Индекс S&P500 закрылся в пятницу с минимальным снижением: -0,25%. «Полка» удлинилась до 4 сессий. В силу ряда факторов сегодня ИМХО уже маловероятно, что это стояние продолжится. Жду сильного движения вниз.
Однако произойдет это, скорее всего, только вечером.
Как и в пятницу, американский фьючерс в азиатскую сессию сходил почти на -1%, а сейчас восстанавливает свои позиции.
EURO ночью пробил уровень 1.27 и сходил до 1,2666. Но, скорее всего, это было не столько его собственное движение, сколько кроссдвижение от пары AUD/USD. Основная азиатская валюта AUD третью сессию подряд под сильным давлением в азиатскую сессию. Это между прочим симптом....
Понаблюдайте за тем, как формируется свеча EURO/AUD: в азиатскую сессию она растет, в европейскую разворачивается, а в американскую превращается в медвежью. Но если раньше огарок свечи, или как принято это называть – тень, лишь слегка заходил на черное тело предыдущей свечи, то теперь огарок удлинился, а тело стало маленьким-маленьким. Произошло качественное изменение картины.
В ближайшие день-два мы увидим разворот в EURO/AUD и я очень удивлюсь, если рост пары EURO/AUD не будет сопровождаться массированными продажами рискованных активов: нефти, акций, серебра и даже золота (обратите внимание на ценовой канал внизу графика).
Рост пары EURO/AUD при текущей диспозиции валютного рынка – негатив для рискованных активов.
Если мы посмотрим на недельный график EURO/AUD, то увидим интересную вещь: совершенно поразительное ослабление европейской валюты относительно AUD за последние три года.
Азиатские фондовые рынки падают второй день подряд. Это тоже между прочим симптом...Но, скорее всего, сегодня днем мы увидим в последний раз выкуп азиатского падения: выход американского фьючерса в район 1273 или выше, закрытие гэпа по евро где-то в районе 1,273-1,274, выход AUD/USD примерно в район 1,023.
Сегодня главное событие – это переговоры между Меркель и Саркози.
Я с трудом себе представляю, что какие-то новые детали координации бюджетной политики инициаторов создания новой «еврозоны» (бюджетной) внутри старой (валютной) могут вызвать приступ оптимизма у рынков.
Однако у рынков существует условный рефлекс, выработанный «доктором Павловым», в роли которого выступает Goldman Sachs. Этот рефлекс состоит в том, что на любых новостях о переговорах в еврозоне сперва следует расти, а затем уже реагировать так, как следует реагировать. Главный дирижер мировых рынков GS постарается исполнить для американских трейдеров в момент пробуждения какую-нибудь пьесу – типа «Доброе утро», поскольку для пьесы «Рыночный восторг» ну никак нет оснований.
На этом думаю, что рождественское ралли, начавшееся аккурат сразу после Дня Благодарения, который в прошлом году прошел очень нетрадиционно (рынки встретили его на минимумах), завершится. Существует вероятность, но очень небольшая, что будут обновлены максимумы вторника. Наверно это будет наиболее оптимальный момент для открытия шорта по индексу S&P500.
Скорее всего сразу после завершения переговоров Меркель и Саркози мы увидим новое движение вниз в EURO/USD и еще более сильное движение вниз в AUD/USD.
Проводящийся сегодня ANTI-POMO будет способствовать распродаже рискованных активов.
И в заключение еще несколько графиков:
Первый график показывает совершенную раскорреляцию в движении S&P500 и австралийского доллара, которую мы наблюдали на прошлой неделе. На мой взгляд, это определенное свидетельство искусственного поведения американского рынка акций в последние дни.
Валютным рынком манипулировать гораздо сложнее, чем рынками акций.
Второй график показывает, что между рынками акций и рынком облигаций существует теперь такая же раскорреляция. Доходность 30-year US bonds совершила прогнозируемый мною в прошлый раз разворот. Картина здесь совершенно медвежья для доходности трежерей и соответственно для рынков акций.
И еще один любопытный график. Этот график показывает, что индекс S&P500, номинированный в EURO, вышел на многолетние максимумы.
Давайте сравним его с германским фондовым индексом DAX. Если сравнить отношение текущих значений с минимумами начала 2009 года, то мы совершим интересное открытие.
S&P500/EURO=10,05/5,2=1,932
DAХ=6057,92/3588,89=1,688
При таком же уровне EURO, какой был на минимумах фондовых рынков в начале 2009 года, главный фондовый индекс Германии выглядит намного слабее главного индекса фондового рынка Америки в сравнении с началом 2009 года.
Слабая валюта, в общем и целом, должна вести к ОТНОСИТЕЛЬНОМУ росту фондового рынка Германии - страны с наилучшей в Европе экономикой и экспортером №1 в мире. Относительному - хотя бы относительно Америки.
Вспомним, как позитивно на американский фондовый рынок влияло ослабление доллара в результате количественного смягчения!
В этом, на мой взгляд, есть глубокое фундаментальное противоречие.
P.S. Пока я писал это вью, фьюч S&P500, EURO уже совершили определенные движения.
Похоже, что буквально очень скоро EURO/AUD совершит технический разворот. Для этого нужно преодолеть 1,2505. Интересно будет понаблюдать, как на это среагирует американский фьюч...
Вчерашний ANTI-POMO, можно сказать, не «сработал». Американский фондовый рынок отыграл все падение начала сессии и вернулся к открытию.
В данной ситуации я рассматриваю это, как медвежий признак. Плеймейкеры не захотели пугать инвесторов, покупающих акции в начале года. Это свидетельствует о том, что у них, скорее всего, нет желания дальше тащить рынок вверх и они предпочли распродаваться на текущих уровнях.
С моей точки зрения, если бы было намерение дальше играть вверх, то лучше было бы закрыть новогодний гэп. Плеймейкеры не уверены в дальнейших перспективах.
На рисунке внизу видно, что в подавляющем числе случаев подобная свечная конструкция в индексе S&P500 заканчивалась движением вниз.
Не знаю, чем были вызваны распродажи долгосрочных US Treasuries в последние два дня, но 30-летки достигли важного технического уровня (см. на рисунке). Теперь движение вверх доходности, конечно, возможно, но затруднительно. Это негативный сигнал для рискованных активов.
EURO/AUD, ставший в последнее время прокси риска, достиг важного в психологическом плане уровня 1,25 (минимум вчера был 1,2477). С конца ноября эта пара уже прошла 13 фигур вниз. Такое укрепление AUD относительно EURO не может понравится австралийским монетарным властям.
В свою очередь относительно доллара AUD тоже оказался перед важным в техническом плане уровнем: 200-дневной скользящей средней. И хотя на валютном рынке 200 МА не служит таким уж сильным препятствием и часто преодолеваются с хода, однако с сентября месяца AUD/USD всего один раз на несколько дней выходил выше этого уровня.
Если сравнивать S&P500 и AUD/USD, а двигаются они довольно синхронно, то индекс S&P500 выглядит сейчас намного сильнее австралийской валюты (AUD/USD находится достаточно далеко от октябрьских минимумов). А почему собственно? Ралли под начало сезона квартальных отчетов?
Заметим также, что ралли в рискованных активах, начавшееся в конце ноября, длится уже 25 торговых сессий (вчерашний день не в счет) и для рынка, пребывающего уже полгода в нетрендовом состоянии это уже довольно много.
Таким образом, разворот уже близок, но теперь гораздо более вероятным стал тот факт, что во вторник американские фондовые индексы сделали локальные максимумы.
Поводом для разворота может стать что угодно – например неудачное размещение облигаций во Франции. Сегодня крупный аукцион.
События в еврозоне будут доминировать на рынке, по крайней мере в первом квартале, а хроническая слабость евро даже несмотря на то, что EURO перестал быть прокси риска, будет оставаться главным драйвером рынка.
Вчера EURO достаточно неожиданно по не совсем понятным мне причинам сделал сильное движение вниз.
Возможно, кто-то из крупных игроков, вернувшихся с новогодних каникул, продолжил продажи европейской валюты. Рост доходности европейских периферийных облигаций на мой взгляд являлся следствием, а не причиной этого.
Думаю, что консолидация евро вблизи 1,30 в ближайшие пару дней завершится и последует движение в район 1,25-1,27.
По сообщению испанского агентства El Pais регион Валенсия не смог сделать вовремя платеж в 123 млн. евро Deutsche bank и это пришлось сделать федеральному правительству. Циркулируют слухи, опровергаемые официальными властями, что Испания собирается обратится за помощью к МВФ и ЕС.
Характеризуя ситуацию в еврозоне приведу комментарий аналитика Saxobank:
"Я бы воздержался от анализа неликвидных финансовых рынков в начале года, но есть пара событий, о которых нельзя не упомянуть. Во-первых, превращение ЕЦБ в кредитора последней инстанции или в Банк для банков вызвало осторожную реакцию рынков. Объём денег, который банки держат на депозитах в ЕЦБ, резко вырос в последние недели и достиг рекордных 453 млрд. евро., фактор, который президент ЕЦБ Драги определил как тормозящий трансмиссию монетарной политики, т.к. банки выводят деньги с рынков и “сберегают” их в ЕЦБ. Эти банковские “сбережения” у многих вызвали сомнения в состоятельности некоторых банков еврозоны.
И может, самый неприятный факт, что вскоре после проведения 3-летнего безлимитного кредитования ЕЦБ (с облегчёнными залоговыми требованиями) объём займов у ЕЦБ по более высокой ставке в 1,75% о/н остался очень высоким, достигнув 17,3 млрд. евро (самый высокий уровень с марта прошлого года), вновь показав, что межбанковский механизм не работает, или даже хуже, вызвав некоторые подозрения, что есть веская причина, что банки не кредитуют друг друга!"
Европейский фондовый рынок в последние два дня удивительным образом игнорировал проблемы как евро, так и кредитных рынков. Будет ли он игнорировать их дальше?
Вчера наконец медведи проснулись от спячки и выдался волатильный день.
Коррекция в евро и коррелирующем с ним рискованных активах произошла молниеносно, абсолютно безо всяких поводов. Попытки связать это с событиями в Ормузском проливе просто не выдерживают критики – почему тогда нефть тоже падала?
Та поспешность, с которой произошла эта коррекция, свидетельствует о том, что, возможно, она уже завершилась.
На мой взгляд, это была нормальная коррекция к росту последних дней, который, как я ожидаю, продолжится в начале следующего года. Возможно, она продлится еще один день, возможно – она уже завершилась.
Почему я ожидаю скорое завершение коррекции и возможного роста в начале следующего года?
1. Календарные циклы
В начале следующего месяца нет никаких событий, представляющих потенциальную опасность для риска, нет существенных объемов размещения госдолга США, которые потребовали бы привлечь внимание инвесторов к US Treasuries и вызвало бы давление на рискованные активы, нет крупных размещений итальянского госдолга.
В то же время в середине и второй половине января очень напряженный график выпуска госдолга, как в США так и в Европе и рискованные активы будут в этот период под давлением.
Так когда же расти, как не в начале месяца?
Поэтому в начале следующего месяца я вижу потенциал для ралли в рискованных активах
Put/call коэффициент позитивен для риска
2. US Treasuries
Процесс Windows dressing, возможно, еще не закончился. Доходность 3-хлетних US Treasuries – основного объекта продаж во время Windows dressing – пока совершила незначительное для этой фазы движение.
Зато вчерашнее движение в доходности 10-летних US Tresuries было очень существенно. Такие движения обычно корректируются на следующий день.
3. Косвенные признаки мы находим в Commodities
Если мы посмотрим на золото и серебро, то увидим, что за последние дни доторговались до таких «вкусных» уровней, что нет смысла пытаться продавливать их именно сейчас. Золото находится на расстоянии чуть больше (или уже меньше) 1% от сентябрьского минимума в 1531,94 доллара, прохождение которого с технической точки зрения будет означать слом 10-летнего восходящего тренда по золоту.
Это очень серьезный технический уровень и быки будут стоять здесь насмерть.
Думаю, что бидов в зоне 1531-1540 стоит предостаточно и нужны очень серьезные драйверы для прохождения этой зоны. Что обязательно последует в 1-ом квартале следующего года, но ИМХО не сейчас.
Последние дни года не очень подходящий ИМХО для этого момент.
Вообще для меня, честно говоря, неожиданно видеть золото на уровне 1550 при индексе доллара равном 80,5. Я ожидал увидеть золото на текущих уровнях при USD=82-83. Золото перепродано, и я ожидаю сегодня здесь разворот вверх с возвращением в начале следующего года к уровню 200-дневной скользящей средней (1625-1630). Возможен шортокрыл.
4. Валютный рынок
EURO/AUD продолжает тренд вниз и это позитив для рискованных активов.
Диспозиция в СОТ по евро – бычья для евро ввиду очень большой позиции мелких спекулянтов, в USD/CAD – бычья для доллара, в остальных валютах нейтральная.
Движение в евро вчера было каким-то слишком поспешным, это был прокол, а не основательное движение. И хотя я ожидал движения к 1,285, возможно, что минимум, достигнутый в азиатскую сессию, останется минимумом на ближайшие дни.
Не вижу причин для дальнейших распродаж евро в оставшиеся два дня, учитывая достаточно позитивный фон на этот и начало следующего года.
Последний фактор риска, остающийся в этом году – это итальянские долговые бумаги. Во-первых, сегодняшний аукцион по итальянским долгосрочным бумагам, во-вторых - возможность повышения гарантийных требований со стороны LCH.Clearnet. Странно, почему клиринговая организация до сих пор еще не повысила гарантийные требования – ведь спрэд между германскими и итальянскими бумагами держится в районе 500 пунктов уже 3 дня. Возможна LCH ждет результатов аукциона.
Что-то мне подсказывает, что аукцион пройдет успешно...
Есть определенная вероятность, что закрытие года произойдет именно на текущем уровне.
Если мы посмотрим на месячный график индекса S&P500, то увидим, что последние два месяца индекс закрывает вблизи значения 1250 пунктов: в октябре на 1254, а в ноябре на 1247. Вблизи этого значения индекс находится сейчас, и вблизи него может закрыть этот месяц.
Осталось только спрогнозировать: куда вначале – вверх или вниз?
С учетом предыдущих рассуждений вероятнее сегодня вверх, а завтра – вниз. Все это, конечно, ИМХО.
Сегодня я ожидаю начало фикса. Хотя существует определенная вероятность, что он начнется во вторник, а сегодня будет боковик.
Почему я считаю, что настала пора коррекции?
Во-первых, тема с европейским LTRO отыграна уже в достаточной степени. А если объективно, то не такой уж это позитив для рынков. Избыточная ликвидность в евро ведет к укреплению доллара и негативно влияет на цены на рискованные активы.
Поведение других активов подтверждает, что это так. Commodities, золото – они так не растут, как фондовые индексы. У commodities не бывает рождественского ралли!
Во-вторых, фьюч S&P500 сегодня в азиатскую сессию достиг уровня, соответствующего уровню 200-дневной скользящей средней.
Мне представляется маловероятным, что даже на таком тонком рынке кто-то будет пытаться пробиваться через 200-дневную скользящую среднюю, имеющую принципиальное значение. По трейдерским понятиям эта линия разделяет бычий рынок и медвежий рынок.
Помимо 200-дневной скользящей средней здесь проходит еще один серьезный технический барьер - линия нисходящего тренда, сформированного с начала июля.
Техническая картина рынка сильно не благоприятствует быкам.
Put/call коэффициент находится в нейтральном состоянии, но днем раньше опционные трейдеры уже очень сильно зашли в шорт.
Несмотря на рост фондового рынка доходность долгосрочных US Treasuries вчера снизилась, что также является негативным сигналом для рискованных активов.
С фундаментальной точки зрения основным драйвером движения для рынков продолжает остаться курс EURO/USD. Здесь коррекция к падению евро продолжается уже 7-й день и , поскольку все факторы для дальнейшего движения евро вниз присутствуют, эта коррекция должна уже скоро закончиться и маловероятно, что мы увидим движение евро к уровням 1.33-1.34, если не будет озвучено каких-то новых мер по борьбе с кризисом в еврозоне.
Есть еще один - экзотический аргумент в пользу того, что сегодня или во вторник начнется фикс, и не исключено, что эта коррекция продлится уже до конца года.
Пару недель назад я отмечал, что торговля после Дня Благодарения в этом году развивается почти полностью по сценарию 2007 года.
Пока 100% сходство – если не принимать во внимание цифровых значений, сохраняется.
В этом вы можете убедиться из следующего рисунка.
Если предположить, что этот сценарий будет доигран до конца, то из района в 1254-1260 пунктов должна последовать коррекция в район 1230 пунктов.
Ключевым рыночным фактором сейчас является евро (индекс доллара).
Евро, хотя и не упал вчера, но и не вырос. Дневное ралли достигло всего лишь 1,312.
Сравним евро с индексом S&P500. Цена открытия фьючерса S&P500 во вторник, когда началось ралли в честь 3-хлетних LTRO, была 1199 пунктов. Сейчас 1255,5 пунктов – рост 4,7%. У евро цена открытия в тот же момент составляла 1,2997, сейчас курс евро равен 1,3071 – рост 0,57%. У австралийца за это время рост составил 2,88%.
Таким образом, мой прогноз о снижении евро в этом году ниже 1.30 остается в силе. Возможно, что снижение окажется временным, и евро потом до конца года вернется выше 1.30, чтобы уже в новом году продолжить снижение. Вероятность такого снижения в ближайшие несколько дней очень велика и как раз станет драйвером для фиксации прибыли от ралли последних трех дней роста.
Несколько слов по золоту. Я неоднократно в этом году писал про золото самые благоприятные прогнозы. Не сомневаюсь, что и в будущем году золото возобновит свой рост, хотя и не уверен, что золото достигнет 2000 долларов. Это, прежде всего, зависит от новых программ количественного смягчения Федрезерва.
Но, пока, следует констатировать, что золото вступило в медвежий тренд. С момента пробития 14 декабря золото неизменно закрывалось ниже 200-дневной скользящей средней – уже 7 раз. И даже несмотря на сильное ралли в фондовых индексах.
Причина – укрепление доллара. Пока будет идти рост индекса доллара, золото будет под давлением и снижаться. Я ожидаю по индексу доллара в первом квартале значений как минимум 84-86. Следовательно, по золоту уровень в 1450 долларов вполне реален.
Только на этом уровне можно начинать формировать долгосрочную инвестиционную позицию по золоту, хотя и не факт что это нужно делать. Если в еврозоне произойдет настоящий коллапс, последует обвал евро и индекс доллара взмоет до 100, то золото может упасть и до 1000 долларов (слишком много в золоте инвесторов с плечами и маржинколы могут быть очень крупные).
На рисунке внизу показаны графики золота и «евроэквивалента» золота - отношения золота к индексу евро. Как мы видим, корреляция практически 100% и скользящие средние в этом синтетическом активе работают.
Если предположить, что 200-дневная скользящая средняя сработает, то при EURO=1,25 цена на золото может составить 1460 долларов.
Взаимосвязь золота с финансовыми процессами очень простая: если проблемы с европейской финансовой системы – золото падает, когда начнутся проблемы с американской – золото взмоет в бесконечность.
Серьезные проблемы у американцев ИМХО начнутся только после того, как все «устаканится» в еврозоне. Судя по тому, как развиваются события, это произойдет не ранее 2013 года.
Тенденция в золоте может также измениться, если ФРС запустит печатный станок.
Фед пойдет на это, если увидит слишком сильное укрепление доллара.
Вчерашний день показал, что коррекция началась еще в четверг, а пятница это был обманный маневр со стороны Карабаса-Барабаса.
Есть определенные шансы, что сегодня мы увидим повторение пятничного сценария.
Формальным поводом для отскока станет заседание ФОМС, которое состоится сегодня.
Хотя никаких судьбоносных решений ждать не приходится, но рынки очень часто растут только на одном том, что это событие происходит. А вдруг какое-нибудь «куе»? Тем более логично расти на следующий день после 1,5% падения.
Во всяком случае, есть определенные сигналы, которые свидетельствуют в пользу того, что сегодня падать не будем и даже увидим рост американского рынка в пределах 0,7-1,2%. Есть некоторые шансы на то, что этот отскок продолжится на следующий день в европейскую сессию.
Какие же я вижу сигналы?
1.Отскок в конце вчерашней сессии оказался очень приличным. Сессии, которые сопровождаются дальнейшим движением вниз, закрываются по-другому.
2.Очень небольшие объемы торгов
3. С технической точки зрения индекс S&P500 начал формирование канала (см рис). А если так, то мы увидим сегодня завтра отскок в район 1250 пунктов по индексу S&P500. Если пройти еще немного выше, то будет закрыт вчерашний гэп.
4.EURO/AUD ведет нехарактерно для ситуаций, когда падение продолжается непрерывно несколько дней (см рис, где показаны объемы на NYSE). Свечная конструкция указывает на то, что по крайней мере еще один день EURO/AUD продолжит движение вниз, а это позитив для рискованных активов.
5. Put/call коэффициент сильно упал по результатам вчерашней сессии. Опционные трейдеры вчера покупали рынок.
6. Многие активы (золото, серебро, евро) очень сильно распроданы, а некоторые находятся на очень сильных уровнях поддержки и после такой сильной распродажи, которая случилась вчера маловероятно, что они станут пробивать их с треском.
В день заседания ФОМС они поведут рынки золота, серебра, меди и т.д. на маржинколы? Как-то мне в это не верится.
С моей точки зрения то, что мы сейчас наблюдаем, это вовсе даже и не падение, а просто волатильность. Волатильность с небольшим уклоном вниз.
Для таких ситуаций наиболее удобной моделью движения является движение в канале.
Гистограмма показывает, что участие Карабаса-Барабаса – прошу прощения, оговорился - первичных дилеров - было на очень высоком уровне, директы (US-субъекты, но не первичные дилеры) на очень низком уровне.
Наиболее примечательным был bid/cover, который показал рекордно высокое значение (красная кривая).
Доходность по размещенным бумагам была рекордно низкая (желтая кривая).
Я привожу здесь все эти подробности, чтобы проиллюстрировать как взаимосвязаны рынки. Стресс и падение на фондовом рынке спровоцировали высокий спрос на рынке краткосрочного американского госдолга.
Случайность это или не случайность – вам решать!
Если кого-то интересуют подробности размещений US Treasuries, могут почитать статью
Сегодня и завтра состоятся еще важные размещения, наверно самые важные: 10-year и 30-year. Это главный аргумент против сценария, который я описал. С другой стороны: 1. объемы размещения невелики по сравнению со вчерашним; 2. Эти бумаги участвуют в программе текущего выкупа госдолга Федом - поэтому первичные дилеры здесь в любом случае совсем не рискуют.
Другой аргумент против приведенного сценария: слишком много американских трейдеров верят в Деда Мороза и рождественскую сказку (рождественское ралли). Сильны бычьи настроения. Но на сегодня, думаю, этот аргумент не сработает...
Захочет ли в этом году Карабас-Барабас поработать Дедом Морозом?
P.S. Будьте осторожны: смотрите, чтобы вас не распилило пилорамой Карабаса-Барабаса!
Большинство аналитиков смотрит назад, мы стараемся смотреть вперед, хотя это гораздо труднее.
По законам биржевого жанра индекс S&P500 должен в начале недели еще сделать одну короткую попытку вырасти, хотя возможно, что рост ограничиться лишь еще одним тестированием 200-дневной скользящей средней, либо чуть выше – до 1275 пунктов по индексу S&P500.
Затем с большой вероятностью должна состояться фиксация ралли, начавшегося 25 ноября.
На это есть 12 причин - сигналов (кино есть такое-12, сегодня – 12-е число):
1.Неоправдавшиеся ожидания на евросаммит (правда, что определенный позитив был)
2.Продолжающийся банковский кризис в еврозоне
3.Негативная реакция на заявления Драги на прессконференции после заседания ЕЦБ, хотя мне реакция рынков кажется несколько наигранной.
4.Слабость в commodities и негативная диспозиция по ним в отчетах СОТ
5. Слабость евро, слегка, но позитивная диспозиция по доллару и коррелирующим с ним активам в отчетах COT
6. На прошлой неделе мы так и не видели «нормальной коррекции» в фондовых индексах (нормальный – это термин, использовавшийся Джесси Ливермором – характеризуется определенной величиной и продолжительностью). Отсутствие нормальной коррекции препятствует дальнейшему движению рынка вверх. Коррекция важна, поскольку она помогает набрать импульс для дальнейшего движения вверх. Это как разбег.
7.Наметившийся разворот в EURO/AUD
8. put/call коэффициент показал в пятницу резкое изменение настроений инвесторов. Это говорит о массированном хедже...
9. на часовиках почти всю прошлую неделю американский рынок распродавался (кроме пятницы)
10. напряженный график размещений американских и европейских долговых бумаг и другие события, связанные с рынком облигаций. Внимание: в среду ANTI-POMO.
11. В пятницу возобновились атаки спекулянтов на итальянские и испанские госбумаги. Это я повторяю избитую шаблонную фразу, которую мне все время приходится слышать. ИМХО этими презренными агрессорами-спекулянтами прежде всего являются не кто иные, как главные мировые маркетмейкеры - признанные инвестдома Америки, называемые часто первичными дилерами.
Внимание: в среду непростой аукцион итальянских бумаг.
И, наконец, последний 12-й пункт.
12.Кукольный театр Карабаса-Барабаса ( мы с вами является в этом театре куклами) не имеет права портить ответственных представлений, которые пройдут во вторник и среду - размещения 10y и 30y US notes и US bonds соответственно. И сегодняшнему размещению 3-хлетних бумаг, гораздо большему по объему по сравнению с 10y и 30y тоже нельзя навредить, хотя для короткого участка кривой доходности сейчас происходящее на других рынках не имеет столь серьезного значения.
ИМХО последний – 12-й пункт по важности является первым.
Рынок казначейских облигаций приоритетен для симбиоза банковского синдиката с монетарными властями США, управляющего мировой финансовой системой.
Рисунок внизу показывает, что 10-летние US notes взяты под полный контроль и живут уже совершенно отдельной от других рынков жизнью. Направление в движении почти исчезло, осталась одна волатильность – 50-дневная скользящая средняя выровнялась почти до горизонтального положения.
Из позитивных драйверов я вижу улучшившуюся долларовую ликвидность и признание европейскими лидерами ошибочности решения по списанию части греческого долга с частных инвесторов. Странно, но я пока не видел и не слышал адекватной оценки этой новости. Но, возможно, она в пятницу уже была полностью заложена в рынок.
Скорее всего, сегодня мы увидим последнюю атаку быков на 200-дневную скользящую среднюю, а затем медведи, выражаясь образно, вылезут из своих берлог и перейдут в контрнаступление, которое по моим расчетам продлится примерно до 21 декабря.
Результатом станет формирование боковика по индексу S&P500 в диапазоне 1210-1285 пунктов по индексу S&P500, в котором рынок, возможно, пробудет до конца декабря.
Хотя есть некоторые шансы, что могут попробовать раскачать волатильность вниз и рынок сходит ниже 1200 пунктов. Но для этого потребуются какие-то новые драйверы, о которых пока ничего не известно.
На рынке в результате разбирательств с MF Global начала интенсивно развиваться новая тема под названием «hypothecation». Мне трудно придумать краткое русское обозначение этому специфическому термину, так же как и слову «foreclosure». Речь идет о многократном использовании в качестве залога активов, находящихся на забалансовых счетах, в т.ч. и средств клиентов, как в случае MF Global.
Пока трудно оценить истинное значение этой темы. Теоретически это может быть даже серьезнее европейского банковского коллапса, поскольку означает коллапс мировой банковской системы. Возможно, она разжигается умышленно...это лишь ширма в театре Карабаса-Барабаса.
Из событий на этой неделе, на которые следует обратить внимание, это заседание ФОМС во вторник, от которого ничего не ждут (скорее всего так и будет) и ANTI-POMO в среду. Эффект ANTI-POMO в четверг вы наблюдали...
На этой неделе состоится одновременная экспирация фьючерсов и опционов на фондовые индексы. Поэтому мы станем свидетелями довольно высокой волатильности на рынке.
На этой недели держать лонги очень опасно ( конечно, если вас волнуют движения в 4-6% против вашей позиции). Будьте осторожны!
Главный сценарий, который я описал в воскресном вью рынка, не предусматривал обновление максимумов прошлой недели уже в понедельник. Это важный нюанс и он ухудшает шансы на рождественское ралли, которое я описал в воскресном вью рынка.
Тем не менее ралли еще возможно (я оцениваю шансы, как 60/40), но для этого необходимо в ближайшие два дня скорректироваться хотя бы в район 1220-1230 пунктов по индексу S&P500.
В этом рынкам пытается помочь агентство S&P, которое выпустило вчера пугающий прессрелиз относительно рейтингов европейских стран – обладательниц высшего рейтинга ААА. Всем им, включая Германию, в ближайшие три месяца грозит понижение рейтинга на одну, а Франции даже на две ступени.
Полагаю, что это еще не весь негатив, который свалится на рынки в ближайшие два дня.
Вчера после заявления Меркози окончательно обвалились доходности итальянских и испанских облигаций.
Теперь доходность итальянских бумаг чуть ниже 6%, а испанских чуть выше 5%.
На мой взгляд, они сейчас находятся возле нижней границы текущего равновесного диапазона и я сомневаюсь, что они пойдут заметно ниже до решения евросаммита.
Несомненно это был шортокрыл и он завершился...
Доходность греческих облигаций при этом выросла.
Греческие облигации сигнализируют о том, что Греции не место в этой компании?
Создание нового валютного союза несомненно это большой прогресс в решении европейских долговых проблем, но в то же время остается еще очень много вопросов без ответа.
Не люблю, когда на рынке что-то происходит поспешно. Вот и сейчас после вчерашнего объявления о том, что Меркель и Саркози пришли к полному согласию относительно будущего валютного союза и последовавшим за тем ростом индекса S&P500 и выходом его выше 200-дневной скользящей средней у меня появились большие сомнения в том, что мы действительно увидим ралли в район 1300-1310 пунктов по индексу S&P500.
Народ еще зашортиться как следует не успел, а они уже вынесли рынок в район 1270 пунктов. Таким нормальное ралли не бывает.
Мы не видим роста евро. Если бы стали покупать европейские облигации, то это сразу бы отразилось на курсе евро. А евро остается пока слабым...
Тем не менее, если сейчас последуют два подряд медвежьих дня – вторник и среда, и рынок опустится в район 1225-1230 пунктов по индексу S&P500, то опять появятся надежды на сильное рождественское ралли, если евросаммит даст позитивный результат.
К новому валютному союзу остается много вопросов. Не буду их все перечислять.
Никто не видел этих соглашений...
Согласованы ли они с Грецией и Португалией?
Согласованы ли они с Goldman Sachs, Белым Домом и Федрезервом?
А если это опять бла-бла-бла? Может быть там и нет никаких соглашений. Может это лишь спектакль, который они разыграли, чтобы выиграть время?
Пока мы видим, что еврозона – это лебедь, рак и щука. Как их всех привести к одному знаменателю?
Следует обратить внимание на тенденцию в US Treasuries. Здесь мы не наблюдаем появления аппетита к риску.
Корреляция между рискованными и нерискованными активами, которыми согласно распространенному мнению являются облигации, уже практически не работает. Движения в 10% фондового рынка отражается в изменении доходности 10-летних или 30-летних бумаг на 0,3-0,4%. Раньше такое изменение доходности вызывало движение фондового рынка на 2-3%.
Рынки функционирует в неправильном режиме, они разрушены манипуляциями крупных инвестиционных домов и правительств.
В 11 часов по Нью-Йорку вышло заявление агентства S&P относительно рейтингов Франции, Германии, Австрии и других обладателей ААА-рейтинга. Думаю, что эта новость еще будет сегодня отыгрываться европейскими рынками.
В принципе если теперь на рынке произойдет коррекция на 20-30 пунктов, то мы вернемся к главному сценарию. Если же сегодня рынки продолжат яростные попытки карабкаться вверх, то думаю, что шансы на ралли по результатам евросаммита уменьшаться и тогда следует прислушаться к тем рекомендациям, которые Deutsche Bank дает свои клиентам.
А именно: DB рекомендует своим клиентам продавать риск в предверии евросаммита.
ЦБ Австралии понизил ставку на 0,25%. Это негатив для австралийского доллара и следовательно негатив для рискованных активов.
Сегодня я попробую спрогнозировать движение индекса S&P500 до конца года.
До этого еще не разу я не пытался прогнозировать движение рынка на месяц вперед.
Это очень сложная, и зачастую просто нереальная задача.
На декабрь мне показалось, что возможно это сделать.
Данный прогноз действителен при условии, что до 14 декабря на рынки не свалится какой-либо крупный негатив, а именно чье-то крупное банкротство или, например, понижение рейтинга Франции (Америки- пожалуйста).
Обдумав разные данные, поведение рынка в последние дни, данные отчета COT я пришел к выводу, что у меня чересчур медвежий настрой и перспективы рынка вовсе не такие, как мне казалось еще в четверг.
Ключевое событие – доминирующий фактор, который предопределяет развитие этого сценария, это предстоящий 9 декабря евросаммит.
НА чем базируется прогноз?
Он базируется на предстоящих в декабре событиях, анализе СОТ и некоторых других факторах, в т.ч. анализе доходности и планов размещения европейских и американских облигаций.
Анализ СОТ показывает очень большой объем шорта со стороны публики и следовательно бычью диспозицию по евро и достаточно благоприятную для рынков диспозицию по фондовым индексам.
В ближайшее время постараюсь дать несколько материалов по анализу СОТ.
Главное, конечно - это, присутствие драйвера в виде предстоящего евросаммита и то, что там определенно будет принято какое-то-то важное политическое решение.
В принципе, рынки способны любой маломальский позитив довести до щенячьего восторга.
Хороший пример мы видели в октябре, когда рынки росли вообще на совершенно виртуальной, по крайней мере, на тот момент идее.
Есть один очень серьезный позитивный фактор для рынков акций: очень низкая доходность и соответственно очень высокие цены на долгосрочные US Treasuries.
Американские долгосрочные казначейские бумаги уже очень долго торгуются в относительно узком диапазоне и, на мой взгляд, что важно, находятся в фазе распределения. Кто изучал теорию объемов, тот понимает, что это такое. Если кратко, то суть этой фазы в том, что крупные игроки продают облигации. Доходности этих облигаций уже просто некуда дальше идти вниз. Они и так уже ниже, чем в 2008 году.
Посмотрите на следующий график, показывающий рост различных активов с начала этого года.
US Treasuries на одном из первых мест. 30-летние бумаги показывают рост с начала года 16%, а индекс S&P500 падение: -0,8%. Как я уже не раз отмечал, US Treasuries при нынешнем уровне доходности являются рискованным активам.
Полагаю, что позитив от евросаммит вызовет временный пробой по доходности долгосрочных US Treasuries и возможный шортокрыл, который станет горючим для ралли на рынке акций.
Сильный шортокрыл на рынке облигаций сделает возможным развитие экстремального варианта главного сценария с ростом индекса S&P500 до 1340-1350 пунктов.
Таким образом, главный сценарий месяца предусматривает, что после непродолжительной и несильной коррекции порядка 20 пунктов в начале следующей недели, мы затем увидим движение к 200-дневной скользящей средней до конца этой недели, а на следующей неделе мощное движение в район 1310-1320 пунктов. В случае осуществления этого варианта существует очень небольшая, порядка 20-30% вероятность, что ралли задернет рынок вплоть до 1340-1350 пунктов. Это произойдет в случае какого-то реально сильного позитива от евросаммита. Затем последует коррекция этого роста: в какой район – сейчас указать очень сложно, это зависит и от того, где окажется рынок в середине месяца. Но думаю, что коррекция составит в среднем 50-60 пунктов по индексу S&P500.
В начале 20-ых чисел последует «мытье окон» (windows dressing) – операция, которая в последнее время регулярно проводится американскими банками в конце каждого квартала. Подробно о ней написано в статье: Первичные дилеры любят марафет!
Эта процедура позитивна для рискованных активов, но наверно роста почти не последует в силу ряда других разных факторов.
Главный сценарий развития событий с некоторыми данными и подробностями показан на рисунке внизу. Главный сценарий – это несколько больше, чем просто базовый сценарий...
И еще один рисунок для пояснения...
Если случится так, нужны ли еще какие-то доказательства существования Карабаса-Барабаса?
Главный сценарий является почти полной копией 2007 года, но при увеличенной в два раза волатильности.
Когда случается такой богатый событиями день, как вчера, мне доставляет особое удовольствие его описывать.
День был, действительно, очень богат на события и все они были ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО позитивны для рынков (хорошо ли, когда сразу так много счастья?).
Вначале Китай объявил о снижении резервных требований к банкам на 50 базисных пунктов. Затем было объявлено о совместном валютном свопировании со стороны ведущих центральных банков.
На этой новости произошел резкий разворот по доллару и один из наиболее сильных за последние пару лет рост фондовых рынков.
Американский индекс вырос на 4,4%. Американский фьючерс и сегодня утром продолжил рост и дошел почти до 1250 пунктов. До 200-дневной скользящей средней на 1266 уже рукой подать.
Статистика тоже не подкачала.
А теперь по порядку хронология событий.
Первые признаки намечающейся операции я уловил еще в прошлую среду.
Хочу обратить внимание на вчерашнюю распродажу во фьючерсе S&P500 в последние 5 минут торгов. Кто-то дождался момента, когда многие трейдеры уже ушли и бросил достаточно большой объем по рынку, что закрытие было как можно ниже. Нигде в коррелирующих активах это движение особо не отозвалось.
Явно чье-то желание удержать рынок внизу...
ИМХО в скором времени мы увидим сильный тренд в commodities. И в акциях тоже будет ралли.
Такие операции не осуществляются с целью побольше продать!
В понедельник я уже очень уверенно писал о намечавшемся развороте и приводил многочисленные сигналы
В четверг-пятницу появилось достаточно много сигналов предстоящего отскока (разворота).
Перечислю некоторые из них: разворот (теперь уже очень отчетливый) в паре EURO/AUD, являющейся прокси риска, комплекс commodities выказывал устойчивость, странные действия маркетмейкеров. Индекс S&P500 падал между прочим уже 7 сессий подряд и подошел вплотную к сильному уровню 61,8% Фибо.
К ним добавилось еще несколько сигналов.
В пятницу на закрытии выявилась сильная раскорреляция индекса S&P500 и US Treasuries.
Индекс доллара подошел к уровню октябрьских максимумов.
Put/call коэффициент показывает высокую перепроданность и тоже свидетельствует о высокой вероятности отскока.
На прошлой неделе происходил бурный рост доходности германских бундов. На мой взгляд это событие неправильно интерпретировалось как однозначно негативное для рынков.
Обратите внимание: сколько за последнее время было утечек информации. Но о вчерашнем решении центральных банков утечек не было в СМИ. Хотя раскорреляция некоторых активов в понедельник отчетливо свидетельствовала о том, что очень многие знали о готовящемся решении.
О совместном решении нескольких центральных банков не могут не знать очень много людей.
Разве это не свидетельствует о том, что СМИ под полным контролем Карабасов-Барабасов?
ЧУДЕСА АМЕРИКАНСКОЙ СТАТИСТИКИ
Если у кого-то до вчерашнего дня были сомнения, то теперь их уже не осталось. Американцы делают со своей статистикой то, что Содом не делал с Гоморрой.
В этом отношении они нисколько не уступают китайцам.
То, что случилось со вчерашней американской статистикой, - из области невероятного. Это был совершенно уникальный случай.
Все три вида статистики, вышедших в среду, имели четырехкратное и большее среднее квадратичное отклонение от консенсуса и все в одну – позитивную сторону.
Весь фактический материал приведен на рисунке внизу, который взят с Zero Hedge:
Вы верите в такие случайности?
ОТМЕНИЛИ ANTI-POMO
На сайте ФРБ Нью-Йорка появилось короткое объявление:
Ввиду технических проблем операция отменена и перенесена на более позднюю дату. Новое время операции будет объявлено в расписании, которое выйдет сегодня в 2.00 дня.
Почему отменили POMO - продажу активов Федом? Потому что ANTI-POMO забирает ликвидность с рынка и это шло во вред организаторам вчерашней операции.
Вы верите в такие случайности?
А вот и расписание операций POMO и ANTI-POMO в первой половине декабря:
Впервые в истории завтра состоятся сразу две операции: и POMO и ANTI-POMO. Правда ANTI-POMO будет в 3-4 раза больше, чем POMO (это негатив для рынков).
ВЛИЯНИЕ НА ДРУГИЕ АКТИВЫ
Решение Феда совместно с другими центральными банками не оказало существенного воздействия на рынок европейского периферийного долга. Итальянские 10-летние бумаги остались выше 7% (7,02%). Желание покупать периферийный долг у инвесторов не прибавилось.
Хотя рискованные активы и прибавили вчера в цене по несколько процентов, но рост того же золота или серебра мог бы быть и побольше двух с небольшим процентов при таком сильном росте фондовых рынков и падении доллара.
От евро я ожидал большего....
Не последовало сильных продаж и на рынке долгосрочных американских облигаций.
НА рисунке внизу видно, что реакция доходностей 10-летних US Treasuries была очень умеренной.
ЧТО ДАЛЬШЕ?
Сегодня мы скорее всего увидим боковик на текущих уровнях и закрытие в небольшой +/-. Хотя я не представляю, какой нормальный инвестор в текущей ситуации будет покупать после роста на 8% за 3 дня.
Принятые меры очень серьезны и свидетельствуют о том, что с ликвидностью действительно сложилась критическая ситуация.
Был слух, что драйвером столь решительного шага Феда был чуть не произошедший вчера утром коллапс одного очень крупного европейского банка.
Не совсем понятно, для кого именно предназначены вчерашние меры: для европейских банков или для своих – американских. На этот счет существует разные точки зрения. Мне этот вопрос неясен.
Выльется ли это в продолжение ралли? У меня в этом очень большие сомнения. То, как все было подстроено, напоминает организованный шортокрыл.
Если рынок настроен на рост, то не нужно устраивать искусственный шортокрыл!
Шортокрыл в таких случаях бывает настоящий.
Снижение на 50 пунктов стоимости валютного свопирования не в состоянии изменить ситуацию в еврозоне. Здесь необходимо решение о массированном, практически неограниченном, выкупе периферийного долга. Неважно кем: ЕЦБ, EFSF, МВФ, Федеральной Резервной Системой, Инопланетным Резервным Банком – не имеет значения.
Позиция Германии здесь непреклонна...
Слабая реакция евро и других активов показательна...
Прокси риска EURO/AUD уже сейчас дает нам сигнал на разворот...
Отчеты СОТ за прошлую неделю, которые вышли в понедельник, не свидетельствуют в пользу продолжения ралли... (если будет время, постараюсь по отдельным активам дать материалы на эту тему)
Потенциальных новостей, которые способны испортить настроение инвесторам, хоть отбавляй.
В ближайшем будущем может состояться понижение рейтинга Франции. Одно агентство (Egon Jones), которое, правда,не входит в тройку ведущих рейтинговых агентств мира, ночью уже пересмотрело рейтинг Франции. Агентство S&P грозит это сделать в течение ближайших 10 дней.
Данные от ICI показывают, что розничные инвесторы неуклонно выводят деньги с рынка акций США независимо от того, в какую сторону он движется. За последнюю неделю выведено 3,7 млрд. долларов. Вывод средств идет последние 14 недель подряд с момента понижения рейтинга США: выведено 44 млрд. долларов.
С начала 2010 года уже выведено 214 млрд. долларов.
Американским инвесторам надоело участвовать в кукольных представлениях, устраиваемых Карабасом-Барабасом!
Поскольку у некоторых моих читателей складывается впечатление, что я необоснованно бычу на нынешнем, чрезвычайно манипулируемом рынке, разложу сегодня все тщательно по по полочкам.
НЕГАТИВНЫЕ МОМЕНТЫ
Встреча Меркель и Саркози с участием нового премьера Италии Монти завершилась безрезультатно. Меркель опять выступила против единых евробондов и сказала, что нынешние переговоры относительно Договора сосредоточены в большей степени вокруг санкций за бюджетные нарушения, а не вокруг наделения ЕЦБ новыми функциями.
Германский DAX, который днем рос почти на 2,5%, в результате закрылся -0,5%.
Доходность 10-летних итальянских бумаг превысила вчера 7%. Ждем сегодня действий со стороны ЕЦБ, но можем и не дождаться (причины ниже).
Агентство Fitch понизило рейтингПортугалии с BBB- до BB+ с негативным прогнозом, а агентство S&P выступило с предупреждением относительно возможного снижения рейтинга Японии АА- ввиду высокого уровня долга.
Последняя новость сразу отозвалась движением в USD/JPY и ростом доходностей японского рынка облигаций. Таким образом, американские агентства, действующие без сомнения по непосредственным указаниям... не буду называть кого, начали прикрывать предпоследнюю спокойную гавань для инвесторов, оставляя им только одну – US Treasuries.
Доходности в 2% по десятилеткам им видите ли много, они хотят сделать 1,5%. US Treasuries медленно, но верно превращаются из малорискованного в очень рискованный актив, движения в котором когда-нибудь могут составить проценты в день...
А еще полгода назад агенты Карабасов-Барабасов – Всякие Блумберги и Рейтерсы – свистели на каждом шагу про коллапс американского рынка облигаций.
Доиграются когда-нибудь Карабасы-Барабасы!
МОМЕНТЫ В ПОЛЬЗУ РОСТА
Днем прошла новость о том, что ЕЦБ собирается начать выдавать кредиты LTRO до 3 лет.
Данные по ВВП Германии оказались лучше ожиданий.
Рост USD/JPY или что-то еще (может геополитические риски) способствовало укреплению AUD. EURO/AUD – показывает смену настроений.
Рост USD/JPY может в конечном счете пойти во вред кривой доходности US Treasuries. Эта валютная пара тесно коррелирует с краткосрочными ставками (US Bills), поскольку крупнейшие японские фонды инвестируют капитал в 1-3 летние US Treasuries. Рост краткосрочных ставок будет стимулировать рост доходности по всему спектру US Treasuries.
Комплекс Commodities показывает устойчивость...
Очень высокая перекупленность в US Treasuries
Азия минусует, американский фьючерс торгуется на важном уровне Фибо - 61,8% (сам индекс закрылся на нем).
Само по себе пробитие такого серьезного уровня после шести сессий падения подряд маловероятно.
Предпосылки для отскока (разворота) также в комменте к предыдущему вью рынка
Главная предпосылка: преобладают медвежьи настроения среди трейдеров, как по S&P500, так и по EURO/USD
Так выглядели настроения трейдеров-блоггеров в последние три недели по Ticker Sense (опросы проводятся по четвергам, а публикуются по понедельникам).
Следует отметить, что этот опрос выражает точку зрения достаточно высококвалифицированных трейдеров - авторов блогов.
Какой смысл Карабасам-Барабасам вести рынок на маржинколы, когда столько медведей развелось? Пора устроить охоту на медведей.
Странно вообще, что мы падаем до сих пор.
Не забудем также о том, что рынок в среду закрылся движением почти в 1% вниз в последние 5 минут. ИМХО - это происки Карабасов-Барабасов. Понятно, что это сделано было не с целью побольше продать...
ПЕРСПЕКТИВЫ
Несмотря на то, что сильный негатив вокруг еврозоны сохраняется, на мой взгляд, есть все предпосылки по меньшей мере для краткосрочного отскока. Если же падение продолжится еще 3-4 сессии, то тогда возникнут предпосылки для очень серьезного ралли.
Для снижения ниже 1100 пунктов по индексу S&P500 Карабасам-Барабасам нужно запускать гораздо более серьезный негатив. Вопрос: а это сейчас нужно?
В текущий момент европейский кризис на мой взгляд умышленно кошмарят.
Так или иначе, одна пушка (ЕЦБ) обеспечена снарядами и стреляет. Другой вопрос, что командует стрельбой, как и всеми другими процессами один из Карабасов-Барабасов (Драги работал в Goldman Sachs). Пятая колонна кругом...
Все-таки думаю, что в ближайшем будущем ЕЦБ не позволит доходности итальянских и испанских облигаций пойти выше 7,5%.
Шансы на отскок минимум процента в 3-4% по индексу S&P500 в ближайшие пару сессий оцениваю примерно в 80-90%.
Шансы между отскоком/ралли примерно поровну: 45/55
Что нужно для отскока: Карабасам-Барабасам нужно утихомириться с массированными продажами европейского периферийного долга: покрутить джойстиком этой игры.
P.S. В этом финансовом мире у них все под контролем. Но на дворе не 2008 год...
1 комментарий
