ЦМТ раскрыл финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 г. В отличие от строительных компаний, где мы традиционно придаем меньшее значение показателям отчетности в целом и ОПУ в частности, показатели отчетности ЦМТ имеют для нас гораздо большее значение. Это объясняется тем, что рыночная стоимость объектов недвижимости находит свое отражение в балансе, а большая масса рентных доходов позволяет не только корректно оценить компанию по данному показателю, но и вносит существенный вклад в прогноз собственного капитала.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...
Постепенное ослабление ограничений, связанных с пандемией COVID-19 на фоне растущих темпов вакцинации, и связанное с ним увеличение спроса на офисные и гостиничные услуги оказали серьезное влияние на доходы компании: общая выручка ЦМТ возросла на 15,2% до 3 млрд руб.
Одни из самых высоких темпов восстановления у наиболее пострадавшего в прошлом году гостиничного комплекса ЦМТ, чьи доходы в отчетном периоде увеличились на 58,5% до 432 млн руб. вследствие значительного увеличения внутреннего турпотока. В среднем за отчетный период загрузка номерного фонда составила 45% (основной корпус) и 58% (клубный корпус). На снижение загрузки по сравнению с докризисным уровнем оказало влияние ограничение туристических потоков между государствами с целью препятствования распространения коронавирусной инфекции.
Высокие темпы роста доходов (+78,5%) наблюдалась и по направлению услуг по организации питания. При этом периодически вводимые ограничения продолжали оказывать негативное влияние на этот сегмент и в отчетном периоде.
Особняком стоит выручка по главной составляющей доходов – от аренды офисной недвижимости, которая увеличилась всего на 0,9% до 1,75 млрд руб. При этом по оценке руководства Группы в прошлом году этот сегмент можно признать наименее пострадавшим. Несмотря на негативные тенденции компании, удалось избежать снижения арендных ставок. Объем вакантных площадей по трем офисным зданиям комплекса не превысил 4,3% на конец отчетного периода, что можно признать достаточно хорошим результатом.
В 1 п/г 2021 г. свое восстановление продолжила и деятельность Конгресс-центра, доходы которого составили 65,1% от докризисного уровня.
Себестоимость возросла на 11,1% до 1,2 млрд руб., а коммерческие и управленческие расходы увеличились на 8,6% до 1,1 млрд руб. В итоге операционная прибыль составила 922 млн руб. против убытка 1 млрд руб., полученного годом ранее из-за отражения убытка от переоценки инвестиционного имущества в размере 1,6 млрд руб.
В блоке финансовых статей компания отразила отрицательные курсовые разницы по валютной части своих финансовых вложений в размере 134,9 млн руб., против положительных курсовых разниц в размере 442 млн руб. годом ранее. В итоге нетто результат по финансовым статьям оказался отрицательным и составил 73 млн руб.
Чистая прибыль ЦМТ по итогам полугодия составила 622 млн руб.
Мы расцениваем вышедшую отчетность как достаточно хорошую, отмечая, прежде всего, устойчивость арендных доходов в офисном сегменте, а также усилия компании по контролю над расходами. Последнее обстоятельство, учитывая сохраняющийся риск по введению ограничений в случае неблагоприятной эпидемиологической обстановки, будет оставаться важным для определения результатов деятельности компании в текущем году.
Восстановление объемов загрузки номерного фонда в гостиничном сегменте ожидается к 2024 г. Восстановление доходов до уровня 2019 г. ожидается: по комплексу объектов питания – в 2024 году, конгресс-центру – в 2023 г., паркингам – в 2022 г.
В текущем году ЦМТ предполагает получить совокупные доходы на уровне 5,9-6,0 млрд руб., а чистые потоки от операционной деятельности – в размере не менее 1,1 млрд руб.
По результатам вышедшей отчетности мы несколько подняли прогноз по прибыли компании на ближайшие годы. Мы не приводим в таблице расчет потенциальной доходности привилегированных акций в силу отсутствия в уставе компании «защитной оговорки».
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...
Мы по-прежнему считаем ключевым фактором, способным оказать серьезное влияние на курсовую динамику акций компании, дальнейшее внедрение принципов управления акционерным капиталом, и прежде всего, проведение серии обратных выкупов акций, а также погашение пакета квазиказначейских акций. На данный момент обыкновенные акции компании торгуются примерно за треть собственного капитала и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
