Русские навигационные технологии представили отчетность по международным стандартам за 2012 г. Сделано это было без лишней помпы (ниже станет понятно, почему)и на странице раскрытия информации; официальный сайт компании, где ранее публиковалась вся финансовая информация, оказался обделен. Публикация сопровождалась кратким и достаточно унылым пресс-релизом с амбициозным названием "ОАО «РНТ»: Перезагрузка одного из самых успешных стартапов России". К качеству раскрытия информации РНТ мы еще вернемся, а пока попытаемся понять, что же так опечалило компанию и ее акционеров (судя по курсовой динамике).Первое, что обращает на себя внимание - это выражения мнения аудитора с оговоркой. Нечастая, надо сказать, ситуация для публичных компаний. Оговорки касаются правильности исчисления себестоимости, коммерческих расходов, дебиторской задолженности, запасов, а также полноты отражения оценочных и условных обязательств. Внушительный перечень, который сразу определяет наше настороженное отношение к представленной отчетности (кстати, отчетность заверена не аудитором из "большой четверки", а отечественным аудитором ООО"ФБК").

Собственно отчетность начинается с отчета о прибылях и убытках, который сразу вгоняет в тоску. Вопреки оптимистичным заявлениям прошлых лет о бурных темпах роста выручка РНТ упала на 26% до 488 млн руб. Сама компания в качестве объяснения приводит "изменения в законодательстве РФ в отношении рынка спутникового мониторинга транспорта, спрос на данные товары и услуги был отложен до полной реализации принятых приказов и стабилизации ситуации на рынке". На наш взгляд, компанию подвела чрезмерная ориентация на крупных клиентов: согласно годовому отчету за 2011 г. (более свежий почему-то не раскрыт)крупного корпоративного сектора и государственных предприятий совокупно составляет 71% и только 27% приходится на малый и средний бизнес.

В итоге валовая прибыль РНТ составила 186 млн руб.(-40% г/г). Коммерческие расходы выросли на 43%: сказался рост расходов на зарплату и создание резерва под сомнительную дебиторку. Также обращают на себя внимание излишки, выявленные пр проведении инвентаризации: по этой строке компания записала себе в доходы более 17 млн руб. (достоверность этого аудиторы подтвердить не смогли). Наконец, обесценение гудвила принесло компании еще 47 млн руб. убытка. В конечном счете вместо ожидавшейся прибыли компания показали первый с 2008 г. чистый убыток 135 млн руб.

Думается, что итоги работы разочаруют инвесторов даже с поправкой на объективные трудности. Косвенным признанием того, что дело не только в этом, стала предпринятая в компании смена генерального директора, а также серьезные изменения в сбытовой политике. Со своей стороны мы считаем, что у компании есть все шансы для возврата на траекторию прибыльности уже в текущем году.

Менее приятным выглядит ухудшение уровня корпоративного управления, особенно в части раскрытия информации. Отчетность по МСФО предоставляется всего 1 раз в год; заверяет ее национальный аудитор, да и то с многочисленными оговорками. Годовой отчет, в котором традиционно содержалась интересная информация о деятельности компании, по итогам 2012 г. до сих пор не раскрыт, хотя прошли уже все необходимые сроки... неудивительно, что в нашем очередном исследовании уровня корпоративного управления в российских публичных компаниях РНТ потеряет в набранных баллах. Хочется пожелать компании не падать духом и помнить, что публичность предполагает вполне конкретные обязательства по информационной прозрачности. В совокупности с улучшением финансовых результатов это непременно даст эффект и в курсовой динамике акций, которая с момента IPO увы, не радует инвесторов...