Совокупная выручка компании снизилась на 23,3% до 492,3 млрд руб., главным образом, в связи с падением мировых цен на углеводороды. Кроме того, на снижение доходов повлияло также уменьшение объемов реализации сжиженного природного газа на международных рынках в результате увеличения доли прямых продаж ОАО «Ямал СПГ» по долгосрочным контрактам и соответствующего снижения объемов покупок компанией у «Ямала СПГ» на спот базисе.
Снижение добычи на «зрелых» месторождениях было частично компенсировано ростом добычи жидких углеводородов в нашем совместном предприятии «Арктикгаз», а также запуском добычи газового конденсата на месторождениях Северо-Русского блока. Несмотря на незначительное снижение объемов, направления сжиженного углеводородного газа, стабильного газового конденсата и продуктов переработки СГК показали сокращение выручки на 28% до 231,4 млрд руб., что было вызвано падением цен реализации.
Выручка от реализации природного газа сократилась на 19,1% до 253,1 млрд руб. Добыча газа самим НОВАТЭКом снизилась на 0,7% до 29 508 млн куб. м., а с учетом доли в добыче зависимых предприятий совокупный производственный показатель увеличился на 1,5% до 56 710 млн куб. м. При этом общая средняя цена реализации сократилась на 14%, а объемы продаж - на 5,9%.
Операционные расходы снизились на 17,9% до 388,3 млрд руб., главным образом, по причине падения затрат на приобретение газа и прочих продуктов на фоне снижения объемов покупок природного газа у совместных предприятий (-8,3%).
В отчете за 9 месяцев 2019 г. в составе статьи «прибыль от выбытия долей владения в совместных предприятиях и прочие операционные прибыли» НОВАТЭК признал прибыль от выбытия 40%-ной доли владения в «Арктик СПГ 2» в размере 674 млрд руб. В отчетном же периоде текущего года компания отразила убыток 47 млрд руб., образовавшийся, преимущественно, вследствие неденежной переоценки условного возмещения от продажи 40%-ной доли «Арктик СПГ 2» в 2019 году.
В итоге операционная прибыль компании испытала значительное падение, составив 57 млрд руб. Прибыль от операционной деятельности нормализованная (без учета эффекта от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и убытка от производных финансовых инструментов) сократилась на 38,3%, составив 103,9 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с начала года выросла на 50 млрд руб. до 202,2 млрд руб. вследствие переоценки валютной части кредитного портфеля, процентные расходы при этом увеличились с 3,3, млрд руб. до 3,7 млрд руб. Финансовые доходы компании выросли на 21,3%, составив 18,1 млрд руб. Положительные курсовые разницы, полученные в результате переоценки полученных и выданных займов, а также остатков денежных средств на счетах в иностранной валюте, составили 171,4 млрд руб. против отрицательной разницы 24,8 млрд руб. годом ранее.
Помимо этого НОВАТЭК признал убыток в сумме 6,8 млрд руб. по сравнению с прибылью 12,6 млрд руб. годом ранее в результате переоценки справедливой стоимости акционерных займов, выданных совместным предприятиям.
Убыток по статье «Доля в прибыли зависимых предприятий» в размере 160 млрд руб., против прибыли в 113 млрд руб., полученной годом ранее, по большей части был обусловлен отрицательными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ» (510,7 млрд руб.).
Отметим рост расчетной ставки по налогу на прибыль с 12,6% до 58,5%. Это связано с тем, что в составе прибыли до налога на прибыль НОВАТЭК признает доли в чистых прибылях (убытках) совместных предприятий, которые влияют на консолидированную прибыль компании, но не приводят к дополнительным расходам (экономии) по налогу на прибыль, так как отражены в финансовых отчетностях совместных предприятий за вычетом налога на прибыль.
В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 24,1 млрд руб. против прибыли 820,9 млрд руб. годом ранее. Без учета эффектов от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и от курсовых разниц, нормализованная прибыль, компании составила 110,5 млрд руб., снизившись на 38,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Отметим также, что акционеры утвердили дивидендные выплаты по итогам 1 п/г 2020 г. на уровне 11,82 руб. на акцию.
По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз доходов компании, на фоне более низких объемов реализации продукции. Снижение чистой прибыли текущего года связано с пересмотром эффективной ставки по налогу на прибыль. В результате потенциальная доходность акций компании несколько понизилась.
В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.
Концерн Daimler AG (DAI.DE) раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 9 мес. 2020 г.
Совокупная выручка немецкой компании снизилась на 14,3% до €107,8 млрд. Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации.
Сегмент «Легковые автомобили и малотоннажные грузовики» показал снижение объема продаж на 16,8%, что было обусловлено последствиями пандемии COVID-19 и временным закрытием дилерских центров. Выручка сегмента составила €68,0 млрд (-10,6%). Несмотря на это сегменту удалось показать операционную прибыль в размере €1,5 млрд после убытка годом ранее во многом благодаря снизившимся резервам по судебным издержкам.
Благоприятное сочетание модельного ряда, обусловленное, в частности, успехом новейших продуктов, положительно сказалось на прибыльности. Помимо этого, компания продолжает проводить политику, направленную на снижение постоянных издержек. Наконец, положительное влияние на результат сегмента оказали корректировки пенсионного плана и плана медицинского обслуживания в США. Негативное влияние на результат оказали расходы на реструктуризацию мощностей и инициированная программа сокращения расходов на персонал. Компания ожидает, что обе инициативы позволят сократить в среднесрочной перспективе постоянные затраты.
Сегмент «Тяжелые грузовики и автобусы» в рассматриваемом периоде показал снижение объемов продаж на 34,0%, главным образом, вследствие пандемии COVID-19. Падение продаж было зафиксировано практически на всех ключевых географических рынках. Выручка сегмента снизилась на 27,3%, до €24,2 млрд, операционная прибыль составила символические €32 млн, что было связано с ростом удельных операционных затрат.
Сокращение объемов продаж оказало сильное влияние на прибыльность сегмента, а реструктуризация, которая должна улучшить долгосрочную конкурентоспособность, помогла значительно сократить постоянные издержки. Компания отмечает наметившиеся улучшения по портфелю заказов практически во всех основных регионах присутствия.
Деятельность сегмента «Финансовые и прочие услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а также услуги на рынке городской мобильности (каршеринг Share Now, сервис по вызову водителей Free Now, сервис зарядки электромобилей Charge Now, сервис поиска парковочных мест Park Now и сервис прокладки маршрутов Reach Now.) В отчетном периоде доходы сегмента сократились на 3,2% до €20,4 млрд, а операционная прибыль испытала значительное снижение, составив €852 млн, что стало следствием увеличения объемов резервирования по кредитным договорам.
Вернемся к обзору консолидированных результатов компании.
Нельзя не отметить довольно высокую долговую нагрузку Daimler AG, что объясняется деятельностью сегмента «Финансовые и прочие услуги». Львиная доля всего долга приходится на рефинансирование лизинга и кредитования, на конец отчетного периода компания имела лизинговых и кредитных контрактов на общую сумму €162.8 млрд.
В итоге чистая прибыль компании составила €142 млн.
По итогам внесения отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей на ближайшие два года, отразив более стремительные темпы восстановления бизнеса компании. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании осталась практически на прежнем уровне.
Выручка компании составила $39,5 млрд., увеличившись на 21,5%. Выручка основного сегмента компании - «Устройства и системы для ПК» - выросла до $19,3 млрд. (+10,6%). Положительная динамика выручки обусловлена повышенным спросом на ноутбуки в связи с вынужденным переходом людей на удаленную работу и домашнее обучение.
Рентабельность сегмента «Устройства и системы для ПК» снизилась с 39,1% до 36,7%, что не помешало операционной прибыли сегмента вырасти на 3,8% до $7,1 млрд. Рост операционной прибыли сегмента произошел, главным образом, из-за снижения затрат на запуск новых производств и повышенной маржинальности реализованных товаров.
Выручка второго по величине сегмента компании «Серверная продукция» составила $14,1 млрд., увеличившись на 42.7%. Рост выручки объясняется как ростом объемов продаж в физическом выражении, так и увеличением средних цен реализации: компания столкнулась с ростом спроса со стороны провайдеров облачных услуг. Рентабельность данного сегмента увеличилась с 36,8% до 46,7%, что было связано с повышенной маржинальностью реализованной продукции. Как следствие, операционная прибыль данного дивизиона увеличилась на 81,0%до $6,6 млрд.
Негативную динамику по выручке (-15,3%) и по операционной прибыли (-40,4%) показал сегмент «Интернет вещей» вследствие падения спроса из-за пандемии коронавируса.
Положительную динамику по выручке, выросшей до $3,0 млрд (+61,6%), показал дивизион «Твердотельные накопители» на фоне устойчивого спроса на NAND-продукты. На смену прошлогоднему операционному убытку пришла прибыль в размере $256 млн.
Сегмент компании «Программируемые пользователем вентильные матрицы» продемонстрировал неплохую динамику по выручке (+4,6%), что обусловлено оживлением спроса со стороны облачного и корпоративного сегментов. В результате компании удалось нарастить операционный результат данного сегмента на четверть до $177 млн.
В итоге совокупная операционная прибыль Intel прибавила почти 45%, достигнув $12,7 млрд. Чистая прибыль компании прибавила только 32,0%, составив $10,8 млрд на фоне чистых финансовых расходов в размере $186 млн (доходы $480 млн годом ранее). В отчетном периоде компания потратила на выкуп акций $4,2 млрд (вся сумма была истрачена в первом квартале) и выплату дивидендов $2,8 млрд, в итоге показатель EPS увеличился на 39,6%, составив $2,5.
Дополнительно компания сообщила, что выпуск 7-нанометровых процессоров отстает от графика на шесть месяцев, что может вызвать необходимость передачи большего объема производства субподрядчикам. Ожидается, что это отставание не окажет значительного влияния на результаты в ближайшие кварталы, но может затормозить ожидавшиеся объемы выпуска процессоров на протяжении нескольких лет и задержит производство чипов, призванных противостоять растущему давлению конкурентов.
В целом отчетность вышла в русле наших ожиданий. При этом сама корпорация ожидает небольшого замедления выручки и прибыли в течение года. По итогам внесения фактических результатов мы скорректировали наш прогноз операционной прибыли компании, что привело к незначительному снижению потенциальной доходности ее акций.
Мы ожидаем, что в 2020-2023 гг. чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $20 - 23 млрд. Акции Intel Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2020 около 3,0 и продолжают оставаться одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось до 17 352 штук (+10,2%). Количество магазинов у дома выросло на 1 535 единиц – до 16 385 шт., супермаркетов - на 99 единицы до 910 шт., а гипермаркетов – сократилось на 34 единицы до 57 шт.
Торговая площадь выросла на 9,6%, достигнув 7 680 тыс. кв. м.
В результате совокупная выручка компании выросла на 14,6% - до 1 449,3 млрд руб.
Сопоставимые продажи выросли на 5,6% на фоне снижения трафика на 5,5% и роста среднего чека на 11,8%. Такая динамика отражает влияние ограничительных мер, связанных с COVID-19 со снижением частоты посещений магазинов и ростом средней покупки.
Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении выросла с 25,2% до 25,3%, что связано со снижением уровня потерь, затрат на логистику и увеличением коммерческой маржи.
В итоге валовая прибыль составила 366,5 млрд руб. (+15,1%).
Операционная маржа выросла с 5,6% до 5,9%.
Рост коммерческих, общехозяйственных и административных расходов был связан с увеличением затрат на аренду, коммунальные услуги, персонал и амортизацию. В результате прибыль от продаж выросла на 19,9%, составив 84,9 млрд руб.
Чистые финансовые расходы увеличились на 3,1%, главным образом, за счет роста процентных расходов по арендным обязательствам. Помимо этого отрицательные курсовые разницы составили 4,5 млрд руб. против положительного результата 1,8 млрд руб. годом ранее. Такая динамика обусловлена переоценкой обязательств в иностранной валюте по валютным договорам аренды, а также наличием кредиторской задолженности, номинированной в иностранной валюте, относящейся к операциям прямого импорта.
В результате чистая прибыль компании выросла на 30,4% до 26,6 млрд руб.
Вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий, главным образом, в части валовой рентабельности. По ее итогам мы подняли прогноз финансовых показателей компании, следствием чего стало увеличение потенциальной доходности ее акций.
Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2020 года. Оговоримся, что нами будут проанализированы данные отчетности в рублях, которые были рассчитаны на основе данных в долларах США и среднего курса доллара за период, в сопоставлении с результатами за аналогичный период 2019 года.
Совокупная выручка компании сократилась на 9,4%, составив 371,7 млрд руб., при этом на экспорт пришлось 40% консолидированной выручки.
Продажи проката снизились на 4,1%, составив 6,6 млн тонн. Выручка по этому сегменту упала на 10,3%, составив 230,7 млрд руб. на фоне уменьшения рублевых цен на прокат на 6,5% до 34 753 руб. за тонну. Сегмент изделий конечного цикла продемонстрировал снижение продаж на 2,1 %, при этом цены реализации сократились на 11,6% до 45 701 руб. за тонну. В итоге выручка по данному направлению сократилась на 13,5% до 58,5 млрд руб.
Выручка от продаж полуфабрикатов выросла на 36,7% до 10,6 млрд руб. Это стало результатом увеличения объемов реализации на 39,4%.
В сегменте Северсталь Ресурс компания зафиксировала существенное падение доходов от продажи железорудного концентрата, вызванное снижением рублевых цен реализации на 16,2% и сокращением объема продаж на 5,3%.
Общая себестоимость продаж уменьшилась на 9,4%, до 223 млрд руб. Административные и коммерческие расходы выросли на 22% до 52 млрд руб. на фоне увеличения сбытовых и общехозяйственных расходов. В итоге операционная прибыль Северстали сократилась на 20,6% до 95,4 млрд руб.
Долговая нагрузка составила 204 млрд руб. Отметим, что долговое бремя практически полностью номинировано в валюте, что вкупе с ослаблением рубля в отчетном периоде привело к отрицательным курсовым разницам в размере 33,5 млрд руб. (год назад – прибыль 3,3 млрд руб.).
В результате чистая прибыль Северстали составила 44,7 млрд руб., уменьшившись более чем наполовину. Отметим также, что по итогам 3 кв. 2020 г. Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды в размере 37,34 руб. на акцию, что существенно превысило наши ожидания.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по чистой прибыли и размеру годового дивиденда компании на текущий и следующий годы. Прогнозы по прибыли на 2022-2024 гг. были несколько понижены. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно снизилась.
На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV 2020 около 3,6 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций.
Выручка компании сократилась на 22,3% до $4,5 млрд на фоне снизившихся цен на сталь и сократившихся объемов продаж металлопродукци, вызванных как снизившимся спросом, так и проведением плановой реконструкции стана 2500 г/п.
Продажи металлопродукции составили 7,7 млн тонн (-9,7 %). Доля выручки от продаж на рынке России и стран СНГ в общей выручке составила 85%. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в общих отгрузках составила 49,3%.
Операционные расходы сокращались медленнее, составив $4 млрд (-17,0%). Денежная себестоимость сляба в российском стальном сегменте сократилась на 16% до 263$/т, отражая влияние девальвации рубля, снижения цен на сырьевые ресурсы, улучшения структуры доменной и сталеплавильной шихты. Коммерческие и административные расходы снизились на 10,8% до $491 млн. В итоге операционная прибыль сократилась на 45,4% до $591 млн.
В отчетном периоде чистые финансовые расходы компании составили $218 млн, увеличившись на 77,2%. Расходы на обслуживание долга составили $26 млн. Дополнительно компания зафиксировала убыток по курсовым разницам в размере $140 млн против $10 млн годом ранее.
В итоге чистая прибыль ММК снизилась на 62,1%, составив $291 млн.
Дополнительно отметим, что Совет директоров ММК рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 3 кв. 2020 в размере 2,391 рубля на акцию, что эквивалентно 100% от свободного денежного потока за квартал.
Начавшееся восстановление спроса на металлургическую продукцию вкупе с завершением реконструкции стана 2500 г/п позволяет рассчитывать на улучшение результатов ММК в четвертом квартале текущего года.
По итогам вышедшей отчетности мы отразили более высокий размер дивидендов, ожидаемых нами на годовом окне. Прогноз финансовых показателей на всем прогнозном периоде был несколько понижен на фоне корректировки объемов продаж и рентабельности производства. В результате потенциальная доходность акций ММК незначительно сократилась.
*-результаты сегментов отражают, в том числе, операции между сегментами. Также в таблице не приведена финансовая информация о результатах NBH и прочих сегментах.
Консолидированная выручка компании в отчетном периоде снизилась на 16,8% до $6,9 млрд, прежде всего, вследствие снижения средних цен реализации и увеличения доли полуфабрикатов в портфеле продаж на фоне ослабления спроса на готовую продукцию в апреле-мае текущего года, а также в результате сокращения объема продаж НЛМК США и НЛМК Данстил.
Операционные расходы сократились на 15,7%, составив $5,5 млрд вследствие снижения цен на сырье, обесценения рубля и мероприятий по повышению операционной эффективности. В результате операционная прибыль НЛМК сократилась на 21,1% до $1,3 млрд. Перейдем к анализу сегментных результатов.
У крупнейшего дивизиона компании – «Плоский прокат Россия» – продажи металлопродукции выросли на 10,3%, составив 10,2 млн тонн на фоне сильных результатов на российском рынке в 1 кв. 2020 г. и быстрого восстановления спроса в России в 3 кв. 2020 г.
Средняя цена реализации дивизиона снизилась на 19,4% до $492 за тонну. На фоне более медленного падения цен на сырье операционная прибыль сократилась на 30,8% до $689 млн.
Выручка сегмента «Сортовой прокат Россия» снизилась на 20% до $1,1 млрд, главным образом, вследствие сокращения продаж и цен на сортовую продукцию. Объем продаж упал на 9,7% до 2 млн тонн на фоне снижения спроса на сортовую заготовку. Операционная прибыль сократилась вполовину до $27 млн.
Выручка «Зарубежных прокатных активов» снизилась на 35,6% до $1,1 млрд. Продажи сегмента сократились на 24,2% на фоне пандемии коронавируса и проведения плановых ремонтов, при этом средняя цена реализации снизилась на 14,9%. На уровне операционной прибыли сегмент показал отрицательный результат на фоне опережающего снижения цен на готовый прокат.
В сегменте «Добыча и переработка сырья» продажи железной руды сократились на 2,2% до 13,6 млн тонн из-за аварии, произошедшей в сентябре текущего года и приведшей к обрушению конвейерной галереи подачи руды. При этом отметим, что это частично было компенсировано ростом производительности оборудования. На фоне незначительного роста средних цен реализации выручка сегмента сократилась на 1,6% до $978 млн., а операционная прибыль - на 1,2% до $644 млн.
С учетом операционной прибыли прочих сегментов и корректировок на внутрисегментные операции консолидированная прибыль Группы НЛМК составила $1,3 млрд, что на 21,1% ниже прошлогоднего результата.
Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.
Долговая нагрузка компании возросла до $3,2 млрд. Проценты к уплате выросли с $54 млн. до $70 млн на фоне некоторого удешевления стоимости кредитных ресурсов.
Отрицательные курсовые разницы составили $29 млн (год назад - $53 млн). Дополнительно компания отразила убыток от обесценения инвестиций в NBH в размере $120 млн., полученный еще во 2 кв. 2020 г.
В итоге чистая прибыль компании снизилась на 40,5%, составив $678 млн.
Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал квартальный дивиденд в размере 6,43 руб. на акцию. Объявленные выплаты существенно превзошли наши ожидания, а также превысили квартальную чистую прибыль и чистый денежный поток компании.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий на операционном уровне, прежде всего, в части восстановления спроса на металлопродукцию и контроля над затратами. Мы повысили прогноз чистой прибыли и дивидендных выплат на текущий и последующие годы. В результате потенциальная доходность акций несколько возросла.
Выручка компании упала на 39,7% до 8,1 млрд руб. При этом выручка от реализации на внутреннем рынке сократилась на 39,8% до 7 млрд руб., а экспортная выручка снизилась на 39% до 1 млрд руб. На наш взгляд, причиной сокращения доходов стало уменьшение объемов продаж продукции, вызванное замедлением деловой активности в стране и в мире.
Операционные расходы упали на 33,6% до 7 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась почти в 3 раза до 1 млрд руб.
Финансовые статьи продолжают оказывать существенное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила 1,5 млрд руб. в виде процентов. При этом совокупные финансовые вложения по балансу с начала года выросли с 18,8 млрд руб. до 22,4 млрд руб. Средняя ставка по выданным займам, по нашим расчетам, составила примерно 9,6%.
Столь внушительные финансовые доходы объясняются тем, что компания выдает займы Мечелу как за счет собственных, так и за счет заемных средств. Долговое бремя с начала года осталось на уровне 2,1 млрд руб. Проценты к уплате составили 110 млн руб., а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов – 176,4 млн руб. (отрицательное сальдо 243,9 млн руб. годом ранее).
Эффективная налоговая ставка компании снизилась с 5,1% до 4,4%. В результате чистая прибыль компании составила 2,2 млрд руб. (-41,1%).
По линии балансовых показателей отметим, что нераспределенная прибыль компании составила 32,6 млрд руб., а балансовая стоимость акции – 59,520 тыс. руб. Среди прочих моментов обращает на себя внимание сокращение дебиторской задолженности (-1,6 млрд руб. с начала года) до 10 млрд руб. Напомним, что существенный объем дебиторской задолженности позволяет материнской компании замещать систему платных займов безвозмездным финансированием через отсрочку платежей по торговым операциям.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили наши прогнозы объемов производства на текущий год, а также повысили долю расходов в выручке компании. Прогнозы на последующие годы не претерпели существенных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
На данный момент акции Уральской кузницы торгуются примерно за треть собственного капитала и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
В текущем обзоре мы возобновляем аналитическое покрытие по акциям объединенной Группы «Инград» (INGR), с анализа отчетности по МСФО за 1 п/г 2020 г.
Отметим, что компания специализируется на строительстве жилых кварталов комфорт- и бизнес-класса в Москве и Московской области. Площадь портфеля проектов превышает 2,3 млн м². Компания включена в топ-5 крупнейших застройщиков РФ по объему текущего строительства и в топ-3 по московскому региону. К сожалению, застройщик не предоставляет данные по оценке рыночной стоимости портфеля проектов, поэтому мы вынуждены опираться на данные официальной финансовой отчетности.
В отчетном периоде продажи жилья увеличились на 11% до 218 тыс. кв. м. несмотря на снижение потребительской активности в условиях ограничений, связанных с распространением вируса COVID-19. Поддержать спрос помог перевод продаж в онлайн режим. В среднем в период режима самоизоляции клиенты приобретали 14 квартир в день. Средняя расчетная цена за квадратный метр выросла на 15%. В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 33,7 млрд руб. (+27,7%). Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде увеличился на 23,9% до 35,2 млрд руб. Отметим, что доля ипотечных сделок в общем объеме продаж компании увеличилась с 53% в 1 п/г 2019 г. до 66% в 1 п/г 2020 г. Особую роль в росте ипотечных продаж сыграла обновленная программа субсидированной ипотеки, объявленная в апреле текущего года.
Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 32,1 млрд руб. (+53,2%), из которых 31,9 млрд руб. пришлись на доходы от продажи жилой недвижимости. Отметим, что валовая маржа компании по итогам полугодия составила 27% и на данный момент, по заявлению менеджмента, является одной из лучших в отрасли. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 4,1 млрд руб., что более чем в 2 раза превышает прошлогодний результат. Такая динамика связана с контролем над затратами в период ограничений, вызванных распространением коронавирусной инфекции.
Долговая нагрузка компании возросла на 55,5%, составив 99,2 млрд руб., при этом финансовые расходы выросли на 30,9% до 5 млрд руб. Финансовые доходы увеличились в 2 раза до 1,7 млрд руб. на фоне роста свободных денежных средств, а также объема выданных займов. В результате чистые финансовые расходы увеличились на 4,4% до 3,7 млрд руб. В итоге компании впервые удалось отчитаться о чистой прибыли по итогам полугодия, составившей 23 млн руб.
Добавим также, что акционеры компании впервые утвердили дивиденды в размере 72,78 руб. на акцию, выплаченные из нераспределенной чистой прибыли.
Помимо всего прочего компанией была представлена обновленная стратегия развития, согласно которой Инград собирается зарабатывать порядка 10-15 млрд руб. чистой прибыли к 2024 г. за счет расширения портфеля проектов и ввода порядка 700-800 тыс. кв. м жилья, оптимизации расходов и снижения долгового бремени до 30 млрд руб. Мы ожидаем, что уже по итогам текущего года компания сможет показать положительный финансовый результат.
По итогам проведенной оценки потенциальная доходность акций составила порядка 63,4%.
Сельскохозяйственный холдинг Русгрэйн представил отчетность за 2019 г. по МСФО. К сожалению, финансовая отчетность не сопровождалась раскрытием операционных показателей, что не позволяет сделать должные выводы о деятельности компании в отчетном периоде.
Выручка компании сократилась на 4,1% до 6,2 млрд руб. Судя по всему, это связано со снижением объемов производства мяса птицы. Одновременно с этим компания отразила отрицательную переоценку биологических активов в размере 49 млн руб. Себестоимость производства снижалась меньшими по сравнению с выручкой темпами, составив 6,7 млрд руб. (-0,8%) по причине увеличения расходов на персонал и амортизационных отчислений. В результате валовый убыток компании составил 510 млн руб. против прибыли 821 млн руб., полученной годом ранее.
Коммерческие расходы сократились на 18,7% до 386 млн руб. на фоне снижения расходов на рекламу и маркетинг, транспорт, и прочее. Административные расходы остались практически на прошлогоднем уровне, составив 496 млн руб.
Из прочих статей заслуживают быть отмеченными прочие расходы, сократившиеся на треть до 223,1 млн руб., структуру которых компания не раскрыла.
По-прежнему высокой остается долговая нагрузка компании (14,9 млрд руб.), расходы на обслуживание которой составили 1,2 млрд руб. Помимо этого в отчетном периоде Холдинг признал убыток от обесценения активов в размере 565 млн руб., против прошлогодней прибыли 223 млн руб., куда вошлирезервы по выданным займам и дебиторская задолженность должников, которые нарушили условия контракта.
В итоге убыток компании вырос на 81,2%, составив 3,3 млрд руб. Отрицательный собственный капитал компании за год увеличился с 7,6 млрд руб. до 10,9 млрд руб.
Отметим, что сейчас Русгрэйн Холдинг контролируется дочерними структурами банка «Траст». Акции перешли на их баланс в рамках консолидации проблемных портфелей ряда санированных банков. Напомним, что ранее собственником «Русгрэйна» считался уже бывший совладелец Бинбанка Микаил Шишханов. Ранее структурам Траста отошла и челябинская ГК «Здоровая ферма», которую также контролировал бизнесмен. Если на базе двух холдингов создадут единую компанию, ее мощности окажутся сопоставимыми с объемами крупных игроков.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. Мы не приводим значения потенциальной доходности акций, поскольку, по нашим расчетам, компании в обозримом будущем не удастся вывести чистые активы в положительную зону. Как следствие, акции Холдинга Русгрэйн не входят в число наших приоритетов.
Оставить комментарий
