Аналитика по Газпрому (сводка).

Пиковая мощность снизилась на 5% от рекорда 2006 г. Дешево было бы строить ПХГ, выбран способ более дорогой.

Бованенковское месторождение! (+10% к мощности)

Достаточно хорошая отчетность, рост цен на газ в Европу (400 дол — 2011, 415-2012). Доля выручки от газа 62%, растет доля от нефти и э/э

Расходы растут медленнее (23%), амортизация, ФОТ, транзит газа

Покупные нефть, газ и налоги – быстрее

Смотрим за переговорами по ценам с Европой и Украиной, могут быть скидки.

Газпром прогнозирует рост добычи до 690 млрд.куб.м к 2015г. и до 770 млрд.куб.м. к 2030г.в случае благоприятной рыночной ситуации (растущего спроса и высоких нефтяных цен).

Планы реализуемы, если исходить из текущего портфеля новых месторождений. В 2012г. будет запущено крупное Бованенковское месторождение (пик добычи около 115 млрд.куб.м.). в 2016-2017гг. планируется ввести Штокман, Чаяндинское и Ковыктинское месторождения.

Главным вопросом остается спрос на российский газ. Газпром раскрыл, что портфель законтрактованных объемов для поставок газа в Европу составляет 4 трлн.куб.м. на 2012-2030гг. (по системе «бери или плати» должно быть оплачено не менее 3.4-3.6 трлн.куб.м.). Это подразумевает сильный рост поставок в будущем, до 240-250 млрд.куб.м к 2030г. Это предполагает, что Газпром будет покрывать около 60% потребности Европы в покупках газа (на данный момент доля российской компании 27%). Мы сомневаемся в такой перспективе, несмотря на замещение ядерной энергетики газовой, а также постепенный переход генерации на голубое топливо.

Главным перспективным рынком сбыта газа в мире остаются Азиатско-Тихоокеанские страны. Газпром уже сделал шаги по увеличению своего присутствия в регионе. В феврале этого года запущен СПГ-завод Сахалин-2 мощностью 9.6 млн.т., который будет поставлять топливо в Японию и Южную Корею. Но ситуация с поставками в Китай по-прежнему остается неясной, а разработка Восточносибирских месторождений зависит от китайских поставок.

Планирует снизить инвестиции в 2012-2013гг. до уровня $23-30 млрд., что увеличит денежные потоки компании. Тем не менее, компания не собирается отказываться от широкомасштабным капитальных вложений в транспортную инфраструктуру (в частности было отмечено, что Южный поток будет построен независимо от переговоров с Украиной).

Газпром подтвердил изменение в дивидендной политике компании. Коэффициент выплат будет составлять 25% от чистой прибыли по РСБУ. В 2011г. планируется выплатить $0.3 на акцию, доходность 4.5%.

Вторая очередь Северного потока задерживается из-за исков в Германии, Южный поток планируется на полную мощность! (20млрд дол)

Дополнительная операционная прибыль Газпрома за счет индексации внутреннего тарифа может составить до 140-650 млрд руб в год в 2013П-2017П (используя в качестве базисного года 2012П). Эта сумма может быть частично или полностью изъята в качестве налога.

Газпром предлагает дополнительно проиндексировать тариф на газ для своих клиентов (кроме ЖКХ и населения) на 26.3% с 1 октября 2012г. Напомним, что в конце прошлого года был утвержден план, в рамках которого предполагается увеличение цен только с 1 июля на 15%.

За счет увеличения роста цен Газпром планирует компенсироваться двукратный рост НДПИ на газ (для монополии он составляет $17.4/тыс.куб.м против $8.4/тыс.куб.м у независимых производителей), введенный с 2012г. Рост НДПИ повлечет потери компании в размере $4.8 млрд. в 2012г. При одобрении предполагаемом Газпромом темпе роста тарифа, среднегодовая цена на газ увеличится на 17% до $105/тыс.куб., что позволит получить около $3 млрд. дополнительных доходов в 2012г.

P/E – 3,6, ROE – 17,20% P/Запасы – 1

Бюджет Газпрома – 200 млрд дивидендов в год. Правление Газпрома рекомендовало годовому общему собранию акционеров, которое состоится 29 июня, одобрить дивидендные выплаты по итогам 2011 г. в размере 8,97 руб. на акцию, что соответствует 25% чистой прибыли компании по РСБУ после коррекции на некоторый «бумажный доход»

Наш прогноз финансовых показателей Газпрома представлен здесь

Вы можете задать вопросы экспертам по данному эмитенту на этом сейте

Вопрос использования сланцевого газа и его влияния на стоимость энергоносителей – это «уравнение с огромным количеством неизвестных». Даже специалисты газовой отрасли (и даже специалисты компаний добывающих сланцевый газ) вряд ли смогут дать достоверные оценки влияния этого фактора на будущую стоимость энергоносителей.

Основной риск для нашей экономики и компаний, добывающих газ – это снижение цен на их продукцию. Благодаря сланцам в США на спотовом рынке цена газа опустилась ниже 2 долл за 1000 БТЕ (или примерно 70 долл за 1000 м3). При том что Газпром продает газ Европе по 400-450 долл, а, например, Япония покупает газ по 560 дол за 1000 м3.

Если бы такое произошло, например, в Европе – нет лучше не представлять !

Но может ли такое произойти в Европе? Одно из условий добычи сланцевого газа – это большие незаселенные пространства. В США – это пустыни, там добывать сланцевый газ достаточно комфортно и минимум рисков для населения и экологии.

В Европе это теоретически возможно в Польше, Франции, Украине, но до конца не ясно как это отразится на экологии. С учетом трепетного отношения Европейцев к этому вопросу – свобода маневра там практически отсутствует.

Еще один фактор неопределенности – сложность оценки запасов. Например, в Польше оценка извлекаемых запасов сланцевого газа была недавно уменьшена в 10 раз.

Надо так же отметить, что пока спотовый рынок газа существенно меньше по объему, чем рынок долгосрочных контрактов и поэтому пока, не оказывает заметного влияния на цены долгосрочных контрактов.

Спотовый рынок очень волатилен. Например, в зимнее время, при росте потребления – может сильно расти, а ближе к лету при снижении потребления падать.

Обеспечить масштабные перетоки (транспортировку) особенно на дальние расстояния (например, из США в Японию) технологически очень сложно – для этого необходима инфраструктура. Поэтому и влияние на цены пока только психологическое, из разряда «посмотрите как там дешево». Создание способов транспортировки стоит дорого, плюс все та же неопределенность с объемом извлекаемых запасов.

Еще один технологический фактор – это резкое падение «дебета» скважин в течении 1-1,5 лет и необходимость постоянного бурения новых, что достаточно затратно. Именно поэтому многие американские компании, занимающиеся добычей сланцевого газа, имеют большую долговую нагрузку, а зачастую и убытки. Они активно привлекали финансирование, ориентируясь на высокие цены газа, но не учитывали возникновение таких сложностей с добычей и транспортировкой.

Надо так же помнить и учитывать другие тенденции. Мы ожидаем, что в ближайшие 5 лет в мире будет рост потребления газа. Например, в Европе набирает силу тенденция перевода на газ автомобилей (как более экологичный и экономичный вид топлива, чем бензин).

Мы постоянно отслеживаем фактор влияния сланцевого газа на нашу газовую отрасль, но считаем, что пока он не оказывает заметного влияния. Возможно, в ближайшие годы неопределенность снизится и можно будет отразить это в цифрах.

Наш прогноз по стоимости акций компании Газпром представлен здесь

Вы можете задать вопросы экспертам по данному эмитенту на этом сайте