Сегодня я попробую спрогнозировать движение индекса S&P500 до конца года.
До этого еще не разу я не пытался прогнозировать движение рынка на месяц вперед.
Это очень сложная, и зачастую просто нереальная задача.
На декабрь мне показалось, что возможно это сделать.
Данный прогноз действителен при условии, что до 14 декабря на рынки не свалится какой-либо крупный негатив, а именно чье-то крупное банкротство или, например, понижение рейтинга Франции (Америки- пожалуйста).
Обдумав разные данные, поведение рынка в последние дни, данные отчета COT я пришел к выводу, что у меня чересчур медвежий настрой и перспективы рынка вовсе не такие, как мне казалось еще в четверг.
Ключевое событие – доминирующий фактор, который предопределяет развитие этого сценария, это предстоящий 9 декабря евросаммит.
НА чем базируется прогноз?
Он базируется на предстоящих в декабре событиях, анализе СОТ и некоторых других факторах, в т.ч. анализе доходности и планов размещения европейских и американских облигаций.
Анализ СОТ показывает очень большой объем шорта со стороны публики и следовательно бычью диспозицию по евро и достаточно благоприятную для рынков диспозицию по фондовым индексам.
В ближайшее время постараюсь дать несколько материалов по анализу СОТ.
Главное, конечно - это, присутствие драйвера в виде предстоящего евросаммита и то, что там определенно будет принято какое-то-то важное политическое решение.
В принципе, рынки способны любой маломальский позитив довести до щенячьего восторга.
Хороший пример мы видели в октябре, когда рынки росли вообще на совершенно виртуальной, по крайней мере, на тот момент идее.
Есть один очень серьезный позитивный фактор для рынков акций: очень низкая доходность и соответственно очень высокие цены на долгосрочные US Treasuries.
Американские долгосрочные казначейские бумаги уже очень долго торгуются в относительно узком диапазоне и, на мой взгляд, что важно, находятся в фазе распределения. Кто изучал теорию объемов, тот понимает, что это такое. Если кратко, то суть этой фазы в том, что крупные игроки продают облигации. Доходности этих облигаций уже просто некуда дальше идти вниз. Они и так уже ниже, чем в 2008 году.
Посмотрите на следующий график, показывающий рост различных активов с начала этого года.
US Treasuries на одном из первых мест. 30-летние бумаги показывают рост с начала года 16%, а индекс S&P500 падение: -0,8%. Как я уже не раз отмечал, US Treasuries при нынешнем уровне доходности являются рискованным активам.
Полагаю, что позитив от евросаммит вызовет временный пробой по доходности долгосрочных US Treasuries и возможный шортокрыл, который станет горючим для ралли на рынке акций.
Сильный шортокрыл на рынке облигаций сделает возможным развитие экстремального варианта главного сценария с ростом индекса S&P500 до 1340-1350 пунктов.
Таким образом, главный сценарий месяца предусматривает, что после непродолжительной и несильной коррекции порядка 20 пунктов в начале следующей недели, мы затем увидим движение к 200-дневной скользящей средней до конца этой недели, а на следующей неделе мощное движение в район 1310-1320 пунктов. В случае осуществления этого варианта существует очень небольшая, порядка 20-30% вероятность, что ралли задернет рынок вплоть до 1340-1350 пунктов. Это произойдет в случае какого-то реально сильного позитива от евросаммита. Затем последует коррекция этого роста: в какой район – сейчас указать очень сложно, это зависит и от того, где окажется рынок в середине месяца. Но думаю, что коррекция составит в среднем 50-60 пунктов по индексу S&P500.
В начале 20-ых чисел последует «мытье окон» (windows dressing) – операция, которая в последнее время регулярно проводится американскими банками в конце каждого квартала. Подробно о ней написано в статье: Первичные дилеры любят марафет!
Эта процедура позитивна для рискованных активов, но наверно роста почти не последует в силу ряда других разных факторов.
Главный сценарий развития событий с некоторыми данными и подробностями показан на рисунке внизу. Главный сценарий – это несколько больше, чем просто базовый сценарий...
И еще один рисунок для пояснения...
Если случится так, нужны ли еще какие-то доказательства существования Карабаса-Барабаса?
Главный сценарий является почти полной копией 2007 года, но при увеличенной в два раза волатильности.
В среднесрочном плане европейская валюта будет снижаться. Выход зарубежных фондов из периферийных долговых бумаг, вероятное понижение ставки – все эти факторы приведут к тому, что в будущем году мы, несомненно, увидим уровни ниже 1,30.
Однако сейчас в случае нормализации ситуации с итальянскими и испанскими бумагами может последовать некоторое продолжение кэрритрейда USD-EURO, который привел к октябрьскому ралли и, по мнению ZH, был вызван продажами американских активов со стороны французских банков.
Как я уже писал во вью рынка, ожидаю коррекционный рост евро в район 1,38, а может быть и выше.
Сегодня я хочу оценить долгосрочные перспективы американского доллара и канадского доллара.
Оценим их с помощью данных COT-отчета. Все комментарии приведены непосредственно на рисунках. Графики недельные.
Американский доллар
Канадский доллар
Представленный инструмент, как и другие подобные фьючерсы, отражает главным образом взаимодействие с долларом США.
Данные отчета СОТ свидетельствуют, по крайней мере на текущий момент, о том, что американский доллар усилит свои позиции, по крайней мере до середины 2012 года.
На этой неделе в четверг в Америке выходной - «День благодарения». Существует традиция, что американский рынок обычно растет перед этим праздником.
На мой взгляд существует достаточно оснований, чтобы и на этот раз традиция не нарушилась.
В четверг индекс S&P500 пробил сходящийся треугольник вниз и с технической точки зрения призывает нас играть от шорта. . Однако торопится не следует: по статистике 70% пробоев оказываются ложными.
Среднесрочно я по-прежнему настроен по-медвежьи, однако в рыночной ситуации за последнее время произошли определенные изменения, которые могут отсрочить следующую волну продаж на достаточно продолжительный период времени.
Ситуация на мой взгляд сейчас складывается больше в пользу долгосрочного боковика примерно в диапазоне 1190-1300 пунктов по индексу S&P500.
Во всяком случае, на этой неделе я жду восстановления к концу недели в район примерно 1260-1270 пунктов по индексу S&P500. Возможно, что ралли начнется не сегодня, поскольку сегодня присутствует негативный для рискованных активов фактор: состоятся сразу два ANTI-POMO.
Не исключено, что рост затем продолжится и дальше в район 1320 пунктов по индексу S&P500.
Остановлюсь сегодня очень подробно на US Treasuries, длинный участок доходности которой определяет все, что происходит на рынке.
US TREASURIES
Как мы видим, последние два месяца доходности 10-летних US Treasuries образовали очень узкий коридор. Как только они опускаются ниже 2%, сразу начинаются сильные продажи.
Даже при том, что в еврозоне ситуация очень шаткая, все-равно уровень доходности в 2% слишком низкий, чтобы устроить инвесторов.
Сейчас пока протекает период реакции рынка на решения последнего евросаммита. Самое важное и самое негативное решение, которое там было принято, - это решение о списании 50% долга с Греции. Естественно инвесторам не понравилась такая конфискация. Это очень опасный прецедент.
С другой стороны не факт, что подобное повторится в отношении других стран (просто будет включен печатный станок), и даже если это случится, то нескоро.
При малейших признаках стабилизации ситуации инвесторы даже на короткое время будут перебегать в испанские и итальянские бумаги.
Только какие-то очень крупные неприятности в еврозоне на мой взгляд могут вызвать длительное снижение доходности 10-летних US Treasuries ниже 2%.
Сильный сигнал на снижение цен и повышение доходности американских нот и бондов дает нам последний отчет COT для 30-летних US bonds.
В отличии от других активов, как мы видим, трежеря ведут коммерческие трейдеры, а не крупные трейдеры. С июля месяца они уменьшают свой лонг, и в октябре у них даже была отрицательная нетто-позиция. С фундаментальной точки зрения 3% годовых для 30-летних бумаг для страны с госдолгом в размере 100% ВВП– запредельно низкая доходность. Как я уже писал – есть в этом какая-то фальшь (проделки бангстеров).
Если разобраться по существу, то США такой же потенциальный банкрот, как некоторые страны еврозоны. Главное отличие американского долга от европейского в том, что на нем есть клеймо «made in USA», в то время как в еврозоне таких клейм много, что создает нерахбериху, да и поступают они нехорошо с инвесторами, как показывают последние события. В принципе непонятно вообще - с кого взимать долги в случае распада еврозоны.
Принципиально важный момент – реструктуризация (дефолт, инфляционное обесценивание) в еврозоне произойдет раньше, чем в Америке. Это и оправдывает существование текущей ситуации.
Это все гипотетически, а реально спрэд в 450 пунктов между аналогичными европейскими периферийными бумагами и американскими оправдывает временный риск.
Доходности долгосрочных US Treasuries пойдут вниз, но это случится только в случае серьезного обострения ситуации в еврозоне. А когда это произойдет – пока непонятно.
ИМХО американцы искусстно манипулируют рынками облигаций, чтобы провести реструктуризацию своего долгового портфеля. Но это отдельная большая тема....
В конце той недели была одна новость, которая, на мой взгляд, еще недооценена рынком.
По сообщению германской Frankfurter Allgemeine Zeitung совет управляющих ЕЦБ достиг договоренности в четверг о том, что недельный лимит покупок суверенного долга составит 20 млрд. евро. Это вовсе даже немаленькая сумма.
20 млрд. евро соответствует 27 млрд. долларов - это в точности объем последней программы QE. Если это правда, то должно позитивно повлиять на рынок европейского долга.
Полагаю, что даже если в реальности объемы покупок составят 10-20 млрд. евро в неделю – это достаточно существенный объем и возможно достаточный для того, чтобы удержать ставки на текущем уровне.
ЕЦБ послал рынку ясный сигнал, что он будет решительно действовать, чтобы не допустить краха европейского рынка долга.
В пятницу Марио Драги обрушился с резкой критикой на власти еврозоны, обвинив их в пассивности и неисполнении собственных решений.
Еще одна тема, оказывающая непосредственное влияние на рынок облигаций.
СУПЕРКОМИТЕТ
23 ноября – срок, к которому суперкомитет должен подготовить предложения по сокращению бюджета. Поздно вечером в воскресенье поступило сообщение о том, что Суперкомитет конгресса США не достиг соглашения по поводу бюджета.
Таким образом, после 23 ноября над США опять повиснет угроза снижения рейтинга со стороны ведущих рейтинговых агентств. Это вовсе не обязательно, но это возможно. И это негативный для US Treasuries и позитивный для рискованных активов фактор, который сейчас не учтен рынком.
ЕВРО
В среднесрочном плане европейская валюта будет снижаться. Выход зарубежных фондов из периферийных долговых бумаг, вероятное понижение ставки – все эти факторы приведут к тому, что в будущем году мы, несомненно, увидим уровни ниже 1,30.
Однако сейчас в случае нормализации ситуации с итальянскими и испанскими бумагами может последовать некоторое продолжение кэрритрейда USD-EURO.
На прошлой неделе мы видели длительную консолидацию в евро. Евро не хочет падать ниже 1.34. Все, кто хотели продать евро, должны были уже успеть это сделать. Очень вероятно, что мы увидим на этой неделе возвращение евро в район 1.38. А если появятся еще причины для ослабления доллара, то мы можем увидеть движение пары EURO/USD и в район 1.41.
КРОМЕ ТОГО:
Мы видели в конце той недели продолжительные консолидации в некоторых других активах и цены там оттолкнулись вверх от важных технических уровней. Например, золото и серебро.
Уже как много написал... пора подвести некоторый итог.
Резюме: ожидаю сегодня боковик, возможно даже небольшое снижение. Со вторника ( с азиатской сессии) рост до конца недели до 1250-1270 пунктов по индексу S&P500.
В предыдущей статье я рассмотрел с точки зрения анализа СОТ индекс доллара, индекс S&P500 и евро.
Теперь я хочу рассмотреть три другие основных валюты: британский фунт, австралийский доллар и канадский доллар.
Анализ ни в коей мере не претендует на то, чтобы на его основе принимать торговые решения. Он поверхностный, это просто информация для размышления.
БРИТАНСКИЙ ФУНТ
Позиции двух основных групп близки к максимальным, если рассматривать период в 4 года.
Крупные трейдеры здесь, как правило, занимают короткие позиции, а коммерческие трейдеры длинные.
Мелкие спекулянты сейчас тоже здесь имеют достаточно приличный шорт .
Тем не менее я бы ожидал, что, учитывая экстремальную бычью позицию крупных трейдеров по индексу доллара, и последние решения BOE (запуск программы QE2) снижение британского фунта относительно доллара может продолжиться в краткосрочной перспективе.
Но ИМХО можно рассмотреть возможность открытия короткой позиции, например, по EUROGBP...
АВСТРАЛИЙСКИЙ ДОЛЛАР
В отличие от британского фунта крупные трейдеры занимают в австралийском долларе в последние два года стабильно бычьи позиции.
Даже в 2008 году нетто-позиция крупных трейдеров по австралийскому доллару была ничтожна.
В настоящий момент нетто-позиция коммерческих трейдеров близка к нулю и мы видим по сути противостояние крупных трейдеров и мелких спекулянтов.
Вывод: краткосрочный сигнал вверх.
Хотя это противоречит сигналу в индексе доллара, Но индекс доллара отражает главным образом взаимодействие доллара с евро. Кроме того, австралийский доллар вообще не входит в индекс доллара.
В целом ситуация в AUD близка к нейтральной.
Австралийский доллар очень тесно коррелирует с рискованными активами, в частности, например, с американскими фондовыми индексами. Поэтому диспозиция в отчете COT вообще не очень сильно влияет на эту валютную пару.
КАНАДСКИЙ ДОЛЛАР
Канадский доллар входит в индекс доллара.
Отметим сразу несколько моментов.
Во-первых: крупные трейдеры и коммерческие трейдеры поменялись местами. Теперь крупные трейдеры занимают короткую позицию в канадском долларе, а коммерческие длинную.
Последний раз такое было в далеком 2009 году.
Второй момент: у крупных трейдеров практически максимальная короткая позиция с 2007 года. В другой ситуации это можно было бы рассматривать как признак близкого разворота и дальнейшего роста канадского доллара. Но, учитывая то, что они недавно перевернулись, наверно не стоит делать таких поспешных выводов.
Думаю, что для прояснения ситуации необходимо изучение фундаментальных факторов, связанных с канадской экономикой.
Еженедельные отчеты СОТ показывают структуру открытых позиций на крупнейших американских фьючерсных биржах в каждый вторник. Публикуются еженедельные отчеты по пятницам в 15.30 по восточному времени.
CFTC ( Commodity Futures Trading Commission) - Комиссия по торговле товарными фьючерсами собирает информацию о контрактах, по которым отчитываются трейдеры каждой категории почти на 75 рынках и еженедельно публикует ее под названием «Отчет по сделкам трейдеров» (Commitments of Traders – COT) в Интернете на сайте www.cftc.gov
Участников рынка можно разделить на три основных категории: крупные трейдеры (Large Traders), коммерческие трейдеры (Сommercials) и мелкие спекулянты (small speculators).
Крупные трейдеры (Large Traders): это - крупные банки, финансовые компании, управляющие крупных хеджфондов. Это участники рынка, которые совершают сделки с целью получения прибыли.
Коммерческие трейдеры (commercials) – это в подавляющем большинстве хеджеры.
Хеджеры в отличие от крупных трейдеров не ставят перед собой цели получения прибыли в результате операций на фьючерсном рынке. Из задача – защитить себя от убытков в случае невыгодного движения цен.
Третья категория участников рынка – это мелкие спекулянты (small speculators). Это мы с вами. Наше назначение на рынке – кормить крупных трейдеров.
Рассмотрим, какие сигналы дают нам основные инструменты: индекс доллара, индекс S&P500 и евро
На графиках показаны нетто-позиции участников рынка.
ИНДЕКС ДОЛЛАРА
По индексу доллара крупные трейдеры как правило занимают длинные позиции, а коммерческие трейдеры – короткие.
Large Traders ведут индекс доллара. Это значит, что они заблаговременно открывают позиции в направлении будущего движения рынка. Это вполне объяснимо, поскольку это профессионалы финансовых рынков.
График показывает, что в настоящий момент у коммерческих трейдеров экстремальная за 4 года короткая позиция. В то же время у крупных трейдеров максимальный лонг по доллару. За последние четыре года мы пару раз наблюдали подобную картину. И всегда это заканчивалось дальнейшим ростом доллара.
Текущая максимальная короткая позиция коммерческих трейдеров является максимальной не только за 4 года, но и даже за 7 лет. У мелких спекулянтов в нетто-позиции небольшой лонг – не думаю, что это играет принципиальной роли.
Во время последней коррекции крупные трейдеры увеличили свои лонги
Вывод: исходя из анализа COT мы увидим в ближайшие недели дальнейшее укрепление доллара.
ИНДЕКС S&P500
Анализ показывает, что во время ралли двух последних недель крупные трейдеры даже не уменьшали объем коротких позиций. Здесь тоже объем коротких позиций Large Traders максимальный за последние 4 года. Small speculators находятся в нетто-лонге, что не помогает, а вредит коммерческим трейдерам.
С учетом того, что в настоящий момент индекс S&P500 находится вблизи сильных уровней сопротивления 1220-1230 пунктов и верхней границы лент Боллинджера, напрашивается движение вниз по индексу S&P500 в ближайшие недели.
Вывод: с точки зрения анализа СОТ в ближайшее время вероятно движение вниз.
ЕВРО
Здесь позиция коммерческих трейдеров тоже вблизи экстремальных за последние 4 года уровней.
В последнюю неделю уровень лонгов коммерческих трейдеров снизился, а у крупных тредеров соответственно снизился шорт. Это говорит в пользу близкого разворота или по крайней мере боковика.
В пользу евро достаточно приличный шорт мелких трейдеров. Не в пользу евро диспозиция по индексу доллара.
Вывод: исходя из анализа СОТ в ближайшее время мы увидим боковик или движение вниз.
С точки зрения межрыночных корреляций движение индекса доллара вверх, евро и S&P500 вниз. является согласованным.
Все-таки сегодня еще будет отдельный вью рынка: материал получился слишком большим.
ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 29 сентября 2011 ГОДА.
Вчера снижение на рынках, начавшееся во вторник, продолжилось. Поводом к нему по-видимому оказались несбывшиеся надежды на создание европейского инвестиционного банка ( утка, запущенная CNBC в понедельник).
Теперь есть несколько вариантов событий.
Все они являются бычьими на краткосрочную перспективу. При этом среднесрочно и долгосрочно я остаюсь на медвежьих позициях.
За оставшиеся два дня, а может быть еще в первые дни следующий недели будет предпринята попытка вернуться в район 1200-1220 пунктов. Это – базовый вариант.
Возможно, что этот отскок зайдет дальше и продлится дольше.
На следующей неделе состоятся заседания центральных банков (ЕЦБ, Англии), на которых могут последовать шаги по смягчению монетарной политики: Банк Англии может объявить новую программу покупки активов, а от ЕЦБ ждут много разных мер, в том числе даже снижение процентной ставки. Это должно в некотором роде поддержать рискованные активы.
Сегодня состоится голосование в Германии по утверждению поправок к EFSF и второго плана помощи Греции. Думаю, что неприятные неожиданности маловероятны, поскольку слишком серьезный удар это будет по рынкам, и затронет, в том числе, и немецкие банки.
Прошедшая нормальная 2-хдневная коррекция мне представляется вполне естественной. Более того, она даже усилила мой краткосрочный бычий взгляд на рынок. Если бы рост планировалось прекратить в понедельник, то незачем было бы распродаваться в последние два дня.
Этот отскок имеет определенные шансы продлиться до 6 октября, и некоторые шансы даже до середины октября, и закончиться относительно продолжительной консолидацией в районе 1200-1230 пунктов.
Ниже я объясню, на чем основан подобный сценарий...
КАК ПОВЕДУТ СЕБЯ ДАЛЬШЕ US TREASURIES?
От этого зависит, в конечном счете, как поведут себя рискованные активы. И рынок акций в том числе.
В прошлом вью рынка во вторник я писал:
Если абстрагироваться от новостного фона, и оценивать только на основании привлекательности текущих процентных ставок и теханализа, то сейчас видится краткосрочный отскок в район 2-2,1%.
Это будет продажа US Treasuries по факту объявления программы «Твист».
Если в отношении краткосрочных перспектив все кажется достаточно ясным, то долгосрочные перспективы выглядят очень туманно.
Здесь существует достаточно острое разделение мнений внутри инвестиционного VIP-сообщества.
Вчера 10-летние трежеря торговались в диапазоне 2,0-2,1% и закрылись на 2,002%.
Рынок американских казначейских облигаций на распутье: если доходность 10-летних бумаг пойдет выше 2,2%, то с технической точки зрения это будет означать среднесрочный разворот тренда по облигациям и станет позитивным фактором для рынка акций и сырья.
Но это противоречит нынешней цели ФРС – придавить доходность долгосрочных казначейских бумаг, да и выглядеть он будет не очень достойно: результаты противоречат поставленным целям.
Стоит отметить, что воздействуя на американский рынок облигаций, прежде всего на долгосрочный их спектр -так называемый длинный конец кривой доходности, можно управлять развитием процессов на всех финансовых рынках.
Таким образом, правительство Китая или суверенные фонды тех же европейских стран, входящих в ЕС, могли бы уменьшить стресс в финансовой системе, продав часть принадлежащих им долгосрочных US Treasuries.
Очень важный и принципиальный момент: ИМХО одна из причин, по которой Фед запустил программу «Твист» - Фед захотел вернуть себе контроль за длинным концом кривой доходности US Treasuries.
Сейчас у него такого контроля нет; думаю, что Китай контролирует его в неменьшей степени. После завершения операции «Твист» эта сторона кривой доходности окажется в полном владении Феда.
Если Фед затем наделить еще правом проводить операции купли/продажи этих облигаций на вторичном рынке (OMO advanced), то абсолютный контроль Феда над рынками будет достигнут.
Думается, что эта победа окажется в конце концов пирровой. Поскольку длинная сторона доходности в результате этой стратегии утратит то значение, которое она имеет в настоящее время.
Сейчас длинная сторона кривой доходности US Treasuries определяет в общем и целом все на финансовых рынках: цены на все активы.
На мой взгляд существует вероятность 60/40, что пробой доходности вверх все-таки произойдет. Он окажется временным, это не станет среднесрочным разворотом, но это позволит рынкам вздохнуть свободнее, а индексу S&P500 подняться в район 1220-1230 пунктов.
Существует очень небольшая вероятность, что S&P500 даже сможет подняться в район 1250-1270 пунктов.
В чем главная идея этого сценария?
Идея в том, что перед армагедоном, вызванным предстоящим дефолтом Греции, неважно какой он будет – маленький или большой, необходимо подняться как можно выше и желательно распродаваться там какое-то продолжительное время.
.
Я не знаю, какие новостные темы подбросят нам в качестве объяснения (самая тривиальная – инвесторы поняли, что активы стоят дешево). Суть в том, что дефолт Греции будет означать очень сильное падение, и я полагаю, что в штабах крупнейших инвестиционных домов уже примерно знают, когда это может произойти.
По моей оценке, как я уже писал, это произойдет в интервале 15 октября - 15 ноября
Какие еще есть аргументы в поддержку этого сценария.
ВАЛЮТНЫЕ И СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Отчет СОТ за неделю, закончившуюся 20 сентября, показывает, что по доллару имеется максимально бычий, а по евро максимально медвежий сантимент с весны-лета 2010 года.
Это, кстати, одно из объяснений, почему с начала этой недели возник медвежий тренд по доллару. Маловероятно, что он продлится всего одну неделю.
Доллар перекуплен относительно и других валют.
Курс доллара, как известно, имеет важное значение как для цен на облигации, так и на рискованные активы.
Металлические валюты – золото и серебро - очень перепроданы и по ним тоже возможно возобновление бычьего тренда. Особенно с учетом предстоящих QE со стороны европейских банков.
Любое печатание денег имеет кумулятивный эффект на золото и серебро, и не имеет принципиального значения, кто этим занимается.
Рост золота и серебра в краткосрочной перспективе будет оказывать давление на доллар.
Перепроданы и многие другие сырьевые товары – на медь посмотрите! Возможно это только середина начавшегося медвежьего тренда, но краткосрочно назрел отскок. И Китай может часть валютных резервов направить на покупку реальных активов. О таком желании он заявлял не раз.
Не стоит забывать, что у доллара есть и свои хронические болезни, которые обострятся в ближайшем времени ( когда начнутся очередные дебаты по бюджету США).
В октябре улучшится долларовая ликвидность в связи с мероприятиями, проводимыми европейскими центральными банками.
Подводя итог: у меня бычий краткосрочный взгляд на рынок. Ожидаю, что по меньшей мере до начала следующей недели рынки будут расти. Есть немалые шансы, что с коррекциями рост продолжится до среды-четверга следующей недели.
Есть шансы, правда незначительные, что рост продлится до 10-15 октября и индекс S&P500 достигнет 1220-1250 пунктов.
При этом может возникнуть продолжительная консолидация выше 1200 пунктов.
Монетарные власти Америки и Европы стараются сдержать рост цен на золото.
Причина проста – они, таким образом, стараются принизить роль золота как международной резервной валюты.
Они не заинтересованы в том, чтобы другие страны обратились к золоту в качестве валютных резервов вместо доллара и евро.
О том, насколько им это «удается», свидетельствует рост золота за последние 10 лет на 450%.
Вы не встретите, чтобы Блумберг или Рейтерс где-нибудь призывали инвестировать в золото, хотя это наверно самый стабильно растущий за последнее десятилетие актив.
Оказывая давление на цены на золото, американские монетарные власти обеспечивают за долларом сохранение роли главной международной резервной валюты.
Я много писал на блоге по поводу золота и причин роста этого металла начиная с середины июля.
С того момента на золоте можно было заработать почти 20%, если брать текущие цены.
Сейчас я ожидаю в золоте коррекцию, возможно она даже окажется серьезной и продолжительной, если ситуация вокруг банков будет развиваться драматически.
Но в долгосрочном плане золото продолжает оставаться наиболее интересным для инвестирования активом.
Есть еще один потенциально очень мощный драйвер золота, о котором я никогда не писал.
Все это относится к долгосрочным перспективам цен на золото. Я не сомневаюсь, что в течение 6 месяцев мы увидим золото на уровне 2100 или даже 2300 долларов.
Но в ближайший месяц последует коррекция, или, скорее всего, боковик в диапазоне 1700-2030 долларов за унцию. Ставшие практически горизонтальными полосы Боллинджера указывают на перспективу формирования боковика.
Мы видим, как этот боковик начинает формироваться с начала августа. Об этом свидетельствуют технические факторы и отчет COT (СFTC).
С начала августа наблюдается дивергенция между ценой на золото и Large Traders – группой, которая ведет этот актив.
Кроме того, мы в последние две недели наблюдали разворот доллара в сторону укрепления, здесь формируется мощный тренд. Сильный доллар не способствует росту цен на золото.
Конечно, определенную роль сыграло и повышение гарантийного обеспечения на контракты на золото на американских биржах.
Но главное в другом.
Федрезерв США дал ясно понять, что на сентябрьском ФОМС не будет покупок активов, а операция «Твист» способна вызвать спрос только на долгосрочные облигации, но не рискованные активы, в т.ч. золото.
В экономике США ( и мировой экономике тоже) началась фаза дефляции. Фазы инфляции и дефляции чередуются. Запустят QE – возникает фаза инфляции (цены на активы растут), подойдет к концу – фаза дефляции (цены на активы падают)
Pivotfarm помимо Anti-retail Trader Tool предлагает еще один интересный инструмент для анализа отчета СОТ.
Отчет по сделкам трейдеров (Commitment of Traders Report), сокращенно СОТ, публикуется по пятницам. Комиссия по фьючерсным рынкам США (Commodity Futures Trading Commission), сокращенно CFTC, собирает информацию о позициях, открытых различными группами трейдеров в соответствии с заданными требованиями отчетности.
Предоставление отчетности является обязательным и за непредоставление сведений или предоставление недостоверных предусмотрена уголовная ответственность. Так что СОТ - это серьезная и заслуживающая доверия информация.
Данные представлены тремя основными группами трейдеров: коммерческие(Commercial), крупные (Large) и неподотчетные (Small –мелкие). Анализируя отчет, Pivotfarm игнорирует позиции мелких трейдеров и фокусируется на первых двух группах:
Коммерческие трейдеры –обычно состоит из крупных фирм, которые открывают позиции по товару, которым торгуют. Эта группа состоит из таких компаний, как, например, BP (нефть,газ), Нестле (какао, сахар). Главная задача этих участников рынка – захеджировать цену товара, которым они торгуют. Их еще называют хеджерами.
Крупные спекулянты – это главным образом хеджфонды, в основе стратегии торговли которых следование тренду.
Как используются эти данные?
Предлагаемый индекс СОТ является хорошим индикатором настроений на рынке и будущего направления движения актива. Однако имеются нюансы в его использовании в зависимости от рынка: попросту говоря на каждом рынке имеется своя лидирующая группа.
В валютах в качестве лидирующей группы выступают Large трейдеры, в то время как в фондовых индексах в этой роли выступают Commercial трейдеры.
Как вычисляется СОТ-индекс?
Индекс показывает силу соответствующей группы трейдеров (количество открытых позиций в соответствующем инструменте) за последние 6 месяцев. Он изменяется от 0 до 100: 100 – это сильнейший показатель, 0- минимальный.
Ключевым с точки зрения Pivotfarm является такой момент, когда Large и Commercial находятся на противоположных концах диапазона. Когда такая ситуация возникает, следует искать возможность следовать за лидирующей группой. Pivotfarm считает экстремумами в индексах – когда цифры ниже 30 и выше 70.
Идеальная позиция для шорта в EURO/USD – это низкий показатель Large трейдеров (лидирующая группа) и высокий показатель Commercial трейдеров. Например, если СОТ-индекс Large трейдеров составляет 17,02, это означает, что их нетто позиция близка к слабейшей за последние 6 месяцев. Если Commercial трейдеры при этом имеют 87,7, это означает, что их позиция близка к сильнейшей за последние 6 месяцев.
Я бы все-таки опасался чрезмерных значений СОТ-индекса: 95 и выше и ниже 5 соответственно. Любые крайности на рынке представляют опасность. Значения 70 и 30 мне нравятся больше.
Данные за 1 апреля 2011 года
Последний СОТ-анализ дает очень бычий сигнал по EURO/USD, хотя как я уже написал, на мой взгляд следует опасаться чересчур уж экстремальных значений. Но, возможно, он говорит о возможности пробоя очень важного сопротивления на 1,4273. В ближайшие пару дней это должно выясниться.
Помимо EURO/USD СОТ-анализ показывает бычий настрой в нефти, где лидирующей группой являются Large трейдеры. По всем остальным рынкам сигналы нейтральные.
На прошлой неделе был очень сильный сдвиг в сторону бычьего настроя в индексе S&P500, но теперь он скорректировался и стал нейтральным.
Чтобы можно было сравнивать динамику, я даю по соседству значения последнего и предпоследнего отчета СОТ.
Вчера агентство S&P понизило рейтинг Португалии до ВВВ-, а рейтинг Греции до ВВ-. Тем не менее это не оказало негативного воздействия на рынок и американские индексы выросли от 0,7 до 1%. Завтра заканчивается квартал, и управляющие фондами хотят закончить первый квартал позитивно.
В то же время настроения инвесторов относительно рынка акций чересчур оптимистичны, и относительно доллара чересчур пессимистичны ( объем коротких позиций по доллару согласно отчету CFTC на рекордно высоком уровне с 2008 года). По данным NYSE инвесторы имеют сейчас максимальные маржинальные позиции за последние несколько лет. Это очень тревожно. Подобные крайности создают уязвимость рынка и высокую вероятность сильного движения против позиций большинства игроков.
Euro на фоне снижения рейтингов чувствовал себя вчера относительно неплохо. Его поддерживает предстоящее на следующей неделе заседание ЕЦБ, где очень вероятно повышение ставки. С другой стороны, сегодня-завтра могут прийти неприятные для него новости по поводу стресстестов ирландских банков и опять возникнуть несколько болезненных для инвесторов тем.
Таким образом, сейчас на рынке существует равновесие негативных и позитивных факторов и, скорее всего, рынок в ближайшие два дня останется на том же уровне или по инерции еще слегка вырастет. Но в то же время существенно выросла вероятность неожиданного и резкого движения вниз. Будьте осторожны.
Основываясь на недавно вышедшем очете о личных доходах и расходах американских граждан, можно предположить, что данные по росту ВВП за первый квартал окажутся хуже ожиданий. Некоторые аналитики говорят о том, что вместо ожидавшихся 4% рост может составить всего 2,3%. Это найдет отражение в отчетах американских компаний и возможно станет поводом для коррекции рынка в начале апреля.
Опрос настроения блогеров Ticker Sense – это обзор настроений наиболее известных блогеров, которым был задан вопрос: «Каков ваш взгляд на индекс S&P500 на следующие 30 дней?» . Проводится еженедельно. Опрос рассылается участникам каждый четверг, а результаты публикуются на Ticker Sense каждый понедельник. Цель опроса – получить консенсус мнений относительно рынка от лучших инвестиционных блогеров – сообщество, которое продолжает развиваться как ценный источник понимания рынка.
Настроения блоггеров с сайта Ticker Sense за прошедшую неделю стали даже еще чуть более бычьими, чем за неделю до этого. Это изменение совпадает с изменением расстановки сил в отчетах CFTC.
Вышедший в пятницу отчет CFTC по трейдерским позициям указывает на продолжение роста в ближайшем будущем. Начиная с середины февраля здесь сложилась медвежья расстановка сил. Однако на последней неделе произошел очень крутой разворот: коммерческие трейдеры, которые являются ведущей группой этого вида актива ( в отличие от commodities, где доминируют хеджеры) очень серьезно увеличили лонги. Последний отчет дает нам бычью картину. В то же время в золоте, которое на прошлой неделе обновило максимум, последние отчеты CFTC дают медвежью картину.
В то же время количество коротких позиций по US Dollar сейчас достигли максимального уровня за три года и столь экстремальные медвежьи настроения предвещают возможный отскок по доллару.
9 комментариев
