Росбанк опубликовал отчетность по МСФО за 2013 г. Чистый процентные доходы банка выросли на 4,3% - до 47,8 млрд рублей. При этом процентные расходы росли более высокими темпами, нежели процентные доходы (11,2% и 7,2% соответственно). На стороне расходов наибольшие темпы показали проценты по выпущенным облигациям. Что же касается доходов, то мы отмечаем рост кредитного портфеля и, как следствие, рост доходов по кредитам (+6,4%); прочие же доходы хотя и показали более значительный рост (+22,2%), в абсолютном значении остаются все еще скромными (4,6 млрд руб.). Маржа банка в отчетном периоде находилась под прессингом в силу роста стоимости привлеченных средств.
Благоприятная ситуации с резервами по итогам первого полугодия отчетного периода изменилась по его итогам: отчисления выросли более чем на треть и достигли 10,5 млрд рублей. Приятным сюрпризом стало существенное сокращение административных расходов (-17% г/г). рассматривая их структуру, можно заметить, что практически полностью эта экономия проходит по статье "прочее", которую банк, к сожалению, не раскрыл. В итоге по итогам полугодия банк смог заработать почти 14 млрд руб. чистой прибыли (+70%). В целом вышедшие результаты оказались несколько выше наших ожиданий, и мы повысили прогнозы будущих финансовых результатов.
Таким образом, акции Росбанка, по нашим оценкам, торгуются с P/E около 5,5. Отметим, что в середине апреля Societe Generale, мажоритарный акционер банка, приобрел 7% Росбанка у группы Интеррос, что позволило французской корпорации довести долю владения до 99,4%. При этом структура сделки не предполагает ни проведения принудительного выкупа со стороны Societe Generale, ни права требования миноритариями обязательной оферты. В настоящее время акции Росбанка оценены рынком примерно в половину балансовой стоимости, но в число наших приоритетов не входят.
