Совсем недавно появилась информация о возможной продаже Рефты СГК за 21млрд.руб.:
https://yandex.ru/turbo?text=https%3A%2F%2Fwww....
Дополнительно высветились аналитики компании Финам, которые прогнозируют, что Рефтинская ГРЭС заработает 7млрд.руб EBITDA:
https://www.finam.ru/analysis/marketnews/prodaz...
В первую новость вполне верится, хоть и полученная оценка значительно ниже прогнозировавшихся 35млрд.руб. ( http://forum.mfd.ru/blogs/posts/view/?id=34464 ). Обоснование тут всегда было простое - надо продать, потому что расходы на уголь и ремонты фактически обнуляют прибыль по станции, а иногда и вгоняют в убытки
Второе сообщение про то, что EBITDA станции якобы 7млрд.руб., оставляет в недоумении, так как аргументация продажи рефты от менеджмента тогда становится полной туфтой. Даже за вычетом пару млрд на поддерживающий капекс станция вполне себе генерит хороший ден. поток. Скорее всего, здесь явный просчёт и такой ebitda и близко нет. Такая EBITDA у станции, вероятно, будет при объединении с угольными активами, поэтому как раз Мельниченко и покупает. Но, тем не менее, сделал стресс тест на базе предыдущей записи с этими параметрами, чтобы посмотреть, а что же акционерам светит при данном раскладе:
Вот такая картина по продаже:
| Вариант | |
| Цена продажи Рефты, млн. | 21000 |
| Остаточная стоимость по МСФО | -17500 |
| Коммисия Сбера | -210 |
| Налог на прибыль | 0 |
| Прибыль от продажи Рефты | 3290 |
| Спец.дивы при 65% коэффициенте на акцию | 0,06 |
| Экономия на налоге на прибыль из-за остаточной стоимости по рсбу, млрд.руб. | 3000 |
| Доп. Дивы из-за экономии на налоге на прибыль на акцию | 0,055 |
| Чистый долг до выплаты спец.дивов | 17 453 |
| Денежные средства после выплаты дивов и продажи Рефты | 18 652 |
| Чистый долг после выплаты спец.дивов | -1 199 |
Ну и допустим у рефты ebitda 7млрд, из которых 1,5 млрд амортизация и 5,5млрд опер. прибыль (ebitda энел):
| Рефта | Энел с Рефтой | Энел без Рефты | |
| EBITDA | 7 000 | 16 500 | 9 500 |
| Амортизация | -1 500 | -3 500 | -2 000 |
| Опер. прибыль | 5 500 | 13 000 | 7 500 |
| Проценты | -1 745 | ||
| Прибыль до уплаты налогов | 11 255 | 7 500 | |
| Налог на прибыль | -2 251 | -1 500 | |
| Чистая прибыль | 9 004 | 6 000 | |
| Дивиденды при 65% коэф | 0,165 | 0,110 |
Ну и прогноз цены на базе див. доходности:
|
В этом варианте прогноз цены упал почти на 1 рубль, но, тем не менее, ещё сохранится потенциал роста от текущей цены в 1,43руб. в 28%, хотя я думаю, что результаты будут красивее, ближе к тому, что прогнозировалось в прошлом разборе, но, скорее всего, без шикарных спецдивов.
