POSCO Holdings (ранее – POSCO) раскрыла финансовую отчетность по итогам 2021 года, которая включает подробные операционные данные и разбивку финансовых результатов по ключевым сегментам компании.
Выручка компании выросла на 32,1%, составив ₩76 332 млрд на фоне роста цен реализации стальной продукции и объемов ее производства. При этом в долларовом выражении рост выручки составил 36,1% (до $66,7 млрд). Обратимся к анализу динамики финансовых результатов сегментов компании.
1. Сталь
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_2021_goda/
В стальном дивизионе на фоне роста спроса на продукцию, объемы производства листовой стали увеличились на 4,5% до 32,2 млн т. При этом средняя цена реализации стали выросла на 55,9% до ₩970 тыс. за тонну. Это привело к увеличению общей выручки сегмента на 42,2% до ₩41,1 трлн. Операционная прибыль на фоне низкой базы 2020 года взлетела в 5,9 раз до ₩8,1 трлн. При этом рентабельность продаж подскочила на 15 п.п. до 19,8%.
2. Трейдинг
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_2021_goda/
Выручка от различных операций дивизиона «Трейдинг» показала разнонаправленную динамику. Так, выручка от операций с металлами, являющаяся основным компонентом общей выручки, выросла на 55,4% до ₩36,5 трлн, выручка от операций с химическими веществами и энергоносителями увеличилась на 19,8% до ₩4,1 трлн, а выручка от прочих операций сократилась на 11,5% до ₩4,9 трлн. Общая выручка сегмента увеличилась на 29,6% и составила ₩25,1 трлн, при этом операционная прибыль показала рост на 23,8%, составив ₩488,9 млрд. Рентабельность дивизиона изменилась незначительно, снизившись на 0,1 п.п. и составив 2%.
3. Проектирование и строительство
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_2021_goda/
В строительном сегменте выручка от отечественного строительства снизилась на 7,1% до ₩5,7 трлн, в то время как выручка от зарубежного строительства и прочих работ выросла на 16,9% до ₩1,7 трлн. В результате общая выручка сократилась на 2,7% и составила ₩6,4 трлн. Несмотря на сокращение общей выручки, операционная прибыль дивизиона выросла на 10,1% до ₩424,1 млрд. На этом фоне рентабельность сегмента увеличилась на 0,7 п.п. до 6,6%.
4. Прочее
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_2021_goda/
Значительную долю выручки сегмента «Прочее» формируют поступления от реализации выработанной электроэнергии. На фоне роста тарифа на электроэнергию на 36,1%, частично компенсированного сокращением объема выработки электроэнергии на 3,6%, общая выручка сегмента выросла на 26,7% до ₩3,8 трлн. При этом операционная прибыль сократилась на 19,3% до ₩202 млрд, а рентабельность потеряла 3 п.п. и составила 5,4%. Давление на рентабельность оказал рост издержек вследствие скачка цен на сжиженный природный газ, который Posco Energy использует в качестве сырья для выработки электроэнергии.
Вернемся к анализу консолидированных показателей Группы.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_2021_goda/
Отметим, что операционная прибыль выросла в 4 раза до $8,1 млрд на фоне увеличения валовой прибыли в 2,5 раза. Прибыль до выплаты налогов продемонстрировала рост в 4,8 раза до $8,2 млрд. При этом чистая прибыль компании под влиянием несколько возросшей эффективной ставки налога, выросла в 4,3 раза и составила $5,8 млрд.
Отдельно отметим, что в январе 2022 года POSCO провела внеочередное Общее собрание акционеров, по итогам которого большинством голосов было принято решение о переходе компании к холдинговой структуре. По заявлениям руководства, это делается для повышения устойчивости основного сталелитейного бизнеса в условиях глобального перехода к низкоуглеродной экономике. После одобрения акционерами, группа была разделена на две части: POSCO Holdings, новую холдинговую компанию, и POSCO, сталелитейное подразделение, полностью принадлежащее холдинговой фирме.
В целом, вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий на фоне сохраняющихся на высоком уровне цен на стальную продукцию. По ее результатам мы повысили прогноз финансовых показателей компании на ближайший год, оставив практически неизменными наши ожидания на последующие годы.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/posco/itogi_2021_goda/
Говоря о будущих результатах деятельности компании, мы ожидаем, что в 2022 году ее чистая прибыль составит около $4,3 млрд на фоне позитивной конъюнктуры на рынке стали, но в диапазоне 3-4 лет она будет стремиться к $3 млрд. на фоне сокращения рентабельности стального дивизиона. При этом мы считаем, что с учетом устойчивой дивидендной политики, в ближайшие годы POSCO будет направлять на выплату дивидендов около 25% чистой прибыли. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2022 около 0,4 и входят в наш портфель зарубежных акций.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
