Поскольку привилегированные акции ВТБ обоих типов не торгуются на рынке, их «справедливую» стоимость оценить не так просто. Если исходить из сравнения с тем же Сбербанком и произвести умозрительную «конвертацию» привилегированных акций в обычные, то можно оценить "справедливую" величину P/B для ВТБ в 1.5-1.7. То есть на самом-то деле никакой недооценки не наблюдается. Вопрос реальной, а не умозрительной конвертации часто подымается правлением ВТБ на различных собраниях, но пока так и не получил развития.
Согласен с тобой. В точку! Когла посмотрел на этот анализ на смарте, сразу напомнило мне по стилю тот анализ, что вышел в конце откября 2019 https://journal.open-broker.ru/investments/saga... его тут наперебой расхваливали (кроме Злодея конечно же, который сразу сказал, что это подгон).
Походу мы все же увидим выход из текущего диапазона на 51 там увидим лавину сообщений от клуба 7/13 ну а после ... очередное дно
Все таки это заслуживает репоста. Как я пропустил такой ценный кладезь.
АВТОР - shortfolio Спектр оценщиков / методик оценки ВТБ, от консервативных до галлюцинаторных:
1. Арсагера — 0,025 р., префы идентичны обычкам, P/E > 10 Капитал в 1653 ярда делится на 659,5 уставного => BV 0,025 р. на обычку, целевая цена где-то там. Впрочем, Арсагера так больше не кошмарит — отреклись от прежних воззрений и стали агностиками.
2. "Российская оценка" со своими 0,038 р. из 2017 года Префы по номиналу, обычки по остаточному принципу. DCF-модель выдала капитализацию в 1020 ярдов, за вычетом префов осталось 489 на обычки. Подход кондовый, как будто распределение денежных потоков между префами и обычками будет всегда фиксированным.
3. Основная масса изб с прогнозами в районе 0,05-0,07 р. База для расчета капитализации — прибыль ближайших лет, а не полубесконечный ряд DCF, в остальном аналогично п. 2. Здесь префы при погашении будут претендовать сверх номинала на часть нераспределенки, "нажитую за годы совместной жизни", т.к. мы им дарим кусок ЧП помимо дивиденда. Ср. п. 5.
4. Свидетели политики равнодоходности и цены 0,08 р. при ДД 7% В основном дилетанты, ставящие телегу впереди лошади. Нет смысла подробно касаться.
5. Альфа и 0,10 р. Вот до чего доводит позиция "префы - это долг": Легкомысленно полагаем, что на прогнозном горизонте префам суждено увидеть только дивиденды или выкуп по номиналу. Тогда нужно не капитал в префах вычитать из капитализации, а дивиденд на префы из прибыли, деля остаток на количество обычек. В этой порно-модели вся нераспределенка причитается акционерам обычек. Целевая цена 0,10 в 2021 г. вырисовывается при forward P/E 6,5 с прибылью 220 в 2020, 230 в 2021 и выплатой 110 на дивиденды, из которых 78 приходится на обычки (при такой-то целевой цене, ха!), а префы пускай довольствуются 22 ярдами и доходностью 6%. Текущая же P/E — 3,75, что рифмуется с недавним прошлым Гидры и ее вечно скорректированной прибылью. Все слышали? РА-КЕ-ТА!!!
Возврат на капитал за 5 месяцев 2021г. 18%. А ведь это рекорд! В процессе была и цифра 19.2%. Если осилят сохранить тенденцию, будет весьма неплохо. Это и есть показатель эффективности работы банка. При прибыли 270 млрд. здесь будет всё неплохо.
Возврат на капитал за 5 месяцев 2021г. 18%. А ведь это рекорд! В процессе была и цифра 19.2%. Если осилят сохранить тенденцию, будет весьма неплохо. Это и есть показатель эффективности работы банка. При прибыли 270 млрд. здесь будет всё неплохо.
банки считают по году, а то и за три. впервые слышу, чтобы кто-то пропагандировал месячные флуктуации бакновских финрезов "пилите шура, они ....."
"Это одна из опций. Если нам удастся просто сконвертировать привилегированные акции в особые тип обыкновенных акций с равенством прав с точки зрения существующих обыкновенных акций по всем основным принципам, то это тоже один из возможных сценариев. Он будет сохранять равенство всех типов акций и не генерить дополнительную нагрузку на капитал. Это тоже одно из возможных решений, но мы хотим многократно проверить, в том числе с зарубежными юристами с тем, чтобы этот принцип не сгенерил риск санкционной неприемлемости существующих обыкновенных акций", - добавил топ-менеджер.
У Вас есть идеи к чему это приведет?
Чем ближе цена конвертации к текущей, тем меньше последствий. В пролете будут только ожидавшие кратной переоценки обычки, которую сулила (но пока не принесла) равнодоходность.
Примерная схема: эмитируется 10 триллионов новых обычек по 0,0521 р., на балансе прибывает 100 ярдов УК + 421 ярд эмиссионного дохода. За полученные деньги выкупаются и гасятся префы. Уставной уменьшается на 521 ярд (нетто-эффект -421), кол-во обычек размывается с 13 трлн до 23, итого размытие в 1,8 раза. Доля госструктур с голосующими акциями возрастает до 78% (и с этим придется что-то делать).
Что не меняется: P/E и P/BV, посчитанные методом №3 (при цене 0,0521 р. P/BV будет 0,75, форвардная P/E — где-то 4,9). Не меняется дивдоходность, она из "равно-" становится просто доходностью. Не меняется рейтинг дефолта эмитента.
Прибыли 270 не будет. Будет 270 - 25 (проценты по расплодившимся перпам) = 245. Да, дивиденд 135, но прибыль акционеров ниже. Вот так вас жестоко накалывают. ROE будет хороший, процентов 15, но именно за счет этого перповского плеча. А в бесприбыльные годы перпы будут разорять капитал...
Чем ближе цена конвертации к текущей, тем меньше последствий. В пролете будут только ожидавшие кратной переоценки обычки, которую сулила (но пока не принесла) равнодоходность.
Примерная схема: эмитируется 10 триллионов новых обычек по 0,0521 р., на балансе прибывает 100 ярдов УК + 421 ярд эмиссионного дохода. За полученные деньги выкупаются и гасятся префы. Уставной уменьшается на 521 ярд (нетто-эффект -421), кол-во обычек размывается с 13 трлн до 23, итого размытие в 1,8 раза. Доля госструктур с голосующими акциями возрастает до 78% (и с этим придется что-то делать).
Что не меняется: P/E и P/BV, посчитанные методом №3 (при цене 0,0521 р. P/BV будет 0,75, форвардная P/E — где-то 4,9). Не меняется дивдоходность, она из "равно-" становится просто доходностью. Не меняется рейтинг дефолта эмитента.
Прибыли 270 не будет. Будет 270 - 25 (проценты по расплодившимся перпам) = 245. Да, дивиденд 135, но прибыль акционеров ниже. Вот так вас жестоко накалывают. ROE будет хороший, процентов 15, но именно за счет этого перповского плеча. А в бесприбыльные годы перпы будут разорять капитал...
Прям все по полочкам. Добавляю в избранное.
P.S. Ждем вопрос, что такое перпы. В гугле он это не найдет.
P.S. Ждем вопрос, что такое перпы. В гугле он это не найдет.
Почему же? Google знает ответы. "Perp walk" — это то, чего многие здесь пожелали бы руководству ВТБ!
perp walk noun an instance of a person in police custody being led into a police station, courthouse, etc. in such a way as to enable the media to publicize the event. "scores of high-ranking executives have been subject to perp walks"
P.S. Ждем вопрос, что такое перпы. В гугле он это не найдет.
Почему же? Google знает ответы. "Perp walk" — это то, чего многие здесь пожелали бы руководству ВТБ!
perp walk noun an instance of a person in police custody being led into a police station, courthouse, etc. in such a way as to enable the media to publicize the event. "scores of high-ranking executives have been subject to perp walks"
Чем ближе цена конвертации к текущей, тем меньше последствий. В пролете будут только ожидавшие кратной переоценки обычки, которую сулила (но пока не принесла) равнодоходность.
Примерная схема: эмитируется 10 триллионов новых обычек по 0,0521 р., на балансе прибывает 100 ярдов УК + 421 ярд эмиссионного дохода. За полученные деньги выкупаются и гасятся префы. Уставной уменьшается на 521 ярд (нетто-эффект -421), кол-во обычек размывается с 13 трлн до 23, итого размытие в 1,8 раза. Доля госструктур с голосующими акциями возрастает до 78% (и с этим придется что-то делать).
Что не меняется: P/E и P/BV, посчитанные методом №3 (при цене 0,0521 р. P/BV будет 0,75, форвардная P/E — где-то 4,9). Не меняется дивдоходность, она из "равно-" становится просто доходностью. Не меняется рейтинг дефолта эмитента.
Прибыли 270 не будет. Будет 270 - 25 (проценты по расплодившимся перпам) = 245. Да, дивиденд 135, но прибыль акционеров ниже. Вот так вас жестоко накалывают. ROE будет хороший, процентов 15, но именно за счет этого перповского плеча. А в бесприбыльные годы перпы будут разорять капитал...
Можно допускать, что найдется в Минфине чокнутый чиновник, которому приспичит размыть обычку пятикратно, но в остальном именно такой сценарий маловероятен. Есть более приземленные: выкуп префов с некоей премией к номиналу ("капитализированным дивидендом") или их конвертация в обычки с дисконтом к рынку.
у банокв Р/В не смотрю. а уж тем более у ВТБ.. с его сложной структурой чистых активов. Да и зачем в прницпе считать р/в банка, у котоого размер открытой валютной позы на 60% превышает его собственные средства
сам костин говорил, что если бакс уедет на 85, то ВТБ наступит так с того времени ОВП у втб еще выросла на 30%
Зачем такой бред писать?
ОВП банков регуляторно ограничена 10% капитала по одной валюте, 20% в нескольких валютах.
Если есть валютный дисбаланс между активами и пассивами, банки выравнивают его валютными СВОПами. Банки стремятся иметь нулевую овп, или иногда держат небольшую овп если сильно уверены в движении в какую то сторону, но в рамках нормативов
ОВП банков регуляторно ограничена 10% капитала по одной валюте, 20% в нескольких валютах.
Если есть валютный дисбаланс между активами и пассивами, банки выравнивают его валютными СВОПами. Банки стремятся иметь нулевую овп, или иногда держат небольшую овп если сильно уверены в движении в какую то сторону, но в рамках нормативов
В чем же бред? С 1 апреля банкам дали новое положение, где как вы верно пишите, есть ограничения по одной и нескольким валютным позициям. Можно быть уверенным, что у втб мультивалютная овп. Но сам ВТБ не детализирует, зявив только об изменении в хеджирование овп. Однако овп растет с декабря 2014. Если у вас есть другая версия на счёт текущей разницы в 2.5 трлн, то назовите
Как и многие, думаю, смотрю чтруктуру баланса в разрезе рубли/валюта обязательств номинированных в валюте у него примерно на 2.5 трлн руб больше чем активов в иностранной валюте. Причем там стабильно плавный рост с 2015. Вот вам источник для солидной позы хеджа ОВП и «бухгалтерской» прибыли/убытка при резких движениях курса. А сумма значительна настолько, что отсутствие комментариев на этот счёт со стороны банка.... скажем так, настораживает
И как подтверждение, при короткой овп у втб убыток от валютной переоценки получается именно на росте рубля.
Да , связались с эрэфией и так во всем и с авианосцем кузей и мультиками с оружием , а так да самые первые и лучшие вакцины: Власти Аргентины заявили о «критической» задержке поставок «Спутник V»
Купишь, если на мировых биржах увидим панические распродажи а-ля 2020. Молись на это. В противном случае, как бы тебе ни хотелось, банк потихонечку встаёт на ноги и лишь вопрос времени срыва крышки унитаза в 5 коп.
Прибыли 270 не будет. Будет 270 - 25 (проценты по расплодившимся перпам) = 245. Да, дивиденд 135, но прибыль акционеров ниже. Вот так вас жестоко накалывают. ROE будет хороший, процентов 15, но именно за счет этого перповского плеча. А в бесприбыльные годы перпы будут разорять капитал...
Что вы называете перпами- субординированные облигации в капитале? Да, у ВТБ они присутствуют. Глянул список, в 2022 наступает опцион-колл на облиги 2012 года с высокой ставкой, т.е. можно будет их заместить на более низкую ставку. И поясните, пож., чистая прибыль не предполагает учёт этих расходов?
Да, у ВТБ они присутствуют. Глянул список, в 2022 наступает опцион-колл на облиги 2012 года с высокой ставкой, т.е. можно будет их заместить на более низкую ставку.
Черта лысого на более низкую! Наразмещали рублевых под 10% (см. последнюю презенташку).
И поясните, пож., чистая прибыль не предполагает учёт этих расходов?
Вот с этого надо было начинать. Не предполагает. Проценты прячутся в разделе cash flow — строчка "Выплаты по бессрочным нотам участия в кредите". Соответственно, и мультипликаторы, посчитанные без очистки от перпов, есть слащавый самообман.
Купишь, если на мировых биржах увидим панические распродажи а-ля 2020. Молись на это. В противном случае, как бы тебе ни хотелось, банк потихонечку встаёт на ноги и лишь вопрос времени срыва крышки унитаза в 5 коп.
Банк никогда не лежал. Это у вас такая манера преувеличивать То молится, то с ног вставать, и все вокруг унитаза))
Все в этой жизни - вопрос времени. Но вряд ли это драйвер для бумаги
Причина удаления:
Перемещённое сообщение не будет удалено, только эта копия.
Используйте эту форму для отправки жалобы на выбранное сообщение (например, «спам» или «оскорбление»).
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
