Сбербанк России. Отчетность за 1-й квартал 2012 г.
Сбербанк выпустил отчетность по МСФО за 1-й квартал 2012 г. В отличие от прошлого года, когда темпы роста процентных доходов опережали аналогичный показатель процентных расходов, в отчетном квартале этот процесс сошел на нет — одинаковые темпы изменения обоих показателей привели к тому, что чистые процентные доходы выросли на 24,9% (г/г) до 156,3 млрд. руб. В части резервов банк продолжает политику прошлого года, восстанавливая их после опережающего роста прошлых лет: в отчетном квартале было восстановлено резервов на 3,2 млрд. руб. В итоге операционные доходы составили 212,6 млрд. руб.(+15,6%).
Расходы банка выросли сильнее — на 26%, коэффициент C/I ratio составил 45,9% — на уровне прошлого года. В итоге чистая прибыль выросла всего на 6,2% до 92,2 млрд. руб.
Заслуживают внимания также качество кредитного портфеля — доля неработающих кредитов снизилась до 4,8% на 31 марта 2012 года в сравнении с 4,9% на начало года. Отношение резерва под обесценение кредитного портфеля к неработающим кредитам составило 1,5. Резервы под обесценение кредитного портфеля снизились на 1,4%, достигнув 652,9 млрд. руб. на 31 марта 2012 года. Отношение резервов под обесценение к совокупному кредитному портфелю составило 7,3% в сравнении с 7,9% на начало года. Можно констатировать, что на данный момент ситуация с роспуском резервов лучше наших прогнозов.
Исходя из прогнозной чистой прибыли банка в районе 340-350 млрд. руб., его акции торгуются с P/E 5,3 и P/BV 1,2- это единственный публичный банк, торгующийся дороже собственного капитала. ROE банка остается на очень высоком уровне — 27%. Фундаментальные показатели представляются весьма сильными, однако более дорогая текущая оценка в сравнении с другими акциями сектора «голубых фишек» не выводит Сбербанк в число наших приоритетов.
