Группа "Интер РАО" успешно открыла финансовый год - Финам
Отчетность "Интер РАО" раскрыла рост EBITDA в 1К2019 на 37% и прибыли акционеров на 38% в основном за счет сильных результатов в генерации, но и другие подразделения также улучшили свои результаты. EBITDA от генерирующего бизнеса достигла 34,1 млрд руб. (+29%) благодаря реализации мощности по ДПМ, увеличению выработки на 1,3%, а также выводу 2х нерентабельных энергоблоков Каширской ГРЭС. Сбытовой бизнес принес EBITDA 7 млрд руб. (+17%), в трейдинге показатель вырос в 2,7х раза до 6,5 млрд руб. Чистая денежная позиция увеличилась до 186 млрд руб. с 167 млрд руб. на конец прошлого года.
По ликвидности, объему доходов и денежного потока "Интер РАО" остается лучшей компанией в генерации, но это не приводит к повышению норм дивидендных выплат. Потенциал бумаг мы видим умеренным в перспективе года. Дивиденд по итогам 2018 года составит 0,172 руб. при распределении 25% прибыли. Это выше DPS 2017 на 32%, но доходность платежа небольшая - 4,2%, что примерно в 2х раза ниже среднеотраслевого уровня в этом сезоне.
Для интера сейчас будет лучшим решением сделать байбэк. А затем повысить дивы. Если это так то могут устроить армагедон в бумаге. Выкинут всех от сюда. Засевшие тут будут плеваться от неё и шарахаться. А сами будут скупать бумагу по дешевке. И уже после объявят дивы 8%. Но наверно не в этом году.
Для интера сейчас будет лучшим решением сделать байбэк. А затем повысить дивы. Если это так то могут устроить армагедон в бумаге. Выкинут всех от сюда. Засевшие тут будут плеваться от неё и шарахаться. А сами будут скупать бумагу по дешевке. И уже после объявят дивы 8%. Но наверно не в этом году.
Для интера сейчас будет лучшим решением сделать байбэк. А затем повысить дивы. Если это так то могут устроить армагедон в бумаге. Выкинут всех от сюда. Засевшие тут будут плеваться от неё и шарахаться. А сами будут скупать бумагу по дешевке. И уже после объявят дивы 8%. Но наверно не в этом году.
Для интера сейчас будет лучшим решением сделать байбэк. А затем повысить дивы. Если это так то могут устроить армагедон в бумаге. Выкинут всех от сюда. Засевшие тут будут плеваться от неё и шарахаться. А сами будут скупать бумагу по дешевке. И уже после объявят дивы 8%. Но наверно не в этом году.
Бумага в боковике уже год, можно было под завязку затарится давно. Ну а 8% дивдоходность это вообще смешно.
Для интера сейчас будет лучшим решением сделать байбэк. А затем повысить дивы. Если это так то могут устроить армагедон в бумаге. Выкинут всех от сюда. Засевшие тут будут плеваться от неё и шарахаться. А сами будут скупать бумагу по дешевке. И уже после объявят дивы 8%. Но наверно не в этом году.
Бумага в боковике уже год, можно было под завязку затарится давно. Ну а 8% дивдоходность это вообще смешно.
ИНТЕР РАО: EBITDA ЗА 1К19 – 37% ОТ ПРОГНОЗА НА 2019, НО ПОВЫШЕНИЕ ДИВИДЕНДОВ НЕ ПОДТВЕРЖДЕНО - АТОН
Выручка (281.4 млрд руб., +14% г/г) оказалась на 4% выше оценок рынка, а EBITDA обогнала прогноз еще сильнее - на 13% (47.6 млрд руб, +43% г/г). Такая динамика была поддержана преимущественно сегментом генерации, который выиграл не только от роста цен РСВ, но также и от вклада Калининградских ТЭС, надбавки ДПМ на нескольких ТЭС, а также сильной динамики трейдингового сегмента (EBITDA 6.5 млрд руб., x2.7 г/г). В результате консолидированная рентабельность EBITDA подскочила до многолетнего максимума 17% (+3 пп кв/кв). Чистая прибыль достигла 31.2 млрд руб. (+39% г/г, +7% против консенсуса) - это впечатляющие 40% от консенсус-прогноза Bloomberg на 2019.
Наше мнение. Это очень сильные финансовые результаты за 1К19 - EBITDA и чистая прибыль оказались заметно выше консенсуса. Вслед за другими компаниями сектора Интер РАО сохраняет консервативную позицию относительно 2019, прогнозируя рост EBITDA на 10% г/г (показатель за 1К составил 37% от годового прогноза). Хотя мы считаем результаты за 1К19 ПОЗИТИВНЫМИ для бумаги, мы отмечаем, что компания подтвердила коэффициент выплаты дивидендов на уровне 25% чистой прибыли по МСФО (против 50%, предложенных Минфином). Это предполагает невысокую долгосрочную доходность 4-5%, но дивидендная политика может быть изменена в ходе объявления новой стратегии к концу 2019, на наш взгляд. Тем временем мы сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Интер РАО, несмотря на ее дешевую оценку (скорректированный мультипликатор EV/EBITDA 2019П 0.8x), продолжая ждать разворота в дивидендной истории (возможна долгосрочная доходность 10-11% при коэффициенте выплат 50%).
ВЛАСТИ РФ ЕЩЕ ОБСУЖДАЮТ ИДЕЮ РОСТА ДИВИДЕНДОВ ИНТЕР РАО
Чиновники обсуждают идею Минфина РФ увеличить дивидендные выплаты квазигосударственного энергоходинга ИнтерРАО , решения пока нет, следует из комментария Росимущества.
Менеджмент компании придерживается текущей дивидендной политики. Аналитики говорят, что вероятность изменения подхода к дивидендам ИнтерРАО увеличилась после того, как другая госкомпания - газовый монополист Газпром - неожиданно решила пересмотреть свою рекомендацию дивидендов за 2018 год, подняв их в 1,5 раза.
ИнтерРАО, крупнейшими акционерами которой сейчас являются сама компания, государственные Роснефтегаз и ФСК, выплачивает дивиденды в размере 25% чистой прибыли по МСФО согласно принятой в 2016 году дивидендной политике.
Совет директоров компании, возглавляемый президентом Роснефти и главой совета Роснефтегаза Игорем Сечиным, уже дал рекомендацию годовому собранию акционеров выплатить четверть прибыли - около 18 миллиардов рублей, или 0,17 рубля на акцию.
Собрание акционеров пройдет на следующей неделе 20 мая.
В конце апреля Минфин предложил увеличить дивиденды ИнтерРАО до 50% прибыли за счет промежуточных выплат в этом году, писали Коммерсант и Интерфакс со ссылкой на источники.
Министерство экономического развития РФ подтверждало, что получало такое обращение. Но эта идея требует проработки с Минэнерго и Росимуществом, которое выдает директивы представителям государства в советах директоров, следовало из ответа министерства в апреле.
"Предложения Минфина России прорабатываются. Соответствующего решения в настоящий момент не принято", - говорится в письменном комментарии Росимущества Рейтер в четверг.
Менеджмент ИнтерРАО также сообщил инвесторам, что нет никаких решений об изменении подхода к дивидендам и увеличении коэффициента выплат, компания придерживается текущей политики.
"Мы придерживаемся утвержденной дивидендной политики в размере 25% (прибыли по МСФО). Все остальное... надо, наверное, адресовать Минфину... Пока никаких дополнительных комментариев дать не можем, никаких решений нет, мне о них неизвестно", - сказал финансовый директор Евгений Мирошниченко.
Представитель ИнтерРАО отказался от дополнительных комментариев.
Минэк пока не ответил на запрос Рейтер.
Представитель Минэнерго подтвердил, что предложения о промежуточных выплатах ИнтерРАО поступали, но отказался привести подробности дискуссии.
Представитель Минфина сказал лишь, что ведомство ожидает "от компаний выплаты по дивидендам 50% чистой прибыли по МСФО", не уточнив, о каких компаниях идет речь.
ИнтерРАО отчиталась в четверг о росте чистой прибыли по МСФО на 38% до 31,2 миллиарда рублей.
Несмотря на сильные результаты первого квартала акции ИнтерРАО по итогам торгов четверга снизились на 2,13% до 4,0175 рубля за бумагу при росте отраслевого индекса на 0,38%.
Выплата дивидендов в 25% подразумевает скромную доходность 4-5% ИнтерРАО при 7-12% у аналогов, но компания еще может изменить политику в ходе подготовки новой стратегии, написали аналитики инвесткомпании Атон.
При выплате 50% ИнтерРАО может стать одной из лучших дивидендных историй в секторе с доходностью 10-11%, считают они.
ВСЛЕД ЗА ГАЗПРОМОМ
После "дивидендного сюрприза" Газпрома менеджмент ИнтерРАО достиг критической точки в отношении дальнейшей скромной дивидендной политики, и руководству придется ее пересмотреть, написали накануне в своем обзоре аналитики ВТБ Капитала.
Они считают вероятным сценарий Минфина, отмечая, что "самая богатая в секторе электроэнергетики" компания имеет один из самых низких коэффициентов дивидендных выплат.
Предстоящая программа модернизации электростанций, основным бенефициаром которой считается ИнтерРАО, по оценке ВТБ Капитала, не является аругментом против роста дивидендов.
Среднегодовые затраты компании в ближайшие пять лет составят около 45 миллиардов рублей при годовом операционном денежном потоке в 80-100 миллиардов рублей, оценивают они.
Русгидро , ФСК , энергодочки Газпрома платят больше несмотря на рост капзатрат и долгов, пишет ВТБ Капитал.
Переход к повышенным выплатам через промежуточные дивиденды - реалистичный сценарий для ИнтерРАО, считают аналитики.
Но более вероятно повышение дивидендов по итогам 2019 года, сказал в четверг аналитик ВТБ Капитала Владимир Скляр.
Дивидендная щедрость Газпрома объясняется компромиссом с Минфином, который традиционно требует от госкомпаний выплаты дивидендов в 50% прибыли: в обмен на рост выплат до 27% от МСФО российские власти могут не повышать НДПИ для Газпрома, написала на этой неделе газета Ведомости со ссылкой на источники.
В отличие от Газпрома у государства нет крупного пакета ИнтерРАО в прямом владении.
Крупнейший акционер - структура ИнтерРАО, которой сейчас принадлежит 29,4 процента холдинга, еще 27,63 процента - у госконторы Роснефтегаз, совет директоров
В совете директоров из 11 человек только трое - представители от государства: глава совета ИнтерРАО Сечин, глава компании Борис Ковальчук и директор Федеральной службы по военно-техническому сотрудничеству Дмитрий Шугаев.
По данным компании, прибыль по МСФО за 1 квартал 2019 года выросла на 37,8% до $ 0,49 млрд (31,6 млрд руб.), EBITDA прибавила 36,9%, увеличившись до $ 0,74 млрд (47,6 млрд руб.). Выручка выросла на 13,7%, до $ 4,36 млрд (281,4 млрд руб.). Компания отчиталась лучше наших ожиданий. Но рынок расстроило заявление менеджмента компании о сохранение дивидендной политики на уровне 25% чистой прибыли по МСФО и слабый прогноз по годовому приросту EBITDA на 10%. Хотя ранее и была информация о возможном увеличение выплат до 50% за 2018 год в виде доплаты в 2019, она не оправдалась, на данный момент. Поэтому, наша рекомендация без изменений – держать, пока не будет большей ясности по дивидендной политике или не появятся другие драйверы роста компании.
"Интер РАО": растущая история на развивающемся рынке - ВТБ Капитал
Результаты Интер РАО за 1к19 по МСФО превзошли наши весьма оптимистические ожидания: EBITDA и чистая прибыль выросли на 37% и 38% соответственно. В ходе телеконференции руководство компании подтвердило, что по итогам 2019 г. показатели прибыли, вероятнее всего, будут вблизи верхней границы прогнозного диапазона, прокомментировало программу модернизации и вновь заявило о намерении придерживаться коэффициента дивидендных выплат на уровне 25% от чистой прибыли. Вместе с тем со стороны государства сохраняется давление к повышению дивидендных выплат. Фактором поддержки в краткосрочной перспективе служит недавнее повышение веса в индексе MSCI Russia. Помимо этого, компания продолжает фокусироваться на возможностях для приобретения активов, создающих стоимость, а также должна до конца года представить обновленную стратегию. По бумагам Интер РАО подтверждаем рекомендацию Покупать. Наша прогнозная цена на 12 месяцев равна 8,70 руб. за одну акцию, что подразумевает ожидаемую полную доходность 124%.
Результаты за 1к19 – рекордно высокие показатели. Интер РАО вновь приятно удивила финансовыми результатами за квартал. Выручка увеличилась на 14% г/г, до 281 446 млн руб., на 4% превысив наш и консенсус-прогноз, чему способствовали цены РСВ, дельта-ДПМ, динамика в сегментах трейдинга и сбыта. Дополнительную поддержку оказывает аренда калининградских ТЭЦ. Скорректированная EBITDA выросла на 37% г/г, превысив нашу оценку на 4% и консенсус-прогноз на 13%. Рост чистой прибыли составил 38% г/г, что соответствует нашей оценке и на 7% выше консенсус-прогноза. Чистая денежная позиция достигла 179 млрд руб., несмотря на увеличение капиталовложений вдвое в годовом сопоставлении.
Итоги телеконференции. 1) Хотя Минфин выразил желание, чтобы коэффициент дивидендных выплат у Интер РАО равнялся 50%, руководство компании вновь заявило о намерении распределить среди акционеров 25% чистой прибыли по МСФО. Финансовый директор компании Евгений Мирошниченко сообщил, что, насколько ему известно, изменение 25%-го коэффициента выплат в настоящий момент не обсуждается. 2) Интер РАО теперь ожидает по итогам 2019 г. рост EBITDA на 10% г/г (против 5–10% ранее; наш прогноз равен 7%). 3) Как полагает руководство, фактический объем капиталовложений в проекты модернизации будет отличаться от утвержденных 32 млрд руб. Компания подала заявку на государственную квоту (список ожидается к концу мая) и намерена участвовать в аукционе по проектам модернизации на 2025 г. 4) Помимо расходов на программы умных счетчиков и ДПМ-2, Интер РАО планирует в 2019 г. капиталовложения на уровне 25 млрд руб.; в 2020–2022 гг. ожидается направить 10–15 млрд руб. на ремонты, не считая программы умных счетчиков и модернизации. 5) Компания намерена продать свой пакет казначейских акций стратегическому инвестору. К концу года должна быть представлена обновленная стратегия, в которой будут указаны параметры потенциальной опционной программы. 6) Сегмент сбыта в 2019 г. должен показать сильные результаты (тариф повысится на 12,6% г/г во 2п19) при переходе на эталонную модель. 7) Продажа Экибазтузской ГРЭС ожидается в ближайшие месяцы, при этом также обсуждается консолидация Нижневартовской ГРЭС. 8) Интер РАО и Совет производителей энергии обеспокоены судебными решениями по искам Русала к Юнипро и полагают, что значение имеет мотивационная часть заседаний суда.
38%-й рост чистой прибыли на акцию – самый высокий в отрасли. Рост чистой прибыли на акцию на 38% – впечатляющий результат независимо от способствовавших этому факторов. На наш взгляд, есть достаточно оснований ожидать повышения котировок акций Интер РАО в ближайшей перспективе: компания последовательно наращивает прибыль, государство увеличивает давление на компанию с целью повышения дивидендных выплат, в секторе могут появиться возможности для приобретения крупных активов, при этом обновленная стратегия, которая будет содержать параметры долгосрочной опционной программы, должна объединить интересы акционеров и руководства. Наша прогнозная цена на 12 месяцев равна 8,70 руб. за одну акцию, что подразумевает ожидаемую полную доходность 124%.
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
