За первые два дня этой недели мы увидели много, даже очень много плохой статистики, и других негативных новостей.
1.Торговый баланс Китая. Не стоит недооценивать эти цифры. Они очень плохие, и полностью перекрывают весь позитивный эффект от данных, которые вышли в воскресенье.
Торговый профицит в ноябре уменьшился с 32 млрд. долларов до 19,63 млрд. долларов, экспорт увеличился всего на 2,9% при прогнозе в 9%. Импорт тоже был слабый – фактически ноль при прогнозе 2%. Такого сильного падения торговой активности никто из экономистов не ожидал.
2.Объем промышленного производства Франции -0,7% при ожиданиях 0,4%, а Италии -1,1% при ожиданиях -0,2%
3.Уже сегодня индекс настроений в деловых кругах Австралии оказался -9 – наименьшее значение за 44 месяца.
К этому еще следует добавить уход Монти в отставку и последовавший за этим резкий рост доходности итальянских облигаций.
При этом мы не увидели какой-либо заметной негативной реакции не в EURO, не в AUD.
Оптимизм на рынках сохраняется!
Причина этого очевидна – рынки в ожидании новых мер со стороны Федрезерва.
У меня есть подозрение, что эти меры если не на 100%, то на 70-80% уже в рыночных ценах.
Это означает, что если ФРС в среду ничего не предпримет, то на рынке наступит шок.
А если предпримет, то позитивный рыночный эффект продлится от силы день-два, и затем последует фиксация прибыли.
Фискальный обрыв ведь продолжает маячить впереди...
А может быть и нужен шок?
Весной Бернанке прямо заявил: Федрезерв не в состоянии предотвратить «фискальный обрыв». Тогда и появился этот термин – «фискальный обрыв».
На самом деле у Федрезерва есть возможность повлиять на конгресс США и вынудить его к принятию решений по предотвращению фискального обрыва.
Для этого ему всего лишь необходимо ничего завтра не предпринимать.
Даже комментарии типа «мы пристально наблюдаем...», «мы готовы предпринять все необходимые меры..» не способны предотвратить шоковую реакцию на рынках.
Хотя весь рынок уверен, что QE будет, и скорее всего окажется прав, я не исключаю полностью такой возможности...что ничего не будет.
Следующее заседание Федрезерва состоится 29-30 января и тоже будет двухдневным, но без прессконференции председателя.
К тому времени ситуация с «фискальным обрывом» уже прояснится, и членам Комитета проще будет принимать решение.
QE4 обязательно должно случиться в ближайшие месяцы.
Одна из неявных причин: Zero Hedge считает, что необходимость постоянного стимулирования покупки активов Федрезервом обусловлена тем, что ему приходится компенсировать капитал, выбывающий из теневой банковской системы.
When one considers that this is a decline of $6.2 trillion since the all time peak of $21 trillion in Q1 2008, it becomes immediately obvious what the true source of deleveraging in the modern financial system is, and why the Fed continues to have no choice but to offset the shadow deleveraging by injecting new Flow via traditional pathways, i.e. engaging in virtually endless QE.
Вопрос в том, играет ли существенную роль полуторамесячное промедление?
Негативные последствия от новой программы QE
Если Федрезерв примет ожидаемые меры – нестерилизованные покупки долгосрочных US Treasuries, то это будет иметь определенные негативные последствия.
Во-первых, это приведет к снижению ликвидности рынка долгосрочных US Treasuries. Федрезерву и так уже принадлежит 70% всего рынка, а он будет еще выкупать практически полностью все новые выпуски долгосрочных казначейских бумаг..
Инвесторы этого не любят. Здесь как на рынке акций – фрифлоут имеет значение. Между прочим, об этом негативном последствии говорил сам Бернанке (примерно в сентябре-октябре) – я это помню, но источник не хочется искать.
Хотя в нынешней ситуации мне не совсем понятно, куда инвесторы могут эмигрировать. У каждого рынка суверенных бондов есть свои недостатки.
Скорее всего, они опять будут прятаться в краткосрочных бумагах, увеличивая тем самым нестабильность на финансовых рынках.
Во-вторых, Федрезерв фактически тем самым исчерпает весь арсенал ставших обычными в последнее время монетарных мер. И в следующий раз ему уже придется прибегнуть к нестандартным мерам.
До заседания ФОМС на рынке скорее всего ничего не случится
Оценка общей рыночной ситуации
S&P500
Индекс S&P500 остановился под важным техническим уровнем: 5/8 Фибо (61,8%). Это примерно 1422 пункта. Судя по вчерашним очень робким попыткам, американские трейдеры не спешат идти выше, предпочитая это сделать после объявления решения ФОМС.
DAX и другие
Основной германский фондовый индекс находится на 4-хлетних максимумах. Его крупнейшие европейские собратья MIB и IBEX тоже выросли неплохо за последние месяцы. Доходности облигаций периферии растут в связи с итальянским политическим кризисом. EURO под давлением в связи с перспективой понижения ставки.
В европейскую сессию нет драйверов для роста.
NIKKEY и JPY
Мало сказать, что основной японский фондовый индекс коррелирует с курсом JPY. Они двигаются практически синхронно. Притом большую часть времени JPY ведет NIKKEY: по моим оценкам примерно 90% времени.
Политический кризис в Японии негативно повлиял на курс японской йены, и, соответственно, положительно на NIKKEY.
Но, в настоящий момент, уже 20 дней USD/JPY консолидируется в диапазоне 81,7-82.8.
Чтобы двинуть USD/JPY выше уровня 83 (здесь проходит линия нисходящего тренда) нужен серьезный драйвер.
До решения ФОМС таких драйверов ждать не приходится.
В азиатскую сессию тоже нет драйверов для роста.
Ticker Sense
За прошедшую неделю настроения на Ticker Sense существенно изменились в пользу медвежьих.
Прошлую неделю американский рынок, как и предыдущую, отторговал практически без изменений: изменение индекса S&P500 за неделю составило +0,13%.
Коррекция в первой половине недели сменилась ростом во второй половине недели.
Настроения на рынке остаются в целом бычьи.
Put/call-коэффициент равен 0,80, VIX опустился ниже 16, ATR(5) равен всего 12,2.
Росту фондовых индексов не помешала слабость EURO, возникшая после комментариев Драги относительно «широкой дискуссии» по поводу процентной ставки ЕЦБ, и заявлений Монти о возможном уходе с поста премьер-министра Италии.
Остается непонятной ситуация с фискальным обрывом. Одни - демократы, говорят о постоянном прогрессе, другие – республиканцы, его отрицают.
Появились слухи о том, что якобы республиканцы готовы согласиться с повышением налогов на богатых. Я не сомневаюсь в том, что им придется уступить, но я не вижу причин, почему бы им еще не поторговаться об условиях соглашения как минимум пару недель.
Начался корректироваться DAX. Это связано не cтолько со слабостью EURO, сколько с техническими факторами. DAX вырос с начала года почти на 28%, находится на четырехлетних максимумах.
Дела в экономике Германии также идут мягко говоря не блестяще. Вышедшие в пятницу данные промышленного производства показали снижение в 2,6% по сравнению с месяцем раньше (прогноз был всего -0,4%).
В ближайшую пару недель я ожидаю, что DAX скорректируется в район 7300 пунктов.
Возможно правда, что снижение немецкого рынка акций начнется только во второй половине недели.
Я не вижу особых угроз RISK ON в первой половине недели.
Предстоящее в среду заседание Комитета по открытым рынкам ФРС почти гарантирует рынкам оптимизм.
Даже если какие-то новости относительно фискального обрыва или какие-то другие события омрачат это радужное настроение, то ненадолго.
QE4
Если ФРС расширит QE до 85 млрд. долларов покупок US Treasuries в месяц, то это может толкнуть EURO в район 1,33, а S&P500 вплоть до 1450 пунктов.
Но, думаю, что в последующие несколько торговых сессий S&P500 неминуемо опять окажется на текущих уровнях или ниже. Это будет зависеть от того, как будет развиваться ситуация с фискальным обрывом.
В конце недели состоится саммит глав государств Евросоюза. В последнее время это событие вызывает у рынков постоянную отрыжку. Вот и на этот раз рынки могут отрыгнуть весь тот рост, который они накопят в первой половине недели.
Техническая картина на графике Apple выглядит очень по-медвежьи. Попытки пробить 200-дневную среднюю оказались безуспешными, 50-дневная MA быстро идет на сближение с 200-дневной. В прошлый раз вслед за пересечением 50 MA и 200 МА последовало 10% падение акции Apple.
Если сегодня или завтра цена уйдет ниже 1570 долларов, а я мало сомневаюсь в том, что это произойдет, то отскок с технической точки зрения завершится.
Вечером акции Apple упали на 6,4%, и я сомневаюсь, что уровень 505 долларов сможет задержать дальнейшее падение технологического гиганта.
Падения по всему рынку удалось избежать только за счет акций банковского сектора. Вышедшее как нельзя вовремя известие об увольнении 11000 сотрудников подняло акции Citigroup на 6,3%, за ним последовал Bank of America ( +5,7%). XLF ( ETF банковского сектора) вырос на 1,2%.
За счет этого возникла разнонаправленная динамика в основных фондовых индексах Америки: индекс Dow, в котором доминируют акции банков, вырос на 0,64%, NASDAQ упал на 0,77%, а S&P500 закончил торги нейтрально (0,16%).
DAX сентимент остается сильно бычьим уже 8 недель подряд!
Вчера вышли очередные данные рыночного сентимента DAX, которые меня, честно говоря, очень удивили. На полуторагодовых вершинах число быков выросло на 6% и достигло 64%. Таким образом, число быков теперь вчетверо превышает число медведей.
Этот опрос базируется на оценках адекватных трейдеров – это «умные деньги».
Характерная черта опросов: в нем участвуют только активные инвесторы, не аналитики. Инвесторы, которые непосредственно вовлечены в торговлю. Таким образом, они психологически зависимы от своих позиций и не будут давать, будучи в лонгах, негативные оценки.
Одной из ключевых предпосылок достоверности прогноза является постоянно стабильный состав его участников: не менее 80%. Если это условие по каким-то причинам не выполняется, то опрос может быть отложен.
Такой результат опроса показывает, что DAX, вопреки моему мнению, высказанному вчера, теоретически может еще вырасти на 1-2%.
Но в следующий раз число быков должно по-любому уменьшиться, и разворот уже где-то очень близко. 8 недель сильно бычьих настроений среди квалифицированных немецких инвесторов – это чересчур!
Экстремальные настроения – они и в Африке (среди нормальных (умных) инвесторов) экстремальные!
С момента завершения банковского кризиса в еврозоне (начала октября 2011 года) DAX, кстати, вырос на 42,9%.
Такие результаты опроса наводят меня на следующую мысль.
Фондовые рынки, в частности немецкие и американские трейдеры ( Ticker Sense тоже бычий), продолжают упрямо игнорировать «фискальный обрыв».
Либо есть какая-то веская причина для оптимизма.
Возможная причина, на мой взгляд, состоит в том, что рынок продолжает рассчитывать на новый QE на заседании ФОМС на будущей неделе.
Большинство аналитиков, которых мне пришлось читать, почти единогласно считают, что это будет либо продолжение программы «Твист», либо просто нестерилизованные покупки.
Я все-таки больше склоняюсь к тому, что ничего не будет.
Во-первых, я считаю нецесообразным для Феда так быстро принимать новые меры, когда в экономике все относительно благополучно, индекс доллара ниже 80, ситуация с «фискальным обрывом» неясна. Запускать сейчас программу QE4 – то же самое, что палить наугад неизвестно в кого из пушки.
Во-вторых, существует ряд причин технического характера, связанных с количеством необходимых для осуществления новой программы QE казначейских бумаг. Об этом я писал несколько месяцев назад, и еще раз остановлюсь на этой теме подробнее позднее.
Сегодня насыщенный событиями день. Прежде всего, это заседания двух ключевых центральных банков: ЕЦБ и Банка Англии.
В общем и целом я не ожидаю от них каких-то существенных решений. В еврозоне все относительно благополучно, греческая тема закрыта минимум на полгода, доходность итальняских и испанских бумаг вблизи двух летних минимумов, программа ОМТ объявлена.
Заседанию ЕЦБ будут предшествовать данные по ВВП еврозоны во втором чтении.
Заседание Банка Англии также не станет событием; так же как и вчерашнее выступление Осборна. В экономике много проблем, но инфляция сохраняется на повышенном уровне и это препятствует новым шагам по стимулированию экономики. Гораздо больше внимания в плане перспектив GBP привлекает возможное понижение рейтинга Великобритании агентством Fitch.
Вчерашний день на американском фондовом рынке завершился относительно нейтрально: - 0,17% при маленьком торговом диапазоне. Несмотря на столь ничем невыразительный результат мы увидели серьезный сдвиг в настроениях опционных трейдеров – put/call-коэффициент вырос с 0,8 до 1,04 (медвежье значение), и рост VIX.
Значение 1,04 put/call-коэффициента – это как температура 37,5 во время болезни. Когда put/call вырастает выше 1,20, то, как правило, он быстро за этим падает – это острое течение болезни.
Значения 1,00-1,10 – это хроническое течение болезни. Если put/call-коэффициент будет держаться в районе 1,0-1,1, это будет означать гораздо более опасное течение болезни.
Вожак американского рынка акций Apple упал на 1,76% при максимальных объемах за последние 6 торговых сессий.
Техническая картина на графике Apple выглядит очень по-медвежьи. Попытки пробить 200-дневную среднюю оказались безуспешными, 50-дневная MA быстро идет на сближение с 200-дневной. В прошлый раз вслед за пересечением 50 MA и 200 МА последовало 10% падение акции Apple.
Если сегодня или завтра цена уйдет ниже 1570 долларов, а я мало сомневаюсь в том, что это произойдет, то отскок с технической точки зрения завершится.
RISK OFF начнется в ближайшие дни. Причиной его начала является «фискальный обрыв». Время идет, а кроме бла-бла-бла мы ничего не слышим.
........................
Мы накануне сильного всплеска укрепления доллара
Для этого есть различные причины фундаментального характера, но в данном случае я делаю этот вывод исключительно на основе анализа технического параметра – волатильности.
Исследуем волатильность на валютном рынке. Возьмем для этого пару USD/CAD. Эта валютная пара обладает взаимным влиянием на цены на нефть и, следовательно, имеет определенное значение для российского фондового рынка.
ATR (5) достиг 0,31 - многолетнего минимума, у меня нет сомнений, что исторического.
Если сравнивать с прежними значениями, то до марта этого года ATR(5) никогда не опускался ниже 0,5. Сейчас ATR(5) на 40% меньше минимальных значений до весны этого года.
Волатильность – это вещь очень циклическая, даже еще более циклическая, чем сама цена.
Последние 8 торговых сессий USD/CAD торгуется в узком диапазоне 0,990-0,996. 0,6% - диапазон восьми торговых сессий подряд. Это что-то!
Нечто похожее мы наблюдаем и в других валютах: как высокодоходных – подобных AUD, так, например, и в GBP/USD, где ATR(5) в последние две недели находится в диапазоне 50-70 пунктов. В процентах это примерно такое же значение, как и для USD/CAD – дневной диапазон порядка 0,3%.
Затишье перед бурей?
Если посмотреть на корреляцию между волатильностью и USD, то мы увидим, что практически во всех валютных парах, кроме USD/JPY, рост волатильности сопровождается укреплением американского доллара.
Мы имеем общую закономерность:
RISK ON=снижение волатильности (во всех активах) + продажа USD + покупка рискованных активов
RISK OFF=рост волатильности + покупка USD + покупка безопасных активов (гособлигации стран со стабильным высоким рейтингом).
Японская йена и номинированные в ней облигации в последние годы считались наиболее безопасными активами ввиду мегатренда укрепления йены, который существовал в японской валюте.
Поэтому USD/JPY является исключением и падает в случае роста волатильности и RISK OFF.
Еще признаки надвигающегося сильного RISK OFF
Поведение драгоценных металлов: золота и серебра
Несмотря на рост EURO, мы наблюдаем падение золота и серебра.
GOLD/EURO упал за последние 4 сессии более чем на 50 единиц. За последние два года GOLD/EURO всего два года опускался ниже 200-дневной средней: это было в период с начала апреля по конец июня: был вначале общий RISK OFF, затем действие календарного цикла.
Другой признак: TLT, прокси долгосрочных US Treasuries, последние две сессии активно подрастает несмотря на ослабление доллара. Тренд здесь медленно начинает разворачиваться вверх.
Главное отличие надвигающегося «фискального обрыва №2» от «фискального обрыва №1», о котором я уже писал, состоит в том, что долгосрочные US Treasuries уже имеют гораздо менее привлекательные цены, чем год назад. По большому счету они находятся на уровнях, которые можно характеризовать как нестабильные и «пузырь».
Поэтому, возможно, «фискальный обрыв» будет протекать менее панически, чем в 2011 году.
Но индекс S&P500 тоже находится на 25% выше тех кризисных уровней, и ему есть куда падать.
Рынки ждут от Федрезерва 11 декабря новых мер QE – это позитив для RISK ON.
Как-то при этом забывается, что это также позитив и для долгосрочных US Treasuries, которые станут объектом покупки со стороны Феда. Возможно, что уже начались покупки US Treasuries под это событие – о чем свидетельствует рост TLT.
Вчерашний день ярко показал, что ситуация вокруг «фискального обрыва» зашла в тупик.
Лидер республиканцев в палате представителей Бонер назвал вчера предложения Обамы «la la land», что на нашем языке примерно означает «мели Емеля – твоя неделя». После таких заявлений становится понятно, что о заключении соглашения по бюджету говорить еще очень рано.
Рынок отреагировал на это снижением. Фискальный обрыв начинает проявлять себя.
В то же время все больше и больше признаков, что на ближайшем заседании Федрезерва последует новое QE. Почти все выступающие члены ФОМС говорят о необходимости дальнейшего стимулирования экономики.
Поэтому вчера мы увидели ослабление доллара против большинства валют; при том, что американский рынок акций находился в режиме RISK OFF.
Наиболее сильно себя чувствует EURO. Вчера EURO/USD наконец закрепился выше сильной зоны сопротивления 1,30-1,3050 и сделал заявку на обновление сентябрьского максимума и выхода в район 1,325.
Слабость доллара должна поддерживать аппетит к риску по всему фронту, но драгоценные металлы и другие commodities вчера были под давлением.
Поговорим о перспективах EURO с точки зрения диспозиции активов.
Диспозиция EURO-активов и перспективы европейской валюты
Стереотип поведения на рынках сейчас таков, что инвесторы очень не любят покупать на максимумах рынка. И, хотя кажется, что EURO/USD может еще пройти 100-150 пунктов вверх, но страх остаться с акциями, купленными на вершинах, будет сдерживать их от покупок немецких акций. DAX с начала года вырос на 26% и вероятность фиксации прибыли на этих уровнях очень высока.
Французский CAC, итальянский MIB, и испанский IBEX показывают с начала года гораздо более скромные результаты – +12,87%, +5,21% и -7,9% соответственно, но здесь и падение последних двух в течение года составляло 20-30% и они выросли от минимумов этого года примерно на 25%. Все европейские фондовые индексы находятся на максимумах или вблизи них.
Посмотрим на рынок периферийного госдолга еврозоны - на 10-летние облигации.
Испания – доходность 5,3%; при минимальных за последние 2 года порядка 5%.
Италия – доходность 4,4%. Это минимальная доходность с декабря 2010 года.
Минимальная доходность итальянских 10-летних бумаг за последние 6 лет – порядка 3,7%. Тоже очень близко.
Можно сделать вывод, что почти вся премия за риск ушла из европейского периферийного рынка облигаций.
Можно говорить об относительной перекупленности EURO-активов.
И это обстоятельство ограничивает потенциал дальнейшего роста EURO; даже несмотря на перспективу расширения программы QE на ближайшем заседании и возможный спрос на EURO в связи с погашением кредитов по LTRO-1, хотя это еще не факт!
ИМХО, выше 1,30 предпочтительнее торговать EURO/USD от шорта.
К этому следует добавить, что консенсус адекватных мнений, которые мне довелось читать, сходится к тому, что существует достаточно высокая вероятность понижения ставки ЕЦБ на 25 пунктов в ближайшие 3-4 месяца, и даже 20-30% вероятность, что это произойдет в этот четверг.
Можно сделать вывод, что EURO, так же как рискованные активы (фондовые рынки) и безрисковые активы (рынки облигаций), номинированные в европейской валюте, входит в зону потенциального разворота, которая, на мой взгляд, простирается максимально до 1,32-1,33.
Продвижение вверх станет вязким, и в любой момент EURO может резко развернуться.
Таким образом, в случае обострения ситуации с «фискальным обрывом» EURO будет подвергаться такому же воздействию со стороны RISK OFF, как и другие активы.
Дополнительный импульс RISK OFF может придать возможное бегство из JPY, связанное с возможным приходом к власти Абэ.
Один за другим все рыночные указатели переключаются на юг...
Утренний прилив оптимизма связан с тем, что впервые за последние 12 месяцев индекс деловой активности в производственном секторе Китая от HSBC оказался выше 50.
Думаю, что радость от этого не окажется очень долгой.
Основным вопросом продолжает оставаться «фискальный обрыв». В пятницу я сделал предположение, что некий проект соглашения уже практически готов, хотя республиканцы всячески отнекиваются от этого.
Почему я решил, что соглашение уже почти готово и может быть обнародовано 10-15 числа месяца?
В отличие от «фискального обрыва» №1 пропасть, разделяющая две партии, значительно меньше по размеру.
По большому счету исход переговоров достаточно предсказуем. Неизвестно, лишь когда это произойдет.
Рынки это понимают, и поэтому не спешат отыгрывать угрозу «фискального обрыва».
НО такое поведение рынков нисколько не стимулирует политиков спешить с принятием решения.
Получается замкнутый круг.
Республиканцы прижаты к стенке и могут лишь тянуть время.
Предложения Обамы предусматривают уменьшение налогов для всех, кроме американцев, имеющих высокие доходы.
Если республиканцы скажут «нет» предложению Обамы, то они отклонят снижение налогов в целом.
Тогда 1 января вырастут все налоги – и на бедных и богатых. Исходя из того, что снижение налогов – основной пункт программы республиканцев, фактически перед ними стоит выбор между малым и большим злом.
Обама в этот вопросе не пойдет уже никогда на уступки. Этот пункт программы принес ему победу на выборах и с немаленьким перевесом. С какой стати ему уступать?
Хватит ли у республиканцев экстремизма отклонить предложение Обамы?
Думаю, что не хватит. Но торговаться они будут до конца. Либо до конца года, либо до того, как рынки приведут их в чувство.
В последнее время мы привыкли к тому, что рынки приводят политиков в чувство.
И если в Европе это рынки облигаций, то в Америке это наверно все-таки чаще фондовый рынок.
И они будут тянуть время!
Из того, что мне пришлось прочитать за выходные , я пришел к выводу, что большинство адекватных аналитиков скептически относятся к перспективе урегулирования «фискального обрыва» до конца этого года.
Возможно, что мое предположение не имеет достаточных оснований.
Независимо от того, правы они или нет, на этой неделе точно не будет никакого соглашения. В начале следующей недели состоится заседание ФОМС, на котором не будет принято никаких новых мер – программа «Твист» не получит продолжения. Поскольку Бернанке нет смысла делать новые шаги, не зная точно, что ждет Америку в ближайшие полгода.
Месяц ноябрь закончился, и конец месяца как фактор, традиционно поддерживающий рынки, также перестал действовать.
Основной европейский индекс DAX дошел почти до полуторагодичных максимумов – в пятницу ему не хватило всего несколько десятых. Современная рыночная парадигма состоит в том, что мало кто любит покупать на рыночных максимумах. Таким образом, рынки лишаются и этого фактора поддержки.
NIKKEY перекуплен, и хотя он совершенно синхронно движется с JPY/USD, эта перекупленность может сделать на время NIKKEY ведущим в этом тандеме.
Покупка риска в последнее время идет не широким фронтом, и это тоже должно настораживать.
Я вижу массу негативных факторов для RISK, но я не вижу серьезных идей для его покупки.
Идея «мы скоро благополучно пройдем через фискальный обрыв» не может бесконечно толкать рынки вверх.
У меня медвежий взгляд на рынок...
Краткое обозрение предстоящей недели
На этой неделе очень много разных событий.
Сегодня – день деловой активности PMI. Днем Испания, Италия, Великобритания, еврозона. Вечером – США.
Негативный сюрприз может поджидать в Испании.
Вторник: заседания ЦБ Австралии и Канады, безработица в Испании
ЦБ Австралии – понижение ставки на 0,25% вероятно, но оно уже почти заложено в рынке.
Опять возможен негативный сюрприз по занятости в Испании.
Среда: ВВП Австралии, розничные продажи в еврозоне, данные от ADP по занятости
Четверг: заседания центральных банков Новой Зеландии, Англии, ЕЦБ, ВВП еврозоны – второе чтение, фабричные заказы в Германии
Банк Англии – ничего не ожидается
ЕЦБ – вероятность понижения ставки очень мала, тоже скорее всего не последует никаких событий. Основной интерес представляет выступление Драги – какие намеки он сделвает на будущий год.
Пятница: промпроизводство Великобритании и Германии, занятость в Канаде, выступает Драги.
В 17.30 по Москве выйдут nonfarm payrolls. Ураган Санди окажет сильное влияние на NFP. Возможно, что BLS предпримет какие-то известные только ему корректировки в данных, как он это делал в 2005 году после урагана Катрина. Так что относительно BLS существует полная неопределенность.
Так или иначе, «фискальный обрыв» останется главной темой ближайших дней и недель.
Спикер палаты представителей Бейнер (республиканец) издевается над рынками. В среду он выступил с заявлениями, что все вроде как идет хорошо, а в четверг заявил, что в переговорах нет никакого прогресса. Сразу вслед за ним выступил Рэйд, спикер сената, и немного развеял сомнения. Затем выступили младшие по парламентскому рангу: лидер демократического меньшинства в палате представителей Пелози назвала выступление Бейнера «тактическим ходом», а лидер республиканского меньшинства в сенате МакКонелл заявил, что президент Обама идет назад в переговорах.
Из всей этой многоголосицы я делаю вывод, что какое-то решение у них там внутри зреет и, возможно, появится где-то к середине декабря.
Подтверждением этому служит то, что резюмировали всю эту болтовню рынки небольшим ростом.
Хочу обратить внимание на один любопытный момент. В официальных массмедиа в последнее время активно не обсуждается вопрос – каким будет это решение?
Как вы думаете, почему оно не обсуждается? Обсуждать нечего – оно известно достаточно широкому кругу финансового и политического истэблишмента. Идет завершающая утряска, республиканцы вынуждены будут уступить, но пытаются что-то себе выторговать напоследок.
Как вы думаете, почему его не обнародуют? Наверно потому, что оно не очень будет приятно рынкам и может испортить аппетит к риску.
То есть, рынки затаскивают, и будут продолжать затаскивать вверх, прекрасно зная, что потом произойдет облом.
ИМХО, единственный возможный компромисс – продлить действие части пакета налоговых льгот и других мер, которые нацелены на бедных американцев и средний класс, а все остальное обсуждать уже после преодоления «финансового обрыва».
При этом пожертвовать корпорациями и богатыми американцами. На другое Обамка (как любовно его называет Ванута) не согласится.
Обама сохранил свой пост, и может жестко настаивать на своих условиях.
Республиканцам напротив, именно сейчас невыгодно загонять ситуацию в тупик, поскольку всех собак, как у нас говорят, потом повесят на них.
Я подвожу вас к идее, что разрешение фискального обрыва может оказаться неприятной неожиданностью. А если рынок при этом еще успеет вырасти в район 1440-1450 пунктов по индексу S&P500, то это может вызвать шок.
Другой вопрос, который интересует рынки, какие изменения в ближайшее время ждут политику Федрезерва в связи с тем, что через месяц заканчивается действие операции «Твист». Выступавший вчера второй человек в Федрезерве, глава ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли заявил, что Федрезерв продолжит политику стимулирования максимальной занятости и ценовой стабильности всеми имеющимися у него средствами.
Выступление Дадли было позитивно встречено рынками. Однако легендарный инвестор Уоррен Баффет считает, что Федрезерв уже истратил все патроны.
В то же время покупка риска уже не идет всем фронтом. Так, например, AUD/USD вчера не следовал за риском, золото очень вяло покупали после массированной распродажи в среду, хотя серебро покупали очень хорошо, USD/CAD вообще почти перестал торговаться – последние дней 30 он находится в диапазоне 1%.
Вялость и апатия становятся стабильным состоянием валютного рынка.
Приятным исключением является йена, которая, напротив, стала очень волатильна.
Вчерашнее поведение американского фондового рынка сильно поколебало мое представление о рынке. В поведении рынка много странностей.
Американская торговая сессия началась с активных продаж, но затем после речи спикера палаты представителей Бонера и президента Обамы произошел разворот и резкий отскок практически на 2%.
Меня, честно говоря, удивило, что рынки настолько всерьез восприняли видных представителей обоих партий о том, что соглашение по «фискальному обрыву» скоро будет заключено.
Это столь сложная и обширная тема, что я даже не мог себе представить, что они могут быстро договориться. Мне казалось, что нереально даже до Нового Года.
Но, хотя это противоречит моему видению рынка, я неожиданно пришел к мысли, что «нет дыма без огня».
И дело именно в том, что переговорный процесс требует много времени и его реально невозможно завершить до Нового года. И республиканцы и демократы это понимают. Возможно, что они не хотят повторения сценария «фискального обрыва» №1.
Есть ли выход из этой ситуации? Есть. Это временный компромисс.
Вариант такого компромисса – снизить какие-то отдельные затраты (требование республиканцев), устранить какие-то лазейки в законодательстве, позволяющие уходить от налогов, и продлить действие налоговых льгот для американцев со средними и низкими доходами. Для богатых американцев налоговые льготы прекратят свое действие – и это самая серьезная уступка со стороны республиканцев, но это и самое обязательное требование Обамы – именно благодаря ему Обама выиграл недавние выборы.
Таким образом, я начинаю всерьез воспринимать слухи о том, что они успеют до Нового Года договориться и таким образом избежать фискального обрыва.
Теперь становится понятен сильный бычий настрой американских трейдеров.
Все прошло – можно вставать в лонг?
Таким образом, главная тема предстоящего месяца – «фискальный обрыв» - перестала быть столь болезненной, и появляется возможность для роста.
Но я не вижу достаточных поводов и для эйфории, и наиболее вероятным мне кажется переход в боковик до окончательного прояснения ситуации с «фискальным обрывом».
Пока мне трудно сказать, где сформируется этот боковик.
С технической стороны мы увидели следующее: после комментариев Бонера индекс S&P500 коснулся 200-дневной скользящей средней, и затем отскочил как ошпаренный. Теперь он приближается к 50-дневной скользящей средней и по фьючерсу уже пересек ее. С технической точки зрения, если индекс S&P500 закрепится выше 1415 пунктов, то будет открыт путь к 1438 пунктам.
Мой медвежий взгляд вчера сильно поколебался, но в быки я пока переходить не собираюсь; по крайней мере до тех пор, пока не наступит ясность с фискальным обрывом.
.
Повода для эйфории нет
Есть несколько очень серьезных негативных сигналов для быков.
На рынке продолжительное время сохраняются позитивные настроения.
Это заметно как по Ticker Sense, так и по DAX.
Вчера вышли очередные результаты опроса DAX Sentiment.
Опрос показывает сохранение очень бычьего настроя немецких инвесторов. Как видно из рисунка внизу, такой сильный позитивный настрой сохраняется уже в течение последних 5-6 недель.
Даже, несмотря на то, что это профи, мне не нравится такой расклад, что они быкуют непрерывно полтора месяца. Если они загрузились уже под завязку, то кто же будет выкупать коррекции?
Иногда бывает так, что во время написания вью рынка какая-то тема меня очень сильно заинтересует, появляются интересные идеи, и я переключаюсь. В результате вью рынка оказывается куцым – потому что мне неинтересно его писать, выходит слишком поздно или, что бывает очень редко, не выходит вовсе.
Такая тема у меня появилась с утра, и я думаю, что статья окажется интересной и появится уже сегодня.
Тема называется:
Американский рынок активов с фиксированной доходностью глазами суперквалифицированных инвесторов».
Постараюсь дать систематизированный, комплексный взгляд на этот вопрос.
Меня всегда очень интересует диспозиция в этом сегменте рынка.
Какое она имеет значение?
Прежде всего, и это самое главное, диспозиция на рынке активов с фиксированной доходностью определяет перспективы американского доллара.
А доллар, как вы понимаете, определяет по большому счету все остальное на рынке - цены на все остальные активы.
Этот сегмент рынка - главный орган мировой финансовой системы.
Что касается текущей ситуации на рынке и конкретно этой недели, то я уже описал их достаточно подробно, и пока не вижу никаких признаков, что какие-то события внесут существенные коррективы в описанный ход событий.
Я не любитель «талдычить» каждый день одно и тоже.
Рынки будут медленно начинать отыгрывать «фискальный обрыв».
Если информационный фон будет тихим, то коррекции будет спокойной. Если кто-то что «вякнет», то будет какое-то бурление, преимущественно вниз.
Вот на следующей неделе появится новая существенная тема: заседание ФОМС 11 декабря. Оно – двухдневное, и там может быть что-то интересное... Операция «Твист» заканчивается, но я не думаю, что Фед продолжит ее на декабрьском заседании и вообще, что ведомство Бернанке предпримет что-то серьезное.
ИМХО, они обождут до завершения саги «Фискальный обрыв №2».
Это мое предварительное мнение, на следующей неделе оно будет уточняться.
Пока о воздействии заседания ФРС на рынки говорить рано. 2 недели – большой срок. Оно начнет сказываться примерно с середины следующей недели.
Индекс S&P500 вчера показал достаточно скромное снижение – всего -0,5%, что не удивительно при таких сильных бычьих настроениях, которые мы сейчас имеем на рынке.
О них я писал вчера: Ticker Sense, DAX Sentiment. Данные были за прошлую неделю, но я полагаю, что с того момента настроения несильно изменились.
Это отражало настрой инвесторов на решение греческой проблемы и общее улучшение показателей американской экономики.
Греческая история вчера завершилась, или точнее в ней возник антракт продолжительностью месяцев в 6-8.
Вчерашняя реакция рынка показала, что Греция уже полностью была в котировках. Euro с момента заявления по Греции прошел 70 пунктов вниз и мне даже в голову не приходит, что хотя бы теоретически может помешать европейской валюте прийти до конца недели в район 1,278-1,282.
Вчерашняя коррекция показала мне, что равновесная зона – область, где быки и медведи примерно уравновешивают друг друга, по EURO-валюте сместилась чуть ниже, и находится теперь примерно в районе 1,26-1,30. Вчера мы оттолкнулись от верхнего края диапазона.
Когда на рынке сильные бычьи настроения ( а это факт!), маркетмейкеры не спешат толкать рынок вниз, чтобы все желающие еще успели впрыгнуть в вагон, который скоро отправится, но не в ту сторону, куда они предполагают.
Конец месяца едва ли помешает коррекции после такого ралли.
Вчера появились первые комментарии, которые свидетельствуют о том, что «фискальный обрыв» еще далек от разрешения. Выступил глава большинства в сенате Гарри Рэйд, и хотя он всего лишь заявил о том, что переговоры по комплексу вопросов, называемых «фискальным обрывом» идут вяло, всем стало ясно, что они по большому счету еще не начались.
Ожидаю в ближайшие дни пробуждения страхов относительно «фискального обрыва»....
Рынку также не понравилось выступление главы ФРБ Далласа Фишера, хотя тот не сказал ничего нового – взгляды его хорошо известны. Это показывает, что у рынка есть и свои собственные рефлексы, а не только те, которые ему прививает «доктор Павлов» (Goldman Sachs).
По большому счету никакого движения на американском фондовом рынке во время торговой сессии вчера не было – ждали Грецию.
Как отмечает Zero Hedge, вчера был минимальный объем торговли на NYSE в понедельник после Дня Благодарения с 1996 года.
Греция пришла – поздно ночью уже после завершения американской торговой сессии.
Соглашение превзошло все самые смелые ожидания, меры по поддержке Греции просто беспрецедентные. Не хватало только согласия правительств еврозоны на списание части долга – так называемое участие официального сектора. Но этого никто и не ждал – Меркель и Шойбле в последние дни неоднократно категорически отрицали возможность такого шага.
Реакция на соглашение по Греции была очень скромная: EURO/USD прыгнул на 35 пунктов вверх, фьючерс на 4 пункта вверх – они обновили тем самым максимумы прошлой недели.
Заметим, что при этом золото не обновило максимума прошлой недели (серебро обновило) – позитивно с точки зрения нашего поединка с Дмитрием Солодиным.
Такая сдержанная реакция рынка показывает, что позитивный исход переговоров по Греции уже полностью заложен в котировки. Чтобы окончательно удостоверится в этом, подождем начала европейской сессии.
По сути, все ралли ко Дню Благодарения было построено на этой идее – заключение нового соглашения по Греции. Оно все откладывалось и откладывалось, что на самом деле было позитивно для RISK – надежда постоянно сохранялась, и она сдерживала активность медведей.
Что теперь будет сдерживать медведей, которые вылезут из своих берлог в поисках меда?
Не знаю...
Одна доминирующая идея на рынке сменяется другой. Теперь Греция уходит, и возможно надолго, с рыночных радаров и главной идеей на рынке становится «фискальный обрыв».
И здесь все очень непонятно, и это событие совсем не заложено в рыночные котировки.
Ожидаю в ближайшие дни пробуждения страхов относительно «фискального обрыва»....
Рыночные настроения
Давно не писал о рыночных настроениях.
Ticker Sense
Последние две недели преобладают бычьи настроения – соответствует поведению рынка.
В последнюю неделю вдвое увеличилось число нейтрально настроенных.
DAX sentiment – рекордно позитивный сентимент!
Опрос проводился в прошлую среду и, на мой взгляд, очень ярко отражает ожидания инвесторов относительно переговоров по Греции.
И тот и другой опросы отражают взгляды квалифицированных инвесторов. Экстремальные настроения – это всегда плохо, неважно среди кого они проводятся. Пускай даже это настоящие профи рынка!
Еще один вывод, который можно сделать из наблюдений за настроениями инвесторов: совершенно отсутствует топливо для шорткрыла. А без шортокрыла расти будет очень трудно.
Выводы:
Последний позитивный драйвер (Греция) отыгран. Быстрое заключение сделки по «фискальному обрыву», даже какой-то компромиссной (временной) мне представляется совершенно невероятным.
НА рынках очень много бычьего сантимента и очень мало шорта.
Идеальные условия для медвежьего рынка...
В ближайшие дни, по мере того, как правда о «фискальном обрыве» начнет просачиваться в массмедиа, вероятно начнется медленное сползание рынка. Но существует и вероятность внезапного обвала...
9 комментариев
