14.11.2023 Китайский выпуск алюминия в январе-октябре 2023 года вырос на 3,5%
По оценке Shanghai Metals Market (SMM) производство алюминия в Китае за 10 месяцев выросло на 3,5% за год и составило 34,458 млн. тонн. При этом заоктябрь 2023 года было выпущено 3,641 млн. тонн алюминия (+6,7% в годовом исчислении).
На начало ноября в КНР были загружены 42,99 из 45,19 млн. тонн мощностей по производству алюминия.
Как ожидается, в ноябре выпуск алюминия вырастет к аналогичному месяцу прошлого года на 3,4% до 3,45 млн. тонн.
13 ноября в 18:12 Алюминий на Мосбирже. Диверсифицируем портфель
Как инвестировать в цветные металлы? Купить фьючерсы на алюминий.
Алюминий и сплавы металла используются в пищевой отрасли и для бытовых нужд. Другое направление — промышленность: автопром, авиация, аэрокосмические проекты, производство электроники. Большая часть производства находится в Китае.
На Мосбирже торгуются контракты с кратким наименованием АМ-. Как выглядят Контракты на цветные металлы по своей сути расчетные, то есть при исполнении закрываются с перечислением вариационной маржи. Экспирация проходит ежемесячно. Базовый актив — высококачественный первичный алюминий.
Контракты расчетные — торгуются в долларах, цена на середину ноября 2023 г. — около $2100. Для расчетов используется цена металла в долларах на день, предшествующий дню исполнения контракта, по данным The London Metal Exchange (LME).
Шаг цены — 0,5. Гарантийное обеспечение — примерно 36 тыс. руб. Доля гарантийного обеспечения в цене фьючерса — около 15% — нормальный уровень для цветных металлов.
Спецификацию контрактов на алюминий можно найти на сайте Мосбиржи.
Преимущества • Фьючерсы на металлы дают возможность узких инвестиций. Непосредственно алюминий может быть более понятным для анализа, чем акции. В России есть только один крупный производитель — РУСАЛ.
• Вложение в глобальный рынок. Фьючерсы на алюминий ориентированы на состояние мировой экономики. Возможность диверсификации портфеля российских акций и управления валютным риском.
• Достаточно высокое плечо. Другими словами, значительная потенциальная доходность сделок.
• Возможность открывать сделки как лонг, так и шорт.
Риски • Высокое гарантийное обеспечение.
• Торговля с плечом подразумевает повышенные риски. Вариационная маржа начисляется и списывается ежедневно.
• Контракты на Мосбирже не очень ликвидны из-за низкого числа сделок.
Ближайшие контракты на Мосбирже: декабрьский ALMN-12.23 (AMZ3), мартовский ALMN-3.24 (AMH4). Падение за три месяца составило 3%, с начала года — 8,5%.
На LME фьючерсы консолидируются под 200-недельной скользящей средней. От максимума 2022 г. они потеряли более трети. Риски наступления рецессии в мировой экономике в 2024 г. все еще актуальны.
Цифры, прогнозы | Программы развития 14 ноября 2023, 16:31
СО сформировал прогноз потребления мощности и электроэнергии до 2042 г, направляет его в кабмин на утверждение
МОСКВА, 14 ноября (BigpowerNews) — Системный оператор в рамках разработки Генеральной схемы размещения объектов электроэнергетики до 2042 года сформировал проект прогноза долгосрочного спроса на электроэнергию и мощность, сообщил директор по развитию ЕЭС – руководитель Дирекции СО Денис Пилениекс на парламентских слушаниях в Госдуме, где он выступил с докладом «Перспективные балансы мощности ЕЭС России и региональных энергосистем», говорится в пресс-релизе оператора.
По словам Пилениекса, прогноз подготовлен на основе прогнозных значений ключевых макроэкономических показателей.
«Сформированный прогноз потребления в ближайшее время будет направлен в Правительство РФ. После его одобрения Системный оператор приступит к формированию рациональной структуры генерирующих мощностей с учетом поставленных целей по достижению углеродной нейтральности к 2060 году», – добавил он.
Директор по развитию ЕЭС подчеркнул, что реализация стратегии низкоуглеродного развития неизбежно приведет к изменению структуры генерации. Целевые показатели прогнозного баланса в настоящее время обсуждаются.
Анализируя текущую структуру выработки в ЕЭС России, Денис Пилениекс отметил, что 2/3 или 62,1 % электроэнергии сегодня производится на тепловых электростанциях, 17,5 % – на гидростанциях, 19,6 % – на атомных электростанциях. Минимальную долю – примерно 0,7 % – в структуре выработки в совокупности занимают ветровые и солнечные электростанции.
При этом в европейской части страны в топливной структуре выработки электроэнергии на тепловых электростанциях преобладает природный газ, составляющий 93 %, уголь занимает 7 %. Прямо противоположная картина складывается в Сибирском и Дальневосточном федеральных округах, где соотношение используемого на ТЭС природного газа и угля составляет 12 % и 88 %.
Медь: как может измениться баланс спроса и предложения в ближайшие годы?
В среднесрочной перспективе эксперты ожидают заметного роста спроса, который потребует развивать новые месторождения и предприятия по переработке. 📌Подробности — в карточках, сделанных на основе данных нашей аналитической команды, агентства CRU, Лондонской биржи металлов и системы данных Refinitiv Eikon. Больше информации по ссылке в нашем тг-канале Telegram: Contact @nornickel_official
Производство алюминия в Китае достигло рекордного месячного максимума в октябре 16.11.2023 10:31
За 10 прошедших месяцев 2023 г. производство алюминия в КНР увеличилось почти на 4%.
Октябрьское производство алюминия в Китае выросло на 6% по сравнению с прошлым годом, достигнув рекордного месячного максимума, как показали официальные данные, опубликованные в среду, 15 ноября, благодаря росту прибылей металлургических заводов и устойчивому внутреннему спросу.
По данным Национального бюро статистики (НБС), крупнейший в мире производитель алюминия в прошлом месяце произвел 3,62 миллиона тонн первичного алюминия, что немного выше предыдущего рекорда в 3,6 миллиона тонн в августе.
Согласно расчетам Reuters, суточный объем производства в прошлом месяце составил 116 774 тонны по сравнению со 119 333 тоннами в сентябре.
Потребление алюминия в Китае остается стабильным при высоком спросе со стороны нового энергетического сектора, особенно солнечной энергетики.
По данным CITIC Futures, прибыль от производства легкого металла составила 3000 юаней (411,57 доллара США) за тонну, что в три раза выше, чем годом ранее.
По мнению участников отрасли, более дешевая электроэнергия для производства энергоемкого металла и более высокие цены в среднем благодаря устойчивому спросу увеличивают прибыль.
Производство увеличилось в юго-западной провинции Сычуань, в то время как в конце октября в северной Внутренней Монголии были добавлены новые мощности, сообщает CITIC Futures.
Металлургические заводы в юго-западной провинции Юньнань в основном продолжали свою деятельность на полную мощность, пока им не было приказано сократить производство с конца октября, когда в регионе, зависящем от гидроэнергетики, начался засушливый сезон.
Ограничение было объявлено позже, чем в прошлом году, когда Юньнань сократила добычу с сентября.
Производство первичного алюминия за первые десять месяцев составило 34,46 млн тонн, что на 3,7% больше, чем за соответствующий период прошлого года, свидетельствуют данные.
По прогнозу Macquarie, годовой объем производства достигнет 41,4 млн тонн, что на 3% больше, чем в прошлом году, в то время как спрос Китая в этом году вырастет на 4,6%.
Производство цветных металлов в Китае в октябре составило 6,5 млн тонн, что на 8,2% больше, чем годом ранее. Общий объем производства за январь—октябрь составил 61,58 млн тонн, что на 7% больше, чем за аналогичный период прошлого года.
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
$ENPG En+ Group отчиталась за 9 месяцев 2023 года по РСБУ
Чистая прибыль En+ Group по РСБУ за 9 месяцев 2023 года составила ₽19,552 млрд, увеличившись в 4 раза по сравнению с ₽5,041 млрд в предыдущем году. Выручка увеличилась в 2 раза до ₽22,476 млрд против ₽9,923 млрд годом ранее.
Совет директоров компании «Норильский никель» рекомендует принять решение о дроблении обыкновенных акций компании с коэффициентом «100» в целях роста их привлекательности для российских инвесторов и повышения их ликвидности на Московской бирже.
Дробление акций и сплит акций в этом случае синонимы. Сейчас акция Норникеля стоит 17 028, а акция Сбера 280 рублей. Согласитесь акцию Сбера купить гораздо легче, тем более новичку.
Для повышения привлекательности своих акций на бирже компании делают сплит(дробление). В этом случае 1 текущая акций превратится в 100. Стоимость будет не 17 028, а 170,28 и людям будет легче покупать эти акции.
Нужно ли что-то делать инвестору, если в портфеле есть эти акции? Нет
Если у вас была 1 акция их станет 100. Если 10, то 1000. В общем х100. Дивидендная доходность тоже уменьшится в 100 раз на 1 акцию, но общий объем дивидендов не изменится.
02.10.2023 16:14:00 Эн+ продолжает движение к безуглеродной цели
Климатическая повестка открывает возможности для развития технологий и продвижения товаров на мировые рынки, отмечают эксперты Виталий Барсуков
Ответственный бизнес показывает пример реализации принципов устойчивого развития, отметили эксперты. Фото Темура Норбекова
Энерго-металлургический холдинг Эн+ провел День углеродной нейтральности, на котором представил свой второй отчет о движении к нулевому балансу выбросов парниковых газов. Менеджеры компании, отраслевые эксперты и члены научного сообщества также обсудили глобальные тренды декарбонизации, вопросы российской климатической повестки и низкоуглеродные решения, которые может использовать отечественный бизнес.
Актуальность климатической повестки в мире не снижается, подчеркнула руководитель Центра устойчивого развития «Сколково» Елена Дубовицкая. По ее словам, экспертные оценки показывают, что потери мирового ВВП в ближайшие 50 лет при сохранении привычной деятельности бизнеса составят более 178 трлн долл., при этом для достижения углеродной нейтральности ежегодно нужно инвестировать 9,2 трлн долл. – сегодняшний уровень на 60% меньше. Проблема усугубляется тем, что в ключевых секторах, таких как энергетика и транспорт, в 2022 году парниковые выбросы только выросли. Наибольший потенциал сокращения эмиссии имеют возобновляемые источники энергии (ВИЭ) и электрификация, отметила Елена Дубовицкая: например, в 2022 году на 55% выросли продажи электромобилей в мире – это рекордный показатель.
В России наблюдается определенный климатический пессимизм, обратила внимание эксперт. 43% крупного бизнеса, согласно опросу, видят крайне неопределенными условия для декарбонизации России в 2022-2030 годах, еще 43% – скорее неопределенными и только 11% – скорее определенными. Мерами, которые могли бы поддержать курс на углеродную нейтральность, были названы финансовая господдержка в виде субсидий, налоговых вычетов и других инструментов, а также помощь с параллельным импортом технологий и оборудования. Компании, которые занимаются декарбонизацией, в основном стараются повышать энергоэффективность, сокращать выбросы парниковых газов при выработке электроэнергии и переводить транспорт и технику на газомоторной топливо и энерготягу, рассказала Елена Дубовицкая.
Директор Института глобального климата и экологии имени академика Ю.А.Израэля Анна Романовская отнесла Россию к группе стран, которые по экономическим причинам пытаются ослабить климатическую повестку и как можно дольше не предпринимать никаких действий в этом направлении. При том, что в России создана неплохая правовая основа по декарбонизации, отсутствует понимание перспектив страны в будущем низкоуглеродном мире. «Я представляю, как Европа будет выглядеть в 2030-2040-х годах, но как будет выглядеть Россия, какое место займет, – не представляю. Хотя потенциал занять лидирующее место в климатической повестке у нас есть. Нужно понять, где наши точки роста. В этом отношении важен пример ответственного бизнеса», – считает эксперт.
Нужно больше говорить о необходимости сохранения российской климатической повестки в международном контексте и одновременно вывести ее из политического контекста, подчеркнула исполнительный директор ассоциации «Национальная сеть Глобального договора» Наталья Дорпеко. Она напомнила в этой связи о глобальных цепочках поставок и сохранении интегрированности российского бизнеса в международную экономику. Одна из проблем заключается в низком уровне осведомленности о климатической политике, в том числе властей, добавила эксперт.
«Мы видим в глобальном масштабе кардинальный разрыв между декларациями и действиями, – заметил заведующий лабораторией экономики изменения климата ВШЭ Игорь Макаров. – С одной стороны, страны объявляют все более амбициозные цели по углеродной нейтральности, но выбросы растут: после пандемии ковида они мгновенно восстановились до доковидного уровня. И в какой-то момент это противоречие достигнет критического уровня».
По его словам, осторожный повод для оптимизма дает то, что принимаемые меры, такие как инвестиции в технологии, могут дать большой отложенный эффект. «России надо рассматривать климатическую политику не как бремя для государственного или корпоративного бюджета, но как возможность развития технологий и продвижения товаров на мировые рынки. Таких возможностей в стране огромное количество», – подчеркнул Игорь Макаров.
Одним из лидеров низкоуглеродной повестки в России эксперты назвали Эн+ – лидера по производству алюминия за пределами Китая и одну из крупнейших гидроэнергетических компаний. Представитель Российского партнерства за сохранение климата Ольга Санарова напомнила, что компания еще в 2021 году, одной из первых в стране, объявила о цели достичь углеродной нейтральности к 2050 году и с тех пор движется по выработанной дорожной карте. Заявление об этих планах не было одномоментным решением, подчеркнула директор по рынкам капитала и финансовым продуктам Эн+ Елена Иванова: еще в 2017 году компания запустила бренд низкоуглеродного алюминия Allow, а в 2018 году – выпустила первый отчет об устойчивом развитии.
Благодаря использованию гидроэнергии углеродный след бренда Allow составляет менее 4 т CO2-эквивалента на тонну металла, а в 2022 году был достигнут показатель 2,3 т, заметила Елена Иванова, – притом что в среднем по индустрии он находится на уровне 12 т. Сегодня продажи низкоуглеродного алюминия металлургическим сегментом Эн+, компанией РУСАЛ, составляют 1,2 млн т – это около 30% от общего объема производства первичного алюминия компании. И эти показатели будут расти, уверена представитель Эн+: по прогнозам, спрос на зеленый алюминий в мире вырастет с 5% до 20% к 2030 году. Конкурентное преимущество Эн+ – полная интеграция гидроэнергетических активов с металлургическими: 99% алюминия производится за счет гидроэнергии.
Компания полностью привержена своей климатической цели – достичь нулевого баланса выбросов к 2050 году, подчеркнул директор по устойчивому развитию Эн+ Антон Бутманов. При этом промежуточная цель актуализируется: если изначально планировалось сократить выбросы на 35% к 2030 году, то сейчас эта задача переносится на 2035 год. Это связано с задержкой газификации государством регионов Восточной Сибири, пояснил Антон Бутманов.
Сокращение выбросов достигается целым рядом мероприятий: это и модернизация ГЭС по программе «Новая энергия», и перевод теплоэлектростанций компании на газ, и электрификация транспорта, и многое другое. В планах компании – построить 2,5 ГВт новых ГЭС, 200 МВт малых ГЭС и ветропарк на 1 ГВт. Плотное сотрудничество ведется с наукой, например, в определении климатических рисков для ГЭС и оценке баланса выбросов парниковых газов водохранилищами, рассказал Антон Бутманов. «Наши сибирские ГЭС – одни из самых низкоуглеродных в мире», – подчеркнул он.
«Очень важно обеспечивать доступ к электрозарядным станциям, – отметил Антон Бутманов. – В Восточной Сибири у нас очень большая сеть электрозаправок. Сегодня можно из Иркутска до Улан-Удэ доехать на электрокаре». Эн+ также является лидером российского рынка зеленых сертификатов, позволяющих сокращать косвенные энергетические выбросы, добавил Антон Бутманов. Компания еще два года назад начала работать по международному стандарту I-REC, а после его ухода из России является партнером российского брокера Carbon Zero и будет участвовать в национальной системе зеленых сертификатов.
Продажи алюминия Allow выросли с момента запуска бренда в семь раз, отметила директор по устойчивому развитию РУСАЛа Ирина Бахтина. «Уникальная зеленая характеристика Allow является фактором, который позволяет преодолевать любые дискриминирующие подходы к нему как к российскому продукту, – заметила она. – Это экспортоориентированная продукция, востребованная и западными, и восточными клиентами. А сейчас мы говорим уже не о низком углеродном следе, а об ультранизком, достигаемом технологией инертного анода, при которой происходят выбросы не диоксида углерода, а кислорода. В июле мы получили независимую верификацию углеродного следа, который составил 10 кг CO2-эквивалента на тонну металла – это уникальный показатель». Кроме того, компания уделяет внимание климатическим проектам: так, лесные проекты в Красноярском крае позволяют компенсировать выбросы 440 тыс. т CO2 ежегодно, а в перспективе к ним добавится проект по обводнению ранее осушенных водно-болотных угодий в Ленинградской области.
«Эн+ и РУСАЛ стали отраслевыми лидерами в реализации повестки устойчивого развития во многом благодаря активным исследованиям и работе с высокими технологиями. Компания образцово работает с лучшими доступными на рынке решениями», – считает руководитель направления наукоемких технологий и экономики инноваций для промышленности фонда «Сколково» Николай Булатов. «Сколково» тоже сотрудничает с бизнесом в сфере разработки и внедрения технологий, направленных на реализацию принципов устойчивого развития, рассказал представитель фонда. Это, к примеру, компактные модульные станции по мониторингу качества воздуха, разноформатная и многофункциональная видеоаналитика, позволяющая, например, отслеживать выбросы в видимом диапазоне и соблюдение норм промышленной безопасности, датчики по мониторингу температуры многолетнемерзлых грунтов, переработка металлургических шлаков, система абсорбционного улавливания CO2, перечислил Николай Булатов.
24.09.23 13:00 Новости и комментарии Тайц Матвей старший аналитик Инвестбанк "Синара"Смолин Дмитрий аналитик Инвестбанк "Синара"Горбунов Георгий аналитик Инвестбанк "Синара" Акции РУСАЛ ао
Акции ЭН+ГРУП ао
Высокий потенциал исходя из оценки по SOTP. Мы начинаем анализ ЭН+ ГРУП — холдинга, в ключевые активы которого входят 56,9%-ная доля в ОК РУСАЛ и электростанции, в том числе сибирские ГЭС мощностью 15,1 ГВт. Наш рейтинг — «Покупать», целевая цена — 920 руб. за акцию, что предполагает рост на 89%. Целевую цену мы рассчитываем методом оценки суммы составляющих (SOTP), с учетом целевой рыночной капитализации ОК РУСАЛ, энергосегмента и дисконта в 20% за холдинговую структуру. Полагаем, результаты ЭН+ ГРУП за 2П23 окажутся сильными, а EBITDA вырастет на 78% г/г и 26% п/п до $1,3 млрд.
Катализаторы: хорошая отчетность за 2П23 по МСФО; ослабление рубля.
Риски: высокая долговая нагрузка; отсутствие дивидендов; небольшая доля акций в свободном обращении; санкции.
Эффективная вертикальная интеграция. Акции ЭН+ ГРУП — это возможность получить доступ к уникальной базе активов, включающей 56,9%-ную долю в ОК РУСАЛ, ведущем производителе алюминия за пределами Китая, и 100% энергосегмента группы общей установленной мощностью в 19,5 ГВт, в том числе 15,1 ГВт мощности ГЭС. Электростанции ЭН+ ГРУП снабжают ОК РУСАЛ мощностями и э/энергией по цене, близкой к рыночной, что делает операции внутри группы прозрачными. Доступ к надежным и безвредным для экологии генерирующим активам — ключевое преимущество для ОК РУСАЛ, у которой на э/энергию уходит четверть операционных расходов.
Крупнейшая частная компания в мире по размеру ГЭС во владении. ЭН+ ГРУП, с ее ГЭС мощностью 15,1 ГВт, — крупнейшая негосударственная компания со столь прибыльными активами. Соответственно, инвесторы могут извлекать выгоду из значительного FCF, не принимая на себя весомые социальные обязательства или обязательства по инвестиционным проектам, запуск которых мотивирован политическими причинами, а не соображениями бизнеса.
Высокий дисконт к рынку исходя из оценки по методу SOTP. Использование рыночных данных в рамках оценки по методу суммы составляющих (SOTP) демонстрирует, что ЭН+ ГРУП существенно недооценена инвесторами. Текущая капитализация ОК РУСАЛ — 618,5 млрд руб., вклад в стоимость ЭН+ ГРУП составляет 351,9 млрд руб. Энергетический сегмент не торгуется на бирже, однако, исходя из коэффициента P/E публичных гидрогенерирующих компаний в 6,3, вклад электростанций равен 56 млрд руб. Текущая рыночная стоимость ЭН+ ГРУП, с учетом 21% казначейских акций, составляет 245 млрд руб. Делаем вывод, что дисконт по отношению к рынку (оценка M2M по методу SOTP — 407 млрд руб.) достигает порядка 40%.
Ожидаем признаков восстановления в 2П23. Раскрытие результатов за 2023 г. по МСФО в начале следующего года — ближайший значимый драйвер для бумаг компании. ЭН+ ГРУП должна показать хорошие результаты за 2П23 после исключительно слабого первого полугодия. Мы ожидаем, что EBITDA в 2П23 вырастет на 78% в годовом сопоставлении до $1,3 млрд, а чистая прибыль достигнет $378 млн против чистого убытка в $1 млн в 2П22. Основная причина разворота — благоприятные операционные условия для ОК РУСАЛ, прибыль которой вырастет ввиду ослабления рубля. Мы ожидаем улучшения на уровне консолидированных результатов, поскольку считаем, что хорошие показатели ОК РУСАЛ перевесят снижение показателей в энергосегменте, выраженных в долларах США (большая часть операций осуществляется в рублях).
Оценка стоимости
Оценка методом суммы составляющих (SOTP). Мы начинаем анализ ЭН+ ГРУП с целевой цены в 920 руб за акцию и рейтинга «Покупать». Мы рассчитываем стоимость акций ЭН+ ГРУП по методу SOTP, используя полученную по модели DCF целевую капитализацию ОК РУСАЛ (в которой ЭН+ ГРУП владеет 56,9%-ной долей) и энергосегмента. В модели также учитывается 20%-ный дисконт за холдинговую структуру. В оценке энергетического сегмента мы используем WACC в 13,2%, стоимость долга в 12% и стоимость собственного капитала на уровне 18,5%. Предполагаем темп роста в постпрогнозном периоде в 2%.
Чувствительность. Целевая цена акций ЭН+ ГРУП в наибольшей степени зависит от целевой рыночной капитализации ОК РУСАЛ. По нашим расчетам, 10%-ное увеличение капитализации производителя алюминия выражается в 8,7%-ном росте целевой цены по бумагам ЭН+ ГРУП. В случае же энергосегмента 10%-ное увеличение целевой рыночной капитализации повышает целевую цену лишь на 1,3%.
Мы рассчитываем стоимость акций ЭН+ ГРУП по методу SOTP, используя полученную по модели DCF целевую капитализацию ОК РУСАЛ (в которой ЭН+ ГРУП принадлежит 56,9%-ная доля) и энергетического сегмента.
Главное в среднесрочной перспективе — уменьшение долговой нагрузки
Дивидендная политика ЭН+ ГРУП оставалась неизменной с момента IPO и предусматривала выплату 75% FCF энергетического сегмента и 100% дивидендов, получаемых от ОК РУСАЛ. Однако до сих пор она не соблюдалась, и ее, скорее всего, пересмотрят. Мы полагаем, ЭН+ ГРУП не станет выплачивать дивиденды в среднесрочной перспективе, сосредоточившись на уменьшении долговой нагрузки. На конец 2023 г. отношение чистого долга к EBITDA составит, по нашим оценкам, 4,5, а к концу 2025 г. прогнозируем его снижение до 2,8. С поправкой на дивиденды от ГМК Норильский никель это отношение должно уменьшиться с 4,5 на конец 2023 г. до 2,4 на конец 2025 г. Полагаем, дивидендную политику пересмотрят. Мы не ожидаем, что ЭН+ ГРУП станет выплачивать дивиденды в среднесрочной перспективе, поскольку компания сосредоточится на уменьшении долговой нагрузки.
Важные ценовые ориентиры
IPO. Первичное размещение бумаг EN+ Group на Лондонской фондовой бирже состоялось в ноябре 2017 г., когда компания предложила рынку 18,75% от общего количества акций в обращении по цене $14/ГДР.
Обмен акциями с Glencore. В январе 2019 г. ЭН+ ГРУП выпустила 67,4 млн акций (10,55% от текущего акционерного капитала) для обмена на 8,75% акций ОК РУСАЛ, принадлежавших Glencore. Коэффициент обмена — 19,7 акции ОК РУСАЛ на одну акцию ЭН+ ГРУП. По текущим биржевым котировкам отношение акций ОК РУСАЛ к акциям ЭН+ ГРУП составляет всего 12 к 1. Наши же целевые цены по акциям ОК РУСАЛ и ЭН+ ГРУП предполагают коэффициент в 15,9.
Покупка казначейских акций. Компания выкупила у ВТБ 136,5 млн собственных акций (21,37% от общего количества в обращении) в феврале 2019 г., заплатив $11,57 за каждую бумагу (1100 руб. по текущему курсу). Стоимость сделки составила $1,6 млрд. ЭН+ ГРУП может использовать эти акции для увеличения доли бумаг в свободном обращении, но по цене не меньшей, чем цена их покупки (а она значительно выше текущей рыночной стоимости). Компания выкупила у ВТБ 136,5 млн собственных акций (21,37% от общего количества в обращении) в феврале 2019 г. Общая стоимость сделки составила $1,6 млрд, за каждую бумагу она заплатила $11,57 (1100 руб. по текущему курсу).
Санкции
В апреле 2018 г. американское Управление по контролю за иностранными активами (OFAC) внесло ЭН+ ГРУП в список SDN. Как следствие, находящееся в США имущество ЭН+ ГРУП и дочерних организаций, их доли в принадлежащих гражданам США активах, оказались заблокированными, Таким образом, власти США исключили возможность совершить с ними любые действия, в том числе передавать, использовать для оплаты или экспорта, отчуждать. Одновременно они выдали несколько лицензий, впоследствии обеспечивших возможность совершить отдельные сделки с долговыми и долевыми инструментами ЭН+ ГРУП.
В январе 2019 г. управление исключило ЭН+ ГРУП из списка SDN, поставив определенные условия, включая следующие: передать контроль над группой от г-на Дерипаски другим лицам, уменьшить его прямое и непрямое участие в капитале ЭН+ ГРУП до уровня менее 50%, предоставить права независимого голосования отдельным владельцам акций ЭН+ ГРУП, провести изменения в области корпоративного управления (в т. ч. реорганизовать совет директоров, сформировав в новом составе и предоставив большинство мест независимым директорам), регулярно отчитываться перед OFAC о выполнении условий.
Описание модели и ключевые допущения
В модели консолидированных результатов ЭН+ ГРУП используются показатели ОК РУСАЛ и допущения в отношении сектора электроэнергетики в целом. Более подробно модель ОК РУСАЛ представлена в наших материалах, посвященных сектору металлургии и горнодобывающей промышленности.
Оценивая перспективы сектора, мы исходим из допущения, что в случае ГЭС выработка электроэнергии останется примерно на нынешних уровнях, близких к средним за много лет. Следовательно, и генерация на угольных станциях, выравнивающих поставки э/энергии в Сибири при колебаниях выработки на ГЭС, тоже сильно не изменится.
В сегменте электроэнергетики все расчеты происходят в рублях, поэтому любые долларовые цифры в отчетности — всего лишь следование стандартам этой отчетности. Выручка по большей части формируется за счет двух составляющих: реализации электрической энергии и мощности. Продажа электроэнергии осуществляется по двусторонним договорам с ОК РУСАЛ, на нерегулируемом рынке «на день вперед» и по регулируемым тарифам. Продажа мощности — по договорам КОМ, а также по двусторонним и по регулируемым договорам.
На нерегулируемом рынке электроэнергии мы прогнозируем рост цен вровень с ИПЦ. В Сибири цены больше всего зависят от стоимости отечественного угля энергетических марок, которая, по нашему мнению, будет повышаться темпом, сопоставимым с ИПЦ, поскольку добывающим предприятиям необходимо компенсировать рост расходов на добычу. Индексация регулируемых тарифов в долгосрочной перспективе не превысит ИПЦ: правительство ограничивает рост цен для населения, не допуская их повышения сверх потребительской инфляции в целом.
Капитальные затраты, как мы полагаем, с уровней 2022 г. увеличатся вместе с ИПЦ; в то же время в последний год в модели DCF мы принимаем их равными начисленной амортизации. Группа реализует ряд проектов модернизации, чем обусловлены повышенные капитальные затраты в среднесрочной перспективе. В финансовой модели ЭН+ ГРУП мы не закладываемся на какое-либо новое крупномасштабное строительство, поскольку на официальном уровне такие проекты не утверждались. Не лишним в этой связи напомнить, что ЭН+ ГРУП — это частная компания, которая вряд ли пойдет на реализацию инвестиционных проектов, уменьшающих ее ценность для акционеров.
24.09.23 13:00 Новости и комментарии Тайц Матвей старший аналитик Инвестбанк "Синара"Смолин Дмитрий аналитик Инвестбанк "Синара"Горбунов Георгий аналитик Инвестбанк "Синара" Акции РУСАЛ ао
Акции ЭН+ГРУП ао
Высокий потенциал исходя из оценки по SOTP. Мы начинаем анализ ЭН+ ГРУП — холдинга, в ключевые активы которого входят 56,9%-ная доля в ОК РУСАЛ и электростанции, в том числе сибирские ГЭС мощностью 15,1 ГВт. Наш рейтинг — «Покупать», целевая цена — 920 руб. за акцию, что предполагает рост на 89%. Целевую цену мы рассчитываем методом оценки суммы составляющих (SOTP), с учетом целевой рыночной капитализации ОК РУСАЛ, энергосегмента и дисконта в 20% за холдинговую структуру. Полагаем, результаты ЭН+ ГРУП за 2П23 окажутся сильными, а EBITDA вырастет на 78% г/г и 26% п/п до $1,3 млрд.
Катализаторы: хорошая отчетность за 2П23 по МСФО; ослабление рубля.
Риски: высокая долговая нагрузка; отсутствие дивидендов; небольшая доля акций в свободном обращении; санкции.
Эффективная вертикальная интеграция. Акции ЭН+ ГРУП — это возможность получить доступ к уникальной базе активов, включающей 56,9%-ную долю в ОК РУСАЛ, ведущем производителе алюминия за пределами Китая, и 100% энергосегмента группы общей установленной мощностью в 19,5 ГВт, в том числе 15,1 ГВт мощности ГЭС. Электростанции ЭН+ ГРУП снабжают ОК РУСАЛ мощностями и э/энергией по цене, близкой к рыночной, что делает операции внутри группы прозрачными. Доступ к надежным и безвредным для экологии генерирующим активам — ключевое преимущество для ОК РУСАЛ, у которой на э/энергию уходит четверть операционных расходов.
Крупнейшая частная компания в мире по размеру ГЭС во владении. ЭН+ ГРУП, с ее ГЭС мощностью 15,1 ГВт, — крупнейшая негосударственная компания со столь прибыльными активами. Соответственно, инвесторы могут извлекать выгоду из значительного FCF, не принимая на себя весомые социальные обязательства или обязательства по инвестиционным проектам, запуск которых мотивирован политическими причинами, а не соображениями бизнеса.
Высокий дисконт к рынку исходя из оценки по методу SOTP. Использование рыночных данных в рамках оценки по методу суммы составляющих (SOTP) демонстрирует, что ЭН+ ГРУП существенно недооценена инвесторами. Текущая капитализация ОК РУСАЛ — 618,5 млрд руб., вклад в стоимость ЭН+ ГРУП составляет 351,9 млрд руб. Энергетический сегмент не торгуется на бирже, однако, исходя из коэффициента P/E публичных гидрогенерирующих компаний в 6,3, вклад электростанций равен 56 млрд руб. Текущая рыночная стоимость ЭН+ ГРУП, с учетом 21% казначейских акций, составляет 245 млрд руб. Делаем вывод, что дисконт по отношению к рынку (оценка M2M по методу SOTP — 407 млрд руб.) достигает порядка 40%.
Ожидаем признаков восстановления в 2П23. Раскрытие результатов за 2023 г. по МСФО в начале следующего года — ближайший значимый драйвер для бумаг компании. ЭН+ ГРУП должна показать хорошие результаты за 2П23 после исключительно слабого первого полугодия. Мы ожидаем, что EBITDA в 2П23 вырастет на 78% в годовом сопоставлении до $1,3 млрд, а чистая прибыль достигнет $378 млн против чистого убытка в $1 млн в 2П22. Основная причина разворота — благоприятные операционные условия для ОК РУСАЛ, прибыль которой вырастет ввиду ослабления рубля. Мы ожидаем улучшения на уровне консолидированных результатов, поскольку считаем, что хорошие показатели ОК РУСАЛ перевесят снижение показателей в энергосегменте, выраженных в долларах США (большая часть операций осуществляется в рублях).
Оценка стоимости
Оценка методом суммы составляющих (SOTP). Мы начинаем анализ ЭН+ ГРУП с целевой цены в 920 руб за акцию и рейтинга «Покупать». Мы рассчитываем стоимость акций ЭН+ ГРУП по методу SOTP, используя полученную по модели DCF целевую капитализацию ОК РУСАЛ (в которой ЭН+ ГРУП владеет 56,9%-ной долей) и энергосегмента. В модели также учитывается 20%-ный дисконт за холдинговую структуру. В оценке энергетического сегмента мы используем WACC в 13,2%, стоимость долга в 12% и стоимость собственного капитала на уровне 18,5%. Предполагаем темп роста в постпрогнозном периоде в 2%.
Чувствительность. Целевая цена акций ЭН+ ГРУП в наибольшей степени зависит от целевой рыночной капитализации ОК РУСАЛ. По нашим расчетам, 10%-ное увеличение капитализации производителя алюминия выражается в 8,7%-ном росте целевой цены по бумагам ЭН+ ГРУП. В случае же энергосегмента 10%-ное увеличение целевой рыночной капитализации повышает целевую цену лишь на 1,3%.
Мы рассчитываем стоимость акций ЭН+ ГРУП по методу SOTP, используя полученную по модели DCF целевую капитализацию ОК РУСАЛ (в которой ЭН+ ГРУП принадлежит 56,9%-ная доля) и энергетического сегмента.
Главное в среднесрочной перспективе — уменьшение долговой нагрузки
Дивидендная политика ЭН+ ГРУП оставалась неизменной с момента IPO и предусматривала выплату 75% FCF энергетического сегмента и 100% дивидендов, получаемых от ОК РУСАЛ. Однако до сих пор она не соблюдалась, и ее, скорее всего, пересмотрят. Мы полагаем, ЭН+ ГРУП не станет выплачивать дивиденды в среднесрочной перспективе, сосредоточившись на уменьшении долговой нагрузки. На конец 2023 г. отношение чистого долга к EBITDA составит, по нашим оценкам, 4,5, а к концу 2025 г. прогнозируем его снижение до 2,8. С поправкой на дивиденды от ГМК Норильский никель это отношение должно уменьшиться с 4,5 на конец 2023 г. до 2,4 на конец 2025 г. Полагаем, дивидендную политику пересмотрят. Мы не ожидаем, что ЭН+ ГРУП станет выплачивать дивиденды в среднесрочной перспективе, поскольку компания сосредоточится на уменьшении долговой нагрузки.
Важные ценовые ориентиры
IPO. Первичное размещение бумаг EN+ Group на Лондонской фондовой бирже состоялось в ноябре 2017 г., когда компания предложила рынку 18,75% от общего количества акций в обращении по цене $14/ГДР.
Обмен акциями с Glencore. В январе 2019 г. ЭН+ ГРУП выпустила 67,4 млн акций (10,55% от текущего акционерного капитала) для обмена на 8,75% акций ОК РУСАЛ, принадлежавших Glencore. Коэффициент обмена — 19,7 акции ОК РУСАЛ на одну акцию ЭН+ ГРУП. По текущим биржевым котировкам отношение акций ОК РУСАЛ к акциям ЭН+ ГРУП составляет всего 12 к 1. Наши же целевые цены по акциям ОК РУСАЛ и ЭН+ ГРУП предполагают коэффициент в 15,9.
Покупка казначейских акций. Компания выкупила у ВТБ 136,5 млн собственных акций (21,37% от общего количества в обращении) в феврале 2019 г., заплатив $11,57 за каждую бумагу (1100 руб. по текущему курсу). Стоимость сделки составила $1,6 млрд. ЭН+ ГРУП может использовать эти акции для увеличения доли бумаг в свободном обращении, но по цене не меньшей, чем цена их покупки (а она значительно выше текущей рыночной стоимости). Компания выкупила у ВТБ 136,5 млн собственных акций (21,37% от общего количества в обращении) в феврале 2019 г. Общая стоимость сделки составила $1,6 млрд, за каждую бумагу она заплатила $11,57 (1100 руб. по текущему курсу).
Санкции
В апреле 2018 г. американское Управление по контролю за иностранными активами (OFAC) внесло ЭН+ ГРУП в список SDN. Как следствие, находящееся в США имущество ЭН+ ГРУП и дочерних организаций, их доли в принадлежащих гражданам США активах, оказались заблокированными, Таким образом, власти США исключили возможность совершить с ними любые действия, в том числе передавать, использовать для оплаты или экспорта, отчуждать. Одновременно они выдали несколько лицензий, впоследствии обеспечивших возможность совершить отдельные сделки с долговыми и долевыми инструментами ЭН+ ГРУП.
В январе 2019 г. управление исключило ЭН+ ГРУП из списка SDN, поставив определенные условия, включая следующие: передать контроль над группой от г-на Дерипаски другим лицам, уменьшить его прямое и непрямое участие в капитале ЭН+ ГРУП до уровня менее 50%, предоставить права независимого голосования отдельным владельцам акций ЭН+ ГРУП, провести изменения в области корпоративного управления (в т. ч. реорганизовать совет директоров, сформировав в новом составе и предоставив большинство мест независимым директорам), регулярно отчитываться перед OFAC о выполнении условий.
Описание модели и ключевые допущения
В модели консолидированных результатов ЭН+ ГРУП используются показатели ОК РУСАЛ и допущения в отношении сектора электроэнергетики в целом. Более подробно модель ОК РУСАЛ представлена в наших материалах, посвященных сектору металлургии и горнодобывающей промышленности.
Оценивая перспективы сектора, мы исходим из допущения, что в случае ГЭС выработка электроэнергии останется примерно на нынешних уровнях, близких к средним за много лет. Следовательно, и генерация на угольных станциях, выравнивающих поставки э/энергии в Сибири при колебаниях выработки на ГЭС, тоже сильно не изменится.
В сегменте электроэнергетики все расчеты происходят в рублях, поэтому любые долларовые цифры в отчетности — всего лишь следование стандартам этой отчетности. Выручка по большей части формируется за счет двух составляющих: реализации электрической энергии и мощности. Продажа электроэнергии осуществляется по двусторонним договорам с ОК РУСАЛ, на нерегулируемом рынке «на день вперед» и по регулируемым тарифам. Продажа мощности — по договорам КОМ, а также по двусторонним и по регулируемым договорам.
На нерегулируемом рынке электроэнергии мы прогнозируем рост цен вровень с ИПЦ. В Сибири цены больше всего зависят от стоимости отечественного угля энергетических марок, которая, по нашему мнению, будет повышаться темпом, сопоставимым с ИПЦ, поскольку добывающим предприятиям необходимо компенсировать рост расходов на добычу. Индексация регулируемых тарифов в долгосрочной перспективе не превысит ИПЦ: правительство ограничивает рост цен для населения, не допуская их повышения сверх потребительской инфляции в целом.
Капитальные затраты, как мы полагаем, с уровней 2022 г. увеличатся вместе с ИПЦ; в то же время в последний год в модели DCF мы принимаем их равными начисленной амортизации. Группа реализует ряд проектов модернизации, чем обусловлены повышенные капитальные затраты в среднесрочной перспективе. В финансовой модели ЭН+ ГРУП мы не закладываемся на какое-либо новое крупномасштабное строительство, поскольку на официальном уровне такие проекты не утверждались. Не лишним в этой связи напомнить, что ЭН+ ГРУП — это частная компания, которая вряд ли пойдет на реализацию инвестиционных проектов, уменьшающих ее ценность для акционеров.
Покупка казначейских акций. Компания выкупила у ВТБ 136,5 млн собственных акций (21,37% от общего количества в обращении) в феврале 2019 г., заплатив $11,57 за каждую бумагу (1100 руб. по текущему курсу). Стоимость сделки составила $1,6 млрд. ЭН+ ГРУП может использовать эти акции для увеличения доли бумаг в свободном обращении, но по цене не меньшей, чем цена их покупки (а она значительно выше текущей рыночной стоимости). Компания выкупила у ВТБ 136,5 млн собственных акций (21,37% от общего количества в обращении) в феврале 2019 г. Общая стоимость сделки составила $1,6 млрд, за каждую бумагу она заплатила $11,57 (1100 руб. по текущему курсу).
Сети | Резерв сетевой мощности 17 ноября 2023, 08:13
Бизнес может получить право передавать лишние электросетевые мощности другим потребителям.
Минэнерго предлагает разрешить промышленности делиться свободными электросетевыми мощностями с другими потребителями. Инициатива поможет решить проблему неоплачиваемого «сетевого резерва», объем которого у крупного бизнеса может превышать 30 ГВт. Промышленность поддерживает инициативу, а аналитики предлагают разрешить потребителям не только отказываться от мощностей, но и сдавать их в аренду в ночные часы.
МОСКВА, 17 ноября (BigpowerNews) — Промышленным предприятиям могут разрешить отказываться от лишних электросетевых мощностей и передавать их другим потребителям электроэнергии. Как сообщает сегодня газета «Коммерсант», Минэнерго предлагает внести такую поправку в правила технологического присоединения (ТП) к электросетям (проект постановления опубликован на regulation.gov.ru 10 ноября).
Из документа следует, что любой потребитель сможет снизить объем максимальной электросетевой мощности «с одновременным перераспределением этого объема в пользу иных владельцев энергопринимающих устройств».
24.09.23 13:00 Новости и комментарии Тайц Матвей старший аналитик Инвестбанк "Синара"Смолин Дмитрий аналитик Инвестбанк "Синара"Горбунов Георгий аналитик Инвестбанк "Синара" Акции РУСАЛ ао
Акции ЭН+ГРУП ао
Высокий потенциал исходя из оценки по SOTP. Мы начинаем анализ ЭН+ ГРУП — холдинга, в ключевые активы которого входят 56,9%-ная доля в ОК РУСАЛ и электростанции, в том числе сибирские ГЭС мощностью 15,1 ГВт. Наш рейтинг — «Покупать», целевая цена — 920 руб. за акцию, что предполагает рост на 89%. Целевую цену мы рассчитываем методом оценки суммы составляющих (SOTP), с учетом целевой рыночной капитализации ОК РУСАЛ, энергосегмента и дисконта в 20% за холдинговую структуру. Полагаем, результаты ЭН+ ГРУП за 2П23 окажутся сильными, а EBITDA вырастет на 78% г/г и 26% п/п до $1,3 млрд.
Катализаторы: хорошая отчетность за 2П23 по МСФО; ослабление рубля.
Риски: высокая долговая нагрузка; отсутствие дивидендов; небольшая доля акций в свободном обращении; санкции.
Эффективная вертикальная интеграция. Акции ЭН+ ГРУП — это возможность получить доступ к уникальной базе активов, включающей 56,9%-ную долю в ОК РУСАЛ, ведущем производителе алюминия за пределами Китая, и 100% энергосегмента группы общей установленной мощностью в 19,5 ГВт, в том числе 15,1 ГВт мощности ГЭС. Электростанции ЭН+ ГРУП снабжают ОК РУСАЛ мощностями и э/энергией по цене, близкой к рыночной, что делает операции внутри группы прозрачными. Доступ к надежным и безвредным для экологии генерирующим активам — ключевое преимущество для ОК РУСАЛ, у которой на э/энергию уходит четверть операционных расходов.
Крупнейшая частная компания в мире по размеру ГЭС во владении. ЭН+ ГРУП, с ее ГЭС мощностью 15,1 ГВт, — крупнейшая негосударственная компания со столь прибыльными активами. Соответственно, инвесторы могут извлекать выгоду из значительного FCF, не принимая на себя весомые социальные обязательства или обязательства по инвестиционным проектам, запуск которых мотивирован политическими причинами, а не соображениями бизнеса.
Высокий дисконт к рынку исходя из оценки по методу SOTP. Использование рыночных данных в рамках оценки по методу суммы составляющих (SOTP) демонстрирует, что ЭН+ ГРУП существенно недооценена инвесторами. Текущая капитализация ОК РУСАЛ — 618,5 млрд руб., вклад в стоимость ЭН+ ГРУП составляет 351,9 млрд руб. Энергетический сегмент не торгуется на бирже, однако, исходя из коэффициента P/E публичных гидрогенерирующих компаний в 6,3, вклад электростанций равен 56 млрд руб. Текущая рыночная стоимость ЭН+ ГРУП, с учетом 21% казначейских акций, составляет 245 млрд руб. Делаем вывод, что дисконт по отношению к рынку (оценка M2M по методу SOTP — 407 млрд руб.) достигает порядка 40%.
Ожидаем признаков восстановления в 2П23. Раскрытие результатов за 2023 г. по МСФО в начале следующего года — ближайший значимый драйвер для бумаг компании. ЭН+ ГРУП должна показать хорошие результаты за 2П23 после исключительно слабого первого полугодия. Мы ожидаем, что EBITDA в 2П23 вырастет на 78% в годовом сопоставлении до $1,3 млрд, а чистая прибыль достигнет $378 млн против чистого убытка в $1 млн в 2П22. Основная причина разворота — благоприятные операционные условия для ОК РУСАЛ, прибыль которой вырастет ввиду ослабления рубля. Мы ожидаем улучшения на уровне консолидированных результатов, поскольку считаем, что хорошие показатели ОК РУСАЛ перевесят снижение показателей в энергосегменте, выраженных в долларах США (большая часть операций осуществляется в рублях).
Оценка стоимости
Оценка методом суммы составляющих (SOTP). Мы начинаем анализ ЭН+ ГРУП с целевой цены в 920 руб за акцию и рейтинга «Покупать». Мы рассчитываем стоимость акций ЭН+ ГРУП по методу SOTP, используя полученную по модели DCF целевую капитализацию ОК РУСАЛ (в которой ЭН+ ГРУП владеет 56,9%-ной долей) и энергосегмента. В модели также учитывается 20%-ный дисконт за холдинговую структуру. В оценке энергетического сегмента мы используем WACC в 13,2%, стоимость долга в 12% и стоимость собственного капитала на уровне 18,5%. Предполагаем темп роста в постпрогнозном периоде в 2%.
Чувствительность. Целевая цена акций ЭН+ ГРУП в наибольшей степени зависит от целевой рыночной капитализации ОК РУСАЛ. По нашим расчетам, 10%-ное увеличение капитализации производителя алюминия выражается в 8,7%-ном росте целевой цены по бумагам ЭН+ ГРУП. В случае же энергосегмента 10%-ное увеличение целевой рыночной капитализации повышает целевую цену лишь на 1,3%.
Мы рассчитываем стоимость акций ЭН+ ГРУП по методу SOTP, используя полученную по модели DCF целевую капитализацию ОК РУСАЛ (в которой ЭН+ ГРУП принадлежит 56,9%-ная доля) и энергетического сегмента.
Главное в среднесрочной перспективе — уменьшение долговой нагрузки
Дивидендная политика ЭН+ ГРУП оставалась неизменной с момента IPO и предусматривала выплату 75% FCF энергетического сегмента и 100% дивидендов, получаемых от ОК РУСАЛ. Однако до сих пор она не соблюдалась, и ее, скорее всего, пересмотрят. Мы полагаем, ЭН+ ГРУП не станет выплачивать дивиденды в среднесрочной перспективе, сосредоточившись на уменьшении долговой нагрузки. На конец 2023 г. отношение чистого долга к EBITDA составит, по нашим оценкам, 4,5, а к концу 2025 г. прогнозируем его снижение до 2,8. С поправкой на дивиденды от ГМК Норильский никель это отношение должно уменьшиться с 4,5 на конец 2023 г. до 2,4 на конец 2025 г. Полагаем, дивидендную политику пересмотрят. Мы не ожидаем, что ЭН+ ГРУП станет выплачивать дивиденды в среднесрочной перспективе, поскольку компания сосредоточится на уменьшении долговой нагрузки.
Важные ценовые ориентиры
IPO. Первичное размещение бумаг EN+ Group на Лондонской фондовой бирже состоялось в ноябре 2017 г., когда компания предложила рынку 18,75% от общего количества акций в обращении по цене $14/ГДР.
Обмен акциями с Glencore. В январе 2019 г. ЭН+ ГРУП выпустила 67,4 млн акций (10,55% от текущего акционерного капитала) для обмена на 8,75% акций ОК РУСАЛ, принадлежавших Glencore. Коэффициент обмена — 19,7 акции ОК РУСАЛ на одну акцию ЭН+ ГРУП. По текущим биржевым котировкам отношение акций ОК РУСАЛ к акциям ЭН+ ГРУП составляет всего 12 к 1. Наши же целевые цены по акциям ОК РУСАЛ и ЭН+ ГРУП предполагают коэффициент в 15,9.
Покупка казначейских акций. Компания выкупила у ВТБ 136,5 млн собственных акций (21,37% от общего количества в обращении) в феврале 2019 г., заплатив $11,57 за каждую бумагу (1100 руб. по текущему курсу). Стоимость сделки составила $1,6 млрд. ЭН+ ГРУП может использовать эти акции для увеличения доли бумаг в свободном обращении, но по цене не меньшей, чем цена их покупки (а она значительно выше текущей рыночной стоимости). Компания выкупила у ВТБ 136,5 млн собственных акций (21,37% от общего количества в обращении) в феврале 2019 г. Общая стоимость сделки составила $1,6 млрд, за каждую бумагу она заплатила $11,57 (1100 руб. по текущему курсу).
Санкции
В апреле 2018 г. американское Управление по контролю за иностранными активами (OFAC) внесло ЭН+ ГРУП в список SDN. Как следствие, находящееся в США имущество ЭН+ ГРУП и дочерних организаций, их доли в принадлежащих гражданам США активах, оказались заблокированными, Таким образом, власти США исключили возможность совершить с ними любые действия, в том числе передавать, использовать для оплаты или экспорта, отчуждать. Одновременно они выдали несколько лицензий, впоследствии обеспечивших возможность совершить отдельные сделки с долговыми и долевыми инструментами ЭН+ ГРУП.
В январе 2019 г. управление исключило ЭН+ ГРУП из списка SDN, поставив определенные условия, включая следующие: передать контроль над группой от г-на Дерипаски другим лицам, уменьшить его прямое и непрямое участие в капитале ЭН+ ГРУП до уровня менее 50%, предоставить права независимого голосования отдельным владельцам акций ЭН+ ГРУП, провести изменения в области корпоративного управления (в т. ч. реорганизовать совет директоров, сформировав в новом составе и предоставив большинство мест независимым директорам), регулярно отчитываться перед OFAC о выполнении условий.
Описание модели и ключевые допущения
В модели консолидированных результатов ЭН+ ГРУП используются показатели ОК РУСАЛ и допущения в отношении сектора электроэнергетики в целом. Более подробно модель ОК РУСАЛ представлена в наших материалах, посвященных сектору металлургии и горнодобывающей промышленности.
Оценивая перспективы сектора, мы исходим из допущения, что в случае ГЭС выработка электроэнергии останется примерно на нынешних уровнях, близких к средним за много лет. Следовательно, и генерация на угольных станциях, выравнивающих поставки э/энергии в Сибири при колебаниях выработки на ГЭС, тоже сильно не изменится.
В сегменте электроэнергетики все расчеты происходят в рублях, поэтому любые долларовые цифры в отчетности — всего лишь следование стандартам этой отчетности. Выручка по большей части формируется за счет двух составляющих: реализации электрической энергии и мощности. Продажа электроэнергии осуществляется по двусторонним договорам с ОК РУСАЛ, на нерегулируемом рынке «на день вперед» и по регулируемым тарифам. Продажа мощности — по договорам КОМ, а также по двусторонним и по регулируемым договорам.
На нерегулируемом рынке электроэнергии мы прогнозируем рост цен вровень с ИПЦ. В Сибири цены больше всего зависят от стоимости отечественного угля энергетических марок, которая, по нашему мнению, будет повышаться темпом, сопоставимым с ИПЦ, поскольку добывающим предприятиям необходимо компенсировать рост расходов на добычу. Индексация регулируемых тарифов в долгосрочной перспективе не превысит ИПЦ: правительство ограничивает рост цен для населения, не допуская их повышения сверх потребительской инфляции в целом.
Капитальные затраты, как мы полагаем, с уровней 2022 г. увеличатся вместе с ИПЦ; в то же время в последний год в модели DCF мы принимаем их равными начисленной амортизации. Группа реализует ряд проектов модернизации, чем обусловлены повышенные капитальные затраты в среднесрочной перспективе. В финансовой модели ЭН+ ГРУП мы не закладываемся на какое-либо новое крупномасштабное строительство, поскольку на официальном уровне такие проекты не утверждались. Не лишним в этой связи напомнить, что ЭН+ ГРУП — это частная компания, которая вряд ли пойдет на реализацию инвестиционных проектов, уменьшающих ее ценность для акционеров.
Покупка казначейских акций. Компания выкупила у ВТБ 136,5 млн собственных акций (21,37% от общего количества в обращении) в феврале 2019 г., заплатив $11,57 за каждую бумагу (1100 руб. по текущему курсу). Стоимость сделки составила $1,6 млрд. ЭН+ ГРУП может использовать эти акции для увеличения доли бумаг в свободном обращении, но по цене не меньшей, чем цена их покупки (а она значительно выше текущей рыночной стоимости). Компания выкупила у ВТБ 136,5 млн собственных акций (21,37% от общего количества в обращении) в феврале 2019 г. Общая стоимость сделки составила $1,6 млрд, за каждую бумагу она заплатила $11,57 (1100 руб. по текущему курсу).
казначейские акции по 208-фз должны быть погашены или проданы по цене не ниже цены приобретения, однако в данном случае акции не казначейские а квазиканачейские и на них норма закона как бы не распростроняется ну и еще есть примеры когда именно что казначейские акции были реализованы, но по цене ниже цены приобретения самим эмитентов из недавнего пример ПАО ОГК-2, с десяток лет безмалого на балансе болтались...
https://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=215803 💡Эн+ 🥜Давненько Хомяк не покупал эту бумагу, но она постоянно была на карандаше и думаю пришло время пробовать собирать позицию для среднесрочной спекуляции. 🥜Да, тенденция не очень хорошая, хаи так и продолжают снижаться, но цена на которую пришла бумага, интересная! Достаточно сильный зеркальный уровень и на нëм вновь есть реакция цены. Если сегодня ниже не провалимся, сделаю первый закуп. 🥜В докупах торопиться не буду, всё же надо понимать, что рынок сейчас слабый, но и надо потихоньку подбирать интересные бумаги, на интересных уровнях, по интересным ценам. 🥜Ниже отметил жёлтую зону. Верхняя и нижняя границы зоны так же выступают очень сильными зеркальными уровнями. Вот если бумага после покупки решит прогуляться ниже, то первый докуп буду рассматривать не выше этих значений. 🥜Ниже пока рассматривать не буду, не факт, что она и туда-то дойдёт, по этому всё по мере поступления графической информации.
🐹Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
https://mfd.ru/blogs/posts/view/?id=215803 💡Эн+ 🥜Давненько Хомяк не покупал эту бумагу, но она постоянно была на карандаше и думаю пришло время пробовать собирать позицию для среднесрочной спекуляции. 🥜Да, тенденция не очень хорошая, хаи так и продолжают снижаться, но цена на которую пришла бумага, интересная! Достаточно сильный зеркальный уровень и на нëм вновь есть реакция цены. Если сегодня ниже не провалимся, сделаю первый закуп. 🥜В докупах торопиться не буду, всё же надо понимать, что рынок сейчас слабый, но и надо потихоньку подбирать интересные бумаги, на интересных уровнях, по интересным ценам. 🥜Ниже отметил жёлтую зону. Верхняя и нижняя границы зоны так же выступают очень сильными зеркальными уровнями. Вот если бумага после покупки решит прогуляться ниже, то первый докуп буду рассматривать не выше этих значений. 🥜Ниже пока рассматривать не буду, не факт, что она и туда-то дойдёт, по этому всё по мере поступления графической информации.
🐹Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
17.11.2023 WBMS: в сентябре на рынках меди, алюминия, олова и цинка наблюдался дефицит
Согласно опубликованным данным World Bureau of Metal Statistics (WBMS), в сентябре текущего года дефицит на мировом рынке рафинированной меди составил 24600 т, а на рынке рафинированного алюминия - 1900 т. Дефицит на рынке рафинированного олова и цинка составил 300 т и 39100 т соответственно. Напротив, на рынках рафинированного никеля и свинца в сентябре наблюдался профицит в размере 1000 т и 40 тыс. т соответственно.
Источник: MetalTorg.Ru
Причина удаления:
Перемещённое сообщение не будет удалено, только эта копия.
Используйте эту форму для отправки жалобы на выбранное сообщение (например, «спам» или «оскорбление»).
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
