Выручка компании выросла на 4,5%, составив 20,0 млрд руб. Доходы по основному направлению – услуги связи – увеличились на 2,0% до 13,8 млрд руб.
Операционные расходы выросли на 3,2% до 14,4 млрд руб. Отметим снижение затрат на сырье и материалы, а также рост расходов на аренду и амортизационных отчислений. В итоге операционная прибыль выросла на 7,8% до 5,6 млрд руб. Чистые финансовые доходы снизились сразу на три четверти до 1,9 млрд руб. по причине сокращения прочих доходов почти в три раза, внутри которых традиционно весомую долю занимают доходы от реализации демонтированного медного кабеля.
В результате чистая прибыль компании снизилась на 39,0%, составив 6,0 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Общая выручка компании сократилась на 1,1% до 4,65 млрд руб. Продолжают снижаться доходы от предоставления местных телефонных соединений, которые составили 633 млн руб. (-10,2%). В сегменте услуг доступа в интернет выручка увеличилась на 1,1% до 1,8 млрд руб.
Сегмент мобильной связи вновь оказался наиболее динамичным: напомним, что Таттелеком осуществляет функции мобильного оператора под брендом «Летай». Выручка по данному дивизиону составила 529 млн руб., увеличившись на 12,8%.
Доходы другого сегмента нерегулируемых услуг – кабельного и IP-телевидения - потеряли 8,1%, составив 399 млн руб.
Затраты компании снизились сразу на 8,4% до 3,8 млрд руб. Среди статей расходов, которые показали опережающее снижение, отметим такие как амортизация (-17,5%) и материальных расходов (-46,5%). В итоге операционная прибыль компании выросла более чем наполовину, составив 843 млн руб.
Чистые финансовые расходы составили 68 млн руб., увеличившись на фоне получения компанией отрицательных курсовых разниц.
В итоге чистая прибыль Таттелекома прибавила 43,0%, составив 597 млн руб.
Вышедшая отчетность оказалась несколько лучше наших ожиданий в части ряда статей операционных затрат. Мы повысили прогноз по всей линейке чистой прибыли на фоне улучшения операционной рентабельности. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.
Мы начинаем аналитическое покрытие компании ПАО «Новороссийский комбинат хлебопродуктов» с обзора вышедшей консолидированной отчетности за 1 п/г 2020 года.
Новороссийский комбинат хлебопродуктов - это высокотехнологичный портовый перевалочный комплекс, включающий в себя два элеватора и комплекс портовых сооружений. Компания оказывает широкий спектр услуг, связанных с перевалкой зерновых грузов, являясь одним из лидеров рынка глубоководной портовой перевалки.
Комбинат получает основной доход в 2 сегментах:
- портовая перевалка зерна на экспорт
- перепродажа зерна.
Последний не является профильным бизнесом компании, однако уже давно именно на этот сегмент приходится львиная доля доходов. Комбинат покупает зерно у производителей и перепродает с премией экспортерам, столкнувшимся с нехваткой объемов для полной загрузки судна. При этом рентабельность трейдингового направления существенно ниже по сравнению с перевалкой сельскохозяйственных грузов.
Отметим, что компания входит в структуру ВТБ. В феврале 2019 года ВТБ приобрел 50% минус 1 акцию Объединенной зерновой компании, которая, в свою очередь, контролирует 51% НКХП. Помимо всего прочего банк имел и прямую долю владения в НКХП, которую периодически наращивал. Сейчас она составляет 35,4%.
ВТБ в конце 2019 г. на базе зерновых и логистических активов создал вертикально интегрированный холдинг «Деметра-Холдинг», передавая в него доли в компаниях, связанных с этим бизнесом. Туда сейчас входят пакет в ОЗК и пакет в НКХП.
Теперь перейдем к анализу отчетности по итогам 1 п/г 2020 г.
Доходы от основного бизнеса, связанного с экспортом зерна возросли на 8,6% на фоне значительного увеличения объемов перевалки. Отметим, что по итогам первых шести месяцев зернового сезона 2019/20 года (начался 1 июля 2019 г.) НКХП утратил лидерство по отгрузке зерна, сократив объемы перевалки на четверть. Это было связано с общим снижением экспорта российского зерна и переносом части отгрузки клиентами на второе полугодие сельскохозяйственного сезона 2019/20 года, которое как раз пришлось на отчетный период.
При этом тарифы на перевалку зерна сократились более чем на треть на фоне усиления конкуренции со стороны других участников рынка и снижения объемов экспорта в последние сезоны.
Выручка трейдингового сегмента увеличилась на 42,1% на фоне высоких экспортных котировок на пшеницу, слабого рубля и низких цен на перевалку в портах.
В результате общая выручка в отчетном периоде показала рост 11,4%, составив 3,6 млрд руб. Операционные затраты увеличились только на 7% до 2,8 млрд руб. чему способствовало получение положительных курсовых разниц в составе сальдо прочих операционных доходов и расходов. В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 29,7% до 798 млн руб.
Рост чистых финансовых расходов на 35,3% до 191 млн руб. обусловлен увеличением процентных расходов на фоне увеличения стоимости обслуживания долга, а именно, включением комиссии за досрочное погашение долга.
Отметим снижение эффективной ставки по налогу на прибыль с 27,4% до 21,1%. В итоге чистая прибыль компании составила 478 млн руб., что на 39,1% выше прошлогоднего результата.
НКХП исправно платит дивиденды своим акционерам дважды в год. Их общий размер составляет обычно не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. Дивиденды по итогам 2019 г. не стали исключением: акционеры утвердили выплаты по итогам 2019 г. в размере 0,96 руб. на акцию в дополнение к 6,36 руб. на акцию по итогам 9 месяцев 2019 г.
На второе полугодие у компании традиционно приходится основная часть доходов. Мы ожидаем, что в текущем НКХП сможет улучшить свои результаты по сравнению с 2019 годом, однако вернуться к рекордным прибылям 2017-2018 гг. (2,5-3,5 млрд руб.), на наш взгляд, она сможет не ранее 2022 г.
Чистые процентные доходы банка снизились на 3,3% до 4,5 млрд руб. В отчетном периоде процентные доходы сократились на 10,7%, составив 9,7 млрд руб. на фоне снижения процентных ставок по выданным кредитам. Процентные расходы показали более стремительное снижение, составив 4,9 млрд руб. на фоне снижения стоимости привлеченных депозитов.
Чистый комиссионный доход банка составил 1,3 млрд руб. (-37,4%). Операции с иностранной валютой и курсовые разницы в совокупности принесли доходы около 12 млн руб. против прибыли 228 млн руб. годом ранее. В итоге операционные доходы до вычета резервов снизились на 20,1% до 5,7 млрд руб.
В отчетном периоде банк создал резервы на сумму свыше 1,0 млрд руб., в то время как год назад аналогичный показатель составил 446 млн руб.
Операционные расходы сократились на 6,5%, составив 4,0 млрд руб. Коэффициент отношения затрат к доходам до вычета резервов увеличился на 10,4 п.п. и составил 71,4%.
В итоге банк получил чистую прибыль в размере 624 млн руб., против прибыли 2,5 млрд руб., полученной годом ранее. Балансовая цена акции составила 851,7 руб.
По линии балансовых показателей отметим опережающий рост размера кредитного портфеля по сравнению с изменением объема клиентских средств.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых результатов банка, отразив меньшую стоимость риска в текущем году и последующем годах. Следствием этого стало увеличение потенциальной доходности привилегированных акций банка.
После принудительного выкупа в обращении остаются только привилегированные акции, торгующиеся с P/BV 2019 около 0,4. Мы продолжаем оставаться владельцами привилегированных акций Банка Возрождение, определение цены выкупа которых будет оставаться главной интригой будущих лет.
Процентные доходы банка составили 44,2 млрд руб., продемонстрировав падение на 2,9%, что произошло на фоне снижения процентных ставок и увеличения объемов выданных кредитов. Процентные расходы Росбанка составили 20,3 млрд руб., показав снижение на 11,4% на фоне сокращения расходов по межбанковскому фондированию.
В итоге чистые процентные доходы составили 24,0 млрд руб., показав рост на 5,6%.
Среди прочих статей отметим падение чистых комиссионных доходов до 5,6 млрд руб. (-6,0%). Кроме того, банку удалось заработать почти 4,4 млрд руб. на операциях с ценными бумагами и иностранной валютой. В итоге чистые операционные доходы показали рост на 14,3%, составив 34,3 млрд руб.
Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 7,5 млрд руб., увеличившись в два раза. При этом стоимость риска возросла на 0,9.п.п. до 1,8%.
Операционные расходы сократились на 4,8% до 18,2 млрд руб., а соотношение C/I ratio сократилось с 63,6% до 52,9%.
В итоге Росбанк заработал чистую прибыль в размере 7,2 млрд руб., увеличившуюся на 21,1%.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 3,0%, вызванный проводимой банком политикой активизации розничного кредитования со стороны материнской группы Societe Generale. Размер клиентских остатков показал рост на 15,0%, составив 956 млрд руб. При этом отношение кредитов к средствам клиентов опустилось до 86,0 %.
По итогам вышедшей отчетности подняли прогноз прибыли банка на текущий год, оставив практически неизменными наши ожидания по прибыли на последующие годы. В результате потенциальная доходность акций банка не претерпела серьезных изменений.
Процентные доходы банка составили 19,4 млрд руб., продемонстрировав снижение на 10,9% на фоне увеличения доходов по кредитам (1,2%) и снижения доходов по ценным бумагам. Процентные расходы снижались быстрее (-20,8%), составив 8,5 млрд руб. на фоне сокращения межбанковского фондирования.
В итоге чистые процентные доходы банка составили 10,8 млрд руб., показав снижение на 1,1%.
Чистые комиссионные доходы остались на прошлогоднем уровне, составив 3,2 млрд руб. Чистый расход по операциям с ценными бумагами оказался равен 913 млн руб. Также свыше 400 млн руб. банк потерял на операциях с иностранной валютой.
Расходы от создания резервов под обесценение кредитного портфеля выросли более чем в два раза до 5,3 млрд руб. Операционные расходы банка продемонстрировали рост на 8,1% до 10,3 млрд руб., главным образом, из-за увеличения затрат на заработную плату.
В итоге чистый убыток Банка в отчетном периоде составил 2,2 млрд руб. против прибыли годом ранее.
По линии балансовых показателей отметим рост клиентских средств на 8,9% до 288,7 млрд руб. и небольшое снижение кредитного портфеля (-1,2%) до 246 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых показателей банка на текущий год, отразив существенный объем резервирования на потери по кредитам. Линейка прибылей на последующие годы была повышена вследствие роста прогноза по чистым процентным доходам и снижения ожидаемых объемов резервирования. В результате потенциальная доходность акций банка несколько возросла.
Общая выручка компании снизилась на 11,0% до 26,5 млрд руб. Выручка от продаж аммиачной селитры сократилась на 0,5% до 3,3 млрд руб. на фоне роста продаж на 5,0% и снижения средней цены на 5,2%. Выручка от реализации карбамида сократилась на 21,0%, составив 1,9 млрд руб., при этом продажи снизились на 12,1%, а цена упала на 10,2%.
Доходы от реализации аммиака сократились на 21,7% до 2,3 млрд руб. Продажи полиамида снизились на 12,3%, а средняя цена упала на 20,6%, в итоге выручка по данному направлению уменьшилась на 30,4% до 5,7 млрд руб. Реализация же капролактама увеличилась на 10,0% на фоне падения цен на 27,7%. В итоге выручка от продажи капролактама уменьшилась на 20,5%, составив 2,0 млрд руб.
Операционные расходы предприятия упали на 11,5% до 23,0 млрд руб. во многом вследствие снижения расходов по ключевой статье затрат – сырье и материалы. Отметим также получение компанией компенсации из федерального бюджета в размере 1,04 млрд руб. В итоге операционная прибыль уменьшилась всего на 7,9% до 3,6 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим существенный рост финансовых расходов на фоне получения компанией отрицательных курсовых разниц по валютной части кредитного портфеля.
Вклад в итоговый результат совместных предприятий компании в отчетном периоде выразился убытке в сумме 437 млн руб. во многом вследствие падения доходов от основной деятельности и отрицательных курсовых разниц по взятым валютным кредитам и займам.
В итоге чистая прибыль Куйбышевазота снизилась почти втрое - до 2.5 млрд руб.
Напомним, что в настоящий момент в стадии реализации находятся такие проекты компании, как строительство комплекса по производству серной кислоты и олеума для собственных нужд, а также дополнительной площадки по производству карбамида мощностью 525 тыс. тонн в год через совместное предприятие, где доля Куйбышевазота составляет 68%.
После вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в прогноз финансовых показателей компании текущего года, ограничившись повышением размера дивидендов в последующем периоде. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.
В настоящий момент акции Куйбышевазота торгуются с P/BV 2020 около 1,1 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Выручка компании упала наполовину, составив 3,5 млрд руб. Росту объемов производства (+21,0%) было противопоставлено снижение цен продукции, представляющее из себя с начала текущего года стоимость процессинговых услуг. Напомним, что с 1 января 2020 года изменилась производственная модель работы компании: теперь ООО «Торговый Дом Кама» выступает в качестве давальца сырья для производства шин, а Нижнекамскшина - в качестве переработчика сырья.
Операционные расходы сократились на 48,1% до 3,4 млрд руб. При этом в связи с переходом на процессинг существенно изменилась их структура: на смену обнулившейся статье «сырье и материалы» пришли оплата услуг сторонних организаций и затраты на оплату труда, в совокупности составляющие половину общей себестоимости.
В итоге операционная прибыль компании составила 77 млн руб.
Блок финансовых статей не оказал серьезного влияния на итоговый результат. В итоге компания получила прибыль в размере 70 млн руб.
Из прочих моментов отметим продолжающееся сокращение нераспределенного убытка компании, составившего всего 27,7млн руб. Судя по всему, по итогам текущего года компания сможет отразить в балансе наличие нераспределенной прибыли, что создаст техническую возможность для потенциальных дивидендных выплат.
По итогам вышедшей отчетности мы привели в соответствие прогноз финансовых показателей компании новой бизнес-модели, следствием чего стало существенное сокращение потенциальной доходности ее акций. Вместе с тем мы полагаем, что на горизонте 1-2 года в компании могут произойти серьезные изменения по линии корпоративного управления, что приведет к необходимости пересмотра модели компании и, как следствие, потенциальной доходности акций Нижнекамскшины.
Выручка компании составила 31,3 млрд руб., сократившись на 22,2%, что было обусловлено как снижением цен, так и объемов реализации выпускаемой продукции. Затраты компании снизились на 8,7% на фоне увеличения амортизационных отчислений, а также расходов на сырье и материалы, и составили 26,2 млрд руб.
В итоге операционная прибыль компании упала более чем наполовину до 5,1 млрд руб.
Объем полученных процентов по остаткам на счетах составил 117,4 млн руб., что почти наполовину ниже прошлогоднего значения. Такое снижение финансовых доходов обусловлено снижением процентных ставок по размещаемым свободным денежным средствам. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило символические 33 млн руб. против отрицательного сальдо свыше 1,7 млрд год назад. Компания не дала пояснений такой динамики; со своей стороны, мы можем предположить влияние курсовых разниц по активам и пассивам компании.
В итоге компания заработала 4,0 млрд руб. чистой прибыли, что почти наполовину ниже прошлогоднего результата. При этом прибыль второго квартала оказалась даже незначительно выше итогового результата за первый квартал текущего года.
По результатам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
ПАО «ОР» - управляющая компания группы компаний «Обувь России» - опубликовала ключевые финансовые и операционные показатели по МСФО за 1 п/г 2020 года.
В отчетном периоде выручка компании показала снижение на 26,4% до 4 млрд руб. При этом стоит отметить, что в связи с ограничениями, вызванными пандемией COVID-19, в течение апреля 2020 года были закрыты все магазины Группы, а в течение мая-июня была закрыта часть магазинов.
Этим объясняется и небольшой рост числа магазинов, количество которых составило 859 штук. При этом с начала года количество магазинов сократилось на 5,7%. Одно из приоритетных направлений - онлайн-продажи - показало снижение выручки на 21,2%, составив 301 млн руб. Сокращение общих доходов от розничной реализации составило 29,6% до 1,9 млрд руб. Куда более стремительными темпами (-58,2%) упала выручка от оптовой реализации, составившая 735 млн руб.
Отметим, что компания «ОР» постепенно переходит в формат универсального магазина, развивая не только ассортимент обуви. С конца 2019 г. Группа начала работать с поставщиками по модели маркетплейса и отдала до 50% торговых площадей под товары партнерских брендов. Для взаимодействия с поставщиками была запущена онлайн-платформа «Продаем», что позволило повысить продажи на имеющихся торговых площадях. В отчетном периоде продажи сопутствующих товаров в магазинах «ОР» увеличились на 5,9%, их доля в розничной выручке достигла 41,2%.
Существенный вклад в рост доходов вносит деятельность компании по выдаче денежных займов: в отчетном периоде доходы направления составили 1,3 млрд руб. (+44,1%). Это стало возможным благодаря тому, что те магазины, которые были открыты в 2018-2019 гг., успешно подключились к проекту выдачи денежных займов и сформировали аудиторию постоянных клиентов. Средняя ставка по денежным займам за прошедший год составила 187,4% против 196% годом ранее.
Отметим, что компании удалось существенно снизить операционные затраты в части с себестоимости до 1,8 млрд руб. (-29,7%) чему способствовало снижение арендных ставок и закрытие менее рентабельных точек продаж. Коммерческие и административные затраты сократились только на 3,1% до 1,8 млрд руб., а расходы по созданию оценочного резерва по ожидаемым кредитным убыткам увеличились более чем в 1,5 раза с 275 млн руб. до 432 млн руб. В итоге операционная прибыль компании составила 248 млн руб., снизившись на 73,2%.
Рост бизнеса компании сопровождается увеличением кредитного портфеля, достигшего 12,9 млрд руб. Это обстоятельство привело к увеличению процентных расходов с 543 млн руб. до 632 млн руб. В результате по итогам полугодия компания показала чистый убыток в размере 306 млн руб.
Отметим, что не так давно компания перешла к публикации ежемесячных отчетов по выручке. Уже опубликованные данные за июль и август показывают опережающие темпы восстановления выручки по всем сегментам бизнеса компании.
Обувь России обещает в ближайшее время представить свою новую стратегию развития на 3-5 лет. Однако отдельные элементы стратегии уже сейчас внедряются в компании – это онлайн-платформа для поставщиков, сеть партнерских пунктов выдачи заказов, маркетплейс, перевод финансовых сервисов в онлайн-формат.
В августе текущего года Совет директоров компании принял решение об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций на 2,8 млрд руб. Средства от размещения допэмиссии будут направлены на реализацию стратегии компании по цифровой трансформации бизнеса и развитию финансовых сервисов. Допэмиссия будет размещена по открытой подписке с реализацией преимущественного права приобретения акций акционерами компании. Объем допэмиссии составляет 28 264 тыс. шт обыкновенных акций, что составляет 25% от ранее размещенных обыкновенных акций. Номинальная стоимость одной акции 100 руб. Цена, сроки и другие параметры размещения будут определены позже.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, детально учтя влияние «коронавирусных ограничений» на бизнес компании. Также отметим, что по итогам 2019 г. компания отказалась от дивидендных выплат. Вероятнее всего, по итогам текущего года дивидендных выплат также не будет. Прибыль в последующих прогнозных годах была несколько увеличена на фоне развития онлайн-платформы «Продаем» и направления финансовых сервисов.
Оставить комментарий
