Общая выручка компании увеличилась на 5,7% до 5,3 млрд руб. Продолжают снижаться доходы от предоставления местных телефонных соединений, которые составили 450 млн руб. (-9,7%). В сегменте услуг доступа в интернет выручка увеличилась на 3,9% до 2,3 млрд руб. Доходы другого сегмента нерегулируемых услуг – кабельного и IP-телевидения – возросли на 9,2%, составив 442 млн руб. Сегмент мобильной связи (напомним, что Таттелеком осуществляет функции мобильного оператора под брендом «Летай») отразил рост доходов на 2,8% до 824 млн руб.
Затраты компании выросли на 11,8% до 4,2 млрд руб. Среди статей расходов, которые показали опережающий рост, отметим такие как расходы на зарплату (+14,0%), плата за присоединение и пропуск трафика (+47,8%), затраты на подключение абонентов (+47,4%), а также расходы на рекламу (+36,0%). В итоге операционная прибыль компании сократилась на 12,4%, составив 1,1 млрд руб.
Чистые финансовые доходы сократились на 21,7% и составили 115 млн руб., на фоне снижения процентных доходов, вызванного меньшими остатками денежных средств на счетах.
В итоге чистая прибыль Таттелекома сократилась на 12,3%, составив 1,1 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили наши прогнозы по прибыли на фоне опережающего роста операционных расходов. В результате потенциальная доходность акций компании уменьшилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Результаты работы бывших сп начинают полностью консолидироваться в отчетности компании
Автомобильный холдинг Соллерс опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2023 г. К сожалению, в отчетности не были приведены данные за сопоставимый период прошлого года, поэтому для сравнения мы используем сведения, содержащиеся в отчетности за 1 п/г 2022 г., раскрытой в прошлом году.
Общая выручка компании выросла на четверть, составив 32,7 млрд руб. на операционном уровне отметим существенный рост продаж автомобилей УАЗ (+38,3%), а также начало производства в сегменте малотоннажных грузовиков. Напомним, что в первом полугодии текущего года компания перешла на производство полного цикла автомобилей Sollers Atlant на мощностях завода в Алабуге. Кроме того, Sollers приступил к реализации проекта по производству семейства дизельных двигателей на заводе двигателей в ОЭЗ «Алабуга» и запустил проект по организации производства полного цикла компактных автомобилей Sollers Argo в Ульяновске.
Операционные расходы выросли всего на 4,2%, составив 30,0 млрд руб. К сожалению, в отчетности компания не раскрыла структуру своих затрат. В итоге на операционном уровне компания зафиксировала прибыль 2,7 млрд руб. против убытка годом ранее.
В блоке финансовых статей отметим наличие отрицательных курсовых разниц в размере 377 млн руб. против положительных годом ранее. В итоге чистая прибыль составила 1,4 млрд руб.
С момента публикации последней отчетности произошли существенные изменения в корпоративном контуре компании. В частности, компания довела свою долю в СП «Исузу Рус» до 100%. На мощностях бывшего СП планируется организация производства грузовых автомобилей в сотрудничестве с новым партнером. Схожая ситуация сложилась с бывшим СП «Мазда-СОЛЛЕРС» , однако в данном случае В отчетности Группы указанная операция признана как передача в управление Соллерсу 50% доли в СП на ограниченный период времени. Таким образом, результаты деятельности этого СП начиная с даты соглашения и до даты обратного выкупа доли, будут полностью консолидироваться в отчетности компании.
По итогам вышедшей отчетности мы попытались учесть изменения корпоративном контуре компании, а также повысили оценку качества корпоративного управления, связанную с внедрением в обществе принципов МУАК. В итоге потенциальная доходность акций Соллерс возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Рост доходов и положительная переоценка биологических запасов стали залогом кратного роста прибыли
Группа Черкизово раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2023 г. К сожалению, публикация отчетности в очередной раз не сопровождалась раскрытием ключевых операционных показателей (объемов производства и средних цены реализации в разрезе сегментов), что существенно затруднило обновление модели компании.
В отчетном периоде совокупная выручка компании выросла на 15,6% и достигла 102,8 млрд руб. Обратимся к анализу сегментных результатов.
В сегменте «Курица» выручка выросла на 24,3% до 64,2 млрд руб., судя по всему, на фоне значительного роста цен на продукцию и повышения объема продаж. Важную роль в результатах сегмента продолжает играть показатель чистого изменения справедливой стоимости биологических активов в размере 4,3 млрд руб. против отрицательной величины переоценки 2,2 млрд руб. в прошлом году. Операционная прибыль сегмента выросла в 2,5 раза, составив 15,4 млрд руб., при этом операционная рентабельность выросла с 11,5% до 23,4%.
Выручка в сегменте «Свинина» увеличилась на 2,9% до 12,7 млрд руб. на фоне роста цен на продукцию в отчетном периоде. Меньший темп роста операционных расходов, а также положительная переоценка справедливой стоимости биологических активов позитивно сказались на динамике операционной прибыли сегмента, составившей 2,5 млрд руб. против 422 млн руб. убытка годом ранее.
В сегменте «Мясопереработка» было зафиксировано увеличение выручки на 7,2% до 18,3 млрд руб., по всей видимости, за счет увеличения средней цены реализации. Операционная прибыль сегмента составила 1,2 млрд руб., показав двукратный рост на фоне роста операционной рентабельности с 3,6% до 7,2%.
Выручка в сегменте «Индейка» упала почти на четверть, достигнув 5,9 млрд руб., что, судя по всему, обусловлено снижением объемов продаж продукции. При этом на операционном уровне произошло сильное падение прибыли, которая составила символические 18 млн руб., на фоне увеличения доли операционных расходов в выручке с 9,9% до 11,1%.
Также отметим существенное снижение прибыли в сегменте «Растениеводство» с 3,8 млрд руб. до 2,5 млрд руб. на фоне резкого увеличения себестоимости реализации продукции, частично нивелированного положительной переоценкой справедливой стоимости биологических запасов.
В итоге общая операционная прибыль компании составила 18,8 млрд руб., увеличившись в 2,4 раза.
Чистые финансовые расходы показали более чем двукратный рост и составили 1,6 млрд руб. на фоне роста процентных расходов с 2,4 млрд руб. до 3,2 млрд руб. вследствие увеличения долга компании с 94,9 млрд руб. до 112,9 млрд руб., а также существенного снижения положительных курсовых разниц до 826 млн руб.
В результате чистая прибыль за полугодие составила рекордные 16,6 млрд руб.
Отметим также рекомендацию Совета директоров компании по дивидендным выплатам за первое полугодие 2023 года в размере 118,43 руб. на акцию на общую сумму 5,0 млрд руб.
По результатам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз по выручке и прибыли компании, увеличив ожидаемые доходы ключевых сегментов, противопоставив им рост финансовых расходов. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.
На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2023 около 1,7 и P/E 2023 около 8,2 и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Итоги 1 п/г 2023 года Новые активы способствуют улучшению финансовых показателей
Новые активы способствуют улучшению финансовых показателей
АФК Система представила консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2023 года. К сожалению, компания не предоставила полные данные в разрезе своих отдельных дочерних компаний, что существенно усложняет оценку холдинга.
Общая выручка холдинга выросла на 13,1% и составила 466,8 млрд руб., что частично связано с покупкой новых активов в рамках существующих сегментов, а также созданием нового сегмента - Многопрофильный IT актив - куда дочерней структурой Sitronics Group была приобретена компания Emperium, производящей суда на электротяге. Отметим, что лидерами роста по темпам выручки стали Cosmos Hotel Group и агрохолдинг Степь. В абсолютном значении наибольший вклад в выручку внесли МТС, Степь, Эталон и Sitronics.
Операционная прибыль холдинга сократилась на 12,5% до 83,1 млрд руб., что обусловлено высокой базой прошлого года из-за единоразовой прибыли от приобретения девелоперских активов в размере около 33 млрд руб. Добавим, что наибольший рост скорректированной OIBDA обеспечили МТС, Медси, Cosmos Hotel Group.
Рост коммерческих и административных расходов холдинга составил 24,0% (98,9 млрд руб. против 79,8 млрд руб. годом ранее) на фоне роста расходов на персонал компании МТС, логистических издержек Segezha Group и затрат по импортным компонентам агрохолдинга Степь.
Негативным фактором как для выручки, так и для скорректированной OIBDA стали результаты лесопромышленного холдинга Сегежа. Компания продолжает испытывать сложности из-за падения цен на свою продукцию, а также необходимости менять логистические цепочки.
К положительным факторам стоит отнести снижение финансовых обязательств корпоративного центра с 234,1 млрд руб. до 215,3 млрд. руб. за счет монетизации части портфеля финансовых инструментов, а также получения дивидендов от своих дочерних компаний.
Возвращаясь к данным консолидированного отчета о прибылях и убытках АФК Система, отметим получение корпорацией дохода от участия в ассоциированных и совместных предприятиях в размере 3,7 млрд руб. Помимо этого, Система отразила положительные курсовые разницы, составившие 7,2 млрд руб., против 5,7 млрд руб. годом ранее.
Долговая нагрузка компании в отчетном периоде продолжила свой рост и составляет более 1,0 трлн руб. На фоне возросших процентных ставок его обслуживание обошлось в 59,7 млрд руб. При этом эффект от положительной переоценки деривативов составил 1,9 млрд руб., против отрицательной - 11,0 млрд руб. годом ранее.
Чистая прибыль холдинга составила 18,6 млрд руб. против убытка 9,5 млрд руб., полученного годом ранее. Причиной такой динамики стали снижение эффективной ставки по налогу на прибыль, получение меньшего убытка от прекращенных операций, а также снижение прибыли, приходящейся на неконтрольные доли участия. По состоянию на конец отчетного периода собственный капитал составил 13,0 руб. на акцию.
Несмотря на постоянно растущий долг холдинг продолжает достаточно агрессивную политику по приобретению новых активов, что в последнее время способствовало росту финансовых показателей компании. Дальнейшим драйвером роста может стать монетизация непубличных активов.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз чистой прибыли холдинга на текущий год, главным образом, на фоне увеличения ожидаемых прибылей ключевых сегментов Группы. В результате потенциальная доходность акций компании несколько увеличилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании сократилась на 41,4%, составив 21,2 млрд руб. на фоне снижения средних цен реализации нефти. Затраты компании снизились на 32,8% до 23,6 млрд руб. В результате операционный убыток составил 2,4 млрд руб. против прибыли годом ранее.
Перейдем к блоку финансовых статей. Чистые финансовые расходы сократились вдвое до 1,5 млрд руб. вследствие снижения процентных расходов из-за более низкой стоимости обслуживания долга компании. В итоге чистый убыток компании составил 3,2 млрд руб., увеличившись почти в 2 раза.
По итогам обновления фактических данных мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий и последующие годы, отразив ухудшение операционной рентабельности. Мы не приводим расчет потенциальной доходности акций компании в связи с отсутствием адекватных котировок.
На данный момент обыкновенные и привилегированные акции ПАО «Обьнефтегазгеология» входят в состав некоторых диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании увеличилась на 27,6% до 186,3 млрд руб. на фоне роста объемов добычи и продаж золота, а также вследствие повышения средней цены реализации. Разница между объемом реализации и общим производством золота вызвана, главным образом, накоплением запасов в отчетном периоде. Реализация концентрата, как правило, по динамике запаздывает от производства на несколько месяцев. Остатки концентрата будут реализованы во втором полугодии 2023 года. Отметим, что компания не привела показатель средней цены реализации золота: по нашим расчетам, она составила $1 883 за унцию, показав рост примерно на 1,6%.
Операционные расходы увеличились большими темпами по сравнению с выручкой на 30,2%, составив 80,5 млрд руб. Наиболее заметное увеличение затрат произошло по статьям расходов на материалы, коммунальные услуги и НДПИ (13,7%, 28,7% и 38,7% соответственно). Показатель общих денежных затрат снизился на 8% до $400 за унцию, отразив повышение среднего содержания золота в переработке руды, что было частично нивелировано сохраняющейся высокой инфляцией стоимости расходных материалов и дизельного топлива, а также проведенной индексацией заработной платы.
В итоге операционная прибыль увеличилась на 25,7% до 105,8 млрд руб.
Чистые финансовые расходы компании составили 55,8 млрд руб. против доходов в размере 39,0 млрд руб. годом ранее. В их структуре отметим отрицательные курсовые разницы по валютному долгу в размере 12,2 млрд руб., а также внушительные убытки от переоценки валютных деривативов в размере 41,0 млрд руб против прибыли 31,9 млрд руб. годом ранее. Расходы на обслуживание долга составили 7,3 млрд руб. на фоне роста долгового бремени, составившего 270,6 млрд руб.
В результате чистая прибыль сократилась в 3,2 раза, составив 42,4 млрд руб.
Оценки «Полюса» на 2023 год были откорректированы в отношении общих денежных затрат в сторону уменьшения в пределах $475 – $525 на унцию, прочие прогнозы компания оставила без изменений.
Помимо этого, компания сообщила об отзыве Советом директоров рекомендации по выплате дивидендов за 2022 год в размере 436,79 руб. на акцию после введения санкций Великобритании в отношении Полюса. В то же время компания запустила и провела за счет заемных средств программу обратного выкупа 40,8 млн обыкновенной акции по цене 14 200 руб. за акцию. Ожидается, что выкупленные акции будут использованы для потенциальных сделок слияния и поглощения и других корпоративных целей, также в дальнейшем может быть рассмотрен вопрос о погашении части акций.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогнозы по прибыли на текущий год, что было обусловлено повышением ожидаемых операционных и финансовых расходов. Прогнозы на последующие годы были незначительно снижены за счет повышения финансовых расходов на фоне роста долга компании. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно снизилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Совокупная выручка корпорации выросла более чем в полтора раза до 188,0 млрд руб., при этом положительная динамика была отмечена в обоих ключевых сегментах компании: авиастроении и авиаперевозках.
Себестоимость выросла на 51,1% и составила 154,0 млрд руб. на фоне. В итоге валовая прибыль увеличилась более чем вдвое до 34,0 млрд руб.
Отрицательное сальдо прочих операционных расходов/доходов компании (коммерческие, административные и прочие) выросло более чем в полтора раза до 33,8 млрд руб. Основной причиной их снижения стал эффект высокой базы прошлого года, связанный с единовременным доходом от реализации активов в размере 25,3 млрд руб. Величина обесценения отраженных в отчетности сократилась с 31,8 млрд руб. до 11,0 млрд руб. В результате ОАК на операционном уровне отразила небольшую прибыль против убытка годом ранее.
Процентные расходы компании выросли до 19,1 млрд руб. на фоне увеличения процентных ставок. В то же время процентные доходы сократились до 1,7 млрд руб. Помимо этого компания отразила в отчетности доходы в размере 19,7 млрд руб., главным образом, вследствие полученных положительных курсовых разниц.
В итоге чистая прибыль составила 4,1 млрд руб. против убытка годом ранее.
Среди прочих моментов отметим положительную величину собственного капитала, составившего 110,3 млрд руб., что стало следствием очередной допэмиссии акций компании (на начало 2023 г. - отрицательная величина капитала в размере 185,1 млрд руб.).
По итогам вышедшей отчетности мы уточнили величину собственного капитала, оставив практически неизменными прогнозы прочих ключевых показателей. В результате потенциальная доходность акций ОАК осталась в отрицательной зоне. В таблице не приводится значение ROE в связи с тем, что собственный капитал на конец 2022 г. находился в отрицательной зоне.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Выручка компании выросла на 8,2% до 1,2 трлн руб. Количество магазинов увеличилось на 5,9% до 28 309 шт. (+1 578 шт.). В части органического роста компания отразила 904 нетто-открытий магазинов преимущественно в формате «у дома» (+656 шт.), в том числе, за счет переформатирования части магазинов у дома «Дикси». Кроме того, Магнит продолжил работу над развитием нового формата – дискаунтеров под брендом «Моя цена», за год их число выросло со 375 до 1 063 шт. (+173 шт. за отчетный квартал, треть из которых было переформатировано из магазинов у дома).
В результате общая торговая площадь сети возросла на 6,0% и составила около 9,8 млн кв. м.
Сопоставимые продажи увеличились на 5,4% (-7,2 п.п.) на фоне роста среднего чека на 3,2% (-9,9 п.п.) благодаря ускорению трафика на 2,2% (+2,7 п.п.).
Отметим, что общий онлайн оборот товаров составил 17,0 млрд руб. по сравнению с 16,6 млрд руб. годом ранее на фоне снижения онлайн-заказов до 66,3 тыс. заказов в день (79,4 тыс. заказов годом ранее), но при этом расширения охваченных магазинов свыше 11 686 шт. (10 322 шт. годом ранее). При этом средний чек онлайн заказа превысил чек в офлайн-магазинах «Магнит» у дома более чем в 3,5 раза и составил 1 447 руб., а доля в общей выручке снизилась до 1,38% (-0,08 п.п.).
Валовая прибыль увеличилась на 6,1% до 280,5 млрд руб., а валовая маржа сократилась с 23,3% до 22,8% на фоне роста затрат и увеличения доли себестоимости в выручке с 76,7% до 77,2%.
Коммерческие и общехозяйственные расходы выросли на 8,6% до 227,2 млрд руб., а их доля в выручке составила 18,5% по сравнению с 18,4% годом ранее в связи с существенным ростом расходов на персонал, коммунальные платежи и услуги связи. В результате операционная прибыль увеличилась на 1,5% и составила 67,1 млрд руб.
Чистые финансовые расходы снизились на 15,7% до 24,1 млрд руб. на фоне кратного роста процентного дохода от банковских депозитов, возросшим до 11,1 млрд руб., обусловленных резким увеличением размера финансовых вложений и денежных средств до 299,5 млрд руб., а также положительные курсовые разницы в размере 6,1 млрд руб. против отрицательной величины годом ранее. Увеличение процентных доходов были частично компенсированы ростом процентных расходов на фоне повышения долговой нагрузки компании.
В итоге чистая прибыль выросла на 15,9%, составив 34,0 млрд руб.
По линии корпоративных новостей отметим выкуп собственных акций у инвесторов-нерезидентов по ранее объявленному тендерному предложению 16,9 млн акций (16,6% от акций в обращении) на общую сумму около 37,4 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз прибыли на текущий год, учтя ожидаемое увеличение коммерческих и управленческих расходов. Линейка прибыли на последующие годы не претерпела особых изменений, в то же время мы отразили выкуп в размере 16,6% собственных акций. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежнем уровне.
На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2023 около 2,6 и P/E 2023 около 9,7 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели акций.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Компания Славнефть-Мегионнефтегаз после полуторагодового перерыва предоставила отчетность за 1 п/г 2023 г. по РСБУ. К сожалению, компания не предоставила операционные показатели, что существенно затрудняет ее оценку.
Выручка компании сократилась на 37,8%, составив 83,2 млрд руб., что, наш взгляд связано со снижением объемов добычи и цен на нефть.
Затраты компании снизились на 29,4% до 87,5 млрд рб. В итоге на операционном уровне компания зафиксировала убыток 4,3 млрд руб. против прибыли 9,7 млрд руб. годом ранее.
В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов (с 7,0 млрд руб. до 4,6 млрд руб.) на фоне снижения стоимости обслуживания возросшей долговой нагрузки (с 38,1 млрд руб. до 54,6 млрд руб.). На этом фоне величина дебиторской задолженности, отраженная в балансе, с начала года сократилась с 71,2 млрд руб. до 67,2 млрд руб.
В итоге компания отразила чистый убыток в размере 5,7 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы существенно понизили линейку наших прогнозов финансовых показателей на фоне корректировки цен, объемов добычи, а также операционной рентабельности. В результате потенциальная доходность акций сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Трейдинг подкачал, а величина финансовых активов сравнялась с капитализацией
ПАО «Интер РАО ЕЭС» после длительного перерыва раскрыло финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2023 г. К сожалению, это раскрытие не сопровождалось публикацией операционных показателей, что значительно затруднило обновление модели компании.
Совокупная выручка Интер РАО выросла на 4,5% до 657,4 млрд руб., в то время как операционная прибыль снизилась на 18,9% до 65,6 млрд руб. Для более глубокого понимания указанной динамики показателей обратимся к анализу финансовых результатов в разрезе отдельных сегментов.
Выручка сбытового сегмента составила 455,1 млрд руб. (+12,2%), судя по всему, за счет увеличения сбытовых надбавок. Операционные расходы выросли меньшими темпами (+10,8%), в результате показатель EBITDA сегмента вырос сразу на 43,1%, составив 25,2 млрд руб.
Доходы ключевого сегмента «Интер РАО – Электрогенерация» показали увеличение на 8,7%, составив 107,7 млрд руб., судя по всему, на фоне роста тарифов на электро- и теплоэнергию.
Операционные расходы сегмента росли быстрее выручки, составив 69,4 млрд руб. (+18,9%). Частично это было компенсировано увеличением доли в прибыли совместных предприятий, представленных пакетом в Нижневартовской ГРЭС. В итоге EBITDA ключевого сегмента сократилась на 5,0% до 41,1 млрд руб.
*- в таблице приведены суммарные операционные показатели и выручка по РСБУ в разбивке по направлениям АО «ТГК-11» и АО «Томская генерация», входящие в сегмент «ТГК-11». Выручка двух этих акционерных обществ суммарно ниже выручки, которую Интер РАО приводит в своей отчетности для этого сегмента. На наш взгляд, это связано с тем, что доходы от реализации тепла «Омск РТС» и «ТомскРТС» (дочерних предприятий АО «ТГК-11» и АО «Томская генерация» соответственно) не учитываются в результатах материнских компаний.
Выручка сегмента ТГК-11 увеличилась на 11,1%, составив 23,4 млрд руб. Операционные затраты росли более быстрыми темпами и составили 17,7 млрд руб. (+13,7%). В итоге EBITDA сегмента увеличилась на 3,5% до 5,7 млрд руб.
*- в таблице приведены операционные показатели и выручка в разбивке по направлениям ООО «Башкирская генерирующая компания» по данным РСБУ. Выручка этого общества ниже выручки, которую Интер РАО приводит в своей отчетности для этого сегмента. На наш взгляд, это связано с тем, что доходы от реализации тепла ООО «БашРТС» (дочерней компании ООО «Башкирская генерирующая компания») не учитываются в результате материнской компании.
Выручка башкирского сегмента увеличилась на четверть, составив 41,4 млрд руб. Операционные затраты сегмента также росли более быстрыми темпами, судя по всему, по причине опережающего роста расходов на топливо. В результате показатель EBITDA продемонстрировал увеличение на 16,0% до 9,9 млрд руб.
Выручка в данном сегменте испытала значительное падение, составив 25,3 млрд руб. на фоне прекращения экспорта электроэнергии в европейские страны. Операционные расходы сокращались меньшими темпами, в итоге EBITDA сегмента испытала драматическое снижение, составив 1,7 млрд руб.
Зарубежный сегмент, включающий активы в Грузии и Молдове, смог существенно нарастить выручку и показатель EBITDA, судя по всему, по причине ослабления рубля относительно иностранных валют.
Относительно новый сегмент - энергомашиностроение - представлен российскими компаниями, осуществляющими сервисное обслуживание газотурбинных установок, а также производство и обслуживание силовых трансформаторов. На фоне стремительного развития сегмента его доходы показали многократный рост, что позволило вывести показатель EBITDA в положительную зону против убытка годом ранее.
Показатель EBITDA корпоративного центра уменьшился за год с 4,3 млрд руб. до 2,9 млрд руб.
Далее обратимся к анализу совокупных финансовых результатов компании.
Как видно из таблицы, суммарная EBITDA по сегментам сократилась на 13,8% до 88,4 млрд руб., главным образом, вследствие обвала результатов деятельности трейдингового сегмента. Финансовые доходы сократились на 34,0% до 19,2 млрд руб. на фоне существенного сокращения положительных курсовых разниц. Финансовые расходы снижались еще более стремительными темпами, составив 5,5 млрд руб. на фоне обнуления отрицательных курсовых разниц по прекращенной деятельности. Долговые обязательства компании на конец отчетного периода составили 12,5 млрд руб. и практически полностью относятся к приобретенным недавно строительно-инжиниринговым компаниям. Суммарный объем денежных средств и финансовых вложений на конец полугодия составил огромную сумму - свыше 470 млрд руб., что сопоставимо с текущей капитализацией компании.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на 12,1% до 66,7 млрд руб.
Ключевым вопросом, определяющим инвестиционную привлекательность акций компании, станет выбор способов распоряжения огромным количеством накопленных денежных средств. Напомним, что ранее Интер РАО в качестве основного приоритета для дальнейшего развития рассматривало M&A-сделки, которые могли бы позволить достичь заявленных целей: удвоение показателя EBITDA к 2025 г. и утроение – к 2030 г. Учитывая, что компания не меняет свою текущую дивидендную политику (25% чистой прибыли по МСФО), вариант развития с помощью приобретения новых активов рассматривается нами в качестве основного.
По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз финансовых результатов компании на текущий и будущие годы, отразив вклад новых сегментов, а также отразив меньшую величину ожидающихся обесценений активов. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...