Общая выручка компании выросла на 2% до 265.5 млрд руб. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 226.5 млрд руб. (+2%), при этом только Ленэнерго показала двузначные темпы роста по этому показателю. В целом по дочерним компаниям можно отметить динамику полезного отпуска близкую к нулевой и скромный роста тарифа.
Выручка от реализации электроэнергии выросла почти на 16% до 33 млрд руб. Столь серьезное увеличение доходов было обусловлено осуществлением дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.
Выручка от техприсоединения к сетям практически не изменилась, составив 3.1 млрд руб.
Снижение прочей выручки на 56.7% в основном связано с отсутствием доходов строительных проектов ПАО «ФСК ЕЭС».
Операционные расходы увеличились на 0.7% и составили 219.7 млрд руб., главным образом, по причине увеличения расходов по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (41.2 млрд рублей, +5%), расходов на покупку электроэнергии для перепродажи (20.3 млрд рублей, +31%) и амортизационных отчислений (31.7 млрд рублей, +12%). Из положительных факторов отметим сокращение резерва под обесценение дебиторской задолженности до 4.5 млрд рублей (-40%).
Также отметим более чем двукратный рост прочих операционных доходов до 13.1 млрд рублей по причине отражения прибыли от обмена активами между ФСК ЕЭС и ДВЭУК.
В итоге операционная прибыль отчетного периода выросла на 22.8%, достигнув 58.8 млрд руб. (Скорректированная на эффект обмена активами операционная прибыль выросла только на 5.8% - до 50.7 млрд рублей).
В блоке финансовых статей отметим увеличение финансовых расходов по причине отражения расходов на аренду и роста заемных средств. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, увеличилась более чем на четверть, составив 28.2 млрд руб.
В связи с тем, что Россети по итогам 2018 года получили 11,55 млрд рублей чистого убытка по РСБУ, совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды за I квартал 2019 года в размере 0.07997 рубля на привилегированную акцию и 0.02443 рубля – на обыкновенную (около 5.3% чистой прибыли по МСФО за 2018 год). При этом появлялись новости о том, что компания рассмотрит выплату дополнительных дивидендов в 2019 году, а также, возможно, разработает новую дивидендную политику.
По итогам внесения фактических данных мы также решили обратиться к более глубокому анализу проектов корректировок инвестиционных программ дочерних компаний Россетей и постарались учесть данные сопровождающих эти проекты финансово-экономических моделей. В большинстве компаний это привело к понижению будущих финансовых показателей, что, главным образом, связано с низким ростом тарифа (ниже прогнозируемой нами инфляции), негативной или близкой к нулевой динамике полезного отпуска и отсутствию или существенному сокращению доходов от техприсоединения в 2020-х гг. Таким образом, просуммировав финансовые показатели «дочек», мы увидели, что финансовые результаты Россетей имеют куда меньший, чем ранее ожидалось, потенциал роста.
Все это привело к понижению потенциальной доходности акций Россетей. Кроме того, после написания нашего обзора по отчетности ФСК ЕЭС, мы пересмотрели ее финансовые результаты в сторону понижения, что также привело к сокращению потенциальной доходности, составившей 42%.
Акции компании обращаются с P/E 2019 около 2.5 и P/BV 2019 около 0.2 и могут покинуть наши диверсифицированные портфели акций. При этом ситуация может несколько улучшиться, если у компании сократится срок выхода в область Биссектрисы Арсагеры с 5 до 4 лет. Этому может поспособствовать новая дивидендная политика, в соответствии с которой будет видно, что компания может выплачивать более 10% чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов.
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
