В отчетном периоде консолидированная выручка компании показала рост на 7,1% и достигла 4,4 млрд руб. Наибольший вклад в рост выручки внесли доходы от оптовой реализации, которые выросли на 90,3%, судя по всему, в связи с началом сотрудничества с площадкой OZON для продажи товаров под собственной маркой. Компания планирует и дальше развивать реализацию своих товаров через сторонние маркетплейсы, в частности, в июле был запущен аналогичный формат работы с площадкой Wildberries.
Выручка от розничной реализации товаров снизилась на 14,7% до 1,7 млрд руб. в связи с закрытием достаточно большого числа торговых точек (-50 шт.). Несмотря на общую отрицательную динамику в сегменте, некоторые статьи доходов показали впечатляющий рост, а именно интернет-продажи (+34,6%) и комиссионные доходы от пунктов выдачи онлайн-заказов, расположенных в торговых помещениях компании (трёхкратный рост). В отчетном периоде число ПВЗ увеличилось на 85% до 3208 шт., посредством которых было выдано более 1,2 млн посылок, что сопоставимо с уровнем выдачи по итогам 2020 года. Дальнейшее развитие системы ПВЗ может положительно отразиться на трафике в магазинах и расширить потенциальную клиентскую базу компании.
Полученные результаты отражают движение компании в рамках заданной стратегии, цель которой – стать полноценным игроком онлайн-торговли, при этом не отказываясь от традиционного формата в виде офлайн-продаж и сервиса на базе существующих торговых точек.
Отметим также результаты деятельности по выдаче денежных микрозаймов: доходы снизились на 6,4% до 1,3 млрд руб., несмотря на существенное увеличение средней суммы выданного займа (с 22,5 до 24,2 тыс. руб.). В отчетном периоде наблюдалось структурное изменение платежей по займам: в связи с эпидемиологической обстановкой доля дистанционных платежей по итогам июня достигла 20%, которые осуществлялись через личный кабинет заемщика. Компания планирует и дальше развивать онлайн-сегмент микрозаймов, в ближайшее время ожидается запуск мобильного приложения.
Себестоимость компании практически осталась на прошлогоднем уровне, составив 1,7 млрд руб. При этом эмитенту удалось значительно сократить долю коммерческих расходов в выручке (с 37% до 33%) за счет снижения затрат на зарплату и банковские услуги. Доля административных расходов в выручке почти не изменилась (около 7%), несмотря на увеличение в абсолютном выражении, в том числе, за счет роста арендных расходов. В итоге операционная маржа выросла с 5% до 19%, а операционная прибыль выросла более чем в четыре раза, достигнув 829 млн руб.
Процентные расходы компании увеличились с 632 млн руб. до 664 млн руб. на фоне роста долга с 12,9 млрд руб. до 13,2 млрд руб., однако компания озвучила намерения по снижению долговой нагрузки, ориентируясь на достижение комфортного уровня соотношения Чистый долг/EBITDA, которое на данный момент составляет 4,56. Процентные доходы увеличились на 28,9% до 16,6 млн руб., и в итоге чистая прибыль составила 223 млн руб. против убытка в 342 млн руб. годом ранее.
Среди прочих моментов отметим продолжающийся рост величины запасов компании: с начала года рост общих запасов составил 973 млн руб. При этом запасы в рамках проекта маркетплейса («мягкие») выросли на 1,1 млрд руб., в то время как собственные запасы компании показали снижение.
В целом результаты компании демонстрируют постепенное восстановление показателей после кризисного 2020 года. Это во многом объясняется высоким уровнем адаптивности компании к новым реалиям, а именно - успешным развитием как собственных онлайн-продаж через приложение и сайт westfalika.ru, так и продаж через сотрудничество с крупнейшими онлайн-площадками в условиях снижения трафика в магазинах.
По итогам ознакомления с вышедшей отчетностью и стратегией компании мы поменяли подход к анализу компании, перейдя к посегментному прогнозу ключевых показателей OR Group. Теперь значения выручки и EBITDA компании прогнозируются как сумма данных показателей для двух сегментов - реализация товаров и выдача денежных займов. Такой подход позволяет учитывать особенности маржинальности каждого из сегментов. Так, мы закладываем постепенный рост маржи EBITDA в сегменте реализации товаров ввиду дальнейшего развития интернет-продаж и ПВЗ, и более быстрый рост маржи в сегменте выдачи займов на фоне ожидаемого увеличения средней суммы выданного займа и развития возможностей дистанционной работы с заемщиком. Прогноз по выручке на этот год был снижен, главным образом в связи с большим числом закрытий магазинов в отчетном периоде. В результате методологических корректировок в модели и обновления прогноза, потенциальная доходность не претерпела серьезных изменений.
Отметим, что на данный момент акции OR Group продолжают торговаться значительно ниже своей балансовой цены при том, что показатель ROE, по нашим прогнозам, выйдет в диапазон двузначных значений уже в 2022г. В этом случае компания имеет высокий риск попадания в область «прямоугольника недооценки» в соответствии с концепцией «биссектрисы Арсагеры» . Чтобы избежать этой ситуации и сблизить балансовую стоимость акции с рыночной, наиболее выгодным решением для акционеров станет выкуп акций с последующим их погашением, в результате которого произойдет курсовая переоценка, и котировки начнут более адекватно отражать экономические результаты деятельности компании.
На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2021 около 0,2 и P/E 2021 около 2 и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Совокупная выручка компании выросла на 6,5% до 20,0 млрд руб. Напомним, что компания раскрывает финансовые показатели в разрезе сегментов, предоставляя информацию о скорректированной выручке (за вычетом себестоимости)
Львиную долю доходов компании приносит сегмент Payment Services, в рамках которого компания предоставляет клиентам как виртуальные платежные решения через QIWI Кошелек, так и физические – через терминалы. Объем платежей, осуществленных через инфраструктуру QIWI, в отчетном периоде составил 841,6 млрд руб., увеличившись на 17,3%. Сокращение выручки сегмента до 10,4 млрд руб. (-2,6%) в основном был обусловлено падением объемов денежных переводов и электронной коммерции, усиленное введенными ограничениями на высокодоходные трансграничные платежи. Скорректированная чистая прибыль этого сегмента упала на 12,3%, составив 5,5 млрд руб.
Отчетность текущего года не содержит результатов выбывших сегментов - Consumer Financial Services, в рамках которого компания развивала карту рассрочки «Совесть», а также Rocketbank. Первый проект был продан Совкомбанку, а второй – закрыт.
Сегмент Corporate and Other показал сокращение выручки на 9,0% до 770 млн руб. Такая динамика была вызвана падением доходов проекта «Точка», частично компенсированных улучшением результатов в рамках оказания факторинговых услуг, а также развития маркетинговой платформы Flocktory. В третьем квартале QIWI заключила договор о продаже своей доли в проекте «Точка». Таким образом, в следующих кварталах его влияние на операционные результаты компании завершится.
Среди прочих моментов отчетности отметим наличие прибыли от деятельности ассоциированных предприятий (306 млн руб.), а также отрицательный нетто результат по курсовым разницам в размере 69 млн руб. В итоге скорректированная чистая прибыль компании выросла на 5,7% до 4,8 млрд руб.
Неприятной новостью для компании стала утрата статуса Единого центра учета перевода ставок букмекерских контор и тотализаторов. Отметим, что в отчетном периоде на интерактивные ставки у компании пришлось 222,3 млрд руб., что составляет 27% от общего объема оборота платежных сервисов компании. Выручка платежной системы от интерактивных ставок составила 3,37 млрд руб. или 37% от общего объема чистой выручки Qiwi от платежных сервисов. Бизнес QIWI в области ЦУПИС и связанные с ним услуги эквайринга принес компании доход в размере 2,08 млрд руб., что соответствует 23% общей чистой выручки от платежных сервисов.
Пересмотренный на текущий год прогноз компании предполагает сокращение скорректированной чистой выручки на 10-20%, аналогичного падения доходов от платежных сервисов и падение скорректированной чистой прибыли на 15-30%.
Несмотря на все сложности, QIWI по-прежнему ориентируется на выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли: очередной квартальный дивиденд составит $0,30 на акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив меньший размер доходов от сегмента Payment Services. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность незначительно сократилась.
В отчетном периоде денежные поступления от продаж жилой недвижимости увеличились на 77,9% до 45 млрд руб., а объем продаж составил 294 тыс. кв. м. Доля заключенных контрактов с участием ипотечных средств снизилась на 1 п.п. до 74%. Рост средней цены реализации составил 38%. В итоге общая выручка компании выросла на 46,7% до 33,3 млрд руб.
Рентабельность по валовой прибыли выросла с 25,1% до 25,3%. Коммерческие и управленческие расходы показали опережающую динамику, прибавив 68,3%. Среди прочих статей доходов и расходов отметим единовременный доход в размере 2,5 млрд руб., отраженный в отчетном периоде в качестве выгоды от создания совместного предприятия. В результате операционная прибыль компании составила 6,4 млрд руб., увеличившись более чем в 2 раза.
Долговая нагрузка компании возросла более чем вдвое до 61,6 млрд руб., а ее обслуживание обошлось компании в 2,3 млрд руб.
В итоге компания смогла заработать прибыль в размере 2,6 млрд руб., что в 5 раз превышает прошлогодний результат.
Помимо этого совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды по результатам 1 п/г 2021 г. в размере 2,5 млрд руб. из расчета 41 руб. на одну акцию.
Напомним, что согласно бизнес-плану в 2021 году компания должна выйти на реализацию в 732 тыс. кв. м, а в 2023 г. нарастить этот показатель до 1,7 млн кв. м. При этом размер выручки ожидается 102 млрд руб. в 2021 г. и 240 млрд руб. в 2023 г. Учитывая, что цены на недвижимость существенно возросли, доходы могут даже превысить планы компании. Как следствие, компания ожидает многократного роста прибыли.
Из важных корпоративных новостей добавим, что группа намерена провести допэмиссию в конце 2022- начале 2023 гг., что обеспечит ей дополнительную поддержку при изучении различных вариантов стратегического развития компании, в том числе, на рынках капитала.
На фоне вышедшей отчетности и амбициозных планов компании мы подняли наш прогноз финансовых показателей. Отметим, что возросшие доходы и прибыль позволят компании формировать дивидендную историю, а также сокращать довольно внушительный долг.
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 7,5% до 18 295 штук, главным образом за счет магазинов «Пятёрочка» (+1 172 шт.) и «Перекрёсток» (+101 шт.). При этом сеть гипермаркетов «Карусель», напротив, показала отрицательную динамику (-22 шт.) в связи с программой трансформации формата. Общая торговая площадь увеличилась на 7,4%, достигнув 8 063 тыс. м2. Компания продолжает развивать каналы онлайн-продаж в виде сервисов “5Post”, “Vprok.ru Перекресток” и экспресс-доставки – продажи в диджитал-сегменте увеличились на 184% и составили 2% от совокупной выручки X5.
Выручка группы выросла на 9,5% вследствие роста сопоставимых продаж, увеличения торговой площади и повышения интереса к онлайн-услугам со стороны покупателей. Сопоставимые продажи увеличились на 3,1%, несмотря на высокую базу 2020 года, главным образом благодаря тенденции покупателей к более частому посещению магазинов, в результате которой трафик вырос на 2,3%.
Валовая прибыль увеличилась на 11,2%, при этом валовая рентабельность выросла незначительно (с 25,2% до 25,6%): рост логистических расходов и потерь был компенсирован благоприятным продуктовым миксом и активным поддержанием промо на стабильном уровне.
Операционная прибыль увеличилась на 1,5% и составила 57,8 млрд руб. Операционная маржа снизилась с 6 до 5,5% в связи с ростом коммерческих и управленческих расходов – в основном из-за роста затрат на курьеров в связи с развитием онлайн-продаж. Кроме того, усилия компании по цифровой трансформации привели к увеличению расходов на персонал в центральном офисе.
Размер общего долга вырос на 15%, главным образом за счет увеличения долгосрочного финансирования, которое необходимо компании для покрытия инвестиционной программы: во 2 квартале большая часть денежных средств была инвестирована в программу реконструкций магазинов «Пятёрочка». Однако показатель Чистый долг/EBITDA остался на прежнем комфортном уровне 1,68.
В итоге чистая прибыль составила 22,6 млрд руб., превысив аналогичный показатель прошлого года на 20%. Рентабельность чистой прибыли увеличилась с 1,95% до 2,14%.
Отметим, что компания также опубликовала презентацию со стратегией развития X5 на 2021-2023 гг. Группа нацелена на среднегодовой темп роста выручки свыше 10%, который будет обусловлен как повышением плотности офлайн-продаж, так и активным развитием диджитал-бизнеса (сервисов 5Post, Vprok.ru Перекресток и экспресс-доставки), который может составить 5% от выручки к 2023 году по оценкам компании. Кроме того, X5 объявила о выделении цифровых бизнесов Компании («Vprok.ru Перекресток», сервисы экспресс-доставки и «Около») в отдельную структуру в составе Группы, которую планируется вывести на IPO в конце 2022-начале 2023 года. По предварительным оценкам инвест - банков, рыночная стоимость цифрового бизнеса Х5 может составить от $3 до $4,5 млрд. На данный момент в наших расчетах не учтена возможность предстоящего IPO, однако компания находится в процессе уточнения дальнейших перспектив развития онлайн-бизнеса, и по мере конкретизации этих планов, мы сделаем соответствующие корректировки в модели и представим обновленные расчеты.
По результатам вышедшей отчетности и озвученной стратегии X5, мы повысили прогноз по выручке, в том числе за счет ожидаемого трехзначного роста онлайн-сервисов. Это также повлияло на корректировку показателей BV и EPS в большую сторону. Озвученные компанией планы по стабильным дивидендным выплатам отразились в повышении дивидендной доходности расписок компании. При этом потенциальная доходность снизилась, несмотря на общее изменение прогноза в положительную сторону. Это связано с недавней корректировкой нашей методики расчета ставки требуемой доходности. В данном случае требуемая доходность была увеличена из-за достаточно высокого значения показателя P/BV компании (7,18). В результате прогнозируемая цена акции уменьшилась, как и ее потенциальная доходность.
Мы начинаем аналитическое покрытие акций компании Segezha Group – одного из крупнейших холдингов целлюлозно-бумажной отрасли и деревообработки в России и в мире.
Компания является вертикально интегрированной: в ее владении находится база лесных ресурсов с расчетной лесосекой на уровне 8,1 м3, которая служит источником сырья для производства ключевых продуктов - бумаги и упаковки, фанеры, пиломатериалов, ДВП. Сегежа преимущественно ориентирована на внешние рынки сбыта: на экспортные продажи приходится более 70% от общего оборота, при этом на продажи в Европу - более 30%.
В апреле 2021 года Сегежа провела IPO акций на Московской бирже, в результате которой ей удалось привлечь инвестиции в размере 30 млрд руб., которые планируется направить на финансирование инвестиционной программы и оптимизацию долговой нагрузки. По итогам первичного размещения доля акций в свободном обращении составила около 24%, а доля контролирующего акционера в лице АФК «Системы» снизилась с 97% до 74%.
Рассмотрим основные показатели вышедшей консолидированной отчетности за 1 полугодие 2021 г.
В отчетном периоде совокупная выручка компании выросла на 36,7% и составила 42,7 млрд руб. При этом маржинальность OIBDA увеличилась с 19,9% до 30,9%, и в итоге OIBTDA составила 13,2 млрд руб., показав двухкратный рост. Для лучшего понимания динамики финансовых показателей проанализируем результаты компании в сегментном разрезе.
В сегменте «Бумага и упаковка» зафиксировано падение продаж мешочной бумаги более, чем на 20% на фоне снижения производства по причине проведения ремонтных работ на Сегежском ЦБК. Это было компенсировано ростом продаж бумажных мешков (главным образом цементного мешка) на 7,2% на фоне восстановления спроса в строительной отрасли, и в итоге выручка сегмента достигла 18,7 млрд руб. (+7,5%). OIBDA сегмента также показала рост и составила 5,2 млрд (+15,6%).
Выручка сегмента «Лесные ресурсы и деревообработка» выросла на 46,4% и составила 12,3 млрд руб., несмотря на снижение физических объемов продаж пиломатериалов. Главным драйвером увеличения выручки стал рост цен на пиломатериалы в силу отложенного спроса в строительной отрасли. Наряду с развитием собственной базы лесозаготовок и строгого контроля затрат, это способствовало увеличению OIBDA сегмента почти в два раза до 5,7 млрд руб.
Выручка в сегменте «Фанеры и плиты» выросла почти на 11% и превысила 5 млрд руб. в связи с увеличением цен и объемов продаж фанеры. OIBDA увеличилась на 18,8% и составила 1,9 млрд руб. Причиной положительной динамики финансовых показателей послужило повышение цен на фанеру за счет отложенного спроса в строительной отрасли, а также повышение доли высокомаржинальных продуктов в структуре продаж сегмента.
Выручка сегмента «Прочее» показала наиболее впечатляющий рост и составила 6,2 млрд руб., увеличившись более, чем в 5,2 раза. Это стало следствием увеличения объема производства КДК и домокомплектов в 6,5 раз за счет запуска новой линии сращивания. При этом OIBDA в сегменте по-прежнему демонстрирует отрицательное значение (убыток 100 млн руб. против убытка в 900 млн руб. в прошлом году), поскольку данный сегмент включает в себя расходы управляющей компании и других юридических лиц, не генерирующих выручку.
Вернемся к рассмотрению консолидированных результатов Сегежи.
Чистые финансовые расходы испытали значительное сокращение по сравнению с прошлым годом. Главным образом это связано с высокой амплитудой колебаний курсовых разниц: из-за большого объема долга в валюте усиление курса евро и доллара в прошлом году стало причиной крайней высоких отрицательных курсовых разниц. Постепенная коррекция курса в текущем году развернула значение курсовых разниц в положительную сторону. В совокупности с увеличением процентных доходов на фоне увеличения свободных денежных средств в результате IPO, чистые финансовые расходы составили всего 40 млн руб. (в прошлом году – 4,7 млрд).
В итоге Сегежа вышла на значение чистой прибыли свыше 7,5 млрд руб. против убытка годом ранее.
Отметим, что в компании принята дивидендная политика, в соответствии с которой дивидендные выплаты в период 2021- 2023 гг. составят от 3 до 5,5 млрд руб., а начиная с 2024г., они будут выплачиваться исходя из нормы 75%-100% от свободного денежного потока. Оценив размер запланированных капитальных вложений компании и источников их покрытия, мы предположили, что дивиденд на акцию по итогам 2021 года может составить около 0,3 руб. на акцию.
Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей на текущий год. Аномально высокое значение ROE объясняется ожидаемым скачком чистой прибыли при низком значении собственного капитала на конец 2020 года. В связи с наполнением собственного капитала в результате IPO ожидается, что показатель ROE в дальнейшем скорректируется и примет адекватное значение.
Общая выручка компании выросла на 1,8% и достигла 78,6 млрд руб. Значительный вклад в рост выручки привнес «МТС Банк» (+30,1%), а также сегмент «Продажа товаров», который показал впечатляющие результаты на фоне высокой базы 2020 года: продажи телефонов и аксессуаров, а также ПО, выросли на 23,7%. Традиционные виды деятельности компании – мобильные и фиксированные услуги на российском рынке – продолжили демонстрировать умеренный, однако устойчивый рост выручки (+3,8% и +4,1% соответственно), в том числе за счет увеличения абонентской базы в России на 1,8% до 78,6 млн человек. Доходы цифровых сервисов МТС, объединенных в сегменте «Прочие услуги» – облачные решения, музыка, стриминговые сервисы, кэшбек - также показали положительную динамику и превысили 2 млрд руб. (+13,7%).
Операционные расходы увеличились на 7,2%, в итоге операционная маржа увеличилась с 22,8% до 23,4%, и операционная прибыль составила около 59 млрд. руб. (+10,9%). Росту операционной прибыли в том числе способствовали положительные результаты МТС банка: его маржинальность по OIBDA составила 22,2% (маржинальность в прошлом году составила -2,44%) на фоне увеличения чистых процентных и комиссионных доходов.
Процентные расходы МТС снизились на 10,2% в связи с сокращением долга (с 562 млрд до 421 млрд), однако процентные доходы тоже снизились на 20,8% в связи с со снижением уровня свободных денежных средств почти в два раза. В результате чистые финансовые расходы увеличились на 2,7% и составили более 16 млрд руб.
В итоге чистая прибыль показала рост на 13,2% и составила 33,3 млрд руб.
Отметим, что МТС продолжила тенденцию к повышению выплат акционерам: в конце июля стало известно, что Совет директоров рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за первое полугодие 2020 года в размере 10,55 руб. на одну акцию, что на 18,1% больше аналогичного дивиденда прошлого года. При этом компания заявила, что совокупный выплаченный дивиденд в 2021 году будет по крайней мере не меньше прошлогоднего значения 29,5 руб. на акцию.
Кроме того, в отчетном периоде компания выкупила более 47 млн акций на сумму 15,5 млрд руб., превысив тем самым свой план по выкупу акций на текущий год (15 млрд руб.)
МТС также представила обновленную стратегию развития, предполагающую значительные структурные изменения. Облачные решения и сетевую инфраструктуру планируется выделить в отдельное юридическое лицо – МТС Веб Сервисы. Этот шаг станет первым на пути к выделению сегментов бизнеса: в дальнейшем компания планирует также выделить направление «Финтех», в том числе МТС Банк, и направление «Медиа и Розница».
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по выручке и чистой прибыли на текущий год, отразив более высокие ожидания по прибыли МТС банка. Кроме того, мы возобновляем публикацию потенциальной доходности бумаг МТС после внесенных изменений в методологию оценки акций с экстремально высоким значением коэффициента P/BV.
Общая выручка холдинга выросла на 12,2% и составила 351,5 млрд руб., при этом операционная прибыль холдинга увеличилась до 51,2 млрд руб. (+8,9%). Для более глубокого понимания причин такой динамики обратимся к анализу результатов в разрезе крупнейших сегментов компании.
Доходы основного актива холдинга – мобильного оператора МТС – увеличились на 6,4% до 252,5 млрд руб. Причиной тому стал рост потребления основных телекоммуникационных и финансовых услуг, увеличение продаж телефонов и аксессуаров, а также положительный вклад цифровых и облачных решений для бизнеса и медиа-продуктов. Операционная прибыль выросла при этом на 12,5%, составив 58,9 млрд руб.
Лесопромышленный холдинг Segezha Group увеличил выручку сразу на 36,7% до 42,6 млрд руб. преимущественно за счет роста цен на пиломатериалы и фанеру на фоне восстановления спроса со стороны строительной отрасли. Значительное влияние на динамику выручки оказал также рост среднего курса валют к рублю в отчетном периоде.
Операционная прибыль сегмента подскочила более чем в три раза, составив 9,8 млрд руб. по причине реализации стратегии по производству более маржинальных видов фанеры и упаковки. Существенное положительное влияние также оказали принятые меры по сдерживанию роста себестоимости, такие как развитие собственной лесозаготовки, в результате чего собственное лесообеспечение достигло 78%, а также рост производительности, дополнительные субсидии на логистику и сокращение административных расходов.
Доходы «Агрохолдинга «Степь» увеличились на 53,0% до 11,6 млрд руб., а операционная прибыль осталась на уровне прошлого года (2,2 млрд руб.) в результате увеличения выручки в сегментах «Растениеводство» и «Агротрейдинг» за счет эффективной реализации остатков урожая прошлого года, наращивания объема экспорта сельскохозяйственной продукции и увеличения мировых цен на зерно, положительной динамики в сегменте «Молочное животноводство» в результате увеличения валового надоя, а также роста выручки в сегменте «Сахарный и бакалейный трейдинг». Негативным моментом стало введение предельных цен на сахар.
Выручка сети клиник ГК «Медси» прибавила 39,1% до 14,6 млрд руб., а операционная прибыль подскочила на 70,8% до 1,7 млрд руб. в связи с восстановлением спроса на плановую медицинскую помощь на фоне сохраняющегося спроса на связанные с COVID-19 услуги, а также благодаря развитию помощи на дому и телемедицины.
Выручка сегмента «Бизнес-недвижимость» сократилась на 5,5% ,при этом операционная прибыль возросла на три четверти до 749 млн руб. Меньший объем реализации земельных участков был компенсирован оптимизацией затрат и снижением кадастровой стоимости по земельным участкам.
Доходы Башкирской электросетевой компании сократились на 5,9% до 9,8 млрд руб. в связи со снижением объемов мощности и полезного отпуска электроэнергии по причине сокращения потребления в нефтяном секторе по условиям сделки ОПЕК+ Операционная прибыль сегмента упала сразу на 28,6% до 1,25 млрд руб. в основном за счет роста прочих операционных доходов в связи с урегулированием разногласий по операционной деятельности, что частично было нивелировано увеличением затрат на услуги ПАО «ФСК ЕЭС».
Новым явлением в отчетности стало начало консолидации «Биннофарм Групп», результаты которого ранее отражались в отчетности через долю участия в совместных предприятиях. Эта структурная единица, на базе которой холдинг консолидирует все свои фармактивы, отчиталась о росте выручки на 18,8% до 11,2 млрд руб. Операционная прибыль сегмента увеличилась почти в два с половиной раза, составив 3,1 млрд руб. Рост госпитального сегмента составил 35, в том числе благодаря высоким продажам антибиотиков и препаратов, используемых для лечения COVID-19. За счет эффективного контрактования аптечных сетей рост розничных продаж составил 20%. Росту рентабельности способствовала оптимизация продуктового портфеля, а также реализация синергии между входящими в холдинг бизнесами, включая снижение удельной доли управленческих и коммерческих затрат в выручке.
Онлайн ритейлер Ozon, где группа владеет 32,4%, показал рост выручки на 59,5% до 70,4 млрд руб. на фоне увеличения количества клиентов. При этом на операционном уровне компания продолжает оставаться глубоко убыточной, активно инвестируя в развитие смежных сервисов и региональную экспансию.
Убыток корпоративного центра подскочил почти на 40% до 25,7 млрд руб. на фоне роста коммерческих и управленческих расходов вследствие выплаты дополнительного вознаграждения в связи с реализацией сделок, начислениями по программе в дочерних компаниях холдинга, приостановленной в 2018 году и возобновленной в 2020 году, а также увеличением чистого убытка Ozon, отражающегося в OIBDA Корпоративного Центра в доле АФК Система. Финансовые обязательства корпоративного центра увеличились на 6,0% и составили 210,1 млрд руб. в связи с привлечением рублевого долга.
Возвращаясь к данным консолидированного отчета о прибылях и убытках самой АФК Система, отметим получение корпорацией положительных курсовых разниц, составивших 355 млн руб. против отрицательных разниц в размере 8,8 млрд руб., полученных годом ранее.
В итоге холдинг зафиксировал чистый убыток в размере 6,3 млрд руб. По состоянию на конец отчетного периода собственный капитал составил 7,06 руб. на акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно повысили прогноз финансовых показателей холдинга за счет улучшения ожидаемых результатов в ряде сегментов (Сегежа, МТС). В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.
Выручка компании осталась на прошлогоднем уровне, составив 20,0 млрд руб. Доходы по основному направлению – услуги связи – сократилась на 7,50% до 12,7 млрд руб.
Операционные расходы сократились на 0,1% до 14,4 млрд руб. В итоге операционная прибыль прибавила скромные 0,3%, составив 5,6 млрд руб. Чистые финансовые доходы выросли более чем вдвое до 4,7 млрд руб. по причине резкого роста прочих доходов.
В результате чистая прибыль компании увеличилась на 39,3% , составив 8,3 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить изменений в модель компании
Выручка компании прибавила три четверти, составив 25,5 млрд руб. Причиной такой динамики послужил существенный рост средних расчетных рублевых цен на нефть. Объемы добычи нефти на Тайлаковском месторождении сократились на 22,7% до 938 тыс. тонн.
Затраты компании выросли на 36,7%, в результате чего операционная прибыль составила 2,4 млрд руб. против убытка годом ранее.
Перейдем к блоку финансовых статей. Чистые финансовые расходы снизились на 15,4% до 853 млн руб. вслед за сокращением долгового бремени с 23,1 млрд руб. до 21,8 млрд руб. Положительное сальдо прочих доходов/расходов по итогам отчетного периода составило 79,9 млн руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 1,3 млрд руб. против убытка годом ранее
По итогам обновления фактических данных мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.
На данный момент обыкновенные и привилегированные акции ПАО «Обьнефтегазгеология» входят в состав некоторых диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
Общая выручка компании снизилась на 1,1% до 49,5 млрд руб. В отчетном периоде компания существенно сократила добычу нефти (как собственную, так и по операторским соглашениям), однако резкий рост цен на нефть привел к тому, что выручка от реализации нефти выросла на 19,3% до 38,6 млрд руб. Доходы от операторских услуг сократились на 38,6% до 10,8 млрд руб. на фоне снижения геолого-разведочных работ, строительства и реконструкции объектов капитального строительства, объема бурения.
Затраты компании снизились на 17,0%, главным образом, вследствие сокращения расходов на услуги сторонних организаций и амортизационных отчислений. В итоге на операционном уровне компания зафиксировала убыток 2,3 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов (с 3,8 млрд руб. до 1,9 млрд руб.) на фоне сокращения долговой нагрузки (44,2 млрд руб.) и стоимости ее обслуживания.
В итоге чистый убыток компании составил 2,7 млрд руб.
На наш взгляд, компания остается заложником сокращения добычи мажоритарными акционерами (Газпром нефть и Роснефть) по соглашению с ОПЕК: низкая маржинальность делает компанию одним из первых кандидатов на ограничение объемов добычи в рамках крупных ВИНКов.
По результатам вышедшей отчетности мы несколько улучшили свои прогнозы на последующие годы за счет увеличения ожидаемых объемов добычи. В результате потенциальная доходность акций возросла.
Оставить комментарий
