Согласно вышедшим данным, выручка компании прибавила четверть, составив 23.2 млрд рублей. При этом произошло изменение географической структуры выручки – 13.7 млрд рублей пришлось на продажи в Африку (сказалось выполнение контрактов на поставку Ми-26 в Алжир) и только 3.5 млрд рублей составили продажи в России. Год назад продажи по госзаказу составляли около половины выручки. Себестоимость реализации сократилась на 16%, составив 11 млрд рублей. На наш взгляд, такая динамика может говорить о том, что в отчетном периоде в абсолютном выражении было поставлено меньше вертолетов, чем годом ранее, однако экспортные поставки за счет девальвационного эффекта позволили нарастить выручку и валовую рентабельность. Коммерческие и административные расходы выросли вдвое, достигнув 6.1 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании выросла в 2.3 раза, достигнув 5.7 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании выросла до 28.5 млрд рублей, что повлекло рост чистых финансовых расходов до 222 млн рублей. Как итог чистая прибыль компании выросла в 2.3 раза, составив 4.3 млрд рублей.
Полугодовая отчетность по РСБУ подтвердила сильные финансовые результаты: выручка выросла почти вдвое – до 24.6 млрд рублей, а прибыль от продаж выросла более чем в 6 раз – до 8.7 млрд рублей. Чистая прибыль выросла в 4.6 раза – до 3.9 млрд рублей. Итоговый финансовый результат по РСБУ может представлять интерес, поскольку, на наш взгляд, пока именно он является для компании ориентиром для определения размера дивидендных выплат. Исторически сложилось, что основную часть годовой чистой прибыли компания зарабатывает во втором полугодии, поэтому инвесторы вправе рассчитывать на более значительную сумму по итогам 2015 года.
Также напомним, что в настоящее время идет размещение почти 780 млн акций Роствертола по закрытой подписке в пользу Оборонпрома по цене 4.04 рубля. В случае полного размещения допэмиссии доля Оборонпрома в уставном капитале составит около 34%, а доля «Вертолетов России» снизится до 62.4%. У нас вызывает удивление столь длительный срок, на который растянулся процесс полной консолидации компании. Исходя из заявок на продажу в системе RTS Board ($0.073 USD) и собственного капитала компании по МСФО, акции Роствертола оценены рынком с мультипликатором P/BV около 0.8. Бумаги компании входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
АвтоВАЗ сократил продажи автомобилей в России до 140.7 тыс. штук, продемонстрировав снижение почти на 27%. Продажи в России сократились на 15.1% - до 387.3 тыс. автомобилей против общего снижения рынка на 36%. Лидером продаж стали автомобили семейства Lada Granta – количество реализованных автомобилей составило 63.6 тыс. штук.
К сожалению, компания не раскрывает объем контрактной выручки по сборке автомобилей Renault-Nissan, поэтому можно только предполагать, что рост общих продаж на 1.4% - до 91.9 млрд рублей – был обусловлен не только ростом цен на автомобили, но и увеличением выручки от контрактной сборки. Операционные расходы выросли на 2.3% - основным драйвером послужила себестоимость реализации, составившая 88.1 млрд рублей (+3.5%). По нашим оценкам, рост произошел из-за увеличения стоимости потребляемых материалов. За год компания сократила почти 11 тысяч работников, что привело к снижению затрат на оплату труда на 4.6% - до 12 млрд рублей.
Административные и коммерческие расходы прибавили 9%, достигнув 8.4 млрд рублей. Из негативных моментов отметим снижение доли чистой прибыли в СП «Джи-Эм АвтоВАЗ» со 182 млн рублей до 50 млн рублей.
В итоге операционный убыток компании увеличился на 22% – до 5.1 млрд рублей. Финансовые расходы увеличились почти наполовину, что связано с увеличением долговой нагрузки до 83 млрд рублей (+15 млрд рублей за полугодие). На конец первого полугодия чистый долг компании в 2.5 раза превышал ее собственный капитал. Финансовые доходы прибавили почти 100%, составив 638 млн рублей. Позитивный эффект на итоговый результат оказали прочие финансовые доходы, состоящие из положительных курсовых разниц и прибыли от прекращения признания обязательств по векселям.
В итоге чистый убыток компании сократился до 3.3 млрд рублей (-32%).
В целом отчетность компании вышла в соответствии с нашими ожиданиями. В среднесрочной перспективе импульс операционным и финансовым результатам предприятия должно придать ожидаемое восстановление авторынка и запуск новых моделей – Lada Vesta и Lada XRAY. В настоящий момент в состав наших диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона" входят привилегированные акции АвтоВАЗа, торгующиеся с огромным дисконтом к обыкновенным.
Продажи автомобилей в отчетном периоде рухнули почти вдвое – до 9 953 штук. Совокупная выручка компании снизилась на 26.2% - до 35.1 млрд рублей. Выручка от реализации грузовых автомобилей снизилась на 30.3% до 21.8 млрд рублей на фоне падения продаж автомобилей почти вдвое - до 9 953 штук. Согласно нашим расчетам, средняя цена одного автомобиля выросла почти на треть. Отметим, что КАМАЗ сумел нарастить экспортные поставки: они выросли до 2 256 машин (+2.6%). Продажи запчастей упали на 6.7% - до 6.8 млрд рублей, выручка от продаж автобусов и прицепов снизилась на четверть - до 2.9 млрд рублей.
Операционные расходы снижались быстрее выручки (-27%) и составили 35.7 млрд рублей. В итоге компании удалось сократить операционный убыток более чем в два раза, он составил 590 млн рублей.
Кроме того, КАМАЗу удалось нарастить более чем в два раза прибыль от участия в СП, которая составила 210 млн рублей против 88 млн рублей годом ранее. К сожалению, в промежуточной отчетности компания не раскрывает финансовых результатов в разрезе совместных предприятий, поэтому трудно сделать вывод о том, что именно послужило причиной роста.
Финансовые доходы компании выросли на 20.5%, составив 329 млн рублей, а финансовые расходы выросли на 18%, достигнув 837 млн рублей. Долговая нагрузка компании за полугодие увеличилась до 26 млрд рублей (+2.3 млрд рублей).
В итоге чистый убыток КАМАЗа сократился в 2.4 раза, составив 583 млн рублей.
Накануне прошло заседание совета директоров компании на котором был актуализирован бизнес-план, согласно которому по итогам 2015 года планируется чистый убыток в размере 3.6 млрд рублей. Наши прогнозы укладываются в озвученные ориентиры по выручке (97.7 млрд рублей) и продажам (28.8 тыс. шт.). В среднесрочной перспективе мы ожидаем, что предприятие будет способно демонстрировать положительные финансовые результаты.
Акции КАМАЗа торгуются с P/BV около 0.6 и в число наших приоритетов не входят.
В отчетном периоде компания продемонстрировала рост выручки на треть, которая составила 103.5 млрд рублей. Отметим, что выручка от выполнения договоров на строительство новых самолетов прибавила только 12%, составив 41.6 млрд рублей. Значительно увеличились доходы по направлению «Выполнение работ по модернизации и капитальному ремонту» достигнув 29.2 млрд рублей (+131%). На 22% снизилась выручка от НИОКР, достигнув 11.7 млрд рублей, три четверти прибавили доходы от реализации комплектующих, составив 16.3 млрд рублей. В разрезе сегментов отметим рост выручки Группы «Сухой» до 24.8 млрд рублей (+4.6%), Группы «Иркут» до 20.1 млрд рублей (+41%).
Валовая прибыль компании составила 9.8 млрд рублей (-24%), а ее рентабельность сократилась с 16.7% по итогам первого полугодия 2014 года до 9.5% по итогам отчетного периода. Значительный рост продемонстрировали коммерческие и управленческие расходы, прибавившие 37%, достигнув 21.1 млрд рублей. Существенное влияние на операционный убыток, выросший более чем в 3 раза – до 20.4 млрд рублей - оказали прочие расходы в размере 16 млрд рублей, что было обусловлено начислением и списанием резервов по прочим активам.
Долговая нагрузка компании за отчетный период сократилась на 10 млрд рублей – до 346 млрд рублей, финансовые расходы достигли 13 млрд рублей. Финансовые доходы составили 17 млрд рублей, что было обусловлено значительными положительными курсовыми разницами.
С учетом финансовых доходов и доли в убытках совместных предприятий чистый убыток, приходящийся на акционеров ОАК, уменьшился на 18% - составив 2.6 млрд рублей.
В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Наши прогнозы финансовых результатов компании в целом укладываются в озвученные руководством ОАК ориентиры на 2018-2020 гг. по выручке, операционной и чистой прибыли. Однако, по нашим оценкам, даже достижение близкой к 5% рентабельности чистой прибыли в 2020 году не обеспечивает акциям компании высокую потенциальную доходность. Также напомним, что в настоящее время идет процесс размещения допэмиссии 150 млрд акций по цене, соответствующей номиналу - 0.86 рубля. Акции компании торгуются с P/BV около 0.32 и в число наших приоритетов не входят.
Совокупная выручка Группы снизилась на 4.8%, составив 52.3 млрд рублей. Основной причиной снижения выступили сократившиеся объемы продаж коммерческих автомобилей в России до 23.4 тыс. штук (-26.3%). При этом за счет роста цен выручка по направлению LCV и запчастей просела только на 9% - до 26.6 млрд рублей.
Положительный импульс выручке придала реализация грузовых автомобилей, которая прибавила 26% и достигла 8.6 млрд рублей. Выучка от продаж прибавила 4.5%, составив 6.2 млрд рублей. Продажи дизельных двигателей опустились до 6.8 млрд рублей (-15.6%).
Операционные расходы сокращались более быстрыми, по сравнению с выручкой, темпами (-6.8%), достигнув 50.2 млрд рублей, что привело к снижению операционной прибыли почти вдвое – до 2.1 млрд рублей. Долговая нагрузка компании в отчетном периоде почти не изменилась, составив 64 млрд рублей, однако произошло удорожание ее обслуживания: финансовые расходы прибавили более трети, достигнув 4.6 млрд рублей. Финансовые доходы выросли наполовину, достигнув 1 млрд рублей – компания имеет на балансе выданные займы в объеме около 10 млрд рублей и денежные средства также в объеме около 3.5 млрд рублей.
В итоге в отчетном периоде Группа ГАЗ продемонстрировала чистый убыток в размере 885 млн рублей, снизив его на треть, по сравнению с прошлым отчетным периодом. Компания увеличила показатель отрицательных чистых активов до 3.2 млрд рублей. Дополнительным негативным фактором, касающимся деятельности компании, является снятие производства массовых моделей Chevrolet, в частности – Aveo, контрактная сборка которых осуществляется на мощностях Группы ГАЗ. Предполагается, что Группа будет сотрудничать с другими производителями по контрактной сборке.
В целом отчетность компании вышла в рамках наших прогнозов. Мы считаем, что наличие широкой линейки производимой продукции вкупе с контролем над расходами позволит ГАЗу окажет поддержку финансовым показателям компании. Акции компании в число наших приоритетов не входят.
Совокупная выручка компании увеличилась на 63.4%, составив 33 млрд рублей. При этом поступления по программе СУ-30 выросли на 57% - до 11.5 млрд рублей. Напомним, что в рамках этого операционного сегмента корпорация занимается производством и поставками самолетов по госзаказу и контрактам с индийской стороной. Выручка от продаж самолетов ЯК-130 достигла 2.5 млрд рублей. Доходы от программы МС-21, в рамках которой Иркут осуществляет НИОКР по развитию среднемагистрального самолета, снизились на 12%, достигнув 5.9 млрд рублей.
Операционные затраты прибавили почти две трети, составив 35.6 млрд рублей, при этом почти наполовину выросли административные расходы, составившие 4 млрд рублей. В итоге операционный убыток вырос почти в два раза – до 2.5 млрд рублей.
Отметим некую особенность Корпорации Иркут. Дело в том, что ее функциональной валютой является доллар США, но с недавних пор эмитент стал предоставлять отчетность в рублях. Поскольку доллар США является функциональной валютой, Иркут не фиксирует отрицательных курсовых разниц из-за переоценки валютного долга. Заемные средства компании за год выросли почти на 7.5 млрд рублей, составив 42.9 млрд рублей, валютный долг на конец 2014 года составлял около 40%. Финансовые расходы компании сократились наполовину - до 582 млн рублей, финансовые доходы увеличились до 4.6 млрд рублей за счет положительных курсовых разниц в размере 2.6 млрд рублей. Кроме того, компания имеет на своем балансе 27 млрд рублей в виде денежных средств и прочих инвестиций. Мы рассчитываем, что в течение года значительная часть этой сумма будет освоена в производстве. В итоге чистая прибыль компании составила – до 48 млн рублей.
В среднесрочной перспективе мы ожидаем, что выручка компании будет вести себя волнообразно, достигнув локального пика в 2015-2016 гг. на фоне роста объемов продаж истребителей по госзаказу, снизившись затем в 2017 году при уменьшении заказов на истребители. В этот период важно, чтобы поддержку валовым продажам оказали поставки по программе МС-21, серийное производство которого будет запущено в 2018 году. Напомним, что в долгосрочной перспективе Иркут собирается производить до 70 таких самолетов в год, а цена будет находиться в районе $70 млн. В ближайшие годы на чистую прибыль будут оказывать давление финансовые расходы и менее рентабельные, по сравнению с экспортной реализацией, поставки истребителей по госзаказу. Добавим, что в настоящее время компания проводит размещение 210 млн обыкновенных акций по цене 17.36 рубля.
По нашим оценкам, акции компании торгуются с P/BV около 0.2, но в число наших приоритетов не входят. В секторе оборонной промышленности мы отдаем предпочтение «дочкам» Концерна Алмаз-Антей.
Не так часто, как нам хотелось бы, ПАО «Нижнекамскнефтехим» радует нас подробными сведениями о своей деятельности и рассказывает о своих ближайших планах. Вот почему, увидев существенный факт « Пресс-релиз о решениях, принятых органами управления эмитента» , мы с интересом принялись его изучать.
Вначале идет перечисление рутинных вопросов, рассмотренных советом директоров компании, которые в дальнейшем неожиданно трансформируются в любопытные новости. Приведем выдержку:
«Правлению Общества осуществлять его корректировку с учетом изменения курса рубля к иностранным валютам, инфляции и по мере оформления контрактных и финансовых обязательств по программе капитальных вложений и заимствований, предусмотренных планом и рассмотреть возможность максимального использования всех потенциальных инвестиционных и финансовых ресурсов для финансирования проекта Олефинового комплекса мощностью 1,2 млн тонн в год, в том числе: – создание 100% дочернего предприятия в форме ООО с передачей всех активов, принадлежащих ПАО «Нижнекамскнефтехим»; – рассмотреть возможность размещения дополнительного выпуска акций ПАО «Нижнекамскнефтехим» на сумму, достаточную для реализации проекта; – разработать предложения акционерам ПАО «Нижнекамскнефтехим» об использовании 100% чистой прибыли на финансирование проекта за счет прекращения выплаты дивидендов на период реализации проекта».
Как все это понимать?
Начнем с того, что проект строительства Олефинового комплекса уже «оброс бородой»: компания анонсировала его давно, и в том, что она к нему вернулась, нет ничего неожиданного. Последние 15 лет Нижнекамскнефтехим активно инвестировал в собственное развитие, расширяя имеющиеся мощности и открывая новые производства. Результаты не заставили себя ждать: за эти годы чистая прибыль выросла многократно. Особо отметим ,что такое развитие не загнало компанию в «долговую ловушку»; соотношение долга и собственного капитала всегда оставалось в разумных пределах, чего не скажешь, например, о «брате-близнеце» – казанском Оргсинтезе, который вследствие чрезмерной закредитованности был вынужден серьезно притормозить темпы своего развития.
Почему выбран именно данный момент? На наш взгляд, это могло стать комбинацией двух факторов. Во-первых, следствием успешной работы компании стал резко снизившийся долг – всего 3,3 млрд руб. по состоянию на конец первого полугодия, что дает большую свободу в части привлечения заемных средств на выгодных условиях. Во-вторых, судя по всему, менеджмент убедился в том, что низкий курс рубля – это надолго, а, значит, экономика проекта по сравнению с предыдущими годами существенно прибавляет в рентабельности. При этом само по себе наращивание продаж олефинов, как продукции с низкой добавленной стоимостью, не планируется: вновь произведенные объемы послужат сырьем для растущих производств пластиков и каучуков. Заявленные мощности позволяют отнести данный инвестиционный проект к «высшей лиге» в международном масштабе. Логично предположить, что после ввода в строй Олефинового комплекса финансовые показатели компании продолжат свой рост.
Также вполне естественно, что менеджмент компании предлагает частично использовать для финансирования проекта собственные средства. Это может быть как нераспределенная прибыль, заработанная к настоящему моменту компанией, так и допэмиссия акций. Учитывая, что сам проект оценивается в несколько миллиардов долларов, экономия за счет невыплаты дивидендов представляется весьма сомнительной: ежегодные отчисления по данной статье в 5-6 млрд руб. вряд ли существенны. Скорее, некоторая опасность заключается в том, что, слабо разбираясь в вопросах корпоративного управления (прежде всего, в части Модели управления акционерным капиталом), у Совета директоров может возникнуть соблазн провести допэмиссию акций по цене ниже балансовой, «передав тем самым привет» настойчивым миноритариям компании. По сути, риски миноритариев в этом случае состоят в том, какие именно акции и по какой цене будут эмитироваться. По состоянию на конец 2015 г. мы ожидаем, что балансовая цена превысит 45 рублей за акцию. До выхода анализируемого пресс-релиза обыкновенные акции уже торговались достаточно близко к этой отметке, чего не скажешь о привилегированных акциях.
Куда более странной выглядит намерение «создать 100% дочернее предприятие в форме ООО с передачей ВСЕХ активов, принадлежащих ПАО «Нижнекамскнефтехим». Это, пожалуй, самая неприятная и загадочная фраза. Если воспринимать ее буквально, то речь идет о заранее декларируемом намерении вывести все активы из компании в другую оболочку. Нетрудно предположить, что в этом случае такие действия подпадут под категорию крупных сделок со всеми вытекающими последствиями (в т.ч., необходимости выкупать акции), а также спровоцируют подачу исков со стороны миноритариев, недовольных условиями реорганизации. Не самый хороший фон для привлечения инвесторов в проект, не говоря уже о возможных проблемах с финансовым мегарегулятором.
Нам все же кажется, что указанную в пресс-релизе фразу логичнее было бы рассматривать, как неграмотно сформулированное намерение создать дочернюю компанию для осуществления крупного проекта с внесением туда необходимой части активов для его финансирования (по примеру ТАНЕКО в Татнефти). В этом случае речь идет всего лишь о рутинной внутрикорпоративной реорганизации, облегчающей привлечение банковских кредитов. Это означает, что все действия будут происходить внутри периметра консолидации ПАО «Нижнекамскнефтехим», а, значит, акционеры будут нести все риски осуществления инвестпроекта и получать последующие выгоды в пределах собственных вложений в акции компании, как это происходит при покупке любых других акций. Поэтому до разъяснений компании мы будем считать данное намерение как передачей «ВСЕХ НЕОБХОДИМЫХ ДЛЯ РЕАЛИЗАЦИИ ДАННОГО ПРОЕКТА» активов.
Чем же объяснить столь странные формулировки пресс-релиза? Неграмотностью исполнителя, набиравшего его текст? «Ответкой» органов управления ПАО «Нижнекамскнефтехим» настойчивым миноритариям, внимательно следящим за тем как работает компания? Желанием «сбить» цену акций? Не знаем и не хотим знать. Давайте спишем это на предпраздничное настроение: ведь на следующий день после выпуска пресс-релиза начинался Курбан-байрам...
P.S.
Излишне говорить, что мы и раньше внимательно следили за деятельностью ПАО «Нижнекамскнефтехим», а теперь возьмемся за это с утроенной энергией. В случае нарушений наших прав мы будем защищать свои интересы в судебном порядке...
СОЛЛЕРС опубликовал отчетность за первые шесть месяцев 2015 года по МСФО. Выручка компании снизилась на треть - до 15.7 млрд руб. (здесь и далее: г/г). Согласно данным компании и Ассоциации европейского бизнеса (АЕБ), объем продаж по консолидируемым предприятиям составил 27.5%, достигнув 22 596 автомобилей. Снижение продаж УАЗов составило лишь 2% (19 207 автомобилей), а реализация транспортных средств марки SsangYong снизилась в 3.7 раза, достигнув 3 090 автомобилей. Напомним, что производство по этому направлению было приостановлено в начале этого года, однако компанией озвучивались планы по продолжению сотрудничества.
Себестоимость реализации снизилась на 36%, достигнув 12.5 млрд рублей; также на 19.3% снизились коммерческие и административные расходы, составившие в сумме 1.9 млрд рублей. С учетом прочих доходов операционная прибыль компании сократилась вдвое, составив 1.24 млрд рублей.
В блоке финансовых статей выделим полное списание инвестиций в СП Форд-Соллерс (-6.973 млрд рублей) и одновременное признание опциона на продажу доли (6.969 млрд рублей) в этом предприятии Ford Motor Company за $135 млн, что было связано с изменениями в структуре владения: Ford Motor Company предоставляет СП дополнительное финансирования и получает контролирующую долю в обмен на приобретение пакета привилегированных акций. Таким образом, в отчетном периоде доля в этом СП принесла Соллерсу 4 млн рублей в виде убытков. Прочие совместные предприятия принесли компании прибыль в 8 млн рублей: убытки Мазда-Соллерс (319 млн рублей) и Соллерс-Исузу (117 млн рублей) были компенсированы прибылью Соллерс-Буссан (400 млн рублей) и Соллерс-Финанс (43.5 млн рублей).
Долговая нагрузка Соллерса за полугодие снизилась на 4 млрд рублей – до 7.95 млрд рублей, уменьшились и финансовые расходы. В итоге чистая прибыль компании выросла в 3.7 раза, достигнув 940 млн рублей.
Добавим, что структура продаж компании в ближайшем будущем может претерпеть ряд изменений. В августе было объявлено, что Соллерс-Буссан прекратит сборку Toyota Land Cruiser Prado – на смену Toyota придет другой японский бренд. Кроме того, СП Мазда-Соллерс намерено построить завод двигателей к 2017 году для нужд Mazda Corp.
Мы рассчитываем, что компания в среднесрочной перспективе будет способна генерировать чистую прибыль, так как продажи основного консолидируемого производственного актива – УАЗа – в непростое для российского авторынка время демонстрируют удивительную стойкость. Добавим, что чистая прибыль Ульяновского автозавода за первое полугодие составила почти 1 млрд рублей. При этом акции Соллерса оценены рынком с P/BV около 1.1, что по нашим расчетом является достаточно высокой оценкой и не позволяет бумагам автопроизводителя войти в число наших приоритетов.
НПО Сатурн раскрыло консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2015 года. Выручка компании составила 9.96 млрд рублей (к сожалению, компания не предоставила данных за сопоставимый период в прошлом году). Операционные расходы достигли 6.2 млрд рублей, а валовая прибыль - 3.75 млрд рублей (за полный 2014 год – 1.3 млрд рублей). С учетом коммерческих и административных расходов операционная прибыль составила 2.16 млрд рублей, за 2013 и 2014 гг. НПО Сатурн демонстрировало убыток в размере 3.1 и 4.6 млрд рублей соответственно.
Долговая нагрузка компании осталась на уровне 23 млрд рублей, финансовые расходы составили 1.1 млрд рублей. С учетом финансовых доходов чистая прибыль за полгода составила 961 млн рублей. Собственный капитал на конец полугодия составил 1.1 млрд рублей, что было обусловлено полученной прибылью и частично размещенным объемом допэмиссии на 24 млрд акций в пользу Оборонпрома, цена размещения – 1 рубль.
Полугодовая отчетность по РСБУ подтвердила сильные финансовые показатели. Выручка составила 9.9 млрд рублей, а чистая прибыль – 527 млн рублей. К сожалению, годовой отчет компании не обеспечил объем информации достаточный для существенного обновления прогнозов будущих финансовых результатов компании.
По нашим оценкам, НПО Сатурн способно демонстрировать чистую прибыль, однако прогнозируемый нами рост финансовых результатов компании не позволяет включить ее акции в число наших приоритетов.
ТД ГУМ опубликовал отчетность по РСБУ за 1 п/г 2015 г.
Выручка компании сократилась на 21,3% (здесь и далее; г/г) до 2,34 млрд руб. Такое падение обусловлено провалом выручки от продажи товаров и услуг наполовину до 882,8 млн руб. вследствие исчезновения прошлогоднего эффекта от реализации товаров с олимпийской символикой. Основная же статья доходов компании - поступления от аренды и субаренды - показала рост на 17,8% до 1,46 млрд руб. за счет рост арендных ставок в рублевом выражении.
Себестоимость компании сократились большими темпами - на 40% - до 548 млн руб. С учетом прочих расходов прибыль от продаж составила 327 млн руб. (-61,8%), а рентабельность от продаж составила 14%. Финансовые статьи не внесли существенных и искажений в итоговый результат. Как следствие, чистая прибыль компании составила 284,7 млн руб. (-58,5%).
Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Компания не имеет долга и достаточно стабильно генерирует прибыль, которая, оставаясь в обществе, постепенно ведет к снижению ROE ГУМа. Куда большей неприятностью для акционеров является прекращение биржевых торгов акциями компании с 27 октября текущего года, что существенно скажется на ликвидности бумаг, увеличит требуемую доходность и снизит привлекательность в них инвестиций. Учитывая вышеизложенное, акции ГУМа не входят в число наших приоритетов.
Оставить комментарий
