21 млрд руб., продемонстрировав рост на 5.3%, что произошло на фоне снижения процентных ставок и увеличения объемов выданных кредитов. Процентные расходы Росбанка составили 11.3 млрд руб., показав увеличение на 5.4% на фоне увеличения привлеченных депозитов за счет корпоративных клиентов.
В итоге чистые процентные доходы составили 9.7 млрд руб., показав рост на 5.1%.
Среди прочих статей отметим увеличение чистых комиссионных доходов до 2.45 млрд руб. (+27%). Положительная динамика во многом обусловлена ростом страховых агентских вознаграждений (+60%) вследствие активизации розничного кредитования. В итоге чистые операционные доходы показали рост на 11.1%, составив 12.7 млрд руб.
Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 1.03 млрд руб., увеличившись по сравнению с прошлым годом (0.85 млрд руб.). При этом Банк констатирует стабильность качества кредитного корпоративного портфеля.
Операционные расходы выросли на 7.4% до 9.3 млрд руб., а соотношение C/I ratio снизилось с 75.9% до 73.4%.
В итоге Росбанк улучшил свой финансовый результат, заработав чистую прибыль в размере 1.5 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 6.9%, вызванный проводимой банком политикой возобновления розничного кредитования со стороны материнской группы Societe Generale. Особо стоит отметить увеличение объёмов розничного кредитования (+9%). Размер клиентских остатков показал рост на 25%, составив 585 млрд руб. При этом отношение кредитов к средствам клиентов по-прежнему находится на довольно высоком уровне – 116.6%.
Отчетность Росбанка вышла несколько лучше наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз финансовых показателей, увеличив оценку будущих ставок по выдаваемым кредитам. Потенциальная доходность акций вросла.
В настоящее время акции Росбанка оценены рынком за две трети балансовой стоимости, и не входят в число наших приоритетов.
Процентные доходы в отчетном периоде составили 248 млрд руб., сократившись на 7.2% на фоне снижения уровня процентных ставок.
Более серьезное влияние снижение процентных ставок оказало на процентные расходы банка. Это действие было усилено продолжающейся тенденцией наращивания депозитов физических лиц, в то время как объем средств на более дорогих счетах юридических лиц увеличивался медленнее. В результате процентные расходы банка сократились сразу на 16.2% до 127 млрд руб.
В итоге чистые процентные доходы выросли на 2.9% до 116 млрд руб. При этом чистая процентная маржа банка осталась на уровне 4.1%.
Чистые комиссионные доходы выросли на 11.2% до 22 млрд рублей на фоне сильных результатов основных бизнесов, генерирующих комиссионные доходы, и растущей доли страховых продуктов и агентских услуг. Кроме того, Банк сумел продемонстрировать увеличение доходов от операций с финансовыми активами, страховой деятельности и операционного лизинга. В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде выросли на 8.1%, составив 157 млрд руб.
Стоимость риска снизилась на 1 п.п. – до 0.8%, в результате отчисления в резервы сократились более чем вдвое – до 21 млрд рублей. При этом по итогам года руководство Банка ориентируется на стоимость риска около 1.5%.
Операционные расходы выросли на 2.4% - до 63 млрд руб. Банку удалось повысить эффективность затрат, сократив отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов до 41.3% по сравнению с 42.4% годом ранее. В итоге чистая прибыль выросла почти в 2 раза, составив 56 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим увеличение доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле за год с 6.5% до 7.1%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжал находиться на уровне выше 100% (105.8%).
В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) вырос на 6.6% до 9.95 трлн руб., главным образом, за счет увеличения объема кредитования физических лиц.
Средства клиентов за год выросли на 14.8% - до 9.33 трлн руб. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов сократилось со 114.8% до 106.6%.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно повысили прогноз на текущий год в части более высокой процентной маржи, но снизили оценку непроцентных доходов после 2018 года. В итоге потенциальная доходность акций незначительно снизилась.
В настоящее время акции ВТБ торгуются с P/BV 2017 около 2.3 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании выросла на 14,5%, составив 520,6 млрд руб. на фоне увеличения доходов от продаж нефтепродуктов на 20,6%, составивших 346,3 млрд руб.
Причиной их роста стало увеличение экспортных цен (+17,2%) и цен на внутреннем рынке (+7,5%), а также позитивная динамика объема продаж (+8,7%, 10,8 млн тонн), связанная с проходившими ремонтами на Московском НПЗ и на Ярославском НПЗ в первом полугодии 2017 года.
Доходы от продаж сырой нефти выросли только на 4% - до 149,2 млрд руб., что связано со снижением объема реализации на 17,5% до 5,9 млн тонн. и обусловлено ростом переработки нефти на НПЗ Группы. Значительное увеличение средних цен реализации как на международных рынках (+23,6%), так и на внутреннем рынке (+15,3%) нивелировало падение объемов продаж. Совокупная добыча нефти продемонстрировала снижение на 1,6% до 15,1 млн тонн как за счет консолидируемых предприятий (-1,9% до 11,9 млн тонн), так и за счет доли в добыче совместных предприятий (-0,6% до 3,1 млн тонн). Такая динамика преимущественно связана с внешними ограничителями в виде соглашения по ограничению добычи «ОПЕК+».
Операционные расходы компании выросли на 10,5%, составив 435,5 млрд руб. Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост. Расходы по налогам увеличились на 23,3% до 141,1 млрд руб. в результате роста отчислений по НДПИ на сырую нефть (+20,3%) и акцизов (+35,2%). Положительная динамика амортизационных отчислений (+16,1%), составивших 37,5 млрд руб., связана с ростом стоимости амортизируемых активов вследствие реализации инвестиционной программы и ростом добычи на Новопортовском месторождении. При этом отметим снижение расходов на экспортные пошлины на 8,2% до 21,6 млрд руб., что обусловлено сокращением объема продаж нефти на экспорт. Расходы на приобретение нефти и нефтепродуктов увеличились только на 4,8%, составив 122,6 млрд руб.: рост цен был частично компенсирован сокращением объема покупки нефтепродуктов (из-за роста переработки).
В итоге операционная прибыль компании выросла на 40,3% - до 85,2 млрд руб.
Весомый вклад в итоговый финансовый результат продолжают вносить доходы от участия в СП, составившие в отчетном периоде 14,8 млрд руб. (+36,5%). Напомним, что основными СП для компании являются Славнефть, СеверЭнергия, Мессояханефтегаз и Нортгаз. Доля прибыли в Славнефти снизилась на 9,8% до 2,6 млрд руб. из-за снижения добычи, роста амортизации и финансовых расходов. Прибыль СеверЭнергии (Арктикгаз) выросла до 6,5 млрд руб. (+48,8%) вследствие роста добычи, увеличения цен на нефть и снижения финансовых расходов в рамках оптимизации долгового портфеля, а также вследствие увеличения доли Группы в Арктикгаз с 46,67% до 50% с 21 марта 2018 г.; Мессояханефтегаз принес прибыль 4,3 млрд руб., что почти в 2 раза больше прошлогоднего результата вследствие роста добычи.
Чистые финансовые расходы составили 8,5 млрд руб., против чистых финансовых доходов в размере 9 млрд руб., полученных годом ранее, что стало результатом снижения положительных курсовых разниц с 28,3 млрд руб. до 1,6 млрд руб., вызванного меньшим укреплением рубля. Падение процентных расходов с 6,7 до 5,9 млрд руб. (-11,5%) произошло на фоне сокращения стоимости обслуживания долга компания. Долговая нагрузка компании за год выросла на 79 млрд рублей – до 732,4 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 12,4%, составив 70 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили наши прогнозы по финансовым показателям компании на будущие периоды, уточнив прогноз цен на нефть и нефтепродукты, а также динамику стоимости затрат на приобретение углеводородов. В результате потенциальная доходность акций компании выросла.
Отметим, что по итогам 2017 года Совет директоров рекомендовал утвердить выплату 5 рублей на акцию в дополнение к промежуточным дивидендам в размере 10 рублей. Таким образом, коэффициент дивидендных выплат составит порядка 28% от чистой прибыли по МСФО.
Акции компании торгуются с P/E 2018 порядка 5 и P/BV 2018 около 0,9 и являются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании выросла на 10,7%, составив 9,6 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала рост на 10,3%. На фоне снижения полезного отпуска электроэнергии на 1,4%, рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 11,9%. Компания продолжает осуществлять функции гарантирующего поставщика в республике Калмыкия: в отчетном периоде выручка от реализации электроэнергии составила 253 млн руб. Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, а также возмещение расходов по решению суда, увеличились на 9,0% до 131,9 млн руб.
Операционные расходы показали более медленный рост (+7,2%). В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост расходов на приобретение электроэнергии для компенсации технологических потерь (+11,1%; 2.6 млрд руб. ), амортизационных отчислений (+14,6%; 602 млн руб.). В итоге прибыль от продаж составила 761 млн руб., увеличившись более чем на три четверти.
Финансовые расходы сократились на 4,7% до 661 млн руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания внушительного долга компании, составившего на конец отчетного периода 25,0 млрд руб. В итоге МРСК Юга смогла показать положительный итоговый результат в размере 64 млн руб., против убытка 366 млн руб. годом ранее.
Весьма неожиданным решением отметился Совет директоров компании, рекомендовавший направить на дивиденды 377,3 млн руб. Таким образом, компания планирует вернуть своим акционерам половину заработанной чистой прибыли по МСФО! Это тем более удивительно, что МРСК Юга остается одной из наиболее проблемных «дочек» холдинга «Россети»: по итогам года собственный капитал компании остался отрицательным (-521,3 млн руб.). Более того, в настоящий момент еще не завершилась допэмиссия акций, сроки которой были недавно продлены до 29 июня 2018 г. Подобного рода взаимоисключающие действия ставят вопрос наличии в обществе базовых принципов управления акционерным капиталом.
Отчетность вышла в рамках наших ожиданий. При этом мы несколько подняли прогноз финансовых показателей на текущий год за счет повышения доходов по неосновным видам выручки.
На данный момент акции компании торгуются с P/E 2018 около 6 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Согласно вышедшим данным, выручка компании составила 16,6 млрд руб., увеличившись на 17,5%. Скорректированная выручка (за вычетом стоимости услуг соисполнителей) увеличилась на 10,5% до 6,6 млрд руб. на фоне роста доходных перевозок вагонным и контейнерным парком компании на 5,3%.
В отчетном периоде компания пересмотрела состав своих сегментов, перестав выделять доходы от железнодорожных контейнерных перевозок и терминального обслуживания: как следствие, теперь львиная доля доходов приходится на интегрированные экспедиторские и логистические услуги, прибавившие в отчетном периоде 37,5%. Тем не менее, указанные дивизионы продолжают вносить свой вклад в консолидированные финансовые результаты компании.
В частности, объем контейнерных перевозок компанией (включая перевозки контейнеров на платформах третьих лиц) вырос на 2,7% и достиг 435,2 тыс. ДФЭ. В отчетном квартале усилия Компании были направлены на развитие новых транзитных сообщений, включая Монголию, в результате чего рост транзитных перевозок, превзошел рост рынка и составил 44,7%.
Объем терминальной переработки контейнеров снизился на 2,8% и составил 281,7 тыс. ДФЭ по сравнению с 289,6 тыс. ДФЭ годом ранее. Снижение связано с закрытием двух терминалов в Москве в соответствии с планами Правительства Москвы сократить число терминалов в центральной части города.
Операционные расходы компании росли сопоставимыми темпами, увеличившись на 17,9% до 15 млрд руб. Основным драйвером роста стали расходы на услуги соисполнителей по основной деятельности, включая услуги по интегрированной логистике, увеличившиеся на 22,4% до 9,85 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании выросла на 14,5% до 1,6 млрд руб.
Блок финансовых статей не оказал серьезного влияния на итоговый финансовый результат. В итоге чистая прибыль Трансконтейнера увеличилась на 7,5% до 1,1 млрд руб.
Дополнительно отметим, что Собрание акционеров приняло решение о выплате дивиденда в размере 2 983,04 руб. на акцию, распределив, таким образом, среди акционеров 62,3% заработанной обществом чистой прибыли по МСФО.
Отчетность вышла в целом в рамках наших ожиданий. Прогноз финансовых показателей текущего года был незначительно скорректирован, что не привело к серьезному изменению потенциальной доходности акций компании.
В настоящее время акции компании торгуются с P/E 2018 порядка 10 и P/BV 2017 1,7 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Сбербанк раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2018 года.
Процентные доходы банка увеличились на 1.7% до 575.1 млрд руб., на фоне роста кредитного портфеля и снижения ставок по выдаваемым кредитам.
Процентные расходы с учетом расходов на страхование вкладов показали сокращение (-7.9%) на фоне снижения средней стоимости заемных средств. Уменьшение стоимости фондирования во многом было обусловлено снижением стоимости срочных депозитов физических лиц и корпоративных клиентов. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде составили 358.6 млрд руб., прибавив 6.5% относительно аналогичного периода прошлого года.
Чистый комиссионный доход увеличился на 21.4%, составив 101.5 млрд руб. во многом за счет доходов от операций с банковскими картами (+33.3%). Помимо этого отметим, сокращение доходов от операций с финансовыми активами, оцениваемыми по справедливой стоимости и отсутствие убытков от иностранной валюты и производных финансовых инструментов.
В отчетном периоде Сбербанк начислил резервы в размере 49.1 млрд. руб. (-27.2%), снизив стоимость риска на 0.4 п.п. Кроме того, были созданы прочие резервы в размере 7.4 млрд рублей. В итоге операционные доходы выросли на 18.8% - до 421.8 млрд руб.
Операционные расходы продемонстрировали увеличение на 7% - до 157.4 млрд руб. При этом расходы на содержание персонала увеличились на 8.7% за счет индексации заработной платы (общее количество сотрудников за год снизилось на 3%). В результате значение коэффициента C/I ratio сократилось на 1.1 п.п. до 33.6%.
В итоге чистая прибыль банка составила 212 млрд руб., что на 26.3% выше прошлогоднего результата.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 10.6% до 20.1 трлн руб. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле в отчетном периоде сократилась на 0.5 п.п. до уровня 4,2%. Отношение созданных на балансе резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 178.1%. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня за год снизился на 100 базисных пунктов до 12.2%. Коэффициент достаточности общего капитала (Базель III) снизился на 390 базисных пунктов до 12.7%.
Отчетность банка вышла в целом в соответствии с нашими ожиданиями. По итогам внесения мы незначительно понизили оценку чистых процентных доходов после 2018 года, что привело к небольшому снижению потенциальной доходности акций.
В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2018 1.2 и P/E 2018 около 6 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.
Общая выручка компании увеличилась на 8,5%, составив 111,9 млрд руб.
Выручка от пассажирских перевозок увеличилась на 11,1% и составила 96,9 млрд руб., на фоне роста пассажирооборота компании на 6,7% и умеренного роста доходных ставок, прежде всего, на международных направлениях, в связи с изменением валютных курсов.
Выручка от регулярных пассажирских перевозок увеличилась на 10,7% , достигнув 91,1 млрд руб., что было обусловлено ростом пассажиропотока (+6,6%). Помимо этого, на динамику показателя оказало влияние увеличение доходных ставок, прежде всего, на международных направлениях на фоне ослабления курса рубля к евро и соответствующей корректировки валютных доходов.
Выручка от чартерных перевозок увеличилась на 18,9%, до 5,8 млрд руб. в связи с продолжающимся развитием чартерной программы авиакомпании «Россия».
Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 11,8%, до 3,8 млрд руб. на фоне роста объема перевозок грузов и почты на 9,6%. Доходы по соглашениям с авиакомпаниями (роялти), номинированные в иностранной валюте, снизились на 8,1% до 6,5 млрд руб. вследствие укрепления курса рубля. Прочая выручка снизилась на 12,8% до 4,8 млрд руб., что обусловлено снижением объемов заправки топлива и обслуживания сторонних авиакомпаний.
Операционные расходы росли большими темпами (+14,3%) до 123,5 млрд руб.
Расходы на авиационное топливо увеличились на 24,1 и составили 34,0 млрд руб. Рост расходов был вызван повышением средних рублевых цен на авиатопливо (+17,0%) на фоне динамики стоимости нефти, а также увеличением объема перевозок и налета часов.
Расходы на обслуживание воздушных судов и пассажиров составили 21,9 млрд руб. (+3,6%) в основном за счет роста объемов перевозок и увеличения аэропортовых сборов.
Расходы на оплату труда выросли на 15,1% до 21,4 млрд руб., в связи с повышением заработной платы командиров воздушных судов с начала 2018 года, а также увеличением численности персонала.
Расходы по операционной аренде воздушных судов составили 18,5 млрд руб. (+24,3%), что обусловлено расширением парка воздушных судов (+ 51 самолет), а также ростом ставок LIBOR в отчетном квартале.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы остались практически на прошлогоднем уровне, снизившись на 0,2%, до 6,2 млрд руб.
В итоге на операционном уровне компания отразила убыток 11,6 млрд руб., увеличившийся более чем в два раза.
Чистые финансовые расходы выросли на 39,6% - до 2,1 млрд руб., что связано с уменьшением прибыли от курсовых разниц и снижением процентных ставок по банковским депозитам. В то же время компания отразила в своей отчетности расходы по дисконтированию выданных в отчетном квартале страховых депозитов по аренде воздушных судов. Приятной новостью стало продолжающееся сокращение долга (со 143,1 млрд руб. до 91,2 млрд руб.). Убыток от реализации результата хеджирования составил 1,3 млрд руб. и обусловлен реализованным результатом хеджирования выручки в долларах США лизинговыми обязательствами в той же валюте.
В итоге чистый убыток Группы «Аэрофлот» вырос в 2,2 раза, составив 11,2 млрд руб.
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды в размере 12,8053 руб. на акцию, распределив, таким образом, более половины заработанной обществом чистой прибыли по МСФО за 2017 г.
Помимо этого, Советом директоров была утверждена цена выкупа акций в размере 147,22 руб. за бумагу у акционеров, которые предстоящем собрании не одобрят крупную сделку, связанную с операционной арендой 50 самолетов МС-21-300.
Со своей стороны мы отмечаем постепенное улучшение корпоративного управления в компании (дебютная публикация отчетности по итогам первого квартала, превысивший ожидания участников рынка размер дивидендов, цена выкупа акций, предложенная с премией к текущим ценам вторичного рынка). Вместе с тем текущий год окажется для компании непростым с точки зрения финансовых показателей: растущему спросу на авиаперевозки будут противопоставлены увеличивающиеся расхода на авиатопливо и оплату труда.
По итогам внесения фактических показателей мы несколько понизили прогнозы финансовых результатов текущего года, оставив практически неизменным наши прогнозы на будущие годы. Увеличение дивидендной доходности помогло сгладить общий негативный эффект от снижения финансовых показателей. В результате потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.
Акции Аэрофлота торгуются исходя из P/E 2018 в районе 7 и остаются в числе наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Оставить комментарий
