Расскажите про флоатеры и линкеры. Проведите ликбез и как вы их используете на нашем рынке? Есть ли примеры таких бумаг? Спасибо как всегда за опыт!
Первое: общая инфа: Флоатеры и линкеры это два типа облигаций, первый (флоутеры) с переменным купоном, привязанным к какой либо ставке, второй (линкеры) - с индексируемым номиналом на величину инфляции. По причине наименьшей волатильности рыночной цены оба типа считаются защитными активами и вообще в зависимости от некоторых параметров могут являться эквивалентом кэша (часто флоатеры и линкеры обладают хорошей ликвидностью), но в отличие от чистого кэша на счету, всё же эти облиги приносят полноценный процентный доход, т.к. являются вполне себе полноценными облигами с НКД и купонными выплатами. У флоатеров и линкеров есть особенности. Линкеры ОФЗ 52001 и ОФЗ 52002 имеют постоянный купон 2.5% от номинала, но, важно то, что, номинал индексируется на величину роста потребительских цен, так что доходность там >2.5%. Флоатеры же имеют постоянный номинал, но при этом имеют переменный купон, привязанный к какой-нибудь ставке +некий %. Флоатеров на нашем рынке много, как корпоратов (например ГТЛК 1р-07 купон раз в полгода пересчитывается по ставке ЦБ+0.75%, и есть куча других разнородных флоутеров), так, что важно, есть флоатеры ОФЗ (см., например, тут https://drive.google.com/file/d/1We-oBYJBcwPXsh... ). Важный момент: очень важно, с каким лагом и в каком окне усредняется основные параметры бумаги (лаг привязки купона к бенчмарку, как бенчмарк усредняется, лаг индекса инфляции и пересчета номинала у линкеров и т.д.). Чем больше срок или лаг по времени привязки к ставке, тем выше может гулять цена. При этом, большой лаг - это вообще проблема ИМХО. Например, у ГТЛК 1р-07 я считаю лаг слишком большой, хотя бумага и интересная. Бумаги, закрепляющие купон на полгода, сильно теряют свою гибкость и, соответственно приобретают некоторую волатильность, так что в моменте их уже может быть без потерь и не продать (пока купоны не пересчитаются), так что передерживать в таких кэш или какие-то негативы не очень удобно. А вот при коротком окне скользящего среднего цена может оказаться вообще прижата к 100%, что делает эти бумаги по сути аналогом чистого кэша, но приносящими пусть и плавающий по RUONIA, но вполне сносный процентный доход. Например, в этом контексте самый лучший алгоритм начисления НКД у ОФЗ 24020, где в качестве дохода за день считается скользящим образом RUONIA, усредненная за предыдущие 7 дней, таким образом ежедневный прирост НКД пересчитывается в моменте каждый день. Это наиболее защищенная и стабильная бумага. Более того, эта бумага еще и с безналоговым купоном, т.к. выпущена только в конце 2019 года. Это первая часть ответа, общая информация.
Вторая часть, как и какие я использую. Во-первых я храню свободную рублевую наличность в ОФЗ 24020 и это удобно. Например, когда приходят дивиденды и купоны, я покупаю ОФЗ 24020, т.к. не всегда есть в момент прихода хорошие "пролитые" акции, и иногда резонно подождать (хотя именно сейчас на растущем рынке можно подбирать всё, что отстает, без передержек, но это особый исторический момент). Если же говорить про ОФЗ 24020, то его цена около 100.4% и его всегда можно взять примерно за эту сумму и продать за неё же. Ликвидность тоже достаточная для таких передержек. Во-вторых, с ОФЗ 24020 идет заход как в акции, так и в длинные облиги. Например, если вижу, что кого-то завалили, а фундамент и дд указывают на нормализацию ситуации (технический завал, или завал на эмоциях), я начинаю выкуп таких акций (например, мной по этому алгоритму так были выкуплены проливы МРСК ЦП осенью, ММК на циклическом завале, ДетМира на дивгэпе - технический завал, который он закрыл за два дня и т.д.), с последующей продажей части ОФЗ 24020, если же заявка на покупку акций не прошла (бывали и такие случаи, например, когда Аэрофлот не налили в полной мере, и еще несколько примеров), ОФЗ 24020 остаются на месте. Да и по облигам я иногда тазики расставлял, например, по среднесрочной бумаге ГТЛК 1р-03 с фиксированным конским купоном в 11% бывают проливы и даже по сильно лаговому флоатеру ГТЛК 1р-07 с пересчетом раз в пол года купонов по ставке ЦБ+0.75% тоже цена гуляет, так что в спокойной ситуации там можно держать "тазики", добавляя себе доходности. По сути, я тут об себя позволял в моменте выходить кому-то с большой позой, кому надо было унести деньги из бумаг ГТЛК куда-то в другие активы, потом я тихонько лил назад бумагу в течение несколько дней получая свой НКД и спред 0.5-0.7% за очень короткий срок (очень грубо доход от такого ММ - >0.5% чистыми за меньше недели - это >25% годовых).
Часть три: почему я считаю, что рано сейчас заходить в линкеры. Во-первых, я считаю, что инфляция пока падает и это не лучший способ вложения при снижающейся инфляции и падающей рыночкой ставке. Пока еще risk-on. Во-вторых, у бумаг всё же приличный лаг, в 3 месяца, что делает их инертными. Их доходность сейчас посчитана от старой инфляции, что определяет расчет накопленной доходности, и когда он пересчитатся по новым, упавшим, цифрам, рыночная цена линкера может стать незначительно ниже, т.к. краткосрочная доходность будет ниже (хотя динамику цены определяет, конечно не текущий моментальная доходность, а дисконтирование будущих прогнозных доходов, если уж в целом говорить, но краткосрочная доха и премия к рынку по ней определяют интерес в смысле краткосрочной парковки денег). В-третьих, и это может быть самое главное, я не в полной мере доверяю ИПЦ ГКС, к которому привязаны 52001/52002, т.к. считаю его не самым объективным параметром (просто посмотрите на алгоритм расчета этого параметра на ГКС https://www.gks.ru/free_doc/new_site/prices/pot...). Но в кризис он, конечно, стрельнет, т.к. не до единиц процента погрешности будет.
Последняя часть, защита от кризиса и от изменения направления ставок. Ну тут уже всё довольно очевидно. Если ставки начнут расти, то RUONIA является наиболее прямым бенчмарком и бонды с привязкой к ней являются защитными напрямую. Если же говорить о рисках бадабума, когда еще и инфляция будет больше 10%, можно брать линкеры. Они проиндексируются на инфляцию и дадут вам доход, вместо обвала цены (как обычно ведут себя в таких ситуациях длинные бонды и акции). Более того, кэш тут тоже хуже линкеров, т.к. линкеры дают доход на уровне инфляция + 2.5%, хотя, конечно, надо будет сравнивать их общую доходность с рыночной ставкой на тот момент. Но можно почти с гарантией сказать, что цена линкеров будет намного стабильнее, чем длинных бондов и акций. Более того, они даже профит могут дать, т.к. в кризис 2014 привязанные к инфляции бумаги росли в цене и дали большую положительную доходность (см. слайды 5-6 https://www.minfin.ru/common/upload/library/201...), в следующий кризис я думаю будет примерно также. Главный вопрос: когда заходить и какой процент держать в такого типа бумагах? Ну тут каждый решает сам исходя из своего риск-профиля. Мой план действий такой, что в мае надо бы иметь 20% таких бумаг, но всегда надо смотреть по текущей ситуации. Если будет риск того, что Уоррен выходит фаворитом, или что инфляция в США пошла быстрее описанных Пауэллом темпов, можно и на 60% запилиться в risk-off. Если пошел разгон инфляции в РФ, это тоже фактор слиться из risk-on в risk-off. Если же инфляция в США и РФ падает, всё идет норм, то магедонить преждевременно не стоит. PS: Еще обращу на такой факт внимание: линкеры и их рыночная динамика, сами по себе чувствительный инструмент к настроению инвесторов и к их ощущению нарастания рисков. Их цена, на самом деле, ходит процентов на 6 и у них огромные объемы на РЕПО. Операции с линкерами - есть признак, который показывает как рынок прайсит риски. Кое-что из этих данных можно вытянуть. Пока по линкерам видится настроение рынка risk-on.
На минувшей неделе российский фондовый рынок получил максимальный за два года объем инвестиций. По данным Emerging Portfolio Fund Research, в российские фонды акций инвесторы вложили $340 млн. «Бычья» игра ведется на рынках многих развивающихся стран, при этом российский рынок еще далек от перегретости, а обновление правительства инвесторы восприняли позитивно. https://www.kommersant.ru/doc/4225374
На минувшей неделе российский фондовый рынок получил максимальный за два года объем инвестиций. По данным Emerging Portfolio Fund Research, в российские фонды акций инвесторы вложили $340 млн. «Бычья» игра ведется на рынках многих развивающихся стран, при этом российский рынок еще далек от перегретости, а обновление правительства инвесторы восприняли позитивно. https://www.kommersant.ru/doc/4225374
Инорезы велкам главное слиться до них, т.к. после них будет уже поздно....
На минувшей неделе российский фондовый рынок получил максимальный за два года объем инвестиций. По данным Emerging Portfolio Fund Research, в российские фонды акций инвесторы вложили $340 млн. «Бычья» игра ведется на рынках многих развивающихся стран, при этом российский рынок еще далек от перегретости, а обновление правительства инвесторы восприняли позитивно. https://www.kommersant.ru/doc/4225374
Инорезы велкам главное слиться до них, т.к. после них будет уже поздно....
Поздно что? Покупать никогда не поздно, а после слива нерезов - самое время
Расскажите про флоатеры и линкеры. Проведите ликбез и как вы их используете на нашем рынке? Есть ли примеры таких бумаг? Спасибо как всегда за опыт!
Первое: общая инфа: Флоатеры и линкеры это два типа облигаций, первый (флоутеры) с переменным купоном, привязанным к какой либо ставке, второй (линкеры) - с индексируемым номиналом на величину инфляции. По причине наименьшей волатильности рыночной цены оба типа считаются защитными активами и вообще в зависимости от некоторых параметров могут являться эквивалентом кэша (часто флоатеры и линкеры обладают хорошей ликвидностью), но в отличие от чистого кэша на счету, всё же эти облиги приносят полноценный процентный доход, т.к. являются вполне себе полноценными облигами с НКД и купонными выплатами. У флоатеров и линкеров есть особенности. Линкеры ОФЗ 52001 и ОФЗ 52002 имеют постоянный купон 2.5% от номинала, но, важно то, что, номинал индексируется на величину роста потребительских цен, так что доходность там >2.5%. Флоатеры же имеют постоянный номинал, но при этом имеют переменный купон, привязанный к какой-нибудь ставке +некий %. Флоатеров на нашем рынке много, как корпоратов (например ГТЛК 1р-07 купон раз в полгода пересчитывается по ставке ЦБ+0.75%, и есть куча других разнородных флоутеров), так, что важно, есть флоатеры ОФЗ (см., например, тут https://drive.google.com/file/d/1We-oBYJBcwPXsh... ). Важный момент: очень важно, с каким лагом и в каком окне усредняется основные параметры бумаги (лаг привязки купона к бенчмарку, как бенчмарк усредняется, лаг индекса инфляции и пересчета номинала у линкеров и т.д.). Чем больше срок или лаг по времени привязки к ставке, тем выше может гулять цена. При этом, большой лаг - это вообще проблема ИМХО. Например, у ГТЛК 1р-07 я считаю лаг слишком большой, хотя бумага и интересная. Бумаги, закрепляющие купон на полгода, сильно теряют свою гибкость и, соответственно приобретают некоторую волатильность, так что в моменте их уже может быть без потерь и не продать (пока купоны не пересчитаются), так что передерживать в таких кэш или какие-то негативы не очень удобно. А вот при коротком окне скользящего среднего цена может оказаться вообще прижата к 100%, что делает эти бумаги по сути аналогом чистого кэша, но приносящими пусть и плавающий по RUONIA, но вполне сносный процентный доход. Например, в этом контексте самый лучший алгоритм начисления НКД у ОФЗ 24020, где в качестве дохода за день считается скользящим образом RUONIA, усредненная за предыдущие 7 дней, таким образом ежедневный прирост НКД пересчитывается в моменте каждый день. Это наиболее защищенная и стабильная бумага. Более того, эта бумага еще и с безналоговым купоном, т.к. выпущена только в конце 2019 года. Это первая часть ответа, общая информация.
Вторая часть, как и какие я использую. Во-первых я храню свободную рублевую наличность в ОФЗ 24020 и это удобно. Например, когда приходят дивиденды и купоны, я покупаю ОФЗ 24020, т.к. не всегда есть в момент прихода хорошие "пролитые" акции, и иногда резонно подождать (хотя именно сейчас на растущем рынке можно подбирать всё, что отстает, без передержек, но это особый исторический момент). Если же говорить про ОФЗ 24020, то его цена около 100.4% и его всегда можно взять примерно за эту сумму и продать за неё же. Ликвидность тоже достаточная для таких передержек. Во-вторых, с ОФЗ 24020 идет заход как в акции, так и в длинные облиги. Например, если вижу, что кого-то завалили, а фундамент и дд указывают на нормализацию ситуации (технический завал, или завал на эмоциях), я начинаю выкуп таких акций (например, мной по этому алгоритму так были выкуплены проливы МРСК ЦП осенью, ММК на циклическом завале, ДетМира на дивгэпе - технический завал, который он закрыл за два дня и т.д.), с последующей продажей части ОФЗ 24020, если же заявка на покупку акций не прошла (бывали и такие случаи, например, когда Аэрофлот не налили в полной мере, и еще несколько примеров), ОФЗ 24020 остаются на месте. Да и по облигам я иногда тазики расставлял, например, по среднесрочной бумаге ГТЛК 1р-03 с фиксированным конским купоном в 11% бывают проливы и даже по сильно лаговому флоатеру ГТЛК 1р-07 с пересчетом раз в пол года купонов по ставке ЦБ+0.75% тоже цена гуляет, так что в спокойной ситуации там можно держать "тазики", добавляя себе доходности. По сути, я тут об себя позволял в моменте выходить кому-то с большой позой, кому надо было унести деньги из бумаг ГТЛК куда-то в другие активы, потом я тихонько лил назад бумагу в течение несколько дней получая свой НКД и спред 0.5-0.7% за очень короткий срок (очень грубо доход от такого ММ - >0.5% чистыми за меньше недели - это >25% годовых).
Часть три: почему я считаю, что рано сейчас заходить в линкеры. Во-первых, я считаю, что инфляция пока падает и это не лучший способ вложения при снижающейся инфляции и падающей рыночкой ставке. Пока еще risk-on. Во-вторых, у бумаг всё же приличный лаг, в 3 месяца, что делает их инертными. Их купон сейчас посчитан от старой инфляции, что определяет расчет НКД, и когда он пересчитатся по новым, упавшим, цифрам, рыночная цена линкера может стать незначительно ниже, т.к. краткосрочный НКД будет ниже (хотя динамику цены определяет, конечно не текущий моментальный НКД, а дисконтирование будущих прогнозных купонов, если уж в целом говорить, но краткосрочный НКД и премия к рынку по нему определяют интерес в смысле краткосрочной парковки денег). В-третьих, и это может быть самое главное, я не в полной мере доверяю ИПЦ ГКС, к которому привязаны 52001/52002, т.к. считаю его не самым объективным параметром (просто посмотрите на алгоритм расчета этого параметра на ГКС https://www.gks.ru/free_doc/new_site/prices/pot...). Но в кризис он, конечно, стрельнет, т.к. не до единиц процента погрешности будет.
Последняя часть, защита от кризиса и от изменения направления ставок. Ну тут уже всё довольно очевидно. Если ставки начнут расти, то RUONIA является наиболее прямым бенчмарком и бонды с привязкой к ней являются защитными напрямую. Если же говорить о рисках бадабума, когда еще и инфляция будет больше 10%, можно брать линкеры. Они проиндексируются на инфляцию и дадут вам доход, вместо обвала цены (как обычно ведут себя в таких ситуациях длинные бонды и акции). Более того, кэш тут тоже хуже линкеров, т.к. линкеры дают доход на уровне инфляция + 2.5%, хотя, конечно, надо будет сравнивать их общую доходность с рыночной ставкой на тот момент. Но можно почти с гарантией сказать, что цена линкеров будет намного стабильнее, чем длинных бондов и акций. Более того, они даже профит могут дать, т.к. в кризис 2014 привязанные к инфляции бумаги росли в цене и дали большую положительную доходность (см. слайды 5-6 https://www.minfin.ru/common/upload/library/201...), в следующий кризис я думаю будет примерно также. Главный вопрос: когда заходить и какой процент держать в такого типа бумагах? Ну тут каждый решает сам исходя из своего риск-профиля. Мой план действий такой, что в мае надо бы иметь 20% таких бумаг, но всегда надо смотреть по текущей ситуации. Если будет риск того, что Уоррен выходит фаворитом, или что инфляция в США пошла быстрее описанных Пауэллом темпов, можно и на 60% запилиться в risk-off. Если пошел разгон инфляции в РФ, это тоже фактор слиться из risk-on в risk-off. Если же инфляция в США и РФ падает, всё идет норм, то магедонить преждевременно не стоит. PS: Еще обращу на такой факт внимание: линкеры и их рыночная динамика, сами по себе чувствительный инструмент к настроению инвесторов и к их ощущению нарастания рисков. Их цена, на самом деле, ходит процентов на 6 и у них огромные объемы на РЕПО. Операции с линкерами - есть признак, который показывает как рынок прайсит риски. Кое-что из этих данных можно вытянуть. Пока по линкерам видится настроение рынка risk-on.
Поздно что? Покупать никогда не поздно, а после слива нерезов - самое время
Я имел ввиду сливаться после них поздно они весь индекс прольют, когда с EM побегут
Какой-то глагол неправильный, особенно в контексте вашего ника "Сливаться" имеет смысл только в преддверии реальной задницы в мировой экономике. Которая обернется тем, что часть контор обанкротится или сильно снизит свои финансовые результаты. А на снижениях на спекулятивных факторах надо набирать бумаги, и уж точно не сливать
такой бильярд рынок я люблю..сейчас все в активах, а вот если так дальше пойдет, ближе к лету наиболее выросшие активы буду в кэш переводить, там будет видно, валюты в руках уже давно не держал
даже не верится, что летом башня дешевле 1600 была никому особо не нужна.. я не про нас конечно
Я имел ввиду сливаться после них поздно они весь индекс прольют, когда с EM побегут
Какой-то глагол неправильный, особенно в контексте вашего ника "Сливаться" имеет смысл только в преддверии реальной задницы в мировой экономике. Которая обернется тем, что часть контор обанкротится или сильно снизит свои финансовые результаты. А на снижениях на спекулятивных факторах надо набирать бумаги, и уж точно не сливать
такой бильярд рынок я люблю..сейчас все в активах, а вот если так дальше пойдет, ближе к лету наиболее выросшие активы буду в кэш переводить, там будет видно, валюты в руках уже давно не держал
В этом году Китай напечатает 400 млрд, США - 300, ЕС пока не ясно, но по прогнозам около 300...
Дополнительный трюль ликвидности... и практически вся она абсорбируется финансовыми рынками...
РФ переходит от политики денежного сжатия к расширению - впереди годы роста ВВП и фонды (до 2024 уж точно )
Я имел ввиду сливаться после них поздно они весь индекс прольют, когда с EM побегут
Какой-то глагол неправильный, особенно в контексте вашего ника "Сливаться" имеет смысл только в преддверии реальной задницы в мировой экономике. Которая обернется тем, что часть контор обанкротится или сильно снизит свои финансовые результаты. А на снижениях на спекулятивных факторах надо набирать бумаги, и уж точно не сливать
Ну я реальную задницу и имею ввиду, когда в США стрельнет инфляция, ставки начнут расти и все инорезы сольют весь EM, просадив его процентов на 50, который после этого года 4 будет восстанавливаться. А просто коррекции на 10% и локальные просадки отдельных акций вполне можно выкупать, особенно на ростущем рынке в условиях продолжения снижения ставок и общемировой тенденции к дефляции, которую заливают монетарной политикой и ку-е. Пока это всё ведет только к гиперинфляции финансовых активов и до апреля-мая можно спокойно зарабатывать на росте, ежемесячно наблюдая за динамикой инфляции в США, ЕС и РФ.
По поводу ника. Это просто и правда такая игра слов, вы её раскусили, дивидендная волна Рождение ника связано с двумя особенностями: первая причина: большую часть портфеля на момент регистрации на форуме составляли акции DGI, которые дают дивы и я их реинвестирую. Еще ~20-25% - это бумаги карри трейда евро/доллар и еще 20-25% остальные стратегии (всякие маркетмейкерство, торговля на флэтовых активах и т.д.)... вторая причина ника: на российском рынке я еще люблю выкупать акции, которые по прогнозам быстрее всего закроют дивгэп (обычно, я слежу за прогнозами закрытия гэпа, оцениваю его устойчивасть, потенциальный прогноз будущих див, приток ликвиднгсти). Так как я выкупал гэпы сразу подставяляя тазик в на открытии на следующий торговый день после отсечки и продавал бумаги после закрытия этих гэпов, как-то так ник и родился
Так то что в этом плохого? У луки с бонусной картой вроде -3% - итого цена БН. А у БН своя программа лояльности - 1%... В итоге БН дешевле прим. на 1%!
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
