Выручка от передачи электроэнергии подскочила почти на 40%, составив 46,4 млрд рублей. Причиной такого стремительного роста стало приведение тарифно-балансовых решений в соответствие с действующим законодательством и частичное возмещение недополученных доходов в предыдущие годы периода регулирования. Дополнительным фактором стало изменение конфигурации Группы Ленэнерго за счёт присоединения АО «Санкт-Петербургские электрические сети» и АО «Петродворцовая электросеть» (АО «СПб ЭС» и АО «ПЭС»).
Рост динамики доходов от услуг по технологическому присоединению обусловлен выполнением перед заявителями обязательств по технологическому присоединению потребителей Санкт-Петербурга и Ленинградской области, накопленных до 1 января 2015 года.
Увеличение доходов от прочей деятельности (+46,8%) связано с ростом выручки по выявленному бездоговорному потреблению электроэнергии на 52%, а также с ростом выручки по компенсационным договорам на 89%.
Операционные расходы компании увеличились меньшими темпами на 46,9% до 48,6 млрд руб., в числе основных причин роста – увеличение затрат на амортизацию основных средств (за счет увеличения их балансовой стоимости в результате проведенной дооценки на 31 декабря 2015 года) до 11,8 млрд рублей (+102%). Амортизационные отчисления по нематериальным активам (доходные договоры), признанным в консолидированной отчетности по компаниям АО «СПб ЭС» и АО «ПЭС» на момент их приобретения, составили 1,7 млрд рублей. Кроме того, компания провела обесценение нематериальных активов на 623 млн руб., что было обусловлено признанием обесценения гудвила по компаниям АО «СПб ЭС» и АО «ПЭС». Расходы на оплату труда и налоги на фонд заработной платы составили 6,7 млрд руб. (+30%). Списание дебиторской задолженности и резервы под её обесценение выросли до 2,4 млрд руб. (+68%). Среди положительных моментов можно отметить снижение расходов по транспортировке электроэнергии на 7,5%, до 16,1 млрд руб.
В итоге компания отразила прибыль от продаж в размере 10,4 млрд руб. против 5,9 млрд руб. годом ранее.
Долговая нагрузка компании за год сократилась на 6,4 млрд руб. до 34,5 млрд руб., что позволило уменьшить финансовые расходы на 13% (до 4,5 млрд руб.). Финансовые доходы выросли в 2,4 раза (до 2,8 млрд руб.) за счет увеличения среднего размера временно свободных денежных средств. В итоге чистая прибыль компании составила 7,7 млрд руб. против 0,14 млрд руб. в прошлом году.
Отчетность вышла значительно лучше наших ожиданий, прежде всего, в части роста среднего тарифа. Таким путем муниципальные власти внесли свой вклад в спасение компании, попавшей в сложную ситуацию после потери ею средств в банке «Таврический». Отчетность ясно показала, что, в конечном счете, за промахи предыдущего менеджмента пришлось расплатиться потребителям Петербурга и Ленинградской области. Мы ожидали подобного развития событий, однако его масштаб стал для нас откровением. Вкладом федеральных властей стала взнос в уставный капитал через допэмиссию акций, средства от которой позволили компании существенно сократить свою долговую нагрузку.
Между тем, в данный момент, в среде инвесторов разгораются горячие споры по поводу размера дивидендов по префам Ленэнерго за 2016 год. Устав компании определяет размер дивиденда в расчете на одну привилегированную акцию как 10% чистой прибыли по РСБУ, разделенной на количество привилегированных акций. Таким образом, владельцы всего лишь 1,08% уставного капитала имеют право на 10% от чистой прибыли. Исходя из заработанной прибыли по стандартам РСБУ, размер дивиденда по привилегированным акциям может составить 8,10 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность к текущим ценам почти 17%. Однако, мы считаем, что существует риск блокирования данных выплат материнской компанией («Россети»), которая может посчитать эти дивиденды завышенными, как ввиду отсутствия пропорциональности дивидендных выплат, так и с точки зрения проведенной недавно докапитализации компании. Из-за данных рисков мы считаем префы Ленэнерго неприемлемыми в качестве объекта для инвестиций.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых показателей компании. Наш сценарий предполагает, что в дальнейшем компания сможет генерировать чистую прибыль в размере 8-9 млрд руб.
На данный момент обыкновенные акции Ленэнерго торгуются с P/E 2017 около 5 и не входят в число наших приоритетов. В сегменте сетевых компаний мы отдаем предпочтение бумагам ФСК, МРСК Центра, МРСК Волги, МОЭСК и холдинга Российские сети.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании выросла на 6.8%, достигнув 44.3 млрд руб. Около 70% выручки пришлось на выполнение подрядных работ на 4 объектах. «Система магистральных газопроводов Бованенково – Ухта» принесла компании 11 млрд рублей, магистральный газопровод «Сила Сибири» - 9.3 млрд рублей, нефтеконденсатопровод Уренгой – Пур-Пэ – 6.7 млрд рублей, система магистральных газопроводов Ухта-Торжок – 6.4 млрд рублей. По сравнению с прошлым годом, оказание услуг в отчетном периоде оказалось гораздо более рентабельным - прибыль от продаж выросла почти в 5 раз, составив 2 млрд рублей (рентабельность выросла с 1% до 4.6%). При этом рост прибыли от продаж пришелся, главным образом, на четвертый квартал, в котором она составила 1.5 млрд рублей.
Если обратиться к пояснительной записке к бухгалтерской отчетности и взглянуть на структуру выручки и прибыли в разрезе видов строительно-монтажных работ (СМР), то можно заметить, что в 2016 СМР на компрессорных станциях принесли компании операционную прибыль в размере 153 млн рублей против убытка в 622 млн рублей годом ранее.
В блоке финансовых статей отметим процентные доходы, которые составили 80 млн рублей. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов сократилось на 12% - до 209 млн рублей. Как итог, чистая прибыль выросла более чем в 11 раз – до 1.4 млрд рублей.
Вышедшая отчетность и успехи компании в заключительном отрезке 2016 года оказались существенно выше наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз по чистой прибыли на будущие годы.
Также стоит отметить, что в том случае, если акционеры примут решение о распределении 30% чистой прибыли в виде дивидендов (как и годом ранее), то выплаты на акцию могут составить 8 082 рубля, что предполагает почти 10% дивидендную доходность. Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board акции компании оценены с мультипликатором P/BV 2016 0.7 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании показала сокращение на 10,3% - до 8 млрд рублей. Падение связано со снижением объемов добычи и переработки руды, сокращением содержания золота в руде, а также с эффектом высокой базы – в начале 2015 года компания реализовала часть ранее накопленных запасов. В отчетном периоде объемы реализации были сопоставимы с объемами добычи.
Операционные расходы компании сократились на 18,9% – до 5,4 млрд рублей. Сокращение, на наш взгляд, также связано с реализацией золота из запасов в начале 2015 года. В итоге операционная прибыль выросла на 15% – до 2,6 млрд рублей.
В блоке финансовых статей обращает на себя внимание существенное отрицательное сальдо прочих доходов/расходов, составившее 2,2 млрд рублей, что связано с отрицательной переоценкой валютных финансовых вложений, составивших на конец отчетного периода 12,5 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании упала на 80% – до 651 млн рублей.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогнозы финансовых результатов за счет снижения объемов добычи и переработки руды, а также за счет некоторого увеличения затрат, что привело к сокращению потенциальной доходности.
При этом основным вопросом, влияющим на привлекательность акций компании, остается форма, которую изберет мажоритарный акционер для полной консолидации Бурятзолота. На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2017 около 0,5 и входят в число наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона». Отдельно отметим, что компания не имеет долговой нагрузки, а ее финансовые вложения и денежные средства на конец 2016 года составили 12,5 млрд рублей, в то время как капитализация по состоянию на 31 марта 2017г. составляет только 8,5 млрд рублей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании выросла на 22% – до 163,3 млрд рублей. Одной из основных причин увеличения стала девальвация национальной валюты – рублевая цена за унцию, по нашим расчетам, увеличилась на 17,6%. Кроме того, компания увеличила производство золота на 11,6% - до 2 млн унций за счет увеличения объема добычи на всех месторождениях рудного золота.
Операционные расходы прибавили только 16%, составив 72,5 млрд рублей, в числе причин роста – увеличение материальных затрат до 16,1 млрд рублей (+28,3%), амортизационных отчислений до 10,2 млрд рублей (+33,6%). Коммерческие и административные расходы продемонстрировали 14%-й рост и составили 9,8 млрд рублей. В итоге прибыль от продаж выросла на 27,1%, достигнув 90,8 млрд рублей.
Одним из главных событий отчетного года для «Полюса» стал обратный выкуп акций, преимущественно у контролирующего акционера – Polys Gold International. Размер выкупа составил 31,75% от уставного капитала или 60,5 млн акций, ставших квазиказначейскими. Погашение этих акций компания собирается провести к июню текущего года. Объем выкупа составил почти 245 млрд рублей и привел к тому, что компания лишилась собственного капитала – отрицательные чистые активы на конец отчетного периода составили 30,8 млрд рублей. Для проведения выкупа компания была вынуждена наращивать долговую нагрузку, которая в итоге достигла 302 млрд рублей (160 млрд рублей на 31.12.2015 года). Финансовые расходы составили 9,5 млрд рублей, увеличившись почти в 4 раза. Другим источником средств для обратного выкупа акций стали находившиеся на балансе денежные средства и прочие активы, сократившиеся за год почти на 70 млрд рублей. В итоге процентные доходы сократились в 1,5 раза – до 2,7 млрд рублей. При этом около 7 млрд рублей компания получила по операциям с производными финансовыми инструментами и 26,3 млрд рублей составили положительные курсовые разницы по переоценке валютного долга. В итоге чистые финансовые доходы возросли более чем в 9 раз до 26,3 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль выросла на 55,6% - до 93,7 млрд рублей.
В целом отчетность вышла лучше наших ожиданий, что связано с превышением прогнозов по объему производства золота, а также доходами от производных инструментов. Мы повысили прогноз финансовых показателей Полюса на всем прогнозном периоде, что связано с дальнейшим увеличением производственных показателей на большинстве месторождений, а также вводом в эксплуатацию стратегического проекта компании – Наталкинского месторождения - уже в конце текущего года. Отрицательное ROE в 2017 году – последствие отрицательного собственного капитала, сформировавшегося на конец 2016 г, в результате обратного выкупа акций. Существенный рост прогнозной балансовой стоимости акции произошел на фоне пересмотра чистой прибыли 2017 г. и уверенного выхода собственного капитала в положительную зону.
Отметим также, что в октябре 2016 г. Совет Директоров одобрил новую дивидендную политику компании, в соответствии с которой Полюс будет выплачивать дивиденды на полугодовой основе в сумме, равной 30% от EBITDA компании за соответствующий отчетный период. При этом соотношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев должно превышать 2,5.
По нашим оценкам, акции Полюса торгуются с P/E 2017 около 9 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании выросла на 1,7% и составила 78 млрд руб., несмотря на недополученную плату за мощность третьим блоком Березовской ГРЭС по договорам ДПМ после 1-го февраля 2016 года. На увеличение выручки положительно повлияла работа энергоблока №4 Сургутской ГРЭС-2, находившегося в длительном ремонте в 1 полугодии 2015 года и увеличение доходов по договорам ДПМ в результате роста доходности государственных облигаций.
Операционные расходы возросли на 22,9%, составив 77,5 млрд руб. Столь сильный рост вызван единовременным фактором – списанием основных средств (10,6 млрд руб.), ставшим следствием аварии на Березовской ГРЭС. Кроме того, затраты на ремонт и ликвидацию поврежденного актива в 2016 году составили 2,1 млрд руб. Общая стоимость восстановительных работ оценивается в 25 млрд руб., а ввод в эксплуатацию поврежденного энергоблока планируется не ранее 2019 года. На срок ремонта компания перестает получать по данному энергоблоку платежи за мощность в рамках ДПМ. В 2016 году компания Юнипро получила первые страховые выплаты в размере 5,6 млрд рублей и ожидает получить остальную часть выплат в течение 2017 года (порядка 20 млрд рублей). Отметим также, что признанный размер обесценения основных средств составил в 2016 году 4,3 млрд руб. В результате операционная прибыль компании сократилась в 2,5 раза и составила 6,7 млрд руб.
Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки, а объем финансовых вложений с начала года сократился с 9,5 млрд руб. до 2,5 млрд руб., в связи с необходимыми авансовыми платежами по восстановлению оборудования Березовской ГРЭС. Как следствие, чистые финансовые доходы компании снизились в два раза – до 0,35 млрд руб.
Негативным сюрпризом для акционеров также стало увеличение эффективной ставки налога на прибыль (с 20,8% до 28,4%). Данный рост связан с отражением в отчетном периоде дополнительных расходов по налогу на прибыль в связи с подачей уточненной налоговой декларации за 2010 год, доначислений по итогам налоговой проверки за 2011 год и признанием оценочного обязательства по налогу на прибыль по результатам налоговой проверки за 2012-2014 год.
В итоге компания зафиксировала чистую прибыль на уровне 5,2 млрд руб. (-62,2%).
Напомним, что Совет директоров ПАО «Юнипро» в ноябре рекомендовал произвести дивидендные выплаты за 9 месяцев 2016 г. в размере 7,3 млрд руб., итоговое решение было принято Общим собранием акционеров в декабре 2016 г. В дальнейшем компания намерена обеспечить выплаты дивидендов два раза в год. Размер дивидендных выплат за четвертый квартал 2016 года и первый квартал 2017 года будет объявлен в мае 2017 года вместе с результатами квартальной отчетности. При определении размера выплачиваемых дивидендов будут учитываться размер чистой прибыли и величина денежного потока.
После выхода отчетности мы изменили наши прогнозы по чистой прибыли на будущие периоды. Мы повысили прогноз на 2017 год в связи с ожиданием получения крупной части страховой выплаты (порядка 20 млрд рублей) по возмещению убытков, вызванных аварией на Березовской ГРЭС, ранее мы прогнозировали более продолжительный период расчета убытков со стороны страховщика. На 2018 год мы понизили прогноз по чистой прибыли в связи с переносом срока ввода в эксплуатацию третьего энергоблока Березовской ГРЭС на 2019 год и, соответственно, отсутствием платы за мощность по данному объекту по договору ДПМ в 2018 году. На последующие годы мы повысили нашу оценку чистой прибыли по причине пересмотра структуры расходов и прогнозной линейки тарифов до 2021 года.
В настоящий момент акции Юнипро торгуются значительно выше балансовой стоимости и не входят в число наших приоритетов. В сегменте генерации мы отдаем предпочтение бумагам ОГК-2 и Энел Россия.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании с учетом прочих операционных доходов составила 52,1 млрд руб., увеличившись на 20,4%. Мы отмечаем хороший рост объемов контейнерных перевозок с использованием вагонного и контейнерного парка компании (+8,9%), при этом увеличение перевозок показали все основные сегменты (внутренние перевозки, экспорт, импорт) за исключением транзита (-13,6%). И лишь снижение среднего тарифа на перевозку привело к падению доходов по данной статье на 7,5% до 4 млрд руб.
По-прежнему хорошими темпами росли сегменты интегрированных логистических услуг и терминального обслуживания (22,6% и 12,3% соответственно). В последнем случае доходы выросли благодаря росту средних тарифов (+11,3%) на фоне снижения увеличения переработки на контейнерных терминалах на 0,9%.
Операционные расходы компании увеличились на 20,6% до 48,3 млрд руб. Основным драйвером роста стали расходы на услуги соисполнителей по основной деятельности, включая услуги по интегрированной логистике, увеличившиеся на 32,9% до 29,5 млрд руб. На динамику статьи повлияло ослабление рубля, поскольку с зарубежными соисполнителями расчеты происходят в иностранной валюте. Рост расходов на услуги по перевозке и обработке грузов на 1,9% до 6,0 млрд руб. был обусловлен 9-процентной индексацией тарифа РЖД, частично компенсированного 2,4-процентным уменьшением объемов перевозки порожних контейнеров, а также порожних рейсов вагонов, обусловленным оптимизацией порожних пробегов, лучшим использованием парка и общим восстановлением рынка. В итоге операционная прибыль компании выросла на 17,6% до 3,9 млрд руб.
Блок финансовых статей дополнительно улучшил ситуацию. В отчетном периоде произошло сокращение расходов на обслуживание долга (с 508 млн руб. до 492 млн руб.). Процентные доходы выросли со 152 млн руб. до 276 млн руб. Негативный эффект на итоговый результат оказали отрицательные курсовые разницы в размере 223 млн рублей. Наиболее весомый вклад внесли доходы от ассоциированных предприятий в размере 669 млн руб., почти полностью приходящиеся на деятельность СП АО «Кедентранссервис» и Logistic System Management B.V.
В итоге чистая прибыль Трансконтейнера выросла на 14,6% до 3.2 млрд руб.
Процентные доходы банка составили 86,7 млрд руб., продемонстрировав снижение на 7,2%, что было обусловлено как снижением кредитного портфеля на 8%, так и сократившейся средней процентной ставкой по выдаваемым займам. Процентные расходы Росбанка составили 47,8 млрд руб., показав снижение на 14,9%, основными причинами которого выступили снижение ставок по привлеченным средствам и оптимизация депозитного портфеля. В итоге чистые процентные доходы Росбанка составили 39 млрд руб., увеличившись на 4,4%.
Среди прочих статей отметим сокращение чистых комиссионных доходов до 8 млрд руб. (-16%). В итоге операционные доходы показали рост 4,4%, составив 48,9 млрд рублей. млрд руб.
Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 12,3 млрд руб., снизившись на 42% по сравнению с прошлым годом. Стоимость риска снизилась на 1,1 п.п. – до 1,9%. Столь существенное сокращение резервов было достигнуто в основном за счет восстановления качества розничного портфеля, а также улучшения процессов по взысканию задолженности.
Операционные расходы снизились на 6,2% до 33 млрд руб., а соотношение C/I ratio упало с 75,1% до 67,4% ,что стало результатом оптимизации затрат: дальнейшей реорганизации розничной сети, а также сокращения персонала.
В итоге Росбанк значительно улучшил свой финансовый результат, заработав чистую прибыль в размере 3,1 млрд руб. по сравнению c убытком 9,2 млрд руб. в 2015 году.
По линии балансовых показателей отметим уже упомянутое снижение кредитного портфеля на 8,1%, вызванное валютной переоценкой и политикой осторожного возобновления розничного кредитования. Активизация выдачи розничных кредитов набрала свой ход только во втором полугодии 2016 года. Клиентские средства также показали снижение на 10,6%, составив 461,9 млн руб. При этом отношение кредитов к средствам клиентов по-прежнему находится на довольно высоком уровне – 139%.
В целом отчетность Росбанка вышла существенно лучше наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз финансовых показателей.
Выручка компании практически не изменилась, составив 15,4 млрд рублей. Объем производства шин уменьшился на 1,8%, незначительно превысив 9 млн шт., а средняя расчетная цена реализации выросла на 2,3% до 1,7 тыс. руб. При этом общее производство шин в России по итогам года сократилось на 1,1%, а доля Нижнекамскшины в общем объеме производства по стране в четвертом квартале составила 31,1%.
Операционные расходы также остались на уровне прошлого года, составив 14,8 млрд рублей. В итоге завод показал падение операционной прибыли на 1,9% до 563 млн рублей.
В блоке финансовых статей отметим повышение процентных платежей с 52,2 до 102,9 млн рублей, а также отрицательного сальдо прочих доходов и расходов с 180 до 362 млн рублей. Причиной такой динамики стали расходы по программе строительства жилья по социальной ипотеке (119,7 млн руб.), безвозмездная передача имущества (100,5 млн руб.), финансирование деятельности ЧУ «Спорткомплекс «Шинник» (52,9 млн руб.), списание неиспользуемых и устаревших объектов спецоснастки (81,5 млн руб.) и т.д. Ситуацию не спасло даже безвозмездное финансирование от головной компании в размере 117,5 млн руб. (год назад – 55,6 млн руб.)
Помимо этого эффективная ставка налога на прибыль возросла с 33,7% до 63,7% за счет увеличения расходов, не принимаемых к учету для целей налогообложения. В итоге завод заработал всего 35 млн руб. чистой прибыли, что на 84,4% ниже чем в прошлом году.
Вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий. Слабым звеном продолжает оставаться уровень корпоративного управления в компании, о чем мы не раз писали в наших предыдущих постах.
На данный момент акции эмитента торгуются за две балансовых стоимости и с P/E 2017 около 15 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании осталась на прошлогоднем уровне 297 млрд рублей. В посегментном разрезе по-прежнему обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+21,8%) до 23,6 млрд рублей вследствие роста абонентской базы на 7,7% и ARPU на 13,2%.
Сегмент ШПД показал рост выручки до 66,8 млрд рублей (+4,5%) за счет увеличения абонентской базы на 5,7% на фоне сокращения ARPU на -1,1%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению деятельности компании - фиксированной связи В отчетном периоде снижение составило 11,9% до 87,3 млрд рублей вследствие сокращения количества абонентов на 7,2% и ARPU – на 5,1%.
Операционные расходы Ростелекома снизились на 0,4% и составили 257,6 млрд рублей. Сократившиеся на 8,3% амортизационные отчисления составили 55,6 млрд рублей и компенсировали рост расходов по услугам операторов связи, увеличившихся до 52,2 млрд рублей (+4,7%). В итоге операционная прибыль возросла на 3,2% до 39,8 млрд руб.
Блок финансовых статей заметно повлиял на итоговый результат. Общий долг компании практически остался на прошлогоднем уровне - 187 млрд рублей, при этом расходы на его обслуживание возросли с 16,3 до 17,2 млрд руб. Помимо этого компания отразила убыток от деятельности ассоциированных компаний в размере 7,3 млрд рублей, главным образом, отражающий 45%-е участие Ростелекома в ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. Пока объединенному мобильному оператору не удается выйти в прибыль, несмотря на продолжающийся рост абонентской базы. Частично ситуацию смягчило получение положительных курсовых в размере 515 млн руб., к которым добавились прочие инвестиционные и финансовые доходы на сумму 1,1 млрд руб. В итоге чистая прибыль Ростелекома сократилась на 15,7% до 11,8 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов на всем прогнозном периоде из-за более слабой динамики ARPU по услугам фиксированной связи и по ШПД, а также более существенного убытка от участия в зависимых компаниях. В результате потенциальная доходность акций снизилась.
Перспективы роста чистой прибыли Ростелекома во многом будут определяться способностью ООО «Т2 РТК Холдинг» демонстрировать положительные финансовые результаты. Судя по всему, этот момент откладывается относительно первоначально запланированных сроков. Тем не менее, Ростелеком, похоже, делает серьезную ставку на эту инвестицию. Об этом говорит как смена руководства в Ростелекоме, так и намерения установить контроль над Теле2 засчет покупки акций у других акционеров. Помимо Ростелекома акционерами федерального сотового оператора являются группа ВТБ и консорциум инвесторов, которым принадлежит 55% акций.
На данный момент акции Ростелекома, обращающиеся с P/E 2017 порядка 14 и при цене обыкновенных акций 77 рублей, а привилегированных – 59 рублей, не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Совокупная выручка компании снизилась на 8,7% - до 135,5 млрд рублей. Доходы трубного дивизиона составили 117,7 млрд рулей (-8,5%) на фоне снижения отгрузки труб на 14,6% (до 1,7 млн тонн) и роста средней цены реализации на 9,8% - до 71,1 тыс. рублей. При этом отметим, что поставки Группы ЧТПЗ на российский рынок снизились на 20% до 1450 тыс. тонн, а объем экспортных отгрузок увеличился на 31% до 263 тыс. тонн. Рост экспорта стал возможным благодаря участию в международном проекте «Северный поток – 2», расширению присутствия на рынках Ближнего Востока и Северной Африки. Также компания увеличила долю поставок на рынки США, Беларуси, Казахстана и Узбекистана.
Нефтесервисный дивизион показал рост выручки на 4,4% - до 12,2 млрд рублей. Выручка от магистрального оборудования и от прочей реализации снизилась на 30,5%, несмотря на запуск в конце 2015 года завода «Этерно» по выпуску соединительных деталей трубопроводов.
Операционные расходы снижались сопоставимыми с выручкой темпами (-8,8%), составив 115,8 млрд рублей. Основной причиной снижения были затраты на сырье и материалы (-13,3%) и увеличение запасов незавершенного производства на сумму в 1,6 млрд рублей. Кроме того, до 9,4 млрд рублей (-6,3%) снизились коммерческие расходы благодаря уменьшению затрат на транспортные и таможенные расходы (до 5,2 млрд рублей, -9,9%). В итоге операционная прибыль снизилась на 8,1% - до 19,7 млрд рублей. При этом около 15,3 млрд рублей операционной прибыли пришлось на трубный дивизион (-19,8%), нефтесервисный дивизион показал операционный убыток в размере 291 млн рублей, против прибыли 582 млн рублей годом ранее, а магистральное оборудование принесло убыток в 706 млн рублей против прибыли в 180 млн рублей годом ранее.
Процентные расходы незначительно снизились с 12,8 до 12,6 млрд рублей, долговая нагрузка при этом сократилась на 3 млрд рублей – до 91 млрд рублей. В отчетном периоде компания получила положительные курсовые разницы по валютной части долга в размере 1,2 млрд рублей. В результате чистые финансовые расходы сократились на 16,7% до 10,7 млрд рублей В итоге чистая прибыль составила 6,9 млрд рублей, увеличившись на 14%.
В 2017 году Группа ЧТПЗ намерена сохранить объемы производства на уровне 2016 года. В стратегических целях компании - увеличение экспортных поставок с целью региональной диверсификации продаж в условиях сокращения спроса и повышения конкуренции на внутреннем рынке. Компания будет развивать свое присутствие на Ближнем Востоке, в Северной и Южной Америке.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз по выручке и чистой прибыли на всем прогнозном окне в результате более существенного роста операционных затрат и расходов по обслуживанию долга. Напомним также, что мы в своих прогнозах закладываем продажу квазиказначейского пакета акций в 178 млн штук через 2 года. Акции торгуются с P/BV 2017 около 2,4 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Оставить комментарий
