Решил расписать немного стратегию НЛМК, которую объявили вчера, и сравнить её со стратегией Северстали. Поехали.
Новая стратегия
Сразу же хочу сказать, что Северсталь представила свою стратегию 7 ноября, а НЛМК - вчера. Прошло 4 месяца. Многое, на первый взгляд, кажется похожим. Но, во-первых, не похожим, а слизанным - НЛМК догоняет. А во-вторых, если смотреть глубже, то становится понятно, что стратегии кардинально разнятся.
НЛМК хочет нарастить производство и сбыт товаров с ВДС за счёт собственной плавки и вертикальной интеграции.
Северсталь хочет стать лидером металлургии будущего. Мы не хотим плавить больше или продавать больше, мы хотим быть компанией первого выбора для клиента. Сталь никому не нужна, клиенту нужны комплексные решения проблем, а продукты должны иметь уникальный характер для дифференциации на рынке.
Объёмы выплавки чугуна
В 2018 году Северсталь выплавила примерно 9,2 млн т чугуна. После завершения строительства самой современной в России доменной печи №3 с номинальной мощностью 2,9 млн т, мощность СС по выплавке чугуна составит 12,1 млн т. В 2021 году менеджмент компании будет принимать решение о приостановке или выводе из эксплуатации доменных печей №1 и №2, которые имеют меньшую эффективность. Зависеть всё будет от внешней конъюнктуры.
На Липетской площадке выплавка чугуна в 2019 году снизится на 1,2 млн тонн с 13,2 до 12,0. Выплавка стали в 2019 снизится на те же 1,2 млн тонн - до 12,0. В 2020 плавка по чугуну восстановится до 13,5 млн т, а по стали - нет, и составит 12,4 млн т. И только в 2021 году выплавка чугуна и стали составят, соответственно, 14,3 и 14,2 млн т.
Сокращение выплавки чугуна и стали может иметь негативный эффект на годовую EBITDA $200-300 млн.
Вертикальная интеграция
На данный момент Северсталь обеспечена ЖРК на 120%, но нам приходится потреблять половину премиальных окатышей из Костомукши, хотя было бы куда выгоднее их отправлять на экспорт. К чему мы, собственно, и придём в 2023 году, заменив окатыши на концентрат, получаемый с Яковлевского рудника.
На предприятии Воркутауголь к 2023 году добыча коксующегося угля вырастет на 2 млн тонн, что обеспечит Северсталь на 100%. Мы достигнем полной 100%-ой вертикальной интеграции и сможем качественно влиять на маржинальность продукта на каждом этапе upstream - до получения жидкой стали.
Для увеличения мощности по стали до 14,2 млн т НЛМК понадобится рост производства концентрата на 2,3 млн т и окатышей на 1,2 млн т. По руде будет достигнута 100% вертикальная интеграция. Но только по руде. По углю - не понятно. Говорят: снизим потребление премиальных марок кокс. углей, но чьи это будут угли, не говорят. И вообще, скажу так: я пытался понять интеграцию НЛМК по углям - не нашёл. Компания склонна не говорить о том, о чём ей не выгодно говорить. Я так понимаю, что Алтай-Кокс делает кокс, но своих месторождений и добычи коксующихся углей у НЛМК нет. Про месторождения я не уверен. Слышал, что НЛМК приобрела участок на Печорском угольном бассейне. Только слышал, не более.
EBITDA
Финансовая цель Северстали: +10-15% ежегодный рост EBITDA. Т. е. возможно удвоение EBITDA (EBITDA 2023 = 2 x EBITDA 2017 = $5,2 млрд). Рост целевой EBITDA к 2018 году составит 5,2 х 100 / 3,142 = +65,5%.
Стратегическая цель НЛМК: добавить к EBITDA 2018 года +$1,25 млрд в 2022 году. Т. е. EBITDA 2022 должна составить 3,6 + 1,25 = $4,85 млрд. Рост целевой EBITDA к 2018 году составит 4,85 х 100 / 3,6 = +34,7%.
Т. е. EBITDA Северстали будет расти каждый год. НЛМК интеллигентно умалчивает, что EBITDA в 2019 и 2020 годах просядет из-за остановки печи. Речь идёт только о конечной точке.
Возможно, это и не важно, потому что конечной нашей целью является обогащение за счёт распределения FCF и соответствующего роста Market Cap.
CAPEX
Программа развития Северстали составит $2,46 млрд в 2019-2023 году.
CAPEX в 2019, 2020 и 2021 году составит примерно $1,4 млрд (поддержание и развитие), из которых $600 млн не будут учитываться при расчёте дивидендной базы.
Капитальные затраты Северстали нормализуются после 2022 год, после завершения ключевых проектов, и уже в 2023 году составят примерно $750 млн.
Капитальные вложения в развитие в рамках новой стратегии НЛМК до 2020 года составят $2,1 млрд. Т. е. мы видим, что программа огромная, не чуть не меньше, чем у СС, если учитывая продолжительность, которую менеджмент липки так же описывает так, как ему интересно (см. ниже).
CAPEX в 2019 году составит $1,1 млрд, в 2019-2023 в среднем $0,9 млрд. Компания говорит о том, что после 2023 года капитальные затраты нормализуются на уровне $600 млн. Не понятно только при чём тут стратегия 2022? Ведь после 2023 - это 2024, но ни 2023 ни тем более 2024 не входят в эту стратегию. Ну да ладно.
Ещё мне понравилось, что программа развития Северстали расписана от и до: с вложениями, возвратом (IRR), эффектом на EBITDA. Презентация НЛМК выглядит поверхностной.
Дивидендная политика
На период экстра-КАПЕКС Северсталь вводит понятие скорректированного свободного денежного потока, который будет служить базой для расчёта дивидендов. Смысл в том, что капитальные затраты, превышающие базовый уровень в $800 млн не будут учитываться.
При отношении ЧД/EBITDA < 0.5x Северсталь готова платить больше 100% скорректированного свободного денежного потока; при ЧД/EBITDA < 1.0x дивиденды составят 100% AFCF; при ЧД/EBITDA > 1.0x дивиденды уменьшатся до 50% AFCF.
НЛМК установила base-line CAPEX на уровне $700 млн. А при ЧД/EBITDA < 1.0x, компания готова выплачивать 100% скорректированного FCF, но не больше.
Почему Северсталь срезала $600 млн из FCF, а НЛМК - $200 (ведь написано: средний уровень КАПЕКС $900 млн)? Нет, не потому что не хотят наращивать долг. А потому что $200-300 млн не досчитаются из-за остановки мощностей в 2019-2020.
Баланс
Северсталь утверждает, что коэффициент ЧД/EBITDA не превысит 1.5х.
Целевой диапазон кредитного плеча НЛМК: 1 - 1.5х.
Выводы
А выводы каждый делаем сам, братцы =)
На первый взгляд, у стратегий много схожего. Но...
НЛМК снизит себестоимость сляба на $27, а мы будем обгонять их на 10% (как минимум) за счёт настоящей 100%-ой вертикальной интеграции по руде и углю.
НЛМК увеличит выплавку и качество продукции, а мы будем продавать 100% нашего портфеля на целевых рынках как уникальное торговое предложение.
И наконец, благодаря венчурным инвестициям в технологии будущего (не только в технологии по производству стали, но и по материалам, заменяющим сталь), мы найдём новые источники дохода, в то время как НЛМК останется хорошей металлургической компанией с низкими издержками.
EBITDA вырастет на 60% у СС и на 30% у НЛМК, если учесть, что СС не росла с прошлого года, то апсайд у нас много больше.
Стратегию НЛМК 2022 кратко охарактеризую так: без масштаба, огромные инвестиции без серьёзного эффекта на EBITDA.
ЖРК в Даляне сегодня подрос до 631 юаня (+2,35%), что составляет $94,07.
Генеральный директор Фабио Шварцман и 3 топ-менеджера Vale ушли в отставку.
"Совет директоров Vale готов добиваться прозрачных и продуктивных отношений с властями Бразилии, чтобы прояснить факты, должным образом возместить ущерб и сохранить целостность компании", - говорится в заявлении Vale.
Сохранить целостность компании. 4 марта сегодня. Было бы интересно посмотреть на запасы и оборотные средства на конец 2018 года и на конец 1 кв 2019 года. Напомню, что если будет доказан факт сговора в управленческой верхушке Vale, то бразильской компании придётся выплатить неподъёмный штраф в $6,6 млрд...
«Северсталь» и «КАМАЗ» подписали соглашение о поставках металла на 2019 год. В прошлом году начались, а в 2019 году продолжатся опытные поставки марок стали для возможной последующей замены импортных аналогов. Это оцинкованный прокат для производства кабины автомобилей по требованиям Daimler, профиля из высокопрочных сталей марок для производства лонжеронов (S600MC – S700MC), а также двухфазной феррито-мартенситной горячекатаной травленой стали повышенной прочности марки DP600.
Также с апреля 2019 года на промышленной площадке «КАМАЗа» начнет работу консигнационный склад для хранения череповецкого металла, что позволит автомобильной компании более гибко подходить к изменению производимого модельного ряда.
В пятницу, 1 марта, крупнейший китайский город по производству стали Tangshan выпустил предупреждение о смоге 1-го уровня, самое высокое в четырехуровневой системе предупреждения о загрязнении в стране.
Сталелитейные заводы в городе должны будут сократить производство на 40-70% или даже остановить производство во время оповещения, которое действует с 1 марта по 6 марта.
Но если коротко, то EBITDA Северстали вырастет на 60%, у НЛМК - на 35%. Северстали потребуется на 1 год больше. КАПЕКС у НЛМК меньше, но и эффект его меньше. Формула расчёта скорректированного свободного денежного потока хуже, потому что base-line CAPEX меньше, но не на столько, как сам КАПЕКС. И дивидендов не заплатят больше 100% AFCF - по факту озвучили то, что уже было на практике.
Ну и, конечно же, ни о каком лидерстве по затратам не может быть и речи, потому как один ЧерМК будет работать эффективнее, чем вся хвалёная Группа НЛМК. Никогда (НИКОГДА!) маржа по EBITDA не будет выше в США и Европе. И даже если каким-то там чудом на Липецкой площадке сквозной эффект на этапе получения жидкой стали будет выше (хотя, этого не будет), то маржу придётся размазать по США и Европе.
На мой субъективный взгляд - программа без амбиций, скучная.
Сравнение 2018 года и 4 квартала 2018 года у ММК, НЛМК и Северстали я делал совсем недавно.
Сегодня хотел поговорить об обновлённой стратегии Северстали, а именно о самом понятном из направлений - Лидерство по затратам.
Генеральный директор Северстали Александр Шевелев ещё в ноябре прошлого года в интервью газете Ведомости пояснил, что Лидерство по затратам - это существенный, не менее 10%, отрыв от наших конкурентов по себестоимости производства стали.
Существенный вклад в себестоимость вносит первый передел: 50% себестоимости зависит от эффективности предприятия в сырье. Мы реализуем крупные инвестиционные проекты, направленные именно на этот этап производства: Олкон, Воркутауголь, Карельский окатыш и Яковлевский ГОК.
Строительство и реконструкция коксовой батареи №11 обеспечат нам меньший расход кокса, улучшив его качество.
Строительство новой доменной печи №3 даст более высокое качество чугуна и, соответственно, более высокие экономические характеристики.
Именно на это направлена наша инвестиционная программа.
Я хотел привести пример, чтобы показать, как важны затраты, как уменьшение затрат влияет на эффективность.
Какие варианты решения поставленной задачи существуют? Очевидно, два. Первый: увеличить объём продаж. Второй: сократить затраты.
Первый вариант. Увеличиваем объём продаж на 50%.
1,5 х (550 - 400) = 225 - прибыль
Второй вариант. Сокращаем затраты.
550 - Х = 150 х 1,5
Х = 550 - 150 х 1,5 = 325
325 х 100 / 400 = 81,25%
100 - 81,25 = 18,75%
Для увеличения прибыли на 50%, требуется сократить затраты на 18,75%.
Сравнение НЛМК и Северсталь
Результатом реализации стратегии Северстали, затраты сократятся значительно и станут на 10% меньше, чем у ближайшего конкурента - НЛМК.
Данные возьмём из предыдущих задач.
Стоимость HRC (горячий прокат): 550.
Затраты НЛМК: 400.
Затраты Северстали: 400 х 90% = 360.
Определяем прибыль:
Прибыль НЛМК с единицы продукции: 550 - 400 = 150
Прибыль Северстали с единицы продукции: 550 - 360 = 190
Определяем разницу:
100 - (190 х 100 / 150) = 26,66% - прибыль СС больше, чем у НЛМК
Х х (550 - 360) = 150
190Х = 150; Х = 78,94% - для получения равнозначной прибыли Северстали нужно получить выручку на 21,06% меньше, соответственно, меньше выплавить, меньше продать.
Я надеюсь, теперь слово "Затраты" стало для вас чуточку важнее...
Сегодня я начинаю писать серию постов о моей стратегии. Запихнуть всю эту Идею в один пост не получится. Во-первых, нужно будет рассказать о движении денежных средств. Во-вторых, нужно описать фундаментальные факторы, честно обозначить риски.
Именно сюда я буду посылать всех тех, кто будет спрашивать меня - Почему?
И так, поехали.
Если вы до этого не читали (или плохо читали) мой блог, обязательно просмотрите:
Прочтение этих статей избавит вас от кучи вопросов. Если всё равно вам что-то не до конца понятно: напишите мне в личку или оставьте комментарий под этим постом. Едем дальше.
Моя Идея основана на Обновлённой корпоративной стратегии Северстали, о которой было объявлено на Дне инвестора 2018 года в Лондоне. Основная финансовая цель: рост показателя EBITDA на 10-15% каждый год на протяжении 6 лет (с 2018 по 2023 год). Отправная точка: EBITDA 2017 ($2.577 млн). Считаем:
2.577 х 1,10^6 = $4.565 млн - план минимум, рост EBITDA на 10% ежегодно;
2.577 х 1,15^6 = $5.960 млн - план максимум, рост EBITDA на 15% ежегодно;
Формируем линейную регрессию: 1/2 х 5.960 + 1/2 х 4.565 = $5.262 млн.
Первая аксиома: мы считаем, что при положительной реализации стратегии компании, EBITDA 2023 выйдет на уровень $5.262 млн.
Дальше смотрим интервью директора Северстали Александра Шевелёва (23 ноября 2018 года). На 4:45 минуте Александр Анатольевич говорит о том, что по результатам 2023 года Северсталь планирует удвоить EBITDA, что для рыночной капитализации компании это будет означать следующее: если сегодня компания стоит порядка $13 млрд, то по итогам реализации 2023 года компания будет стоить не менее $30 млрд.
Смотрим акционерный капитал Северстали: 837 718 660 обыкновенных акций. Таким образом мы будем ждать по результатам 2023 года цену: $30 млрд / 837 718 660 = $35,81. Но т. к. Шевелёв сказал, что не менее $30 млрд, то пусть будет $36.
$36 х 65 рублей = 2.340 рублей; $36 х 75 рублей = 2.700 рублей. Опять же воспользуемся линейной регрессией и получим значение в 2.520 рублей за акцию Северстали в июне 2024 года - на отсечке.
Подводим промежуточный итог. План компании - по результатам 2023 года вывести капитализацию Северстали на уровень более $30 млрд. Цена акции при этом будет в рублях примерно 2.520.
Основные моменты.
Реперные точки
Мы предполагаем, что 2.520 будет на летней отсечке в 2024 году - это будут дивиденды за 4 кв 2023 и 1 кв 2024. Эта точка финальная. Остальные точки в дорожной карте - дивидендные отсечки: сентябрь и декабрь. Итого: июнь, сентябрь и декабрь.
Совсем не факт, что максимум (и именно этот максимум) мы увидим в 2024 году. Вполне себе представляю котировки и летом 2023. Но у нас более или менее консервативная стратегия, с запасом.
За начальную точку я беру июнь 2019 года и цену 1.150 рублей. Можно взять какую угодно точку. Если вы поймёте смысл расчёта, то без проблем сделаете свою модель.
Движение от точки к точке
Я определил некий переходный коэффициент роста от точки к точке. В квартал рост составляет К. С декабря по июнь - К^2. Итого коэффициент К у меня вышел 1,04. Да, это рост капитализации на 4% в квартал при росте квартальной EBITDA на 12,5% в год.
Совсем не факт, что моя линейная структура будет отражать действительность. Просто закладывать другие движения котировок нет смысла, я считаю. Да и что может случиться с ценой. Она упадёт, а не вырастет? Так это шикарно - можно будет купить дешевле.
И так. Закладываем квартальный рост 4%.
Промежуточные точки
Котировка в остальных точках (не реперных) получена по линейной зависимости.
Дивиденды
Я закладываю 12% в год. А распределение по году осуществляется следующим образом: 40% в июне и по 30% в сентябре и декабре. Итого: по 3,6% в сентябре и декабре, 4,8% в июне.
В таблице в столбце "Портфель" берётся количество акций за предыдущий месяц, умножается на ставку и на котировку на отсечку.
ДивидендЗаСентябрь = 1,036 х КотировкаЗаСентябрь х ПортфельЗаАвгуст
ДивидендЗаИюнь = 1,048 х КотировкаЗаИюнь х ПортфельЗаМай
Реинвестирование
На дивиденды, полученные в сентябре, мы покупаем акции по котировке на отсечку в сентябре. Да, это дорого. Обычно после отсечки котировки снижаются на сумму дивидендов, и можно купить дешевле. Но! Мы и саму сумму дивидендов считаем от пиковой котировки на отсечку, что вероятно будет менее, чем 3,6% и 4,8%.
Таким образом нивелируем упрощения.
Отчисления
Стратегия по Бенджамину Грэму - равномерное инвестирование для достижения оптимальной средней. Считается, что каждый месяц вы докупаете акции по текущей цене. Да, вы можете купить в одном месяце за три, а потом полгода ничего не покупать, но тем лучше - модель учитывает самую тупую стратегию.
Капитализация
В этом столбце мы просто умножаем наш Портфель на текущую Котировку.
Дивиденды в мес
Берём дивиденд на отсечке и делим его на количество месяцев по кварталам: если дивиденды июньские, то делим на 6; если сентябрьские или декабрьские - то на 3. Всё очень просто.
Правее в столбце в декабре посчитаны все дивиденды, выплаченные в этом году. Выше - средний дивиденд в месяц.
Публикую саму таблицу. Вариант 1
Исходные данные
Портфель на январь 2019: 1.000 акций.
Капитализация на январь 2019: 1.000.000 рублей.
Отчисления: 0.0 рублей в месяц.
Рост портфеля за счёт реинвестирования дивидендов и роста котировок.
Итог
Портфель на июнь 2024: 1.887 акций (+88,7%).
Капитализация на июнь 2024: 4.754.774 рублей (+375,47%; 68,27% средний рост в год за 5,5 лет).
Средние дивиденды в месяц в предпоследнем 2023 году: 37.212 рублей или 446.547 рублей за год (что составляет 44,65% от первоначальной инвестиции).
Ещё одна таблица. Вариант 2
Исходные данные
Портфель на январь 2019: 1.000 акций.
Капитализация на январь 2019: 1.000.000 рублей.
Отчисления: 20.000 рублей в месяц (просто для примера - как ипотека).
Рост портфеля за счёт отчислений, реинвестирования дивидендов и роста котировок.
Итог
Портфель на июнь 2024: 3.116 акций (+211,6%).
Капитализация на июнь 2024: 7.852.443 рублей (+238,46%; 43,35% средний рост в год за 5,5 лет).
Общий рост считается, как: 7.852.443 х 100 / (1.000.000 + 20.000 х 66 мес) = +238,46%
Да, вложить сразу 2.320.000 рублей выгоднее, чем вложить сначала 1.000.000, а потом каждый месяц отчислять по 20.000. Это факт.
Средние дивиденды в месяц в предпоследнем 2023 году: 59.662 рублей или 715.940 рублей за год (что составляет 71,59% от первоначальной инвестиции в 1.000.000 рублей без учёта отчислений).
Вместо послесловия
68,27% - средняя годовая доходность. При самой тупой политике покупок - равномерное инвестирование.
На этой неделе ещё опишу фундаментальные причины, почему именно Северсталь. И можно будет считать, что более или менее Идея описана.
И мы, вроде бы как, вплотную подошли к основному, к тому, ради чего я вообще изначально завёл этот блог - пост о моей стратегии.
На предстоящей неделе будут говорить о переговорах США и Китая. От этого многое зависит. Даже потребление стали в Китае (т. е. мировое потребление стали т. к. Китай плавит и потребляет больше, чем все остальные страны вместе взятые) напрямую зависит от этого соглашения. Может США и Евросоюз определятся наконец с санкциями.
А пока оцениваем итоги недели прошедшей. Стальной дайджест! Welcome!
В то время, как Vale продолжает гигантскими шагами приближаться к пропасти (на этой неделе были закрыты Fabrica и Vargem Grande, а это более 40 млн т/г), ЖРК на рынке консолидируется и даже предпринял попытку скорректироваться.
Следующая неделя последняя в феврале, а мы ещё не увидели в Лондоне арматуру по $500. Ждём!
На графике: основной синий - Steel Rebar Futures, красный - Фьючерс на железорудную мелочь (DCE), зеленый - Фьючерс на коксующийся уголь (DCE).
Условные обозначения статистики:
Start - котировки на конец 2018 года
1W - изменение в процентах за неделю
YTD - изменение по году на конец закончившейся недели
Появились новости о том, что Мечелу придётся расстаться с Эльгинским месторождением коксующихся углей. Как видите, это очень испугало акционеров - рост как на дрожжах. Для себя не могу объяснить - какой смысл нахождения Мечела в этой таблице вообще, т. к. компания, по сути, банкрот и его акции не рекомендует покупать ни один инвестиционный банк. А он растёт. Всем на зло.
Конечно же, такой рост - эффект низкой базы. Никуда Мечел не растёт (долгосрочно). Крайне спекулятивный инструмент. Я б такую подругу за муж не взял =/
В пятницу купил Северстали по 998,40. Моя средняя цена 990,2. С лета увеличил объём пакета уже в 4 раза, что составляет 25% от общего планируемого среднесрочного объёма. Я считаю, что покупать сегодня много дешевле, чем через даже год-два.
Трамп строит стальную стену на границе с Мексикой! Вот это я понимаю - Национальный проект. Путину такое и не снилось. Какие там 120 млн кв метров жилья к 2023...
На самом деле, US Steel - это такой аналог российского Мечела. Высокий рост - эффект низкой базы конца 2018-ого года. US Steel платит дивиденды, делает это ежеквартально. Размер дивидендов - $0,05 в квартал. $0,20 в год. Сейчас, возьму калькулятор... Дивидендная доходность составляет 0,82%. Без пошлин в 25% и стальных стен они бы и до таких высот не дотянули.
Производственная мощность Vargem Grande составляет около 30 млн. т железной руды и 7 млн. т окатышей в год. На Fabrica может ежегодно выпускаться около 4 млн. т окатышей. О приостановке деятельности Vagrem Grande в сообщениях компании говорилось ещё в начале февраля.
Проблемы с хвостохранилищами могут сказаться на 160 млн т ЖРК. На сегодня мы знаем уже о выбытии 100 млн т мощности. Кое-кто говорит об остановке половины всей добычи железной руды в стране (статья мутная, говорится о каких-то 3-х млн т, а англоязычного источника я не нашёл).
У компании Vale в Бразилии всего 133 плотины, из них 80% в штате Минас-Жерайс.
«Мы не знаем, будет ли недавнее оживление на рынке железной руды краткосрочным или приведет к структурным изменениям рынка в долгосрочной перспективе», - заявил на пресс-конференции председатель Японской федерации железа и стали (JISF) Koji Kakigi.
Госп. Kakigi, который также является президентом JFE Steel, подразделения JFE Holdings, сказал, что его компания покупает около 20% своей железной руды у Vale, и поставки до сих пор не пострадали.
Сегодня контракт на ЖРК в Даляне закрылся на уровне в 619 юаней ($92,19): +2,14%. Вчерашняя короткая коррекция и сегодняшний откат в исходную позицию говорит о крайней неопределённости рынка.
Не сложно представить, что будет, если в ближайшее время произойдёт прорыв ещё одного сооружения подобного типа, о чём говорят даже в самой компании - людей уже эвакуировали.
В рамках реализации стратегического направления "Превосходный клиентский опыт", компания Северсталь организовала первую расширенную конференцию «Новый горизонт технологий» для технических специалистов предприятий-клиентов компании. Мероприятие прошло в Планетарии №1 в Санкт-Петербурге, в котором находится самый большой проекционный купол Европы (диаметр составляет 37 метров).
GDR Северстали в Лондоне поднялись сегодня на +2,46% до $15,44 (последняя 5-и минутная свечка сделала +1,31%), что при курсе 65,38 составляет 1009,47 рублей. На МосБирже Северсталь закрылась без задора: 1001,60 (+0,93).
Сегодня контракт на ЖРК в Даляне закрылся на уровне в 624 юаня ($92,83) - как вчера. В долларах это немного больше из-за укрепления юаня.
Биржевые котировки арматурной стали в Шанхае упали в среду на 2,3 процента до 3 590 юаней (примерно 534 доллара США) за тонну. Горячекатаный прокат, производственный сортовой прокат, подешевели на утренних торгах на 1,8 процента до 3 590 юаней. Инвесторы по-прежнему проявляют осторожность в отношении спроса.
Падение цен на сталь также повлияло на фьючерсы на железную руду, поскольку рынок заставил сомневаться, станут ли заводы продолжать пополнение запасов сырья до тех пор, пока продажи стали не увеличатся.
В рамках публикации в среду предварительных финансовых результатов за 2018 год Glencore объявила, что производство коксующегося и энергетического угля будет ограниченно "на текущем уровне". Речь идет о диапазоне от 145 млн до 150 млн тонн в год, что составляет около 2% мирового спроса. На данный момент Glencore входит в число мировых лидеров угольной отрасли, контролируя около 20% добычи и сбыта торгуемых объемов угля. Например, она занимает первое место среди австралийских производителей угля.
Fortescue, являющаяся четвертой по величине в мире железорудной добывающей компанией, сообщила о 5-процентном росте поставок железорудного сырья во 2-м квартале и о том, что существует высокий спрос на ее новый рудный продукт среднего класса.
Сегодня Fortescue порадовал акционеров, утроив промежуточные дивиденды до 0,30 доллара на акцию, включая специальный дивиденд, что отражает уверенность компании в росте цен на железную руду.
В то же время, как сообщает Интерфакс, BHP Billiton и Fortescue не видят возможности существенно нарастить добычу, чтобы компенсировать выбытие с рынка объемов Vale. Компания BHP во вторник сохранила прогноз по производству желруды на этот год на уровне 241-250 млн тонн (в 2018 году - 238 млн тонн).
Тройка крупнейших производителей желруды помимо Vale - BHP, Rio Tinto и Fortesque - работает практически на максимуме своих мощностей и едва ли сможет существенно увеличить объем добычи без дополнительных капиталовложений, писали недавно аналитики австралийской инвесткомпании Macquarie Wealth Management. В среднесрочной перспективе только у Rio Tinto есть возможность нарастить добычу, однако для этого потребуются инвестиции в инфраструктуру и расширение рудников, что может занять три-четыре года.
Сегодня вышла уточняющая новость по Бразилии. Как оказалось, власти потребовали от национальных горнодобывающих компаний до 15 августа 2021 г. ликвидировать все хвостохранилища, расположенные над объектами площадки предприятий и населенными пунктами. Кроме того, вводится запрет на новое строительство подобных сооружений.
По данным бразильского горнорудного агентства, в стране насчитывается 84 хвостохранилища, расположенные выше уровня окружающей местности. Они принадлежат ряду национальных производителей железорудного сырья, включая Vale, CSN, Usiminas, MMX, ArcelorMittal и Anglo American.
И так, как мы видим, в этом и следующем году назревают серьёзные проблемы с железной рудой, что, конечно, поддержит цены на контракты. Все металлургические компании, не имеющие в своей бизнес модели вертикально интегрированный ресурсный дивизион, будут нести потери рентабельности.
С коксующимся углём, если не всё плохо, то говорить о каком-то избытке на рынке пока не приходится. Всё это определённо скажется на ценах на сталь, так как цены на неё не восстановились до сих пор, а цены на ресурсы бьют рекорды.
И вот первые звоночки - компания ArcelorMittal во второй раз в месяц повысила цены на плоский прокат на €30 ($ 34) за тонну. Ко всему прочему, стальной экспорт из Турции сократится в 2019 году до 15-16 млн т с рекордных в истории 21,4 млн т.
А с 21 марта 2018 г. по 20 января 2019 г. Иран экспортировал около 4,7 млн т стальной продукции – на 19% меньше, чем в аналогичном периоде предыдущего года. По данным Иранского департамента развития и модернизации горной промышленности (IMIDRO), более 40% иранской нерафинированной стали поставляется на различные мировые рынки. Согласно последним сводкам World Steel Association, Иран стал 10-м по величине производителем стали в мире.
Горно-металлургическая компания "Мечел" может расстаться с крупнейшим инвестпроектом – Эльгой – уже в этом году, чтобы после 2020 года расплатиться с долгами. Долг Мечела составляет совсем не скромные 5,1 EBITDA.
Северсталь определила производителей работ по строительству комплекса доменной печи №3 Череповецкого металлургического комбината. Генеральным подрядчиком строительства объектов центрального узла агрегата стал Центр «Домнаремонт» (входит в дивизион «Северсталь Российская сталь»).
На строительство объектов внешнего комплекса определены три подрядные организации. Бункерную эстакаду, шихтоподачу и литейные дворы выполнит УралДомноРемонт (г. Екатеринбург). Объекты энерго- и электроснабжения будут возведены компанией СК ЮСП (г. Москва). Строительство центрально-вытяжной и центрально-приточной станций, а также их инфраструктуры выполнит СМК Черметэкология (г. Череповец).
Задувка агрегата планируется во второй половине 2020 г. Его проектная производительность составит более 3 млн т чугуна в год.
В тот день была представлена новая бизнес-модель и стратегические приоритеты Северстали.
Прошлая бизнес-модель, которая позволила Северстали достигнуть высокого уровня денежного потока и низкого уровня долга благодаря низким затратам на основе вертикальной интеграции и реализации проектов постоянного совершенствования изжила себя. И одним из узких мест старой стратегии была продажа недифференцированного продукта со стандартным сервисом. О чём это говорит? Это говорит о том, что для Клиента Северсталь мало чем отличается о НЛМК, и он берёт тот продукт, который есть в наличии и который дешевле.
Северсталь кардинально поменяла своё Видение - мы хотим стать лидером металлургии будущего, компанией первого выбора для клиентов, сотрудников, партнёров.
Добиться такой оценки нам, как считает руководство, помогут наши стратегические приоритеты: лидерство по затратам, новые возможности и превосходный клиентский опыт.
И если с первым пунктом всё более или менее понятно - это реализация масштабной программы капитальных инвестиций, то с остальным тёмный лес. Потенциальный инвестор, услышав цифру $2,5 млрд на CAPEX, уже сидит в пол оборота и смотрит на дверь, какие там клиентские опыты и возможности - ему уже до фонаря.
А зря. Совершенно зря! Ведь в этих двух приоритетных направления компания меняется больше всего. Новая маркетинговая бизнес модель должна далеко шагнуть, чтобы дотянуться непосредственно до клиента, чтобы не просто решить его проблему быстро и качественно, а создать ценность для клиента.
И это не просто слова. Направления несут свой вклад в финансовую цель по увеличению EBITDA на 10-15% в год. Это не просто одно из главного - это и есть главное, это Трансформация.
О нишевых возможностях и продуктовой дифференциации вы можете подробнее посмотреть в Презентации, или мы обязательно поговорим об этих направлениях у меня в блоге и не раз ещё.
Сегодня же я хотел поделиться с вами успехами в первых шагах по формированию новой маркетинговой бизнес модели: прямое обслуживание клиентов и использование интернет-магазина для небольших конечных потребителей.
Группа компаний «Северсталь Дистрибуция» (дистрибуционная сеть дивизиона «Северсталь Российская сталь») в 2018 году увеличила объем реализации металлопродукции на 31% по сравнению с 2017 годом – до 2,3 млн. тонн. Через дистрибуционную сеть в прошлом году было продано 23% металлопроката и конструкционных труб дивизиона «Северсталь Российская сталь».
«В рамках реализации стратегии превосходного клиентского опыта мы выделили две модели продаж, ориентированных на покупателей с разными потребностями в сервисе, и увеличили продажи обеим группам потребителей. Для клиентов, которым необходим индивидуальный сервис, мы развиваем сервисы переработки, разрабатываем оптимальные маршруты и схемы поставок, обеспечиваем техническую поддержку.
Для покупателей, которым нужен стандартный продукт, мы создали сервис «простой покупки»: металл с любого нашего склада теперь можно приобрести через интернет-магазин market.severstal.com», – прокомментировал руководитель дистрибуционной сети дивизиона «Северсталь Российская сталь» Тимур Юдичев.
Объем продаж компании SIA «Severstal Distribution» в страны Северной и Центрально-Восточной Европы в 2018 году вырос в полтора раза по сравнению с предыдущим годом и превысил миллион тонн. В Европе предприятие работает в основном с крупными потребителями, для которых подбираются индивидуальные условия поставки, в том числе комплексные решения.
Плюсы такого подхода очевидны: прямая связь с клиентом, экономия, дополнительная маржа от прямого обслуживания, расширение клиентской базы и т. д.
Мало кто учитывает эти стороны, давая прогнозы по EBITDA. И поэтому ошибается.
Вот и прошла ещё одна неделя. Время летит. Так и не заметим, как получим летние дивы. А пока представляю вам мой Стальной дайджест: еженедельный обзор металлургического рынка. Поехали!
По ресурсам. Видно невооруженным взглядом, что на главном металлургическом рынке железная руда продолжает рост. И даже коррекция в США всё равно не сбила цену.
Специалисты CITI прогнозируют рост ЖКР свыше $100 в течение трёх месяцев. В то же время BMO Capital Markets утверждают, что рынок достиг равновесия.
В любом случае, во-первых, ЖКР дороже $90 - это отлично. И для Северстали такая цена - шанс для инвесторов получить увеличенные дивы летом (или надежда их вообще получить ха-ха =).
Во-вторых, всё замерло в ожидании решения, которое примет Китай: высококачественный ЖРК или менее качественный. Вероятнее первый вариант в связи с экологической ситуацией в стране.
На графике: основной синий - Steel Rebar Futures, красный - Фьючерс на железорудную мелочь (DCE), зеленый - Фьючерс на коксующийся уголь (DCE).
Условные обозначения статистики:
Start - котировки на конец 2018 года
1W - изменение в процентах за неделю
YTD - изменение по году на конец закончившейся недели
Капитализацию игроков на рынке российской металлургии подорвали новости об очередных якобы санкциях за якобы какие-то там якобы дела. Никто толком не понял какие банки накажут и что там будет с ОФЗ, но рынок пролили. В металлургии, как таковой, абсолютно ничего плохого и даже наоборот - цены нацелились на рост. О чём говорят данные в таблице ниже.
Продолжается накачка американской фонды и металлургов в частности: ни на что не способная US Steel прёт как на дрожжах. Nucor чуть отстаёт, но это в виду более высокой базы. В принципе, на прошедшей недели все металлурги смотрелись не плохо, за исключением ThyssenKrupp, у которого не всё гладко складывается с замуткой совместного предприятия с Tata Steel в Европе.
ЖРК растёт, растут и акции горнодобытчиков. На прошлой неделе даже подросла Vale, что ничто иное, как спекуляция на надежде, что всё будет хорошо. А ничего хорошего не будет, иначе получится, что Правительство Бразилии плюнет на могилы погибших людей.
Жена спит, дети спят, а я решил с вами поделиться, ведь поделиться есть чем, но сил уже осталось мало, так что не знаю, что получится о_О
Странная в Китае биржа. Одним словом - китайская. Мало что понятно. Но каким-то чудом в Даляне железная руда сегодня закрылась 620 юаней ($91,71 за т). Какой никакой, а рост.
Три сестры (старшая страшная НЛМК, умница красавица Северсталь и сопливая ММК) сегодня пытались показать то место, где раки зимуют. После вчерашних новостей от Moody's о повышении кредитного рейтинга, произошёл залив. Пролили весь индекс МосБиржи. Смотрим на ArcelorMittal (+3,69%), Nippon Steel (+0,61%) и Salzgitter (+3,81%) и делаем (делаю) вывод о том, что падали только наши. При чём Евраз не падал, а так же дал плюс 0,72%. Вывод: причина рыночная, спекулятивная, временная - мне не интересно. Фундаментальных причин для волнения по поводу финансовых показателей Северстали нет. А на нет и суда нет.
Сегодня удалось пообщаться с нашим главным технологом открытых горных работ: профессором и доктором технических наук Сергеем Прокофьевичем. Внимание! Он не разделяет моих апокалиптических настроений по поводу цен на ЖРК. Говорит, что во-первых, проблемы в Индии начнутся только в 1 квартале 2020 года, и ест время к этому подготовиться (у других горнорудников). А во-вторых, что не факт, что Vale прикроют все 70 млн т, а даже если и прикроют, то у остальных есть резервы на замещение выбывающих мощностей. Но! Так же Сергей Прокофьич сказал, что цены на руду определённо потрясёт.
Для тех, кто хочет быть в курсе событий, профессор дал рекомендации по источникам. Сам я ещё ничего не читал, но список опубликую.
3 комментария
