Неопределенность в размерах дивидендных выплат повышается
ОГК-2 после полуторалетнего перерыва раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2023 г. При этом компания пока не вернулась к подробному раскрытию операционных показателей, характерному для периода до 2022 г., что затруднило обновление модели.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/
*Доходы от продажи электроэнергии и мощности взяты из отчетности компании по РСБУ за 1 п/г 2023 г.
Общая выручка компании увеличилась на 14,5% до 78,6 млрд руб., что в основном обусловлено ростом цен реализации электроэнергии и мощности на оптовом рынке, а также увеличением выработки электроэнергии. Отметим также рост доходов от реализации теплоэнергии на 17,0%, составивших 2,9 млрд руб. на фоне роста объемов отпуска тепла (+4,1%).
Операционные расходы компании выросли на 17,5%, составив 62,0 млрд руб., В их структуре отметим рост расходов на топливо до 37,1 млрд руб. (+25,0%) на фоне увеличения его стоимости. Затраты на покупную энергию возросли на 18,3% до 4,2 млрд руб. из-за увеличения тарифов на электроэнергию. В итоге операционная прибыль ОГК-2 прибавила 4,5%, составив 16,6 млрд руб. При этом показатель EBITDA остался на уровне предыдущего года и составил 22,0 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим значительное сокращение финансовых доходов с 1,8 млрд руб. до 327 млн руб., что связано с внушительным сокращением объема свободных денежных средств и финансовых вложений. Финансовые расходы компании упали на 35,9% до 1,4 млрд руб. на фоне снижения долговой нагрузки (с 31,5 млрд руб. на начало года до 15,4 млрд руб., что повлекло за собой снижение процентных выплат с 1,5 млрд руб. до 745 млн руб.
В итоге чистая прибыль ОГК-2 осталась на уровне предыдущего года (12,3 млрд руб.).
Из прочих моментов отметим принятие компанией новой редакции дивидендной политики, согласно которой базой для выплат является чистая прибыль по РСБУ или МСФО, скорректированная на целый ряд статей по большей части финансового характера. На наш взгляд, указанная редакция затрудняет качественное прогнозирование дивидендных выплат по сравнению с предыдущей версией дивидендной политики. Об этом отчасти свидетельствует размер дивиденда по итогам 2022 г. (0,058 руб. на акцию), оказавшийся существенно ниже наших ожиданий.
По итогам выхода отчетности мы сократили наши ожидания по размеру дивидендов на ближайшие годы, учтя новую редакцию положения о дивидендной политикеВ результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/
В настоящий момент бумаги ОГК-2 торгуются исходя из P/BV 2023 около 0,5 и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций.
___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...
