Компания Royal Dutch Shell раскрыла финансовую отчетность за 1 квартал 2020 года.
С начала 2020 года компания произвела изменения в сегментах. Сегмент «Нефтепереработка и нефтехимия» был разделена на два отдельных сегмента. Кроме того добыча нефтяных песков, ранее включенная в сегмент «Разведка и добыча нефти» была переведена в новый сегмент «Нефтепереработка». Сравнительная информация была реклассифицирована.
Общая выручка компании снизилась на 28,3%, составив $60 млрд.
В сегменте «Разведка и добыча нефти» был получен убыток $863 млн во многом вследствие более низких цен реализации нефти, а также снижения общих объемов производства. Кроме того, были получены убытки в размере $1,2 млрд, в основном в Бразилии и США, связанные с ослаблением бразильского реала и обесценением активов.
Сегмент «Добыча и реализация природного газа и СПГ» показал снижение прибыли более чем на треть до $1,8 млрд. Общий объем производства вырос на 12,2% в основном из-за увеличения добычи на месторождениях в Австралии и Тринидаде и Тобаго. Объемы сжижения СПГ также выросли вследствие ввода в строй ряда новых мощностей. Тем не менее, снизившиеся цены реализации газа привели к падению прибыльности сегмента.
Сегмент «Нефтепереработка» показал рост прибыли на 80,6% до $2,2 млрд на фоне снижения объемов и маржи по нефтепереработке. Получить столь высокую прибыль данному сегменту удалось за счет отражения прибыли от переоценки производных инструментов в размере $966 млн.
Сегмент «Нефтехимия» показал падение прибыли на 67,7% до $146 млн во многом из-за падения маржи базовых химикатов и промежуточных продуктов, а также более высоких эксплуатационных расходов.
Изменение оценки запасов (-$2,78 млрд) в итоге привело компанию к получению убытка в размере $24 млн.
Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды в размере $1,5 млрд ($0,94 на акцию), а также выкупив собственные акции на сумму $3,5 млрд.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли ряд изменений в модель компании, главным образом, пересмотрев прогнозы цены на нефть и газ, а также размер дивидендных выплат. Однако заметим, что мы ожидаем скорого восстановления цен на нефтяном рынке и падение прибыли, связанное с пандемией коронавируса, произойдет только в текущем году. Следствием указанных изменений стало умеренное снижение потенциальной доходности акций компании.
Совокупная выручка компании выросла на 18,7% до 10,6 млрд руб. Напомним, что компания раскрывает финансовые показатели в разрезе сегментов, предоставляя информацию о скорректированной выручке (за вычетом себестоимости)
Львиную долю доходов компании приносит сегмент Payment Services, в рамках которого компания предоставляет клиентам как виртуальные платежные решения через QIWI Кошелек, так и физические – через терминалы. Объем платежей, осуществленных через инфраструктуру QIWI, в отчетном квартале составил 370,4 млрд руб., увеличившись на 13,7%. Рост выручки сегмента в основном был обусловлен ростом объема денежных переводов и электронной коммерции, частично компенсированных небольшим снижением средней доходности выручки. Скорректированная чистая прибыль этого сегмента прибавила 2,1%, составив 3,1 млрд руб. Данный сегмент остается источником заработка компании, благодаря которому она стремится развивать прочие сегменты.
В рамках сегмента Consumer Financial Services компания развивает карту рассрочки «Совесть». Доходы сегмента выросли в отчетном периоде в 2,5 раза, а скорректированный убыток остался практически на прежнем уровне.
Убыток по сегменту Rocketbank вырос более чем на треть – до 660 млн руб. После провала переговоров по продаже банка компания приняла решение закрыть его до конца года. Как ожидается, убытки сегмента не превысят 1,5 млрд руб. в годовом выражении.
Стоит отметить, что обесценение нематериальных активов Рокетбанка в 2019 году принесло дополнительных расходов почти на 800 млн рублей, что частично объясняет разницу между скорректированной и отчетной чистой прибылью, выросшей почти на 35% - до 4.8 млрд рублей.
Сегмент Corporate and Other показал снижение выручки во многом вследствие деконсолидации проекта Точка и последующего создания совместного предприятия с банком Открытие. Ситуацию частично смягчил рост факторинговой выручки более чем в два раза до 101 млн руб. на фоне расширения портфеля банковских гарантий, а также увеличения количества факторинговых сделок.
Среди прочих моментов отчетности отметим наличие прибыли от деятельности ассоциированных предприятий (132 млн руб.) против убытка годом ранее, а также положительных курсовых разниц.
В итоге скорректированная чистая прибыль компании выросла на 6,1% до 1,75 млрд руб. Чистая прибыль компании показала более существенный рост (+20,7%), составив 1,6 млрд руб. благодаря наличию ряда единовременных эффектов в сопоставимом периоде прошлого года.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых результатов компании, следствием чего стало увеличение потенциальной доходности акций компании. Менеджмент подтвердил свой годовой прогноз по росту скорректированной чистой прибыли (от 10% до 30%). Также компания ориентируется на выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли.
Выручка компании выросла на 8,4% до 314 млн руб. за счет за счет роста физического объема в связи с изменением производственной программы и увеличением цены. Себестоимость увеличилась на 15,7% до 183 млн руб. В итоге завод показал валовую прибыль, как и год назад, в размере 131 млн руб. Коммерческие и управленческие расходы снизились на 1,9%, составив 85 млн руб. В итоге на операционном уровне завод продемонстрировал прибыль в размере 46 млн руб. Проценты к получению сократились на 39,4%, составив 12,6 млн руб. в связи с сокращением свободных денежных средств и процентных ставок. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов заметно сократилось (с 91 млн руб. до 12 млн руб.), причины такого изменения остались за кадром.
Итогом вышесказанного стала чистая прибыль в размере 42 млн руб. против убытка годом ранее.
По результатам вышедшей отчетности мы не стали вносить изменений в модель компании.
Выручка компании составила 16,2 млрд руб., сократившись на 18,5%, что в основном было обусловлено снижением рублевых цен на выпускаемую продукцию. Себестоимость компании увеличилась на 4,4% на фоне увеличения амортизационных отчислений, а также затрат на сырье и материалы, и составила 14,3 млрд руб.
В итоге операционная прибыль компании упала более чем на две трети до 1,9 млрд руб.
Объем полученных процентов по остаткам на счетах составил 43 млн руб., что почти на 60% ниже прошлогоднего значения. Такое снижение финансовых доходов обусловлено снижением объема временно свободных денежных средств. Сальдо прочих доходов/расходов составило 563 млн руб. против отрицательного свыше 1 млрд год назад. Компания не дала пояснений такой динамики; со своей стороны, мы можем предположить наличие положительных курсовых разниц по активам компании.
В итоге компания заработала 2,0 млрд руб. чистой прибыли, что наполовину ниже прошлогоднего результата.
Определенная интрига продолжает сохраняться вокруг дивидендных выплат компании. Ранее Совет директоров рекомендовал заплатить 4,5468 руб. на обыкновенную акцию. С тех пор годовое собрание, на котором должен быть решен данный вопрос, было перенесено на неопределенный срок. Столь затяжная пауза вкупе со слабыми квартальными результатами вносит неопределенность в ранее озвученные планы компании по распределению прибыли.
По результатам вышедшей отчетности мы понизили прогнозы по ключевым финансовым показателям компании на текущий и будущие годы, отразив снижение цен на выпускаемую продукцию. В результате потенциальная доходность акций сократилась.
Выручка компании упала на 37,6%, составив 1,8 млрд руб. Росту объемов производства (+44,7%) было противопоставлено снижение цен продукции, представляющее из себя с начала текущего года стоимость процессинговых услуг.
Операционные расходы сократились на 43,7% до 1,7 млрд руб. При этом в связи с переходом на процессинг существенно изменилась их структура: на смену обнулившейся статье «сырье и материалы» пришли оплата услуг сторонних организаций и затраты на оплату труда, в совокупности составляющие около половины себестоимости.
В итоге операционная прибыль компании составила 73 млн руб. против убытка годом ранее.
Блок финансовых статей не оказал серьезного влияния на итоговый результат. В итоге компания получила прибыль в размере 49 млн руб.
Из прочих моментов отметим продолжающееся сокращение нераспределенного убытка компании, составившего всего 48,6 млн руб. Судя по всему, по итогам текущего года компания сможет отразить в балансе наличие нераспределенной прибыли, что создаст техническую возможность для потенциальных дивидендных выплат.
Напомним, что с 1 января 2020 года изменилась производственная модель работы компании: теперь ООО «Торговый Дом Кама» выступает в качестве давальца сырья для производства шин, а Нижнекамскшина - в качестве переработчика сырья. В феврале стороны заключили соответствующую сделку, размер которой составил 9.6 млрд руб., что возможно, составит выручку Нижнекамскшины в 2020 году.
Выручка завода увеличилась на 0,5%, составив 8,1 млрд руб. Судя по операционным показателям, рост произошел на фоне повышения средней расчетной цены процессинга на 3,2% до 2 121 руб. за тонну и снижения объема переработки до 3,8 млн тонн (-2,7%).
Себестоимость в свою очередь выросла на 6,2%, составив 4,8 млрд руб. В итоге прибыль от продаж сократилась 7,3%, составив 3,1 млрд руб.
В блоке финансовых статей произошел рост процентных выплат более чем в два раза (с 443 млн руб. до 1,0 млрд руб.) на фоне слабо изменившегося долгового бремени. Процентные доходы остались на уровне суть более 300 млн руб. Компания является по сути финансовым посредником для финансирования проектов материнской компании, так как полученные кредиты передает в виде займов в Славнефть. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 376,4 млн руб. против 71,3 млн руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль ЯНОСа упала на 36,8%, составив 1,6 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогнозный размер процентов к уплате, незначительно сократив ожидаемый объем переработки нефти в текущем году. Следствием этого стало незначительное снижение потенциальной доходности акций.
Выручка компании снизилась почти на 5% - до 28.1 млрд руб. Исходя из данных о реализации удобрений и средних индикативных цен, основное снижение пришлось на комплексные удобрения, так как их продажи выросли всего на 1.2%, в то время как цены упали почти на 19%. Также падение продемонстрировали доходы от реализации карбамидо-аммиачной смеси: объемы снизились на 13%, цены упали почти на треть. Светлым пятном стала выручка от аммиачной селитры, составившая около 7 млрд руб.: реализация увеличилась более чем на 40% на фоне роста цен на 3%.
Операционные расходы показали более медленное снижение на фоне роста амортизационных отчислений, при этом компании удалось сократить транспортные расходы. В итоге операционная прибыль уменьшилась до 5.7 млрд руб.(-14.5%).
Долговое бремя компании с начала года увеличилось на 34 млрд руб. – до 120 млрд руб. – на фоне ослабления рубля, что также привело к значительным отрицательным курсовым разницам в размере 12.6 млрд руб.
В итоге чистый убыток компании превысил 10 млрд руб. По итогам 2019 года компания решила выплатить дополнительно 275 рублей на акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых результатов, отразив более высокие объемы реализации ряда продуктов, а также увеличив долю прочих продуктов в выручке. Интересно, что в первом квартале 2020 года Акрон выкупил собственных акций на сумму превышающую 6 млрд руб.
Выручка компании снизилась на треть, составив 55.3 млрд руб. Напомним, что в начале года компания продала свой североамериканский дивизион, что и нашло отражение в снижении общей реализации и финансовых результатов.
На снижение доходов в России повлияло сокращение объемов продаж более чем на 10%, реализация зарубежных сегментов уменьшилась в 6 раз.
Операционные расходы сократились почти на треть – до 52 млрд руб. При этом операционная прибыль сократилась почти вдвое – до 2.99 млрд руб.
Долговая нагрузка компании выросла с начала года почти на 40 млрд руб. – до 220 млрд руб. Прибыль от выбытия североамериканского дивизиона составила 26.6 млрд руб., что позволило продемонстрировать в отчетном периоде неплохую чистую прибыль в размере 19.7 млрд руб. Однако, как видно из таблицы, она обусловлена разовыми факторами.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили объем продаж на ближайший год и отразили работу в новом контуре на будущие периоды, что привело к росту потенциальной доходности. Также отметим, что дочернее предприятие ТМК направило обществу добровольную оферту о приобретении всех акций по цене 61 рубль. Кроме того, планируется делистинг расписок с Лондонской биржи.
Выручка компании выросла на 13,1% до 26,7 млрд руб. Увеличению выручки способствовало повышение объемов реализации во всех сегментах благодаря органическому росту и приобретению новых активов.
Выручка сегмента «Свиноводство» выросла только на 1%, составив 5,9 млрд руб. на фоне увеличения объемов производства (+12,6%), обусловленного вводом в строй новых площадок в 2019 году. Средняя цена реализации при этом уменьшилась на 10,3% в связи с избытком предложения свинины на внутреннем рынке и ограниченными возможностями экспорта продукции. Снижение цен на продукцию вместе с уменьшением чистого изменения справедливой стоимости биологических активов, привели к падению операционной прибыли сегмента почти на 50%, а прибыли до налогообложения – на 51,1% до 1,5 млрд руб.
В сегменте «Птицеводство» выручка выросла на 14,8% до 18,1 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации продукции (+15,2%) и практически неизменившейся ценой реализации продукции (-0,1%). Отметим также рост продаж продукции федеральным розничным сетям на 5% и увеличение объема экспорта — в шесть раз, в основном за счет Китая. Чистое изменение справедливой стоимости биологических активов составило 0,8 млрд рублей по сравнению с отрицательным результатом в 0,9 млрд рублей, полученным годом ранее. Благодаря оптимизации структуры реализации и контролю над расходами операционная прибыль сегмента выросла в 3,7 раз, а прибыль до налогообложения – почти в 5 раз, составив 3,6 млрд руб.
Выручка дивизиона «Мясопереработка» увеличилась на 8,7% до 9,5 млрд руб. в результате роста объемов продаж на 14,6%; средние цены реализации снизились на 4,6%, поскольку рост цен на колбасные изделия был нивелирован отрицательной динамикой продаж свиных туш. Существенно снизившиеся на фоне падения цен на свинину расходы сегмента обеспечили прибыль сегмента на операционном уровне в размере 108 млн руб., против убытка 467 млн руб., полученного годом ранее. При этом итоговый результат оказался убыточным (-518 млн руб.)из-за отрицательных курсовых разниц по кредиту, выданному в евро, составивших порядка 600 млн рублей.
Отметим получение прибыли в сегменте реализации индейки (доналоговый результат составил 135 млн руб., против убытка 119 млн руб., полученного годом ранее), а также сокращение доналоговой прибыли в сегменте «Растениеводство» до 400 млн руб. (-11,9%). Существенно выросли расходы корпоративного центра, составившие 1,5 млрд руб. (+16,9%).
В результате чистая прибыль компании составила 3,1 млрд руб. (-2,4%).
В связи с пандемией COVID-19 в марте текущего ода компанией были предприняты все меры по обеспечению бесперебойной работы производств и безопасности сотрудников и продукции. При этом компании пришлось перераспределить объемы поставок между сегментом розничной торговли и предприятиями общественного питания, так как спрос со стороны последних начал снижаться, а в апреле практически сошел на нет. Кроме этого, Группа продолжает наращивать объемы экспорта в Китай и страны Ближнего Востока.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на будущий период, учтя опережающий рост затрат, главным образом, в сегменте «Свиноводство». Однако мы продолжаем ожидать постепенного улучшения операционной рентабельности компании за счет торможения роста цен на зерновые, а также увеличения доходов вследствие выхода на новые экспортные рынки.
В отчетном периоде чистые процентные доходы компании сократились на 1,6% - до 1,89 трлн иен. Это произошло на фоне опережающего роста ставок по источникам фондирования. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, снизилась на 3,3 базисных пункта до 0,54%.
Чистые доходы от торговых операций сократились на 25,3%, чистые комиссионные доходы увеличились на 2,9%. Прочие непроцентные доходы увеличились более чем в 2 раза на фоне успешных операций с долговыми бумагами. Снижение положительного сальдо прочих доходов и расходов на 86% обусловлено начислением средств на возможные потери по кредитам.
Операционные расходы увеличились на 3,9%, составив 2,8 трлн иен, а их отношение к доходам снизилось на 0,8 п.п. до 70,2%. В отчетном периоде компания также отразила разовые убытки в составе внеплановых расходов, вызванные амортизацией гудвилла в связи с падением рыночной стоимости акций приобретенных финансовых активов (банков Danamon и FSI) на 50% и более от стоимости покупки. В итоге чистая прибыль сократилась на 39.5%, составив 528 млрд иен.
Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 1,3%. Кредитный портфель банковской группы увеличился на 1,6% - до 109 115 млрд иен, а средства клиентов прибавили 4,1%, достигнув 187 624 млрд иен. В отчетном периоде зафиксировано ухудшение по такому показателю, как доля неработающих кредитов (+0,03 п.п.).
В целом финансовые показатели финансовой группы вышли хуже наших ожиданий на фоне крупных списаний и более высоких процентных расходов. Чистая прибыль в следующем году по ожиданиям банка составит 550 млрд иен. Прогнозируемые дивиденды составят 25 иен на акцию. Руководство банка закладывает в прогнозы финансовых показателей воздействие пандемии COVID-19, поскольку экономическая и корпоративная активность ухудшается, а финансовый рынок остается волатильным.
Напомним, что MUFG реализует программу реструктуризации бизнеса путем закрытия подразделений и увеличения инвестиций в развитие цифровых технологий с целью экономии на издержках. За счет этого в дальнейшем группа планирует довести значение Expense ratio (расходы к валовой прибыли) до 60% (сейчас 70%).
Ниже представлен наш прогноз выборочных финансовых показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки (ADR) – номинированы в долларах. По итогам внесения фактических данных и изучения прогнозов, сделанных самой компанией, мы существенно понизили прогноз по чистой прибыли на текущий финансовый год, что привело к некоторому сокращению потенциальной доходности.
Согласно нашему прогнозу, в последующие годы финансовая группа Mitsubishi будет способна зарабатывать ежегодно около $7-8 млрд чистой прибыли, около половины которой будет распределяться среди акционеров. В настоящий момент акции группы торгуются исходя из P/E 2020 около 10 и P/BV 2020 около 0,4 и входят в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.
Оставить комментарий
