Годом ранее мы полагали, что на фоне постепенного ухода с рынка производителей с высокой себестоимостью, в 2016 году начнется сокращение переизбытка железной руды на рынке и восстановление цен. В связи с этим мы ожидали плавного роста цен на железную руду с начала года. В то же время среднегодовая цена, по нашим ожиданиям, должна была снизиться по сравнению с 2015 годом на 6,9%. По факту железная руда дорожала в течение прошлого года, при этом в ноябре-декабре произошел стремительный рост ее цен на фоне ожиданий увеличения спроса со стороны США. В итоге, с начала года этот вид сырья подорожал на 86% несмотря на существующий избыток предложения, а среднегодовая цена в 2016 году увеличилась на 4,5%.
Динамика цен обусловлена следующими причинами:
Ожидания прекращения экспорта необработанной железной руды Ираном на мировой рынок с 2017 года;
Расширение монетарных стимулирующих программ в Китае, вызвавшее увеличению спроса на сырье;
Уход с рынка производителей с высокой себестоимостью добычи ресурса;
Рост запасов руды в китайских портах на фоне обновления рекордных объемов экспорта железной руды Австралией и Бразилией.
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
На фоне закрытия нерентабельных производств с высокой себестоимостью, переизбыток железной руды на рынке будет сокращаться;
Увеличение спроса на железную руду со стороны сталелитейной промышленности со среднегодовым темпом 5-6%.
Наши текущие ожидания по ценам на железную руду, долл. за тонну:
Годом ранее мы ожидали, что цены на коксующийся уголь в 2016 году обновят свой минимум из-за снизившихся контрактных цен в начале года между австралийскими добывающими компаниями и японскими сталелитейными предприятиями. После этого, по нашим ожиданиям, цены должны были постепенно восстанавливаться. По факту летом 2016 года произошел взрывной рост цен на уголь, при этом контрактные цены на 4-й квартал были установлены на уровне 200 долл. за тонну после 81 долл. за тонну в начале года. В итоге среднегодовая цена выросла на 12%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
Значительный рост обрабатывающей промышленности и строительства в Китае, подтолкнувшие спрос на уголь;
Проведение ремонтно-эксплуатационных работ на ряде крупных угольных месторождений в Австралии;
Решение правительства Китая об ограничении числа рабочих дней на угольных предприятиях с 336 до 276;
Ливневые дожди летом прошлого года в крупной угледобывающей провинции Шаньси в Китае привели к перебоям с поставками сырья из-за закрытия на ремонт ряда автомагистралей, что вызвало резкий рост импорта зарубежного угля на фоне высокого спроса.
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
Сокращение импорта коксующегося угля Китаем на фоне нормализации поставок собственного сырья;
Рост мирового спроса на коксующийся уголь со стороны сталелитейной промышленности со среднегодовым ростом в 5%;
Сохранение переизбытка добывающих мощностей на рынке
Мы считаем, что столь резкий рост стоимости этого вида сырья в значительной степени обусловлен временными факторами. Наши текущие ожидания по ценам на коксующийся уголь, долл. за тонну:
Отклонение фактических цен от прошлогоднего прогноза было вызвано некорректной оценкой будущей себестоимости товара на основании прогнозных цен на железную руду и коксующийся уголь. Как известно, для производства стали в качестве сырья используются именно эти базовые компоненты.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
Восстановление мирового спроса на сталелитейную продукцию;
Незначительное увеличение мирового производства стали в 2016 году (+0,8%), которое не оказало серьезного давления на цены.
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
Планы китайских компаний по сокращению низкоэффективных сталеплавильных мощностей продолжат поддерживать цены;
Рост себестоимости производства стали вследствие ожидаемого продолжения восстановления цен на железную руду;
Увеличение спроса со стороны производителей сталесодержащей продукции.
Наши текущие ожидания по ценам на сталь, долл. за тонну:
Годом ранее мы ожидали, что значительного роста добывающих никелевых мощностей не произойдет, однако накопленные ранее запасы никелевой руды на мировых биржах на фоне замедления экономического роста в Китае будет оказывать давление на цены. Отклонение фактической цены от нашего прогноза может быть связано с тем, что мы ожидали более существенного сокращения производства чернового ферроникеля (NPI). Вместе с этим, в феврале 2016 года никель падал до 13-летнего исторического минимума (менее 7 800 долл. за тонну), а с января 2016 года его стоимость выросла на 29,8%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
Накопление запасов никелевой руды на мировых биржах;
По ряду месяцев в 2016 году наблюдалось превышение потребления металла над объемами производства рафинированного никеля;
Временное закрытие ряда рудников на Филиппинах (крупнейший производитель никелевых руд в мире) по итогам аудита Министерством экологии. Отмечается, что около 75% шахт страны не соответствует требованиям правительства.
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
Закрытие рудников на Филиппинах может спровоцировать в ближайшем будущем дефицит на рынке рафинированного никеля;
Существенного роста производственных мощностей по обработке никелевой руды в ближайшее время не ожидается;
Ожидание инфраструктурных инвестиций со стороны США.
Наши текущие ожидания по ценам на никель, долл. за тонну:
В прошлом году мы полагали, что цена на цинк в течение 2016 года будет увеличиваться на фоне постепенного роста спроса на металл, а также закрытия некоторых проектов, однако среднегодовая цена, по нашим ожиданиям, должна была быть ниже прошлогоднего уровня на 6,9%. По факту цинк дорожал в течение года намного быстрее наших ожиданий, а среднегодовая цена по сравнению с 2015 годом увеличилась на 8,3%
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
Ожидания инфраструктурных инвестиций со стороны США;
Закрытие ряда добывающих предприятий;
Рост потребления металла (по итогам 11 мес. 2016 г. на 3,5% до 12,8 млн тонн);
Снижение объемов мировой добычи цинковой руды (по итогам 11 мес. 2016 г. сокращение на 1,7% до 12,03 млн тонн).
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
Продолжение роста мирового спроса на цинк со среднегодовым темпом 4-5%;
Ввода новых крупных проектов, способных оказать поддержку объемам предложения, не ожидается.
Наши текущие ожидания по ценам на цинк, долл. за тонну:
Годом ранее мы прогнозировали, что спрос на медь перейдет к росту, однако в ближайшее время избыток предложения на рынке меди вследствие роста поставок сырья будет сохраняться. Это, по нашим ожиданиям, должно было привести к снижению среднегодовой цены на 10,7%. По факту цена сократилась на 11,7%.
Динамика цены обусловлена следующими факторами:
Увеличение мировой добычи медной руды (за 10 мес. 2016 г. рост на 5,2% до 16,66 млн тонн);
Рост мирового потребления меди (за 10 мес. 2016 г. рост на 2,2% до 19,48 млн тонн);
На конец декабря 2016 г. запасы меди на крупнейших металлических биржах мира увеличились за год на 12%, что составляет 57,205 тыс. тонн).
Факторы, которые будут оказывать влияние на цены:
Увеличение себестоимости добычи руды;
Продолжение роста спроса на медь со среднегодовым темпом 4-5%.
Наши текущие ожидания по ценам на медь, долл. за тонну:
Совокупная выручка снизилась почти на 11% - до $29.2 млрд. Заметно уменьшились доходы американского сегмента – до $9.1 млрд (-9%) на фоне сокращения производства этилена (-13%) и пропилена (-7.4%). Операционная прибыль снизилась более чем на четверть – до $2.4 млрд - главным образом, из-за снижения выпуска олефинов, а также опережающего рост цен на конечную продукцию увеличения операционных расходов.
Европейский дивизион показал существенный рост операционной прибыли, которая составила $1.5 млрд (+14%). Это произошло на фоне незначительного снижения продаж полиэтилена и полипропилена (-3.3%), отметим опережающую негативную динамику расходов на фунт проданной продукции и более медленное снижение цен.
Сегмент промежуточных и производных продуктов показал сокращение операционной прибыли на 13.6% – до $1.06 млрд несмотря на увеличение продаж на 4%. Падение результатов произошло из-за опережающего операционные расходы снижения цен.
Операционные убытки сегмента «Переработка нефти» составили почти $100 – при этом в 4 квартале сегмент продемонстрировал прибыль из-за сократившихся расходов на сырье. Операционная прибыль технологического сегмента увеличилась на 12.2% - до $221 млн.
Чистые финансовые доходы выросли почти вдвое – до $173 млн из-за роста доли в прибыли совместных предприятий. В итоге чистая прибыль LyondellBasell сократилась на 14.3% - до $3.8 млрд. В 2016 году компания выкупила собственных акций почти на $3 млрд, а уставный капитал уменьшился на 8% акций. В результате снижение EPS составило только 5%.
По итогам внесения фактических результатов за 2016 год мы оставили наш прогноз на 2017 год без изменений, рост ROE в 2017 году связан с эффектом низкой базы – по итогам 2016 года компания выкупила акций больше, чем мы ожидали.
В целом мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $3.5 - 4.5 млрд, а прогнозируемое нами повышение цен на нефть скажется отрицательно на прибыльности европейского олефинового сегмента, однако повышение прибыльности американского дивизиона должно перевесить этот негативный эффект. Акции LyondellBasell Industries N.V. являются одним из наших приоритетов в отрасли «Materials».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании выросла на 6,1% до 23 млрд дол. В разрезе отдельных препаратов хороший рост демонстрирует линейка новых продуктов (Sensipar, Prolia, Vectibix, XGEVA, Nplate). В то же время ряд традиционных препаратов, имеющих достаточно большой удельный вес в доходах компании (Enbrel, Neulasta, EPOGEN), демонстрируют неоднозначную динамику, сталкиваясь с трудностями в продажах на фоне усилившейся конкуренции на североамериканском рынке. При этом отметим, что продажи препарата Enbrel возросли на 11% за счет роста цен, а существенное падение доходов от реализации препарата EPOGEN связано в том числе с переходом некоторых американских клиентов диализа на другой препарат компании Aranesp.
Затраты компании остались практически на прошлогоднем уровне, в результате операционная прибыль выросла на 15,6% до 9,8 млрд дол., а операционная маржа выросла на 3,5 процентных пункта до 42,6%. На рост маржи оказали влияние повышение производственной эффективности, более высокие цены реализации продукции, а также снижение расходов на исследования и разработки за счет выхода ряда препаратов на поздние стадии клинических испытаний.
Рост финансовых расходов на 28,3% был обусловлен увеличением долгового бремени с 31,4 до 34,6 млрд дол. В итоге чистая прибыль компании выросла на 11,3% до 7,7 млрд дол., при этом чистый денежный поток за четвертый квартал составил 2,9 млрд дол.
В течение отчетного года компания выкупила 19,7 млн собственных акций на сумму 3 млрд дол., а также выплатила акционерам дивиденды на сумму 3 млрд дол. Помимо этого компанией был анонсирован дивиденд за 1 кв. 2017 года в размере 1,15 дол. на акцию, что на 15 % выше, чем в предыдущих 4 кварталах. Датой закрытия реестра станет 15 февраля 2017 г.
После выхода отчетности мы не стали вносить заметных изменений в модель компании.
Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это не менее половины своей годовой прибыли. В настоящий момент акции Amgen торгуются исходя из P/E 2017 около 14 и P/BV 2017 около 3,5 и входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
На уровне основных составляющих выручки серьезных изменений не произошло. Главным ударом стало отражение убытка от операций с производными финансовыми инструментами в размере 6,76 млрд дол., из которых почти 5 млрд дол. приходится на четвертый квартал прошлого года. Такой оказалась цена для компании от волатильности на рынках процентных ставок, иностранных валют и фондовых рынков. MetLife использует производные инструменты как часть своей стратегии управления активами и пассивами в части хеджирования определенных видов рисков, таких как изменения процентных ставок и иностранной валюты. По заявлению компании, примерно 94 процента от квартальных убытков по производным инструментам было связано с асимметричными и неэкономическими особенностями ведения учета. За вычетом влияния данных факторов квартальная чистая прибыль компании составила 768 млн дол.
В географическом разрезе операционные доходы американского сегмента выросли на 19% составив 516 млн дол. Схожие темпы роста показал и азиатский сегмент за счет роста бизнеса в Японии. Еще лучше шли дела у компании в ближневосточном регионе, где операционные доходы выросли на треть за счет контроля над затратами, а также роспуска части ранее созданных резервов.
В итоге компания смогла показать чистую прибыль лишь благодаря отражению налоговых возмещений, связанных с убытками. По линии операционной прибыли без учета единовременных факторов MetLife зафиксировала снижение на 5%.
Отчетность компании оказалась существенно хуже наших ожиданий вследствие значительных убытков от хеджинговых операций. Мы считаем, что данный фактор носит в большей степени разовый характер. В своих прогнозах на будущие годы мы заложили некоторый рост чистой прибыли и ожидаем, что ее стабильное значение будет располагаться в диапазоне 5-6 млрд дол. Тем не менее, пересмотр модели компании привел к снижению потенциальной доходности акций компании, что ставит под вопрос их дальнейшее пребывание в наших портфелях.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании составила 222,6 млрд шведских крон, что на 9,9% меньше прошлогоднего результата. Выручка сегмента «Сети» снизилась до 108,3 млрд крон (-12,4%) из-за снижения продаж устройств беспроводного широкополосного доступа в интернет. Кроме того снижение связано с эффектом высокой базы выручки 2015 г., отразившей завершение ряда крупных проектов. Как следствие, операционная прибыль данного дивизиона сократилась почти в три раза – до 4,7 млрд крон, отразив снижение рентабельность сегмента до 4,4%. Снижение лицензионных выплат также негативно повлияло на показатели сегмента.
Выручка по направлению «Услуги интеграции и проектирования» уменьшилась на 5,8% и составила 101,7 млрд крон. Операционная прибыль сегмента снизилась почти в 2,5 раза, до 3,3 млрд крон. На динамику статей повлияли сокращение контрактов в Северной Америке и падение количества клиентов, которым необходима поддержка CDMA сетей.
Негативную динамику по выручке и операционной прибыли также показал сегмент «Поддержка», выручка которого упала на 16,6% до 12,5 млрд крон, операционный убыток составил почти 1 млрд крон. В этом сегменте снизились продажи устройств предыдущих поколений и программного обеспечения в области цифровых проектов. На сегмент также повлияли более низкие отчисления от лицензирования интеллектуальных прав.
В итоге совокупная операционная прибыль Ericsson снизилась почти в 3,5 раза - до 6,3 млрд крон. Чистые финансовые расходы выросли на 17,6% - до 2,3 млрд крон. из-за снижения финансовых доходов.
В итоге чистая прибыль компании сократилась почти в 8 раз - до 1,7 млрд крон, EPS продемонстрировал схожую динамику, снизившись до $0,06.
В целом отчетность вышла хуже наших ожиданий. По итогам внесения фактических результатов за 2016 год мы понизили прогноз по операционной прибыли на следующий год, что привело к уменьшению ROE. Дивидендные выплаты в 2017 году существенно понизятся (согласно рекомендации Совета директоров) по отношению к прошлому году – до $0,11 на акцию. Указанные факторы привели к тому, что наша оценка потенциальной доходности снизилась до 24,6%.
Новый год ознаменовался кадровыми перестановками в руководстве. В должность CEO 16 января 2017 года вступил Борйе Экхольма, сменив на этом посту Яна Фрикхаммара, который временно исполнял обязанности гендиректора компании после отставки Ханса Вестберга в июле 2016 года. Новый глава компании планирует реструктурировать бизнес вокруг сетей пятого поколения (5G), облачных технологий и интернета вещей. Помимо этого в его планы входит продолжения программы по сокращению расходов, ежегодный эффект от которой после 2017 года должен составить не менее 3 млрд крон. Начиная с 1 квартала 2017 года, Ericsson будет отчитываться о результатах в трех новых сегментах: «Сети», «Медиа» и «IT и облачные технологии».
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне 9 - 15 млрд. крон. Акции Telefonaktiebolaget LM Ericsson торгуются с мультипликатором P/BV 2017 около 1,2 и являются одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Компания Sony Corporation раскрыла финансовую отчетность за 9 месяцев 2016/17 финансового года. Напомним, что финансовый год у компании Sony Corporation заканчивается 31 марта.
Общая выручка упала на 9.3% - до ¥ 5.7 трлн. Совокупная операционная прибыль упала почти в 2 раза – достигнув ¥ 194 млрд. Значимым фактором, повлиявшим на данную динамику, стало упоминавшееся нами в предыдущих обзорах землетрясение, произошедшее в апреле 2016 года в префектуре Кумамото, где у компании располагается часть производственных мощностей.
Наибольшие потери понесли сегменты «Полупроводники» и «Компоненты», а также связанный с ними сегмент «Цифровые камеры», где падение выручки и операционной прибыли произошло из-за сложностей с закупками компонентов. Данные потери были ожидаемы по причине уменьшения производства на фоне сохранения постоянных расходов.
В сегменте «Мобильная связь» произошло снижение выручки более чем на треть из-за падения объемов продаж телефонов среднего ценового диапазона, главным образом в Европе и других убыточных регионах. Данные потери были компенсированы за счет улучшения ассортимента продукции смартфонов, фокусирования на моделях смартфонов с высокой добавленной стоимостью, что в итоге вылилось в получение операционной прибыли в размере ¥25 млрд.
Рост операционной прибыли в сегменте «Игры и сетевые услуги» связан с запуском продаж новых версий игровой приставки PlayStation4, а в сегменте «ТВ и аудио» он произошел в основном за счет улучшения ассортимента продукции, отражающего переход к моделям с более высокой добавленной стоимостью. Sony существенно снизила прогнозы прибыли от продажи DVD и других каналов домашних развлечений из-за общего ослабления этого рынка.
В сегменте «Кино- и телеиндустрия» крупный операционный убыток в отчетном периоде произошел в основном после списаний гудвилла в 962 млн. долларов США (¥112,1 млрд) из-за пересмотра прогнозов будущей рентабельности в кинематографическом сегменте. Основная часть гудвилла, которая был списана, изначально был зафиксирована в 1989 г. в связи с приобретением киностудии Columbia Pictures Entertainment Inc. Для частичной компенсации списаний Sony намерена продать акции медицинского веб-сервиса M3 Inc. японскому подразделению банка Goldman Sachs.
В сегменте «Музыка» несмотря на рост выручки (4.3%) операционная прибыль показала снижение на 17.5%; это произошло вследствие эффекта высокой базы прошлого финансового года (прибыль от переоценки в долях дочерних компаний), что частично было компенсировано увеличением объемов продаж. Остальные сегменты не продемонстрировали значимых изменений.
В итоге чистая прибыль Sony Corporation сократилась почти в 5 раз – до ¥ 45.6 млрд.
По итогам внесения фактических результатов мы понизили наши прогнозы финансовых результатов на текущий финансовый год, не изменив их на будущие годы.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что компания Sony Corporation будет способна зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $2,5-3,4 млрд. Именно такие ориентиры предусмотрены текущей стратегией компании. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 15% чистой прибыли.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 2016 год. Оговоримся, что нами будут проанализированы данные отчетности в рублях, которые были рассчитаны на основе данных в долларах США и среднего курса доллара за период, в сопоставлении с результатами за аналогичный период 2015 года.
Совокупная выручка компании увеличилась на 0,8%, достигнув 395,6 млрд рублей. Заметим, что 36% выручки компании пришлось на экспорт.
Продажи угля упали на 25,5% - до 2 940 тыс. тонн, а цены на уголь в рублевом выражении продемонстрировали снижение на 12,4%. В итоге выручка по данному направлению снизилась на 34,8% - до 7 млрд рублей. Продажи железорудного сырья сократились на 1,4% - до 6 099 тыс. тонн, при этом рублевая цена увеличилась на 14,7% - до 3 421 рублей за тонну, что стало причиной роста выручки от продажи ЖРС на 13,1% до 20,9 млрд рублей.
Продажи проката снизились на 3,2%, составив 8 081 тыс. тонн. Выручка по этому сегменту возросла на 4,1%, составив 222,8 млрд рублей на фоне увеличения рублевых цен на прокат, на 7,5% - до 27 572 рублей за тонну. Сегмент изделий конечного цикла продемонстрировал снижение продаж на 6,1%, а его выручка снизилась на 9% - до 88,2 млрд рублей, цены просели на 3,1% - до 47,3 тыс. рублей за тонну.
Средняя себестоимость производства тонны сляба на Череповецком металлургическом комбинате выросла на 6,4% - до 14 394 рублей. Себестоимость продаж увеличилась на 2,8%, достигнув 238,9 млрд рублей. Административные и коммерческие расходы снизились на 2,8%, в итоге операционная прибыль Северстали сократилась на 2,9% – до 101,4 млрд рублей.
Долговая нагрузка составила 122,1 млрд рублей, сократившись с начала года на 56,6 млрд рублей. Отметим, что долговое бремя практически полностью номинировано в валюте, что вкупе с укреплением рубля в отчетном периоде привело к положительным курсовым разницам в размере 32,3 млрд рублей. Помимо этого Группа пересмотрела возмещаемость некоторых ранее непризнанных налоговых активов. В итоге расходы по налогу на прибыль в отчетном периоде составили всего 6,5 млрд рублей. Таким образом, чистая прибыль Северстали за 2016 года выросла почти в 3 раза – до 108,4 млрд рублей.
В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями, рост цен на сталь и укрепление рубля позволило компании показать достойный результат. По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить серьезных изменений в прогноз финансовых показателей компании в текущем году.
На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV около 4, и не входят в число наших приоритетов. В сталелитейном секторе мы отдаем предпочтение бумагам ММК, ЧМК и Мечела.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Совокупная выручка компании увеличилась на 7.2% - до 1 925 млрд иен.
Среди отдельных составляющих доходов отметим увеличение выручки от операционного лизинга вследствие роста доходов от продаж недвижимости по лизинговым договорам.
Объем премий по страхованию жизни и связанные с ними доходы от инвестиций выросли главным образом за счет увеличения страховых взносов и инвестиционного дохода, а также от улучшения инвестиционного дохода от активов с переменным аннуитетом.
С другой стороны, доходы от оказания услуг снизились за счет частичной продажи акций инвестбанка Houlihan Lokey и переход этого актива в разряд учитываемых по методу долевого участия.
Общие расходы компании выросли на 9%. Расходы по страхованию жизни выросли за счет увеличения резервов в связи с увеличением числа новых договоров страхования. Прочие сегменты не показали значимой динамики по расходам. В то же время управленческие и административные расходы сократились в силу вышеупомянутой продажи части акций Houlihan Lokey и перехода этого актива в разряд учитываемых по методу долевого участия.
В итоге прибыль до налогообложения снизилась на 0,2% - до 334 млрд иен. Итоговый финансовый результат также оказался на уровне прошлого года, составив 217 млрд иен.
В целом отчетность ORIX Corporation оказалась несколько лучше наших ожиданий. Компания подтвердила прогноз финансового результата в 300 млрд иен по итогам следующего финансового года. Со своей стороны мы незначительно увеличили прогноз финансовых результатов на ближайшие финансовые годы, однако ослабление курса иены нивелировало положительное изменение потенциальной доходности.
__________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Компания Apple Inc. раскрыла финансовую отчетность за 3 месяца 2017 финансового года. Напомним, что финансовый год у компании Apple заканчивается в конце сентября.
Совокупная выручка компании выросла на 3,3 % - до $ 78,4 млрд. Выручка от продаж основного продукта Apple – iPhone, повысилась на 5,3% - до $54,4 млрд. Причинами роста послужили увеличение физического объема продаж на 4,7% и повышение средней цены реализации на 0,6%. Напомним, что в отчетном периоде стартовали продажи новых моделей смартфонов компании: iPhone 7 и iPhone 7 Plus.
Планшеты IPad продолжают демонстрировать негативную динамику, которая в очередной раз оказалась худшей среди всех продуктов компании. Выручка обрушилась почти на 22% - до $5,5 млрд. Снижение обусловлено падением объемов продаж 18,9% и уменьшением средней цены устройства на 3,7%.
Выручка от продажи персональных компьютеров и ноутбуков показала рост на 7,4%. Всего было продано на 62 тыс. устройств больше, чем в прошлом периоде, и при этом средняя цена выросла на 6,1%. Рост цен обусловлен обновлением модельной линейки MacBook Pro.
Самым быстрорастущим оказался сегмент программного обеспечения и сервисов, выручка которого повысилась на 18,4% - до $7,2 млрд, а выручка от продажи прочих продуктов компании (Apple Watch, Apple TV и т.д.) уменьшилась на 7,5% - до $4 млрд.
Операционная прибыль компании показала снижение на 3,4% - до $23,4 млрд. Причиной падения стало уменьшение валовой рентабельности на 1,6 п.п. и опережающий выручку рост расходов на исследования и разработки.
В итоге чистая прибыль Apple снизалась на 2,6% - до $17,8 млрд. С учетом выкупа компанией собственных акций на $10,9 млрд EPS вырос на 2,2% - до $3,38.
В целом отчетность вышла в русле наших прогнозов. По итогам внесения фактических результатов за 3 месяца 2017 финансового года мы незначительно понизили прогноз ROE на текущий финансовый год, понизив наш прогноз по операционной прибыли, вследствие снижения оценочных темпов роста сегмента программного обеспечения и веб–сервисов. Как следствие, оценка потенциальной доходности незначительно снизилась, составив 24,8%.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $46 - 53 млрд, а дивидендные выплаты в 2017 году будут чуть выше, чем в прошлом. Акции Apple Inc. торгуются с мультипликатором P/BV 2017 около 5 и являются одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании составила $59,4 млрд., что на 7,3% выше прошлогоднего результата. Выручка основного сегмента компании - «Устройства и системы для ПК» - выросла почти до $33 млрд. (+2,1%). На динамику повлияло снижение объемов продаж на 10%, которому был противопоставлен рост на 11% средней цены реализации и структурный сдвиг в ассортименте в пользу более дорогой продукции. Рентабельность сегмента «Устройства и системы для ПК» увеличилась до 32%, как следствие операционная прибыль данного дивизиона выросла почти на треть – до $10,6 млрд.
Выручка второго по величине сегмента компании «Серверная продукция» составила $17,2 млрд., темпы ее роста замедлились: (7,9% против 11% по итогам 2015 года). Рост выручки объясняется повышением объемов продаж на 8% и, несмотря на снижение средней цены на продукцию на 1% произошел структурный сдвиг в пользу более дорогих устройств. В итоге операционная прибыль сегмента снизилась чуть более чем на 4%, до $7,5 млрд.
Хорошую динамику по выручке и операционной прибыли показал сегмент «Интернет вещей», выручка выросла на 14,8%, до $2,6 млрд., операционная прибыль - на 13,6%, до $0,6 млрд.
Среди всех сегментов худшую динамику по выручке, снизившейся до $2,6 млрд. (-0,8%), показал дивизион «Твердотельные накопители». По линии операционной прибыли дела обстояли еще хуже: компания показала убыток более чем в $0,5 млрд. Данный дивизион объединяет продукты, основанные главным образом на NAND флэш-памяти. Отметим, что в скором времени Intel планирует начать выпуск новых устройств на основе технологии 3D XPOINT.
В итоге совокупная операционная прибыль Intel снизилась на 8,1% - до $12,9 млрд.
Чистые финансовые доходы упали более чем в 3 раза, из-за возросших расходов по обслуживанию увеличившегося долга.
В итоге чистая прибыль компании упала на 9,7% - до $10,3 млрд. При этом EPS снизился только на 8,1% - до $2,18, так как в отчетном периоде компания выкупила собственные акции на $5 млрд.
В целом отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий. По итогам внесения фактических результатов за 2016 год мы понизили прогноз ROE на следующий год, увеличив ожидаемое значение эффективной налоговой ставки. В то же время мы повысили наш прогноз по операционной прибыли. Как следствие, оценка потенциальной доходности незначительно снизилась, составив 18.9%.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $12 - 13.5 млрд., а ожидаемые дивидендные выплаты в 2017 году останутся на уровне прошлого года. Акции Intel Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2017 около 2,4, что делает бумаги компании одним из наших приоритетов в отрасли «Technology
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Оставить комментарий
