Акрон (AKRN) Итоги 2016: пройден сложный год

Акрон раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016г.

Финансовая отчетность за 2016 год была представлена с учетом деконсолидации бизнеса «Хунжи-Акрон», проданного компанией в августе 2016 года. Данные за 12 месяцев прошлого года были представлены в сопоставимом виде.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_u...

Выручка компании снизилась на 2,9% - до 89,4 млрд рублей. Доля экспортной выручки составила 77% Существенное снижение продемонстрировали продажи комплексных удобрений (-11%), составившие 39,3 млрд рублей на фоне роста объемов реализации на 2,7% до 1 930 тыс. тонн и снижения средних цен реализации на 16,9% – до 19,5 тыс. рублей за тонну. Чуть менее серьезное снижение показала выручка от продаж аммиачной селитры (-7,1%), которая достигла 19,7 млрд рублей на фоне увеличения объемов реализации до 1 579 тыс. тонн (+10,5%) и падения средней цены на четверть – до 11,1 тыс. рублей за тонну. Выручка от реализации карбамидо-аммиачной смеси незначительно выросла - до 10,7 млрд рублей, при этом объемы реализации выросли на 30% - до 1 125 тыс. тонн, а средняя цена снизилась на 21% – до 9,3 тыс. рублей за тонну. Выручка от реализации апатитового концентрата составила 3,6 млрд руб. (+29,5%) при снижении объемов реализации на 4,8% до 339 тыс. тонн и росте средней цены более чем на треть – до 10,5 тыс. рублей за тонну. Выручка от продажи аммиака составила 3,6 млрд руб. при объеме реализации 306 тыс. тонн и средней цены 15,8 тыс. руб. за тонну.

Операционные затраты компании увеличились на 27,7% до 68,5 млрд руб. Себестоимость реализованной продукции выросла на 20% при росте объема продаж на 13%. Амортизационные отчисления выросли на 45% в связи с вводом в эксплуатацию агрегата «Аммиак-4». Рост затрат на природный газ (+32,1%) связан с увеличением объема его потребления для производства аммиака. Расходы на топливо и электроэнергию выросли на 18,3% по причине роста ресурсных цен и объемов производства. Расходы на закупаемое калийное сырье уменьшились на 16% в результате снижения цен. Отметим рост коммерческих, общих и административных расходов на 19,3%, главным образом, в связи с индексацией заработной платы персонала на российских предприятиях. Транспортные расходы увеличились на 14,8% в результате роста объемов продаж и индексации железнодорожного тарифа в России, а также реклассификации части затрат по доставке сырья из статьи «Себестоимость» в «Транспортные расходы». Стоит отметить, что в 2015 году операционные расходы были уменьшены на 2,6 млрд руб. в связи с тем, что часть произведенных и непроданных удобрений была признана в составе запасов. В 2016 году эффект от изменения остатков готовой продукции и незавершенного производства повлиял на результаты значительно меньше (+321 млн руб.).

Отрицательное сальдо прочих операционных доходов и расходов составило 3,4 млрд рублей против положительного значения в прошлом году в 2,2 млрд рублей. Основной причиной являлись убытки от курсовых разниц в размере 2,7 млрд руб. (против прибыли в 3,5 млрд руб.). В итоге операционная прибыль холдинга снизилась на 45,6% до 20,9 млрд руб.

В посегментном разрезе обращает на себя внимание довольно значимое снижение рентабельности по EBITDA производственных площадок «Акрон» и «Дорогобуж» - до 32% и 27% соответственно (44% и 45% в прошлом году). «Северо-Западная Фосфорная Компания», занимающаяся разработкой апатит-нефелиновых руд, смогла повысить рентабельность до уровня в 57% благодаря расширению производства и оптимизации издержек.

В отчетном периоде Акрон сократил свою долю участия в польской компании Grupa Azoty с 20% до 19,8%, что повлекло за собой реклассификацию данной инвестиции и прекращению ее учета по методу долевого участия. С учетом данного действия в отчетности отражен убыток по статье «Результат прекращения применения метода долевого участия при учете инвестиций» в размере 3,6 млрд руб., связанный со снижением курсовой стоимости акций Grupa Azoty. Помимо того, была начислена доля в прибыли Grupa Azoty S.A., учитываемая методом долевого участия до момента реклассификации, которая составила 1,5 млрд руб., против 2,2 млрд руб. годом ранее. Кроме того, прекращение применения метода долевого участия и списание соответствующего накопленного резерва по пересчету валют привело к получению дополнительной прибыли в 3,3 млрд руб. Помимо этого, Акрон зафиксировал прибыль от реализации инвестиций в размере 5,4 млрд руб. (продажа пакета акций ПАО «Уралкалий»). Деконсолидация «Хунжи-Акрон» повлекла за собой получение убытка от прекращенной деятельности в размере 1,62 млрд руб. (против убытка 1,17 млрд руб. в прошлом году).

В апреле 2016 года Акрон реализовал колл-опцион и выкупило 9,1% долю Евразийского банка развития в дочерней компании ЗАО «Верхнекамская калийная компания» (ЗАО «ВКК») за 8 952 млн руб., увеличив долю владения в ЗАО «ВКК» до 60,1%. Обязательства на конец 2016 года представлены опционами «пут», которые дают неконтролирующим акционерам право продать Акрону имеющиеся у них 39,9% долей в ЗАО «ВКК» в течение 2017-2024 гг., активы представлены опционом «колл», который даёт Акрону право купить у неконтролирующиx акционеров 19,9% доли в ЗАО «ВКК» в 2017 г.

Долговое бремя компании с начала года незначительно снизилось, составив 79,1 млрд рублей. Процентные расходы выросли на 12,4% и составили 4,6 млрд руб. по причине замещения части валютного долга рублевым.

Финансовые доходы составили 8,4 млрд руб. против убытков 10,8 млрд руб. годом ранее. Одной из основных причин явились полученные положительные курсовые разницы в размере 7,8 млрд руб. (против отрицательных курсовых разниц в 11,2 млрд руб.).

В итоге чистая прибыль компании выросла на 77,5% до 26,2 млрд руб.

Хотя отчетность Акрона вышла в соответствии с нашими ожиданиями, тем не менее, мы несколько понизили наши прогнозы по чистой прибыли после окончательного уточнения оценок производственных показателей компании, уменьшившихся вследствие деконсолидации бизнеса «Хунжи-Акрон». Отметим, что данные изменения кардинально не повлияли на потенциальную доходность акций компании.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_u...

Введение в строй нового агрегата по производству аммиака позволяет рассчитывать на увеличение производства азотных и сложных удобрений: в 2017 году ожидается рост выпуска основной товарной продукции на 12% до 7,3 млн т. На данный момент акции компании обращаются с P/BV 2017 около 1,8 и входят в число наших диверсифицированных портфелей акций.

___________________________________________