ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год.
см таблицу https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/i...
Совокупная выручка компании выросла на 5,1% - до 141,3 млрд рублей. Отметим ,что выручка от реализации электроэнергии сократилась на 3,8%, составив 82,7 млрд рублей на фоне снижения выработки (-5,4%) и продаж электроэнергии (-3,2%). Средний расчетный тариф, по оценкам компании, увеличился на 0,9%. Выручка от реализации теплоэнергии продемонстрировала динамику близкую к нулевой. При этом выручка от реализации мощности увеличилась почти на 20% – до 50,7 млрд рублей. Причинами роста доходов по этому направлению стал ввод в эксплуатацию новых энергоблоков на Новочеркасской и Троцикой ГРЭС во втором полугодии 2016 года.
Операционные расходы компании выросли на 0,6%, достигнув 125,3 млрд рублей. Одним из драйверов роста выступило увеличение амортизационных отчислений на 18% (до 11,3 млрд рублей), связанное с уже упоминавшимся вводом в эксплуатацию двух энергоблоков. Существенную динамику, превысившую наши ожидания, показали затраты на покупку электроэнергии, прибавившие 11,3% и составившие почти 13 млрд рублей в связи с увеличением объемов покупки и цен на оптовом рынке электроэнергии. Отметим также очередное начисление резерва по сомнительной задолженности в размере 3,6 млрд рублей. При этом основная часть списаний была сформирована в 4 квартале 2017 года. В прошлом году размер этого резерва составил 3,1 млрд рублей. Среди положительных моментов отметим сокращение расходов на персонал на 3,9% до 8,1 млрд рублей, а также снижение затрат на топливо на 3,8% до 6,3 млрд рублей, что обусловлено сокращением выработки электроэнергии. В итоге операционная прибыль ОГК-2 выросла на 65,6%, составив 15,6 млрд рублей.
Финансовые расходы компании незначительно выросли, составив 6,1 млрд рублей на фоне удорожания стоимости обслуживания долга, что, по всей видимости, произошло после того, как компания перестала капитализировать часть процентных расходов в стоимости основных средств. При этом долговое бремя сократилось с 67 до 59 млрд рублей. Финансовые доходы компании сократились в 2 раза на фоне снижения положительных курсовых разниц, а также в связи с более низкими депозитными ставками по размещению свободных денежных средств. В итоге чистая прибыль ОГК-2 выросла в 2,3 раза – до 7,2 млрд рублей.
По итогам внесения фактических данных, мы несколько понизили оценки будущих финансовых результатов на текущий и последующие годы в части некоторого понижения доходов от продажи мощности, а также увеличения затрат на покупку электроэнергии. В итоге потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.
см таблицу https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/i...
По нашим оценкам, акции компании торгуются с P/E 2018 – 5,2 и с P/BV 2018 - около 0,4 и являются одним из наших базовых активов в секторе энергогенерации.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом» |
