Холдинг «Российские сети» раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 г.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...
Общая выручка холдинга увеличилась на 9% до 286 млн руб. Выручка от передачи электроэнергии возросла на 8,2% до 252 млн руб. При этом только Россети Севрный Кавказ, Россети Тюмень и Томская РК показали снижение по этому показателю. Наибольшие темпы роста доходов от передачи электроэнергии показали компания Янтарьэнерго (+52,2%), Россети Московский регион (+14,5%), Россети Ленэнерго (+10,9%) и Россети Центра (+10,6%). В целом можно отметить значительный прирост полезного отпуска практически по всем дочерним компаниям на фоне роста энергопотребления и восстановления экономической деятельности в отчетном периоде.
Выручка от реализации электроэнергии увеличилась на 12,2% до 24,9 млрд руб. Рост доходов связан с ростом энергопотребления и подхватом функции гарантирующего поставщика отдельными дочерними обществами Группы.
Выручка от техприсоединения возросла почти на четверть до 4,2 млрд руб., что было связано с графиком оказания услуг, определяемым заявками потребителей.
Рост прочей выручки на 29,5% в основном был связан с существенным приростом доходов от услуг по монтажу и техническому обслуживанию в компании Россети Московский регион.
Прочие операционные доходы увеличились на 43,5% до 6 млрд руб., главным образом, по причине существенного прироста доходов от компенсации потерь в связи с выбытием/ликвидацией электросетевого имущества.
Операционные расходы выросли на 10,4% и составили 237,9 млрд руб. на фоне увеличения расходов по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (45,1 млрд руб., +8,5%), затрат на приобретение электроэнергии для компенсации потерь (51,8 млрд руб., +17%) и затрат на покупку электроэнергии для продажи (16,4 млрд руб., +17,9%). Помимо этого, отметим увеличение резерва под обесценение дебиторской задолженности до 2,4 млрд руб. (+11,6%).
В итоге операционная прибыль отчетного периода увеличилась на 5,8%, составив 54,1 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим падение процентных расходов в связи со снижением долговой нагрузки (с 527 млрд руб. до 509 млрд руб.) и стоимости обслуживания долга, а также снижение процентных доходов на фоне сокращения свободных остатков на счетах компании.
В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, увеличилась на 0,9%, составив 26,2 млрд руб.
Отметим, что акционеры одобрили выплату дивидендов по итогам 2020 г. Выплата по обыкновенным акциям составит 0,0245 руб. на акцию, а по привилегированным - 0,0588 руб. на акцию. В общей сложности выплаты акционерам составят 5 млрд рублей, что составляет 8,2% чистой прибыли по МСФО за 2020 г., что стало компромиссным вариантом между предложениями топ-менеджмента компании, намеревавшегося не платить акционерам из-за высоких трат на Восточный полигон, и давлением Минфина.
Помимо всего прочего, размер инвестпрограммы в текущем году был повышен с 300 млрд руб. до 370 млрд руб., что вновь может оказать давление на дивидендные выплаты.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили наши ожидания по чистой прибыли в текущем году на фоне роста прочих операционных доходов и снижения процентных расходов. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.
Мы ожидаем, что подлинное раскрытие акционерной стоимости сетевого холдинга связано с переходом на единую акцию и превращением Россетей в операционную компанию. Вкупе с новой дивидендной политикой эти события могут существенно поднять капитализацию компании и вывести акции сетевого холдинга в список «голубых фишек» российского фондового рынка.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...
Акции компании обращаются с P/E 2021 около 8,0 и P/BV 2021 около 0,3 и продолжают входить в состав наших портфелей.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
