Компания Лензолото опубликовало отчетность за 1 п/г 2014 г. по МСФО. Выручка компании снизилась почти на четверть до 1,75 млрд руб. за счет падения добычи и снижения средних цен реализации золота (по нашим расчетам, средняя цена реализации сократилась на 6,3%). Напомним, что компания эксплуатирует постепенно истощающиеся россыпные месторождения золота с растущими затратами на его добычу. Сами затраты сократились всего на 9,7%, в результате валовая прибыль составила 242 млн руб. (-63,3%). Выросшие коммерческие расходы привели к тому, что по линии операционных результатов компания зафиксировала убыток в 124 млн руб.
Процентные доходы по депозитам (52 млн руб.) частично смягчили ситуацию, однако в итоге это не спасло компанию от итогового убытка в 86 млн руб.
Напомним, что добыча на россыпных месторождениях в суровых климатических условиях обладает ярко выраженной сезонностью: львиная доля производства и, как следствие, финансовых результатов приходится на второе полугодие. В тоже время, для обеспечения производственного процесса компания вынуждена нести затраты по подготовке добычи в первом полугодии, чем и объясняются низкие финансовые результаты отчетного периода. мы ожидаем, что тенденция к сокращению добычи будет зафиксирована по итогам всего года, однако в итоге компания сможет показать прибыль даже в условиях низких цен на золото. отчасти этому поможет и девальвация рубля. На данный момент акции Лензолота торгуются исходя из P/E2014 около 5 и чуть ниже балансовой стоимости и не входят в число наших приоритетов.
