«Ленэнерго» спорит с «Газпромом» из-за НПЗ «Сургутнефтегаза»
Сетевая компания требует с ОГК-2 4,5 млрд рублей
ПАО «Ленэнерго» оспорит решение Арбитражного суда Петербурга и Ленобласти, который на прошлой неделе не удовлетворил иск сетевой компании о взыскании более 4,5 млрд рублей с ПАО «ОГК-2» (входит в ООО «Газпром энергохолдинг»). «Ленэнерго» считает, что переплатило ОГК-2 за мощность, поставляемую для НПЗ «Кинеф». Эксперты полагают, что если суд встанет на сторону «Ленэнерго», то у компании появится возможность увеличить инвестпрограмму или меньше привлекать на нее заемных средств.
ОГК-2: EBITDA ВО 2К19 ВЫРОСЛА НА 12% Г/Г (OGKB RX; ПЕРЕСМОТР) - АТОН
Выручка увеличилась на 1% г/г (31.8 млрд руб.), т.к. снижение выручки от продаж тепловой энергии на 3% было компенсировано ростом продаж электроэнергии и мощности на 2% (30.3 млрд руб.), которые были ожидаемо поддержаны ростом цен на РСВ и ростом выработки электроэнергии на 2% г/г (13.4 ТВтч) после снижения на 13% г/г в 1К19. По нашим оценкам, EBITDA увеличилась на 12% г/г (8.4 млрд руб.) и была поддержана существенным снижением денежных операционных расходов на 3% г/г, что способствовало росту рентабельности EBITDA до 26%. Чистая прибыль получила дополнительную поддержку от снижения чистых финансовых затрат и выросла на 73% г/г (3.4 млрд руб.). FCF увеличился более чем в два раза г/г (3.6 млрд руб.) благодаря сильной динамике OCF и несмотря на рост капзатрат на 50% г/г.
НАШЕ МНЕНИЕ. Это сильные результаты: по итогам 1П19 EBITDA соответствует 66% консенсуса Bloomberg за 2019, чистая прибыль - 85%, что предполагает возможность более высоких дивидендов, на наш взгляд (против текущей прогнозной доходности 7%). Принимая это во внимание, мы считаем результаты благоприятными для акций, несмотря на то, что они в некоторой степени ожидались, учитывая сохраняющуюся сильную динамику цен на РСВ в 1П19. У нас нет официального рейтинга по ОГК-2. Акции торгуются с прогнозным консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2019П 2.8x, сопоставимым с аналогами в секторе.
Текущий год складывается успешно для ОГК-2 - Финам
Генкомпания ОГК-2 выпустила оптимистичный отчет за 2К и 1-ое полугодие 2019 года. Прибыль выросла на 73% во 2К2019 до 3,39 млрд руб. Всего в 1-м полугодии компания заработала почти 10 млрд руб. (+47% г/г). Факторами роста стала оптимизация производственных мощностей, положительная ценовая конъюнктура на рынке электроэнергии и мощности, а также некоторые неоперационные драйверы - меньшее обесценение активов и сокращение чистых финансовых расходов на 0,8 млрд руб.
Мы сохраняем позитивное видение на биржевую историю ОГК-2 с прогнозами роста прибыли и высокой дивидендной доходности по итогам этого года, но после ралли (+50% TSR с момента рекомендации в сентябре 2018 года) потенциал, на наш взгляд, остается умеренный. Ставим рекомендацию на пересмотр.
"Мосэнерго" выглядит менее привлекательной по сравнению с ТГК-1 и ОГК-2 - АТОН
Среди компаний ГЭХ Мосэнерго выглядит менее привлекательной по сравнению с ТГК-1 и ОГК-2, которые предлагают большую стабильность ключевых финансовых метрик и, следовательно, более высокую среднесрочную дивидендную доходность (OGKB/TGKA 7%/10% по финансовым результатам за 2019)
Чистая прибыль ОГК-2 по МСФО за 1 полугодие 2019 выросла на 47% с $ 0,1 млрд. (6,564 млрд. руб.) до $ 0,15 млрд. (9,649 млрд. руб.) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. EBITDA увеличилась на 22,5% до $ 0,31 млрд. (20,252 млрд. руб.). Чистый долг уменьшился на 10% до $ 0,43 млрд. (28 млрд. руб.). Мультипликаторы компании уменьшились: P/E с 5,36 до 4,69, Net debt/EBITDA = 0,92, EV/ EBITDA с 2,91 до 2,66, тогда как средняя оценка компании равна 3,1 годовых прибылей EBITDA.
Исходя из средней оценки, потенциал роста ОГК-2 составляет 24% с целевым ориентиром $ 0,0092 (0,6 руб.) и срок реализации идеи – 9 месяцев. Главным драйвером роста будет переход компании на выплату в 50% чистой прибыли, аналогично Газпрому. Сейчас ОГК-2 распределяет 35% чистой прибыли по РСБУ, в текущем году это дало бы $ 0,00061 (0,04 руб.) на 1 бумагу или 8% дивидендную доходность. При выплате в 50% акционеры могут получить до $ 0,00084 (0,055 руб.) или 11% дивидендной доходности.
Лучшим моментом для входа будет выход отчета за 3 квартал по МСФО, в котором будет отображен бумажный убыток, связанный с продажей своего 3,889% квазиказначейского пакета Мосэнерго. ОГК-2 купила данный пакет по $ 0,026 (1,72 руб.) на выкупе в 2011 году, а цена на момент объявления новости о продаже в 2019 году была $ 0,0083 (0,5434 руб.). Покупка интересна на уровне $ 0,0061 - $ 0,0067 (0,4руб. – 0,44 руб.), при котором дивидендная доходность будет около 10%.
Продажа казначейских акций "Мосэнерго" может отрицательно сказаться на дивидендах ОГК-2 - Sberbank CIB
ОГК-2 вчера представила результаты за 2К19 по МСФО. Результаты довольно сильные: они указывают на увеличение чистой прибыли по МСФО в 2К19 на 73% относительно аналогичного периода прошлого года, в 1П19 - на 47%.
Чистая прибыль за 1П19 на 16% превысила показатель за весь 2018 год. Мы считаем, что поддержку оказало увеличение на 7% выручки от ДПМ, а также контроль над расходами, включая заметный эффект от снижения налога на имущество. Более того, на чистую прибыль компании оказывает влияние продолжающееся сокращение долговой нагрузки. Так, чистые финансовые расходы ОГК-2 в 2К19 уменьшились на 40% по сравнению с 2К18.
Мы считаем, что такая динамика говорит в пользу более щедрого распределения дивидендов за этот год; впрочем, этот вопрос пока остается открытым. Вероятность увеличения дивидендов повышается с учетом изменений дивидендной политики на уровне "Газпрома" (материнской компании ОГК-2), а также комментариев Дениса Федорова, гендиректора Газпром энергохолдинга (ГЭХ) о потенциальном росте выплат в относительном и абсолютном выражении.
14 августа, в 16:00 мск, компания проведет телефонную конференцию, на которой будут обсуждаться опубликованные результаты. Мы рассчитываем на прояснение оценок менеджмента относительно EBITDA, чистой прибыли и капиталовложений на 2019 год. Мы не ждем четких заявлений относительно коэффициента дивидендных выплат за 2019 год (контролирующий акционер еще не принял решения по этому вопросу; более того, как следует из комментария представителя ГЭХ во время телефонной конференции ТГК-1, директивы от Газпрома еще не поступало).
Между тем мы не исключаем, что руководство ОГК-2 может затронуть тему продажи казначейских акций (повлияет ли она на дивиденды за 2019 год). Напомним, совет директоров ОГК-2 одобрил продажу 3,9% казначейских акций компании "Мосэнерго". Балансовая стоимость этого пакета равняется примерно 7,5 млрд руб., тогда как текущая стоимость составляет около 2,1 млрд руб. Разница может оказать воздействие на чистую прибыль ОГК-2 по РСБУ (но не по МСФО). Поскольку дивиденды ранее рассчитывались исходя из результатов по РСБУ, сделка может отрицательно сказаться на размере дивидендных выплат.
Целевые показатели инвестиционной идеи: - Тикер OGKB - Рекомендация BUY - Дата выхода идеи 13.08.2019 - Целевая цена 0,54 - Сроки, дней 21 - Stop loss 0,4522
Комментарии аналитика
1. Позитивные финансовые результаты. Операционные расходы компании сократились в I полугодии 2019 на 7,5% и составили 55 млрд. 534 млн. рублей благодаря снижению расходов на топливо за счет оптимизации производственной деятельности. В результате операционная прибыль выросла на 33,1% и составила 13 млрд. 600 млн. Руб. Прибыль компании выросла на 47% – до 9 млрд. 649 млн. рублей.
2. Перспектива роста ликвидности. В настоящее время Газпромэнергохолдинг прорабатывает вопрос определения условий реализации и продажи казначейского пакета компании в размере 3,8% капитала, что позволит увеличить долю акций ОГК-2 и Мосэнерго в свободном обращении и повысить ликвидность.
ОГК-2 увеличила чистую прибыль на 73%. Продолжится ли рост?
Дочерняя структура «Газпрома» ОГК-2 смогла заработать Р3,4 млрд чистой прибыли за квартал. Это на 73% больше, чем годом ранее. Инвесторы высоко оценили результаты и начали скупать акции. Котировки выросли на 4%
Выручка ОГК-2 за второй квартал 2019 года прибавила 0,9% и составила Р31,8 млрд. Зато чистая прибыль дочерней структуры «Газпрома» подскочила на 73%, до Р3,4 млрд. EBITDA оказалась равна Р8,4 млрд. Это на 23% больше, чем в таком же периоде прошлого года. После публикации отчетности акции ОГК-2 подорожали на 4%
Если оценивать финансовые результаты в динамике, то за полугодие чистая прибыль увеличилась на 47%, до Р9,7 млрд. Полугодовая EBITDA показала рост в 22,5%, до Р20,3 млрд. А вот выручка немного снизилась — на 2,6%, до Р69,3 млрд.
ОГК-2 удалось заработать много денег благодаря сокращению долгов и снижению расходов на топливо за счет оптимизации производственной деятельности. Так улучшение динамики объяснили в самой компании. Операционные расходы сократились на 7,5%, до ₽55,5 млрд за полгода. А чистые финансовые расходы ОГК-2 во втором квартале уменьшились на 40%.
Чего ждать от ОГК-2 дальше
Аналитики «ВТБ Капитала» считают, что акции ОГК-2 имеют большой потенциал роста. Они предполагают, что цена за одну акцию вырастет на 18% и достигнет Р0,59 в течение года.
Дмитрий Пучкарев из «БКС Брокера» ожидает, что инвесторы увидят сильные финансовые результаты и по итогам всего 2019 года. Аналитик также рассчитывает на рост дивидендов ОГК-2.
Хорошие результаты последних кварталов вызваны повышенными платежами по программе договоров на предоставление мощностей (ДПМ), уверен Пучкарев. Однако с 2020 года может последовать постепенное снижение чистой прибыли, так как повышенные платежи по ДПМ закончатся на ПГУ Рязанской ГРЭС, предупредили в БКС.
Аналитики Sberbank CIB Федор Корначев и Алексей Рябушко согласились с этими доводами. По их мнению, значительное увеличение чистой прибыли может повлечь за собой увеличение дивидендов ОГК-2.
«ОГК-2 представила сильные финансовые результаты по итогам II квартала, поддерживаемые повышенными платежами по программе ДПМ. На этом фоне позитивная динамика прослеживается в рентабельности операционной прибыли, выросшей на 5 п.п. до 15,9%, а вслед за ней и в марже чистой прибыли, возросшей до 11% против 6% во II квартале 2018 г. Рост выручки оказался не столь выразителен, увеличившись всего на 1% в годовом сопоставлении в связи со снижением выработки на Троицкой, Ставропольской ГРЭС и Адлеровской ТЭС во II квартале.
Во II полугодии результаты ОГК-2 также могут порадовать акционеров и инвесторов. Пик выплат по ДПМ приходится на 2019 г., поэтому резонно ожидать сильных финансовых показателей по итогам года и значительного роста дивидендов, но уже с 2020 г. может последовать постепенное снижение чистой прибыли, за счет выпадения повышенных платежей за ПГУ Рязанской ГРЭС».
Откуда они набирают таких аналитиков!? Пик платежей по ДПМ в 2019 г, ну это уже откровенная ересь. Там и рабочего дня по времени не надо, чтобы понять динамику платежей...
"Мосэнерго" и ОГК-2 закрыли сделку по обмену акциями
Первая сделка предусматривает продажу 140 229 451 акций "Мосэнерго" за 318,95 млн руб., а вторая - 4 295 819 438 акций ОГК-2 за 2,14 млрд руб. Совокупная стоимость группы взаимосвязанных сделок, заключаемых между "Мосэнерго" и ОГК-2, составляет 2,46 млрд руб.
В июне совет директоров "Мосэнерго" одобрил обмен казначейскими акциями с ОГК-2.
Как ожидается, сделка с ОГК-2 не отразится на финансовых результатах "Мосэнерго".
Рост цен на мощность для генерирующих компаний увеличит их прибыльность - ВТБ Капитал
Исходя из наших расчетов, цены на мощность для генерирующих компаний могут вырасти на горизонте пяти лет к 2024 г. на 74% в европейской части России и на 55% в Сибири по сравнению с текущим уровнем на 2019 г. Это превышает наши прогнозы на 5–15% и может дать сильный импульс к увеличению прибыльности всех генерирующих компаний сектора в среднесрочной перспективе. Таким образом, компании сектора вполне могут обеспечить устойчивый рост показателей прибыли после 2022 г. Цель повышения цен – увеличение финансирования проектов поддержания деятельности мощностей – вероятнее всего, в более долгосрочной перспективе приведет к постепенному росту остающихся в бизнесе капиталовложений до уровня текущей амортизации и при этом существенно повысит финансовую устойчивость и потенциал дивидендных выплат генерирующих компаний на горизонте пяти лет от настоящего момента. Как мы полагаем, Интер РАО, Юнипро, ТГК-1, ОГК-2 и ТГК-1 более других компаний выиграют от повышения установленных цен по сравнению с текущим базовым сценарием.
Сделка с казначейскими акциями не отразится на финансовых результатах ОГК-2
Сделка с казначейскими акциями ПАО "ОГК-2" не окажет влияния на финансовый результат компании по итогам 2019 года. По итогам сделки будет отражено изменение структуры собственного капитала компании, использование нераспределенной прибыли на покрытие убытка не потребуется, уточнили в ОГК-2.
Сделка с казначейскими акциями не отразится на финансовых результатах ОГК-2
Сделка с казначейскими акциями ПАО "ОГК-2" не окажет влияния на финансовый результат компании по итогам 2019 года. По итогам сделки будет отражено изменение структуры собственного капитала компании, использование нераспределенной прибыли на покрытие убытка не потребуется, уточнили в ОГК-2.
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
