Башнефть опубликовала отчетность за 1 кв 2015 г. по МСФО.
Выручка компании снизилась на 2,5% (здесь и далее: г/г) до 142,9 млрд. руб. Существенное падение цен на нефть в годовом исчислении было практически компенсировано значительным ростом объема добычи нефти (+14,4%) и эффектом девальвации рубля. При этом в отчетном квартале компания предпочитала продавать сырую нефть, реализуя ее на экспорт (+15,9%) и на внутреннем рынке (+168,2%).
Иная ситуация сложилась в сегменте нефтепереработки. Здесь падение объемов составило 11,3%, что было вызвано как плановыми мероприятиями по модернизации НПЗ, так и изменившимися условиями, сделавшими невыгодными производство низкомаржинальных темных нефтепродуктов (ваккумный газойль, мазут). В то же время выход светлых нефтепродуктов увеличился до 68,6% с 58,6% год назад, при этом производство дизельного топлива выросло на 5,5% (до 1,9 млн т), бензина — на 4,3% (до 1,2 млн т). Вкупе с переходом к производству дизельного топлива стандарта Евро-5 это позволило компании увеличить объем поставок дизтоплива на экспорт (+24,9%) и высокооктанового бензина на внутренний рынок (+12,4%). По обоим направлениям выручка от реализации увеличилась, несмотря на неблагоприятную ценовую конъюнктуру (+16,4% и +14% соответственно).
Затраты компании сократились на 2,7% до 123,5 млрд руб. Рассматривая динамику расходов в посегментном разрезе, отметим рост удельных затрат на добычу нефти на 7,8% (до 286 руб./бар.), что связано с ростом стоимости сырья и материалов, а также услуг нефтесервисных организаций. Удельные затраты на переработку увеличились на 35,2% до 180 руб./бар., что было вызвано ростом объемов проводимых ремонтов, увеличением стоимости электроэнергии и вспомогательных материалов. Вообще же стоит отметить, что постатейный разрез показал двузначный темп роста затрат по всем основным статьям. Исключение составили расходы на приобретение нефти (-2,9%), вызванное снижением объемов нефтепереработки, и падение расходов по уплате экспортных пошлин и акцизов(-42%), ставшее следствием налогового маневра. В итоге операционная прибыль составила 19,4 млрд руб. (-1,5%).
Блок финансовых статей достаточно сильно снизил итоговый финансовых результат. Расходы на обслуживание долга составили 4,3 млрд руб. (год назад - 1,94 млрд руб.),что стало следствием роста средневзвешенной процентной ставки (до 11,7% с 8,3% кварталом ранее). Общий долг компании составил 158,6 млрд руб. (+9,0% г/г). Кроме того, компания потеряла 1,95 млрд руб. на отрицательных курсовых разницах. Указанные потери по финансовым статьям отчасти были компенсированы доходами по финансовым вложениям (2 млрд руб.). В итоге чистая прибыль Башнефти составила 11,4 млрд руб. (-18,4%).
Отчетность вышла в русле наших ожиданий. Компания остается одним из лидеров отрасли по показателю органического роста добычи нефти как вследствие начала добычи на месторождении им. Требса и Титова, так и повышения качества эксплуатации зрелых месторождений. Ключевым вопросом, определяющим отношение инвесторов к бумагам Башнефти, станет преемственность компании в части управления акционерным капиталом, а также способность поддерживать достаточно высокие для России темпы прироста добычи нефти. Негативные сигналы по данным направлениям способны поставить под сомнение причины, по которым акции Башнефти оцениваются инвесторами дороже отраслевых аналогов. На данный момент в наших портфелях находятся привилегированные акции, торгующиеся со значительным дисконтом к обыкновенным и отличающиеся более высокой дивидендной доходностью.
