Компания Мостотрест опубликовала финансовую отчетность по МСФО за 2014 год. Отметим, что доля рынка компании возросла с 9,9% до 13,4%, что нашло свое отражение в увеличившейся на 29% (здесь и далее: г/г) выручке эмитента, которая составила 150,5 млрд руб. При этом объем работ собственными силами вырос на 31%. Росту выручки способствовало увеличение объемов стрительно-монтажных работ, а также выход на эксплуатационную стадию нескольких долгосрочных инвестиционных контрактов, что позволило увеличить общий размер бэклога почти в 3 раза.
Доходы ключевого сегмента бизнеса компании, строительства автомобильных дорог и мостов, увеличились на 39% до 131,7 млрд рублей, что обусловлено увеличением объема работ на крупных проектах (например, участках скоростной автодороги Москва-Санкт-Петербург, участках автодороги М-4 «Дон» и других). Выручка направления по оказанию услуг по техническому и ремонтному обслуживанию автомобильных дорог увеличилась на 7%, составив 10,7 млрд руб. В сегменте строительства аэродромов и аэропортов выручка снизилась на 19% до 5,2 млрд руб., что связано с завершением реконструкции аэропорта Внуково, а также уменьшением объемов работ по реконструкции аэропорта Петропавловск-Камчатский.
Себестоимость компании составила 130 млрд руб., увеличившись на 26,6%, что в значительной степени было обусловлено возросшими на 27% до 65,7 млрд руб. затратами на услуги субподрядчиков. Затраты компании на персонал, увеличились на 26% до 18,2 млрд руб., что было вызвано, с одной стороны, ростом численности персонала на 14%, а, с другой стороны, ростом средней заработной платы на 10% Расходы на материалы также увеличились на 26% - до 26,6 млрд рублей, что связано с повышением удельного веса работ, выполненных собственными силами. В итоге валовая прибыль Мостотреста увеличилась на 46,7%, составив 20,6 млрд руб. Валовая рентабельность увеличилась с 12,0% до 13,7%.
Административные расходы компании за отчетный период составили 7,6 млрд руб., показав рост на 23,7%, что объясняется возросшими с 3,6 млрд руб. до 5,0 млрд руб. затратами на персонал. Положительным моментом стало сокращение резервов под обесценение дебиторской задолженности, что привело к сокращению статьи «прочие расходы» с 2,7 до 2 млрд руб.
В отчетном периоде общий долг компании увеличился с 4,5 до 40,5 млрд руб. в связи с отказом от досрочного погашения кредитов по привлекательным ставкам. Увеличение долга привело к росту расходов на его обслуживание с 2,2 до 2,9 млрд руб., однако они были компенсированы возросшими с 0,2 до 1,1 млрд руб. процентными доходами. В итоге чистая прибыль Мостотреста увеличилась почти в 3 раза, составив 6,1 млрд рублей.
Вышедшие данные оказались выше наших ожиданий, вследствие значительного увеличения работ на крупных объектах компании и их сдачи раньше срока. Что касается прогнозов, несмотря на сокращение финансирования отрасли инфраструктурного строительства и роста расходов бизнеса в условиях высокой инфляции, текущий уровень бэклога компании в размере 352 млрд руб., состоящий из приоритетных для государства проектов, а также высокий уровень их авансирования на начало 2015 года, позволяют нам рассчитывать на дальнейшее увеличение финансовых показателей Мостотреста. Акции компании торгуются с P/E 2015 порядка 4 и потенциально могут быть включены в число наших приоритетов.
