Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2021 года.
Совокупная выручка немецкой компании увеличилась на 13,3% до €62,4 млрд.
Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках двух крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых за отчетный период составили 800 тыс. автомобилей (+59%).
Сегмент «Volkswagen – пассажирские автомобили» показал рост выручки на 5,4% до €20 млрд на фоне роста средней цены проданного автомобиля на 4,8%. Объем продаж автомобилей увеличился на 0,5%. Высоким спросом пользовались модели T-Roc, T-Cross и Touareg . Запущенные в прошлом году первые электроприводные автомобили ID.3 и ID.4 были также очень популярны. На операционном уровне сегмент показал прибыль €0,9 млрд (+87,1%): первоначальные затраты на запуск новых продуктов, а также негативное влияние падения продаж в Европе из-за задержки в поставках полупроводников были компенсированы улучшением рентабельности на фоне реализации программы экономии затрат и благоприятным сочетанием модельного ряда.
Сегмент Audi показал увеличение доходов до €14,1 млрд (+13,0%) на фоне роста объемов продаж на 7,1%. Средняя цена проданного автомобиля увеличилась на 5,5%. На операционном уровне сегмент смог заработать прибыль 1,4 € млрд. Отметим также положительный эффект от снижения постоянных затрат и затрат на разработку.
Напомним, что в сегменте Audi было создано подразделение Audi Artemis, которое занимается разработкой перспективных электромобилей премиум- класса. В портфеле электромобилей в текущем году есть 2 модели продуктов e-tron– это Audi e-tron Sportback и Audi e-tron GT.
Сегмент чешской марки Skoda показал рост выручки на 4,1% до €5 млрд на фоне падения объемов продаж на 1,3% и роста средней цены за проданный автомобиль на 5,4%. Популярностью у покупателей пользовались модели Octavia, Karoq и Kamiq. Новый электрический Enyaq также был очень востребован. Операционная прибыль возросла до €448 млн (+45,9%) вследствие положительных валютных эффектов, снижения расходов на материалы, а также выплат, связанных с выбросами в атмосферу.
Продажи автомобилей испанской марки SEAT увеличились на 12,1%, выручка при этом возросла на 11,5%, составив €2,9 млрд. У покупателей были востребованы модели Arona, Ateca и Leon. На операционном уровне сегмент остался в отрицательной зоне по причине высоких удельных издержек и расходов, связанных с выбросами в атмосферу.
В отчетном периоде британская марка Bentley продала 3 134 автомобиля (-5,1%), выручка при этом снизилась на 6,8% до €578 млн. На операционном уровне сегмент зафиксировал прибыль €65 млн (+16,1%) на фоне снижения постоянных затрат.
Сегмент Porsсhe продал в отчетном периоде 73 тыс. автомобилей (+30,4%). Выручка составила €7 млрд (+30,5%). Операционная прибыль увеличилась более чем в 2 раза, составив € 1,2 млрд, а рентабельность возросла до 16,7% вследствие увеличения объемов производства и положительных валютных эффектов.
Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen показал снижение объемов продаж на 3%, а средняя цена продаваемого автомобиля увеличилась на 2,7%. В результате выручка сегмента снизилась на 0,4% до €2,6 млрд.
Снижение удельных операционных расходов, положительные валютные эффекты и благоприятное сочетание модельного ряда позволили увеличить операционную прибыль в 2 раза до €29 млн.
Шведская компания Scania показала увеличение объемов продаж грузовиков(+21,1%) и выручки (+14,7%). Операционная прибыль возросла на 59,8% на фоне благоприятного сочетания модельного ряда и повышения спроса.
Другой производитель грузовиков, автобусов и энергетического оборудования – немецкая компания MAN SE – отразил рост объемов продаж (+32,1%) и выручки (+18,6%). Рост удельных операционных расходов и расходов, связанных с внедрением грузовых автомобилей нового поколения, привели к появлению операционного убытка сегмента.
Инжиниринговое подразделение компании показало символическую прибыль €32 млн - на фоне экономии расходов в рамках программы реструктуризации.
Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль составила €0,9 млрд (+38,8%), операционная рентабельность увеличилась на 2,8 п.п. до 9,2%.
Вернемся к консолидированным показателям компании. Операционная прибыль концерна возросла более чем в 5 раз до €4,8 млрд, а чистая прибыль - в 8 раз до €3,2 млрд что стало следствием роста продаж, отдельно стоит отметить впечатляющие темпы сбыта в Китае, развития направления электромобилей, а также реализации программы по сокращению затрат.
Отметим, что в отчетном периоде компания поставила клиентам 133 тыс. электромобилей, что вдвое выше прошлогодних значений. Напомним, что в нынешнем году компания намерена довести продажи электромобилей до 1 млн, к 2025 году — стать мировым лидером по выпуску электромобилей, а к 2030 году — довести долю электромобилей от общих продаж компании в Европе до 60%. Однако в текущем году реализации этих планов может помешать существующий на рынке дефицит микросхем.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых показателей на фоне улучшения операционной рентабельности в большинстве сегментах бизнеса, а также более высоких продаж в Китае.
Выручка компании выросла на 44,7% до 90,8 млрд руб. на фоне значительных продаж накопленных ранее алмазных запасов и падения средней рублевой цены реализации (-10,8%). На этом фоне запасы АЛРОСы к концу апреля составили всего 10 млн карат. Отметим продолжающееся восстановление спроса на алмазы после существенного снижения их продаж в 1 п/г 2020 г. на фоне сокращения предложения основными добывающими компаниями.
Операционные расходы выросли почти на две трети, составив 60,9 млрд руб. При этом отметим, что себестоимость продаж подскочила на 77,5% до 53,0 млрд руб. на фоне существенного сокращения уровня запасов, увеличивающих общую себестоимость.
В итоге прибыль от продаж АЛРОСы выросла на 15,2%, составив 29,9 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год увеличилась со 163,2 млрд руб. до 172,9 млрд руб., отразив переоценку валютного долга. Это обстоятельство обусловило возникновение отрицательных курсовых разниц по заемным средствам в размере 3,3 млрд руб. Отрицательные нетто курсовые разницы по финансовым статьям составили 800,0 млн руб. В результате чистая прибыль АЛРОСы многократно превысила прошлогодний результат, составив 23,9 млрд руб.
Свободный денежный поток за квартал составил 52,7 млрд руб., а соотношение чистый долг/EBITDA без учета рекомендованных за второе полугодие 2020 г. дивидендов ушло в отрицательную зону. На наш взгляд, в текущем году компания может выплатить акционерам 100% свободного денежного потока.
В компании отметили, что в текущем году планируют добыть 31,5 млн карат алмазов, а инвестиционная программа составит около 25,0 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании на фоне увеличения цен реализации алмазов, а также размера ожидаемых дивидендов. В результате потенциальная доходность акций возросла.
Выручка компании увеличилась на треть до $988,25 млн. За отчетный период компания нарастила объем производства золота на 6,0% до 548 тыс. унций и объем продаж на 6,3% до 546 тыс. унций, благодаря возросшим объемам производства и продаж золота из стороннего концентрата. При этом производство на собственных месторождениях снизилось на 18% до 385,6 тыс. унций. Значительную поддержку финансовым показателям оказал существенный рост цен на золото: средняя цена реализации в рублевом выражении прибавила почти 30%.
Большая доля стороннего сырья повысила себестоимость производства. Общие денежные затраты компании (ТСС) составили $1 034 за унцию (+38%) с учетом затрат на переработку золота третьих сторон и $852 за унцию (+21%) без учета. Однако в результате более быстрого роста выручки на фоне высоких цен на золото операционная прибыль увеличилась в 58 раз до $146 млн.
Перейдем к финансовым статьям. Компания отразила убыток в размере $42,8 млн от переоценки опциона по конвертации облигаций. Помимо этого в отчете отражены списания в сумме $74,9 млн, вызванные корректировкой запасов и содержания руд по проектам Албын и Эльгинское. Помимо этого, была проведена реклассификация 29,9-процентной доли компании в IRC в качестве актива, предназначенного для продажи, что повлекло за собой списания в сумме $55,8 млн.
Общий долг компании сократился с $609,5 млн до $536,0 млн вследствие конвертации части облигаций в акции, для чего было выпущено 644,4 млн новых обыкновенных акций. Помимо этого, на балансе компании сохраняется кредиторская задолженность по выданным в золоте авансам в сумме $63,8 млн.
В результате по итогам 2020 года компания показала чистый убыток в размере $45,6 млн. Без учета единовременных эффектов чистая прибыль компании составила $76,1 млн, увеличившись почти в три раза.
Текущий год обещает стать для компании годом серьезной трансформации. В частности, ожидается запуск флотационного комбината на месторождении Пионер, что позволит удвоить мощности по переработке упорных руд с собственных месторождений до 7,2 млн тонн руды в год, тем самым компания снизит зависимость от переработки низкоприбыльных сторонних концентратов. Не за горами и продажа непрофильного актива – доли в железнорудной компании IRC, которая позволит избавиться от выданных по кредитной линии гарантий на сумму около $160 млн.
Наконец, в третьем квартале текущего года, компания планирует представить на суд инвесторов обновленную стратегию своего развития вкупе с дивидендной политикой (сейчас компания дивиденды не выплачивает). Мы ожидаем, что в отчетности компании в текущем, переходном году произойдут существенные изменения, а эффект от вышеперечисленных мер отразится в отчетности в 2022-23 гг.
Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании в рублевом выражении.
Выручка компании увеличилась на 5,3% до 21,5 млрд руб. Основными факторами роста стали высокий уровень платежной дисциплины прежних неплательщиков Северо-Кавказского федерального округа и республики Тыва, увеличение выработки электроэнергии, обусловленное ростом энергопотребления в связи с постепенным восстановлением экономики от последствий COVID-19 и влиянием холодной зимы, а также увеличением экспорта электроэнергии ,а также рост цены РСВ в первой ценовой зоне.
Операционные расходы выросли на 13,5%, составив 16,5 млрд руб. на фоне увеличения расходов на топливо до 10,6 млрд руб. (+23,3%) и амортизационных отчислений до 1,8 млрд руб. (+17,8%). В результате операционная прибыль компании сократилась на 15,3%, составив 5 млрд руб. Отметим, что в целом снижение операционной прибыли можно объяснить замещением высокомаржинальных доходов от ДПМ менее маржинальными по электроэнергии.
На смену чистым финансовым доходам в прошлом году пришли нетто-расходы в размере 21 млн руб. В итоге чистая прибыль Юнипро составила 4 млрд руб. (-15,3%).
Среди прочих моментов отметим запуск в эксплуатацию блока № 3 Березовской ГРЭС, что по новому положению дивидендной политики должно обеспе6чить повышенные дивидендные выплаты. Компания начнет получать по нему плату за мощность по ДПМ с мая текущего года. Отметим, что это обстоятельство должно полностью компенсировать снижение доходов, вызванное окончанием ДПМ для энергоблоков ПГУ. Согласно рекомендации совета директоров дивидендные выплаты по итогам 2020 года составят 8 млрд руб. и будут выплачены в июне/июле 2021 г. Первый стабильный полугодовой платеж запланирован на декабрь 2021 г. При этом в компании отметили, что увеличение дивидендов в 2021 г. с 18 млрд руб. до 20 млрд руб., возможно при более эффективной загрузке мощности третьего энергоблока Березовской ГРЭС. Добавим, что до 2024 года (окончание срока действия договора ДПМ) создается база для роста операционной прибыли, и, ка следствие, дивидендных выплат акционерам в размере 20 млрд руб. ежегодно.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно скорректировали прогноз финансовых показателей в части некоторого роста операционных расходов. Помимо этого, мы подняли прогноз по ожидаемым дивидендным выплатам в текущем году.
Рост цен на продовольственные товары обеспечил кратный рост прибыли
Сельскохозяйственный холдинг ROS AGRO PLC представил отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 г.
Отметим, что с 1 кв. 2021 г. финансовые результаты сегмента «Молочные продукты» включены в Масложировой сегмент в результате объединения двух бизнес-направлений. Сравнительные данные за прошлые периоды скорректированы соответственно.
Общая выручка компании выросла на 51,6% до 49,9 млрд руб.
Выручка сегмента «Сахар» увеличилась на 64,9%, составив 8,6 млрд руб. на фоне роста объемов продаж на 19,5%, благодаря росту объема поставок в розничные сети. Средняя цена реализации подскочила на 57,8% относительно 1 кв. 2020 г., когда цены на рынке сахара России достигли минимального за 2010-2021 гг. значения.
Себестоимость реализованной продукции данного сегмента возросла в меньшей степени нежели выручка, составив 6,3 млрд руб. (+57,4%) в связи с меньшим ростом закупочной цены на сахарную свеклу по сравнению с увеличением цены реализации сахара. В результате операционная прибыль увеличилась в 3,5 раза, составив 1,5 млрд руб.
В сегменте «Мясо» выручка выросла на 25,7% до 8,6 млрд руб., что было вызвано увеличением средней цены на 21,6% при одновременном увеличении совокупного объема продаж на 1,8%, обусловленного повышением объемов производства на 4%, благодаря выходу на полную мощность новых свинокомплексов в Тамбовской области. Помимо всего прочего компания получила чистый доход от переоценки биологических активов и сельскохозяйственной продукции в размере 820 млн руб. (+91,6%) на фоне роста рыночных цен на живых свиней в течение отчетного периода в сравнении с рыночными ценами на конец 2020 г. и соответствующим увеличением справедливой стоимости живка в исходящем остатке. Рост себестоимости реализованной продукции на 22,1% был обусловлен увеличением расходов на корм и ветеринарию. Также отметим, что в отчетном периоде сегмент отразил прочий доход в размере 496 млн руб., связанный с запуском зернового элеватора в Приморье, а также с возмещением части расходов на корм животных. В результате операционная прибыль сегмента выросла более чем в 2 раза до 1,5 млрд руб.
Выручка дивизиона «Сельское хозяйство» выросла на 34,7% до 6 млрд руб. на фоне существенного роста цен реализации всех ключевых сельскохозяйственных культур за исключением кукурузы, частично компенсированного падением объемов продаж сои, ячменя и подсолнечника. Помимо этого компания отразила убыток от переоценки биологических активов в размере 1,7 млрд руб., главным образом, представляющий собой реализацию прибыли от переоценки урожая предыдущего года, проданного в отчетном периоде. В итоге сегмент показал операционную прибыль в размере 849 млрд руб. (более чем трехкратное увеличение к предыдущему периоду).
Рост выручки сегмента «Масло и жиры» на 61,6% до 27,7 млрд руб. обусловлен увеличением цен реализации на все категории продуктов. Себестоимость возросла на 71,4% до 23,4 млрд руб. вследствие повышения цен на сырье: подсолнечник, масло наливом и пальмовое масло. В итоге операционная прибыль возросла на 49,4% до 3 млрд руб.
В итоге консолидированная операционная прибыль компании составила 6,9 млрд руб., увеличившись почти в 2 раза.
В отчетном периоде компания отразила чистые финансовые доходы в размере 505 млн руб. против чистых финансовых расходов в размере 718 млн руб., полученных годом ранее. Такой результат объясняется снижением отрицательных курсовых разниц, а также сокращением процентного расхода, обусловленного ростом государственного субсидирования.
В результате чистая прибыль компании составила 6,5 млрд руб., увеличившись более чем в 2 раза.
Вместе с выходом отчетности руководство компании подтвердило возможность для роста дивидендов до 50% чистой прибыли. Текущая дивидендная политика подразумевает выплаты не менее 25% чистой прибыли по МСФО. Также стоит отметить повышение прогноза капзатрат на 2021 г. до 20 млрд рублей по сравнению с 18 млрд руб., о которых сообщалось ранее. Самые крупные инвестиции ожидаются в мясном подразделении -12 млрд руб. Средства, прежде всего, будут направлены на завершение строительства свиноводческого комплекса в Приморском крае, а также расширение бойни в Тамбовской области.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Общая выручка компании выросла на 18,7%, составив 611,0 млрд руб.
Доходы от продажи нефти подскочили почти наполовину до 188,2 млрд руб. на фоне увеличения рублевых цен на нефть. При этом добыча на собственных месторождениях компании увеличилась на 0,3%, а ее доля в совместных предприятиях упала на четверть вследствие сокращения добычи нефти в компаниях Славнефть (-48,3%) на фоне выполнения соглашения стран-участников ОПЕК+. Совокупный объем продаж нефти вырос на 1,5% до 6,1 млн т.
Доходы от продажи нефтепродуктов увеличились на 9,5%, составив 394,6 млрд руб. на фоне увеличения экспортных цен (+34,4%) и цен на внутреннем рынке (+7,4%).
Расходы компании выросли всего на 2,8%, составив 514,3 млрд руб. При этом расходы на приобретение нефти и нефтепродуктов упали на 7,0% (127,4 млрд руб.), транспортные расходы сократились на 4,7% до 36,5 млрд руб. В то же время расходы по налогам возросли на 19,7% до 187,9 млрд руб. на фоне увеличения отчислений по НДПИ на сырую нефть (+61,0%) и налога на добавленный доход (+51,2%)..
Величина уплаченных акцизов, напротив сократилась на 72,2%, составив 12,1 млрд руб. Подобная динамика была вызвана влиянием демпфирующей составляющей в связи с увеличением цен экспортного паритета на автомобильный бензин и дизельное топливо на внешнем рынке в результате роста цен на нефть. Мы полагаем, что в отчетном периоде обратный акциз - компенсация роста ставок НДПИ, а также осуществление демпфирующей функции между разницей цен на нефтепродукты в России и за рубежом – вновь стал акцизом к получению, и его сумма могла составить около 13,0 млрд руб. Размер уплаченной экспортной пошлины сократился на 28,5% до 14,2 млрд руб.
Отрицательная динамика амортизационных отчислений (+5,8%), составивших 54,9 млрд руб., связана с отсутствием в отчетном периоде обесценения по нефтегазовым активам.
В итоге операционная прибыль компании выросла в 6,8 раза, составив 96,7 млрд руб.
Доходы от участия в СП составили в отчетном периоде 22.1 млрд руб., что в 2,4 раза выше прошлогоднего результата по причине роста цен на нефть.
Отрицательные курсовые разницы в размере 3,7 млрд руб. были получены по валютной части кредитного портфеля на фоне ослабления рубля. Увеличение финансовых расходов с 6,6 млрд руб. до 7,6 млрд руб. произошло на фоне увеличения стоимости обслуживания долга компании, в то время как долговая нагрузка возросла с 777,0 млрд руб. до 781 млрд руб. Одновременно с этим финансовые доходы снизились с 4,3 млрд руб. до 2,1 млрд руб. из-за сокращения процентных ставок.
В итоге чистая прибыль компании составила 84,2 млрд руб. против убытка годом ранее.
Отметим, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить финальный дивиденд в размере 10 руб. на акцию, что оказалось несколько выше наших ожиданий.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив более стремительное восстановление цен на нефть. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежнем уровне.
В отчетном периоде чистый процентный доход банка увеличился на 3,7% до 6,5 млрд руб.
При этом процентные доходы сократились на 10,5% до 10,1 млрд руб. на фоне падения среднего уровня процентных ставок по выданным кредитам и сокращением доходов по торговым ценным бумагам. Процентные расходы сократились сразу на 28,4% до 3,3 млрд руб., так же отразив снижение ставок и сокращение межбанковского фондирования. Чистая процентная маржа банка сократилась на 0,2 п.п., составив 3,9%.
Чистый комиссионный доход увеличился на 12,2% до 1,9 млрд руб., главным образом, за счет увеличения доходов от расчетно-кассового обслуживания и проведения операций с пластиковыми картами. Общий доход от операций на финансовых рынках составил 583,0 млн руб. против убытка голом ранее. В итоге операционные доходы до вычета резервов увеличились на 6,7% до 9,4 млрд. руб.
В отчетном периоде отчисления в резервы сократились на 18,8% до 2,1 млрд руб. вследствие снижения стоимости риска до 1,87%.
Операционные расходы выросли на 1,8%, достигнув 4,2 млрд руб., а их отношение к общим доходам снизилось на 4,2 п.п. до 45,6% на фоне сократившихся прочих административных и операционных расходов на 13,6%.
В итоге чистая прибыль банка составила 2,4 млрд руб. (+51,4%).
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 11,1%. Объем клиентских средств возрос на 11,7%. В результате, показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов уменьшился на 0,5 п.п., составив 99,4%.
Собственные средства банка за год выросли на 11,6%, на этом фоне достаточность капитала выросла до 16,3%, в том числе достаточность капитала первого уровня - до 13,5%.
Из прочих новостей отметим рекомендацию Совета директоров выплатить дивиденды в размере 4,56 руб. на обыкновенную акцию. Помимо этого в настоящий момент идет сбор заявок в рамках выкупа банком собственных акций объемом до 26 млн штук по цене 58,0 руб. за акцию. Таким образом, среди акционеров потенциально может быть распределено около 3,7 млрд руб., что составляет треть заработанной банком прибыли за 2020 год. Мы ожидаем, что выкупленные бумаги будут впоследствии погашены.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель банка.
Производитель автокомпонентов Magna International Inc. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2021 г. Отметим, что валюта представления результатов – доллары США.
Совокупная выручка канадской компании возросла на 17,6 % до $10,2 млрд, главным образом, из-за роста мирового производства легковых автомобилей на 18%, в основном за счет увеличения на 87% в Китае.
Выручка дивизиона «Кузовы, ходовая часть и экстерьер» увеличилась на 9,5% до $4 млрд, в первую очередь, в результате роста производства легковых автомобилей в целом, что было частично компенсировано негативным воздействием перебоев в поставках, включая нехватку полупроводниковых чипов, окончанием производства некоторых программ и ценовыми уступками для клиентов после 1 кв.2020 г. Операционная прибыль сегмента составила $327 млн. (+64,3%).
Сегмент «Трансмиссия и освещение» показал рост выручки на 25,1% до $3,2 млрд на фоне роста производства легковых автомобилей в целом, укрепления иностранных валют по отношению к доллару США, а также запуску новых производственных программ, таких как GMC Sierra, Chevrolet Silverado, Mercedes-Benz GLA, Genesis G80. Благодаря реализации программ по экономии затрат и повышения эффективности производства сегмент смог увеличить операционный результат более чем в 2 раза до $297 млн.
Доходы сегмента «Сиденья» увеличились на 3,3%, составив $1,3 млрд. Запуск в течение или после 1 кв. 2020 г. ряда производственных программ (Jeep Grand Cherokee L, Skoda Enyaq, Chevrolet Bolt EUV) и укрепление иностранных валют по отношению к доллару США были частично компенсированы перебоями в поставках полупроводниковых чипов и ценовыми уступками клиентам после 1 кв. 2020 г. Операционная прибыль сегмента составила $55 млн (+37,5%).
Выручка сегмента «Контрактная сборка» увеличилась на 40%, составив $1,9 млрд на фоне увеличения объемов сборки и укрепления евро по отношению к доллару США. Операционная прибыль сегмента увеличилась на 60% до $80 млн. Это увеличение произошло, главным образом, в результате более высокой рентабельности инженерных программ, а также благодаря мероприятиям по сокращению затрат.
Корпоративный центр показал прибыль $11 млн против убытка годом ранее, главным образом, по причине благоприятных курсовых изменений, а также увеличения комиссионных, полученных от подразделений компании.
Возвращаясь к консолидированным показателям, отметим прибыль по прочим финансовым нетто доходам в размере $58 млн, вызванную главным образом, выгодами от приобретения 65% пакета акций Chongqing Hongli Zhixin Scientific Technology Development Group LLC. и доходом от переоценки некоторых инвестиций.
По итогам отчетного периода компания увеличила итоговый результат более чем в 2 раза, заработав $615 млн чистой прибыли для своих акционеров. Помимо этого в отчетном периоде компания выплатила дивидендов на сумму $130 млн и выкупила акций еще на $162 млн.
Дополнительно отметим, что вместе с выходом отчетности компания незначительно повысила свой прогноз доходов на текущий год.
По итогам внесения фактических данных, мы несколько повысили свой прогноз прибыли компании на фоне более низкой эффективной ставки по налогу на прибыль. Помимо этого, мы приняли во внимание данные менеджментом ориентиры по выручке и рентабельности операционной прибыли. Ожидается, что компания по-прежнему будет возвращать акционерам значительную часть зарабатываемой прибыли.
Акции компании Magna, торгуясь с P/BV 2021 порядка 2, продолжают оставаться одним из наших приоритетов в секторе производителей комплектующих и оборудования для автомобилей.
Выручка группы увеличилась на 9,1%, составив $16,2 млрд. Рост цен реализации стали, а также увеличение объемов поставок и цен реализации железной руды превысили эффект от продажи американского подразделения компании ArcelorMittal USA. После операционного убытка в $353 млн. в I квартале 2020 года, ArcelorMittal зафиксировала операционную прибыль в размере $2,6 млрд на фоне отсутствия обесценения активов и прочих единовременных списаний. Рост доходов от инвестиций и сокращение финансовых издержек привели к прибыли до налогообложения в $2,8 млрд. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере $2,3 млрд.
Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.
На фоне сокращения объемов продаж стали сегмента в 2,5 раза вследствие продажи американского предприятия ArcelorMittal USA, частично компенсированного ростом цен реализации стали на 18,9%, выручка дивизиона упала на 41,1% до $2,5 млрд. EBITDA сегмента была поддержана позитивной конъюнктурой на рынке черной металлургии, однако эффект от выбытия американского бизнеса перекрыть не удалось. В итоге EBITDA потеряла 5,4%, составив $233 млн., однако соответствующая рентабельность при этом выросла на 3,5 п.п. и составила 9,2%. Отметим, что сегмент «НАФТА» в I квартале 2021 года не отражал единовременных списаний, что позволило зафиксировать операционную прибыль в размере $176 млн.
В сегменте «Бразилия» увеличение объемов производства стали и цен ее реализации привели к росту выручки на 57,6% до $2,5 млрд. EBITDA сегмента при этом выросла в 3,4 раза до $750 млн. Рентабельность по EBITDA прибавила сразу 16,1 п.п. и составила 29,9%. Стоит также отметить, что в отчетном периоде сегмент «Бразилия» не проводил единовременных списаний, и это позволило нарастить операционную прибыль в 4,6 раза до $697 млн.
Производство стали в европейском сегменте сократилось на 2,2% до 9,7 млн. тонн, однако из-за роста цен реализации стали на 27,4% выручка дивизиона увеличилась на 22,2%. EBITDA сегмента при этом выросла в 4,4 раза почти до $900 млн., а соответствующая рентабельность прибавила 6,9 п.п. и составила 9,6%. На фоне сократившихся объемов амортизации и отсутствия списаний, европейский дивизион зафиксировал операционную прибыль в $598 млн. по сравнению с операционным убытком в $426 млн. годом ранее.
Выручка сегмента «СНГ и Африка» на фоне роста цен реализации стали на 37% увеличилась на 38,9% до $2 млрд. При этом росту выручке не смогло помешать сокращение объемов производства на 10,5%. EBITDA сегмента на фоне низкой базы прошлогоднего периода взлетела почти в 12 раз до $546 млн., а рентабельность по EBITDA прибавила 24 п.п., составив 27,2%. В итоге операционная прибыль дивизиона составила $473 млн. после убытка в $61 млн. годом ранее.
На фоне роста рыночных цен на железную руду на 84%, частично компенсированного сокращением поставок руды вследствие продажи американского бизнеса, выручка сегмента выросла на 70,7%. EBITDA сегмента при этом выросла в 3,6 раза до $1,1 млрд. Рентабельность по EBITDA дивизиона прибавила 33,6 п.п., составив 63,6%. Операционная прибыль, в свою очередь, выросла в 5,7 раз до $965 млн. При этом горнодобывающий сегмент также не проводил единовременных списаний в отчетном периоде.
Стоит также отметить, что по итогам трех месяцев 2021 года общий долг компании сократился на 7,8% до 11,4 млрд долл. (12,3 млрд долл. по состоянию на конец 2020 года). При этом чистый долг компании за аналогичный период снизился с 6,4 до 5,9 млрд долл. ArcelorMittal рекомендовала выплатить в 2021 году базовый дивиденд в размере 30 центов на акцию. Кроме того, уже в I квартале 2021 года компания провела обратный выкуп акций в размере $650 млн. Таким образом компания решила распределить между акционерами средства, полученные от продажи ArcelorMittal USA. Помимо этого, компания планирует в текущем году провести дополнительный байбэк на $570 млн., ставший возможным благодаря свободному денежному потоку, сгенерированному по итогам 2020 года.
В целом, вышедшая отчетность оказалась гораздо лучше наших ожиданий, во многом благодаря росту цен на рынке черной металлургии. По итогам вышедших данных мы подняли прогноз финансовых показателей всех дивизионов компании на прогнозном горизонте.
Мы считаем, что в текущем году компания закончит год с операционной прибылью порядка $7 млрд., что будет являться для ArcelorMittal многолетним максимумом. Однако, говоря о наших ожиданиях финансовых результатов компании в будущие периоды, мы считаем, что рентабельность ее сегментов может несколько снизиться с текущих значений, близких к максимальным, до нормальных уровней, наблюдавшихся ранее. На этом фоне чистая прибыль ArcelorMittal может вернуться в диапазон $5-6 млрд в последующие годы. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2021 около 0,8 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.
Совокупная выручка американской компании снизилась на 0,7% - до $32,5 млрд., главным образом, за счет падения оптовых продаж. Перейдем к рассмотрению результатов в разрезе отдельных сегментов.
Основным рынком для GM является Северная Америка, на которую по итогам отчетного периода приходилось около 80% общей выручки и порядка 81% продаж автомобилей. В выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). За отчетный период доходы в Северной Америке увеличились на 0,5%, что стало следствием роста средней цены за проданный автомобиль на 17,3% на фоне запуска новых полноразмерных внедорожников и снижения запасов у дилеров. Объемы продаж сократились на 14,3% из-за ограничений на поставки полупроводников. Прибыль сегмента до вычета процентов и налогов увеличилась на 42,8% и составила $3,1 млрд, что стало результатом роста чистых цен реализации и благоприятного сочетания модельного ряда. По итогам отчетного периода компания увеличила рентабельность этого сегмента до 12,1%.
Сегмент «Остальной мир» продемонстрировал снижение продаж на 17,8% из-за нехватки полупроводников и сворачивания операций по продаже автомобилей в Австралии, Новой Зеландии и Таиланде. Выручка сократилась до $3,1 млрд (-5,9%) на фоне падения продаж и ослабления национальных валют в южноамериканском регионе. Отметим рост средней цены реализации автомобилей в данном сегменте на 14,5%. Отметим, что в отчетном периоде по данному сегменту компания заработала прибыль до вычета процентов и налогов в размере $308 млн против убытка, полученного годом ранее, что стало следствием высоких чистых цен реализации, благоприятного сочетания модельного ряда и улучшения финансовых результатов совместных предприятий в Китае.
Важной особенностью сегмента является то, что в нем учитываются итоги деятельности совместных предприятий GM в Китае: всего в Поднебесной корпорация в отчетном периоде продала 780 тыс. автомобилей при такой же доле рынка, как и год назад, составляющей 11,7%. Эти продажи принесли совместным предприятиям прибыль $308 млн против убытка $167 млн годом ранее.
Скорректированный убыток до вычета процентов и налогов в сегменте связанном с созданием автономных транспортных средств остался практически на прошлогоднем уровне.
Снижение выручки сегмента «Финансовые услуги» связано с сокращением объема лизингового портфеля. Скорректированная прибыль до вычета процентов и налогов возросла более чем в 5 раз до $1,2 млрд на фоне уменьшения резерва на возможные потери по кредитам, снижения процентных ставок и уменьшения расходов на арендованные транспортные средства.
Вернемся к рассмотрению консолидированных показателей компании. Операционная прибыль составила $3,3 млрд, увеличившись в 5 раз и отразив сильные результаты североамериканского сегмента. Чистая прибыль в отчетном периоде составила $3 млрд., увеличившись в 10 раз на фоне увеличения процентных прочих доходов. В отчетном периоде компания не выплачивала дивидендов.
В 2021 году компания по-прежнему планирует получить скорректированную прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) на уровне $10-11 млрд. Показатель за первое полугодие прогнозируется на уровне около $5,5 млрд., что говорит о том, насколько сейчас дефицит микросхем сказывается на результатах. Если за 1 кв. 2021 г. компания отчиталась об операционной прибыли в размере $4.4 млрд., то с учетом ожиданий во втором квартале она заработает только $1,1 млрд. Потери из-за перебоев с поставками чипов оцениваются в $1,5-2 млрд. Свободный денежный поток ожидается в этом году около $1,5 млрд.
После выхода отчетности мы незначительно пересмотрели в сторону понижения прогноз по прибыли, отразив более высокую эффективную ставку по налогу на прибыль. В результате потенциальная доходность акций незначительно снизилась.
Оставить комментарий
