В 2005г. было проведено ipo АФК Системы. По её итогам компания была оценена в $8,3млрд. или в 232,4млрд.руб по курсу (около 24р за акцию).
С тех пор прошло 13 лет, за которые компания заработала аж примерно 28млрд.руб. (вся валютная прибыль переводилась по курсу 30руб/дол):
| 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | |
| прибыль в доле АФК, млрд.руб | 16,0 | 24,4 | 47,2 | 1,9 | 49,3 | 27,6 | 6,5 | 34,1 | 50,3 | -156,2 | 33,6 | -11,8 | -94,6 |
В итоге за 13лет было заработано примерно 12%, или 0,88% годовых и это при том, что только в виде дивов от МТС было получено около 230млрд.руб или почти 100% от цены при ipo. Деньги успешно сгорели в топке неправильных решений. Отсюда первый вопрос для ГОСА - как они собираются достичь от 15% доходности на активы, если сами провалили 13лет?
Откровенно слабые результаты вызваны провалом в следующих проектах:
1) Башнефть,
2) Shyam Teleservices,
3) Ситроникс и далее РТИ
4) Система Галс
При этом первые три проекта - это наиболее глобальные проекты и наиболее убыточные. Интересно в своей программе инвестиций на будущее они будут ограничивать размер возможных потерь или как в Shyam будут выбрасывать под 100ярдов?
Если с 1 и 2 удалось как-то разобраться, хоть и с большими потерями, то вот что за мазохизм с РТИ не понятно. Мало того, что компания постоянно убыточна, почти что благотворительность, так ещё дополнительно проигрывает минобороны на 6млрд.руб. И понятное дело возникает вопрос, почему они решили объединять РТИ с чем-то из ростеха и доплачивать ещё 1,5млрд.руб, а не просто продать государству эту компанию за 5-10млрд.руб.? Или они мазохисты и хотят в два раза больше сжигать тут средств? Плюс к этому тут возможны санкционные проблемы.
За 13 лет были и светлые пятна. Очень неплохо показали себя проекты из относительно конкурентных отраслей с капой около млрд. дол:
1) РОСНО (продана Альянсу)
2) Детский мир (было ipo, выставлено на продажу остаток).
Очень неплохо, что текущий портфель инвестиций в основном относится именно к категории единорогов из относительно конкурентных отраслей:
1) Сегежа
2) Медси
3) Степь
4) Лидер
В принципе вполне реально, что они всё-таки смогут достичь капы под млрд.дол.каждая и тут особых вопросов нет.
Но есть вопрос по поводу смещения фокуса. Смысл сейчас распылять свои силы и средства на кучу непонятных венчурных проектов или какой-нибудь вологодский текстиль? Может, стоило бы на имеющиеся проекты ориентироваться? Или делаем всё, но никак?
Хотя результаты прошлого отнюдь не оптимистичны, но всё-таки из-за набора активов будущее выглядит оптимистичнее. В 2020г компания может стать примерно следующей:
| Компании | доля | 2020 |
| МТС | 50,03% | 276,60 |
| Segezha Group | 100% | 65,00 |
| Медси | 100% | 65,00 |
| Система отель менеджмент | 100% | 3,65 |
| Степь | 88% | 65,00 |
| Детский мир | 0,00% | 0,00 |
| Лидер | 100% | 65,00 |
| РТИ (поедатель средств) | 71,70% | -25,00 |
| БЭСК | 91% | 40,00 |
| Биннофарм | 74% | 2,00 |
| Rcom | 0% | 0,00 |
| МТС банк | 71,87% | 15,00 |
| Кронштадт | 100% | 5,00 |
| Concept club | 63% | 3,00 |
| Sistema Asia Fund | 100% | 3,00 |
| LLC Sistema Capital MC | 85% | 2,21 |
| Rusnano Sistema SICAR | 50% | 1,20 |
| Sistema Venture Capital | 80% | 8,00 |
| Итого стоимость составных частей | 594,66 | |
| Чистый долг | - 150,00 | |
| Долг Роснефти | ||
| Блокированные дивы | ||
| Стоимость компании на основе составных частей | 444,66 | |
| цена акции | 47,55 | |
| при дисконте 25% от составных частей стоимость компании | 296,00 | |
| цена акции | 31,66 |
Осталось надеяться, что всё не испортится новым шиамом или санкциями...
PS: если сумели дочитать до конца, то тоже пишите, какие вопросы на ГОСА интересны. Ечть небольшая вероятность, что я пойду на ГОСА, а, возможно, кто-то из читателей запишет и спросит.
