Мы начинаем аналитическое покрытие акций Московского кредитного банка с обзора вышедшей консолидированной отчетности за 2020 год.
см таблицу https://bf.arsagera.ru/moskovskij_kreditnyj_ban...
Процентные доходы банка увеличились на 6,4%, составив 156,4 млрд руб., на фоне роста кредитного портфеля и процентных доходов по ценным бумагам. Процентные расходы показали снижение на 4,8% до 97,2 млрд руб. за счет дальнейшего удешевления стоимости фондирования. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде составили 59,2 млрд руб., прибавив 30,8% относительно аналогичного периода прошлого года.
Чистый комиссионный доход увеличился на 33,8%, составив 15,4 млрд руб. в основном за счет роста доходов по брокерским операциям и организации финансирования.
Помимо этого отметим, получение доходов от операций с ценными бумагами в размере 8,3 млрд руб. на фоне роста стоимости портфеля облигаций (в основном ОФЗ).
Рост чистых прочих доходов обусловлен получением дохода по займам, признание которых прекращено в размере 8 млрд руб.
В отчетном периоде МКБ почти в 3 раза увеличил объемы начисленных резервов, составивших 18,9 млрд руб. Отметим, что основной рост пришелся на первое полугодие отчетного года, что было связано с общей макроэкономической нестабильностью и снижением деловой активности, вызванной пандемией COVID-19. Еще одним фактором, повлиявшим на увеличение отчислений в резервы, стал рост выдач кредитных продуктов в течение года, преимущественно корпоративным клиентам. Стоимость риска возросла на 0,8 п.п. до 1,8% В итоге операционные доходы увеличились на 63,3% до 59,3 млрд руб.
Операционные расходы продемонстрировали увеличение на 2,7% до 21,8 млрд руб. в том числе в результате консолидации c «Руснарбанком» и банком «Веста», приобретенными в мае 2020 года. Операционная эффективность при этом была на высоком уровне: соотношение операционных расходов и доходов C/I ratio составило 28,3% (-23,3 п.п.).
В итоге чистая прибыль банка составила 30 млрд руб., увеличившись в 2,5 раза.
см таблицу https://bf.arsagera.ru/moskovskij_kreditnyj_ban...
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 27,7% до 1 059 млрд руб. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле в отчетном периоде сократилась на 0,5 п.п. до уровня 3,1%. Отношение созданных на балансе резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 154,5%. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня за год вырос на 5 п.п. до 15%. Коэффициент достаточности общего капитала вырос на 0,1 п.п. до 21,3%.
Отметим, что в феврале текущего года Наблюдательный совет банка утвердил новую дивидендную политику. Она предусматривает выплату дивидендов с 2022 года (то есть по итогам 2021 года) в размере как минимум 25% от чистой прибыли по МСФО. Предыдущая политика предусматривала выплату дивидендов при наличии дополнительного капитала. Банк за всю историю заплатил дивиденды только в 2019 году по итогам 2018 года (25% от чистой прибыли по РСБУ).
Вместе с публикацией отчетности банк представил новую стратегию развития на 2021-2023 гг., в соответствии с которой он планирует наращивать корпоративный кредитный портфель в среднем по 10-12% в год, розничный - по 20-25%. Чистая процентная маржа в 2021-2023 годах ожидается на уровне 2,7%, стоимость риска снизится с 1,8% до 1%.
После выхода отчетности и анализа прогнозов компании на будущие годы мы незначительно повысили наши прогнозы по чистой прибыли Московского кредитного банка.
см таблицу https://bf.arsagera.ru/moskovskij_kreditnyj_ban...
В настоящее время акции МКБ оценены рынком с коэффициентом P/E 2021 порядка 7 и P/BV около 0,8 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Телеграм канал https://t.me/arsageranews
Лекции об инвестициях: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
