НЛМК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2015 год.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...
* - результаты сегментов отражают, в том числе, операции между сегментами. Также в таблице не приведена финансовая информация о доли в результатах NBH и прочих сегментах.
Консолидированная выручка компании снизилась на 23% - до $8 млрд. Продажи металлопродукции выросли на 5% - до 15.86 млн тонн. Операционные расходы сокращались темпами, опережающими выручку, в результате чего операционная прибыль НЛМК сократилась на 12.6% - до $1.38 млрд. Обратимся к анализу сегментных результатов.
Крупнейший дивизион компании, «Плоский прокат Россия», сумел нарастить продажи металлопродукции почти на 7.5% - до 13.2 млн тонн на фоне наращивания поставок слябов, средняя цена реализации снизилась более чем на 28% - до $461 доллара за тонну. В 2015 экспортные продажи составили 5.2 млн тонн или 56% от общей реализации сегмента. На фоне снижения мировых цен на уголь и железную руду, и рублевого характера остальной части себестоимости и коммерческих расходов операционная прибыль сегмента выросла на 37% - до $1.2 млрд. Мощности сегмента в 2015 году работали со 100% загрузкой.
Выручка сегмента «Сортовой прокат Россия» сократилась более чем на треть – до $1.15 млрд. Это произошло на фоне снижения средней цены реализации на 30% и сокращения продаж на 10% - до 2.38 млн тонн. В этом сегменте на экспорт компания отправила в 2015 году только 14% реализуемой продукции. В результате операционный убыток составил $17 млн против прибыли в $242 млн годом ранее. Стоит отметить, что в 2014 году положительный эффект на операционную прибыль оказали разовые статьи. Мощности сегмента в 2015 году работали с 74% загрузкой.
Выручка «Зарубежных прокатных активов» уменьшилась на 28% - до $1.44 млрд. Продажи сегмента сократились на 9% - до 2.2 млн тонн, средняя цена реализации просела на 21.5%. Себестоимость сегмента сокращалась более медленными темпами (-20%), а коммерческие и прочие расходы остались на уровне 2014 года. В итоге операционный убыток сегмента составил $166 млн против прибыли в 2014 году в $21 млн. Мощности сегмента в 2015 году работали с 60% загрузкой.
В сегменте «Добыча и переработка сырья» реализация ЖРС выросла на 5% - до 17 млн тонн, отметим, что только четверть реализуемого объема поставляется третьим сторонам. На фоне падения цен почти в 2 раза выручка сегмента сократилась до $589 млн. Операционная прибыль сократилась более чем в 2 раза – до $257 млн. С учетом операционной прибыли прочих сегментов и положительных корректировок на внутрисегментные операции консолидированная прибыль НЛМК, как уже говорилось, составила $1.38 млрд. Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.
Долговая нагрузка компании за год сократилась на $100 млн, составив $2.68 млрд, проценты к уплате сократились почти на треть – до $95 млн. Финансовые вложения компании выросли с $1.2 млрд до $1.58 млрд, что привело к росту процентов к получению до $52 млн. С учетом того, что почти все финвложения компании номинированы в валюте, а валютная дебиторская задолженность превышает кредиторскую – в 2015 году НЛМК сумел продемонстрировать положительные курсовые разницы в размере $110 млн. Кроме того, в отчетном периоде убытки от обесценения составили только $85.5 млн против $657 млн годом ранее. В итоге в 2015 году чистые финансовые доходы составили $36 млн против $259 млн прочих расходов годом ранее. Доля в убытке NLMK Belgium Holdings в 2015 году сократилась почти в 2 раза – до $103 млн. В итоге чистая прибыль компании выросла на четверть – до $967 млн.
Отчетность НЛМК вышла в соответствии с нашими ожиданиями. По итогам внесения фактических данных с целью уточнения прогнозных финпоказателей мы перешли к посегментному прогнозированию операционной прибыли, в частности это было связано с тем, что НЛМК раскрывает структуру себестоимости только в разрезе сегментов. Также добавим, что согласно учету 51% доли НЛМК в NBH, в консолидированной отчетности признается выручка и расходы бельгийского предприятия, дающие в сумме нулевую операционную прибыль. По факту же чистый результат бельгийского дивизиона отражается по статье «Доли в прибыли/убытках ассоциированных предприятий».
см таблицу http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...
Мы незначительно понизили прогноз на ближайший год, однако оценка результатов после 2016 года была скорректирована вверх. Потенциальная доходность акций незначительно возросла. Мы прогнозируем частичное восстановления ценовой конъюнктуры на рынке стали, что вкупе с эффектом девальвации должно оказать поддержку финансовым результатам. Акции компании торгуются с P/BV 2015 около 1.3 и входят в число наших приоритетов в секторе черной металлургии.
