Учитывая результаты голосования (http://forum.mfd.ru/forum/thread/?id=88554), можно рассмотреть три сценария по цене продажи Рефты и возможные спец.дивы на базе 65% коэф. выплат, которые будут действовать по прибыли этого года:
| Пессим | Норм | Оптим | |
| Цена продажи Рефты, млн. | 25000 | 35000 | 45000 |
| Остаточная стоимость по МСФО (оценочно) | -17500 | -17500 | -17500 |
| Коммисия Сбера | -250 | -350 | -450 |
| Налог на прибыль | -1800 | ||
| Прибыль от продажи Рефты | 7250 | 17150 | 25250 |
| Спец.дивы при 65% коэффициенте на акцию | 0,13 | 0,32 | 0,46 |
| Экономия на налоге на прибыль, млрд.руб. | 2200 | 200 | |
| Доп. Дивы из-за экономии на налоге на прибыль на акцию | 0,062 | 0,006 | 0 |
При каждом из трёх вариантов у компании долг почти что обнуляется, что говорит в пользу того, что коэффициент выплат будет на уровне 65% от прибыли или может чуть выше при больших ценах продажи:
| Чистый долг на текущий момент | 20 438 | 20 438 | 20 438 |
| Денежные средства после выплаты дивов и продажи Рефты | 20 038 | 23 503 | 26 338 |
| Ччистый долг после выплаты спец.дивов | 401 | -3 065 | -5 900 |
После расчёта спец.дивов возникает интересный вопрос - а что останется в самой Энел и сколько это будет стоить?
Примерные показатели Рефты и Энел указаны ниже:
| Рефта | Энел с Рефтой | Энел без Рефты | |
| Выручка | 22 000 | 74 000 | 52 000 |
| Топливо | -14 500 | ||
| Амортизация | -1 000 | ||
| Персонал с налогами | -2 200 | ||
| Ремонт и т/о | -600 | ||
| Водопотребл и сырье | -800 | ||
| Прочее | -400 | ||
| Опер. прибыль | 2 500 | 13 500 | 11 000 |
| Проценты | -2 000 | 0 | |
| Прибыль до уплаты налогов | 11 500 | 11 000 | |
| Налог на прибыль | -2 300 | -2 200 | |
| Чистая прибыль | 9 200 | 8 800 | |
| Дивиденды при 65% коэф | 0,169 | 0,162 |
Фактически с учетом погашения долга влияние выпадения Рефты будет минимальным, что обусловлено высокими ценами на уголь. Кроме того, компания сэкономит около 2млрд.руб поддерживающего капекса. Однако не стоит забывать, что Рефта обеспечивала около 50% выработки, поэтому в случае уменьшения цен на уголь это могло серьёзно улучшить результаты компании - после продажи рефты она станет, скорее всего, стабильным болотом.
Итого целевую цену на текущий момент можно рассчитать следующим образом:
| Цена при стаб. див. дох-ти в 7% и дивах 0,162коп | 2,310 |
| Плюс дивы за 2017г | 0,155 |
| Плюс спец.дивы норм вариант | 0,321 |
| Итого целевая цена акции до дивов | 2,786 |
Таким образом, потенциал заработка составляет почти что 76% от текущей цены в 1,58руб. на горизонте 1-2 года. Вполне неплохо.
PS Если кому-то не нравится цена при див. дох-ти в 7% вы можете подставить своё значение. )))
