В целом вышедшую отчетность мы бы охарактеризовали как негативную: из 12 анализируемых нами компаний, только по двум мы повысили прогнозы годовых финансовых показателей (Пермская и Рязанская ЭСК), прогнозы еще двух компаний остались без изменений (Калужская и Челябинская ЭСК), среднее же снижение прогнозируемой на 2013 год чистой прибыли по остальным компаниям составило порядка 50%. Высокая волатильность финансовых результатов ЭСК обусловлена особенностью бизнеса этик компаний, покупающих электроэнергию и мощность на оптовом рынке и затем продающих их розничным потребителям (населению и промышленности). Как следствие, эти компании имеют минимальный основной капитал и «сидят» на минимальной марже: доля себестоимости в выручке составляет в среднем 98%. Таким образом, любое, даже самое незначительное изменение в тарифах, очень сильно сказывается на финансовых показателях деятельности этих компаний.
Из тенденций отрасли, оказавших влияние на результаты компаний, можно выделить либерализацию доступа промышленных потребителей на оптовый рынок электроэнергии и мощности, что привело либо к снижению объемов полезного отпуска ЭСК (Красноярский, Пермский, Рязанский, Кубанский, Самарский ЭСК), либо к замедлению темпов роста объемов. Вкупе с более высокими, чем прогнозировалось расходами на покупку и передачу электроэнергии это привело к описанному выше существенному снижению прогноза чистой прибыли компаний. На увеличении стоимости расходов на покупку электроэнергии и мощности сказался рост ввода новых мощностей и, как следствие, применение повышенного тарифа по ДМП. Поскольку в ближайшие годы процесс ввода новых мощностей продолжится, то продолжится и ускоренный рост расходов ЭСК на покупку электроэнергии и мощности, что может продолжить оказывать негативное влияние на будущие финансовые результаты этих компаний.
Из негативных моментов отметим так же сохраняющуюся неопределенность даже при среднесрочном прогнозировании финансовых результатов ЭСК: энергосбытовая надбавка устанавливается на один год с ежегодным пересмотром.
Все вышеописанные факторы приводят к существенной волатильности прогноза финансовых показателей и большой неопределенности даже в среднесрочной перспективе. Как следствие, даже невысокая стоимость энергосбытов не компенсирует, по-нашему мнению, рисков , сопутствующих инвестициям в акции этих компаний.
Пока мы не можем рекомендовать ни одну из этих компаний для включения в портфели. См. таблицу
